Circular 1/2012, de 26 de julio, de la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores, por la que se modifica la Circular 6/2010, de 21 de diciembre, sobre operaciones con instrumentos derivados y de otros aspectos operativos de las instituciones de inversi髇 colectiva; la Circular 4/2008, de 11 de septiembre, sobre el contenido de los informes trimestrales, semestral y anual de las instituciones de inversi髇 colectiva y del estado de posici髇; y la Circular 3/2006, de 26 de octubre, sobre folletos explicativos de las instituciones de inversi髇 colectiva

• 玞) Cuando la entidad lleve a cabo estrategias de gesti髇 con instrumentos derivados en las que no se genera una exposici髇 adicional por cuanto ser韆 equivalente a la que se obtendr韆 a trav閟 de inversiones en contado. En todo caso, la entidad gestora se deber� asegurar, a trav閟 de la realizaci髇 de un an醠isis de sus caracter韘ticas, que las inversiones mantenidas en contado no podr醤 exponer a la IIC a riesgos adicionales, entre otros de tipos de inter閟 y de cr閐ito, por lo que deber醤 corresponderse, entre otras, con inversiones de emisores regulados bajo el art韈ulo 50.2 letra b) del Reglamento de la Ley 35/2003 o adquisiciones temporales sobre dichos activos, en ambos casos a plazos de vencimiento inferior a 3 meses y presentando una elevada calidad.�

�1. Seg鷑 lo establecido en el art韈ulo 48.1.g) 2.� del Reglamento de la Ley 35/2003 una IIC podr� realizar operaciones con contrapartes que presenten una solvencia suficiente a juicio de la gestora para atender el cumplimiento de sus obligaciones. A estos efectos, la gestora deber� realizar un an醠isis del riesgo de cr閐ito de la contraparte, utilizando metodolog韆s apropiadas y considerando diferentes indicadores o par醡etros de uso habitual en el mercado.

Los requisitos anteriores, no resultar醤 exigibles a las contrapartidas de instrumentos financieros no negociados en mercados organizados de derivados siempre que se liquiden a trav閟 c醡aras de contrapartida central en el que se exija el dep髎ito de garant韆s en funci髇 de las cotizaciones, que registre las operaciones realizadas y se interponga entre las partes contratantes actuando como comprador ante el vendedor y como vendedor ante el comprador.

2. El requisito de solvencia se entender� igualmente cumplido cuando la operaci髇 est� solidariamente afianzada o garantizada por otra entidad que cumpla lo indicado en el punto 1 anterior y el resto de requisitos del art韈ulo 48.1.g) 2.夯

�4. Con independencia de lo establecido en el art韈ulo 2.7 de la OM EHA/888/2008, en las operaciones de adquisici髇 temporal de activos, las operaciones simult醤eas de compras al contado y venta a plazo y en la operativa de pr閟tamo de valores se deber� medir el riesgo de contraparte que pudiera surgir a los efectos del cumplimiento del l韒ite establecido en el art韈ulo 51.3 del Real Decreto que desarrolla la Ley 35/2003. Dicho riesgo deber� ser computado por el importe total pactado de la operaci髇, pudiendo ser reducido por el valor de mercado de los activos adquiridos temporalmente o garant韆s recibidas siempre que cumplan los requisitos establecidos en la norma 22.

• 玠) En la determinaci髇 del margen de las garant韆s (o 玥air-cuts�) sobre el valor de mercado del riesgo colateralizado, se atender� a las pr醕ticas de mercado y a la naturaleza y caracter韘ticas de los valores recibidos en garant韆. Estos m醨genes de garant韆s deber醤 establecerse de manera prudente, a trav閟 de la realizaci髇 de un an醠isis de las caracter韘ticas de los activos, entre otros casos, cuando el emisor de los activos recibidos no disponga de una elevada calidad.�

• 玤) Con independencia de que la CNMV pueda ampliar la lista de los activos en que puedan materializarse las garant韆s, se consideran v醠idos los siguientes:
  • – Efectivo.
  • – Dep髎itos en entidades de cr閐ito que sean a la vista o puedan hacerse l韖uidos, con un vencimiento no superior a 12 meses, siempre que la entidad de cr閐ito tenga su sede en un Estado miembro de la Uni髇 Europea o en cualquier Estado miembro de la OCDE sujeto a supervisi髇 prudencial.
  • – Acciones y participaciones de IIC cuya vocaci髇 inversora sea 玬onetario� seg鷑 lo establecido en la Circular 1/2009 de la CNMV sobre categor韆s de IIC en funci髇 de su vocaci髇 inversora.
  • – Inversiones de emisores regulados bajo el art韈ulo 50.2 letra b) del Reglamento de la Ley 35/2003.
  • – Acciones admitidas a negociaci髇 en un mercado regulado, cuando sean componentes de una 韓dice que re鷑a las condiciones previstas en el art韈ulo 50.2 d) del Reglamento por el que se desarrolla la Ley 35/2003.
  • – Deuda privada no subordinada admitida a negociaci髇 un mercado regulado.�

�2. La IIC podr� reinvertir el efectivo obtenido como garant韆, siempre que:

• a) Se trate de activos l韖uidos, para lo cual la entidad gestora deber� establecer controles que permitan asegurar su valoraci髇 en condiciones de mercado y una adecuada liquidez en t閞minos de negociaci髇 habitual y vol鷐enes cruzados.
• b) En ning鷑 caso el emisor de los activos en los que se reinvierta la garant韆 podr� pertenecer al mismo grupo econ髆ico de la contraparte.
• c) La reinversi髇 del efectivo deber� respetar la pol韙ica de inversi髇 contenida en el folleto as� como las dem醩 reglas y l韒ites de inversi髇 establecidos en los art韈ulos 50 y 51 y punto 3 y 4 del art韈ulo 52 del Reglamento de la Ley 35/2003.
• d) Se consideran v醠idos para la reinversi髇 los siguientes activos:
  • – Dep髎itos en entidades de cr閐ito que sean a la vista o puedan hacerse l韖uidos, siempre que la entidad de cr閐ito tenga su sede en un Estado miembro de la Uni髇 Europea o en cualquier Estado miembro de la OCDE sujeto a supervisi髇 prudencial.
  • – Acciones y participaciones de IIC cuya vocaci髇 inversora sea 玬onetario corto plazo� seg鷑 lo establecido en la Circular 1/2009 de la CNMV sobre categor韆s de IIC en funci髇 de su vocaci髇 inversora.
  • – Deuda p鷅lica emitida o avalada por un Estado miembro de la Uni髇 Europea o cualquier Estado miembro de la OCDE siempre que presenten una elevada calidad a juicio de la entidad gestora a trav閟 de la realizaci髇 de un an醠isis de sus caracter韘ticas.
  • – Adquisiciones temporales pactadas con entidades de cr閐ito que tengan su sede en un Estado miembro de la Uni髇 Europea o en cualquier Estado miembro de la OCDE sujeto a supervisi髇 prudencial sujetas a supervisi髇 prudencial.

La CNMV podr� ampliar la lista de los activos en los que se puedan reinvertir las garant韆s.�

�3. A los efectos del cumplimiento de los l韒ites establecidos en los puntos 3 y 4 del art韈ulo 52 del Reglamento de la Ley 35/2003 la entidad gestora deber� estar en disposici髇 de acreditar que, con posterioridad al periodo de no valoraci髇, dichos l韒ites no ser醤 superados tras la realizaci髇 de an醠isis de escenarios tanto sobre el subyacente como sobre los par醡etros que afectan a la valoraci髇 del instrumento.

A la hora de realizar dicho an醠isis de escenarios bajo la aplicaci髇 de la metodolog韆 del compromiso se podr醤 aplicar los criterios definidos en el siguiente p醨rafo siempre que se trate de una IIC:

• – Que se gestione pasivamente y se estructure para alcanzar al vencimiento un objetivo de rentabilidad (o 玴ay-off�) concreto o predefinido, manteni閚dose para ello, en todo momento, los activos o instrumentos necesarios para garantizar que tal objetivo de rentabilidad se cumpla. Es decir, quedan excluidas aquellas que para la consecuci髇 del objetivo sea necesaria la aplicaci髇 de t閏nicas de gesti髇 activa (entre otras gestiones din醡icas, CPPI…) o que se encuentran referenciados a subyacentes cuya evoluci髇 depende a su vez de una gesti髇 activa (entre otras las IIC, 韓dices, cestas de activos gestionadas activamente…).
• – En las que el objetivo de rentabilidad sea posible descomponerlo en escenarios de evoluci髇 del subyacente reducido en n鷐ero, que sean sencillos e independientes de manera que se pueda asegurar que el inversor solo puede estar expuesto en cada momento a un 鷑ico escenario.
• – Que el folleto incorpore requisitos que traten de evitar la entrada de nuevos inversores.
• – Se incluya una advertencia en la que se informe de manera destacada que los inversores que reembolsen su inversi髇 antes del vencimiento no se beneficiar醤 del objetivo de rentabilidad predefinido y pueden experimentar p閞didas significativas.

Las IIC que cumplan los requisitos indicados en el p醨rafo anterior podr醤:

• – Aplicar el m閠odo del compromiso en cada uno de los escenarios d醤dose adecuado cumplimiento al l韒ite de exposici髇 global en cada uno de ellos, y siempre que la m醲ima p閞dida en que se puede incurrir en el momento en que se produce el salto de un escenario a otro no supere el 100% del valor liquidativo al inicio del periodo.
  A los efectos de realizaci髇 de este an醠isis se podr� aplicar tambi閚 a cada uno de estos escenarios los supuestos contemplados en las letras b) y c) de la norma 4.� Circular 6/2010 de derivados no generadores de un exceso de exposici髇.
• – En el caso de estructuras cuyos subyacentes est閚 sujetos a l韒ites de diversificaci髇 el impacto del rendimiento de un solo activo subyacente, cuando la IIC pase de un escenario a otro, deber� dar cumplimiento a dichos l韒ites sobre la base del patrimonio al inicio del objetivo concreto de rentabilidad de la IIC.

La CNMV podr� definir criterios adicionales para la realizaci髇 de dicho an醠isis de escenarios en el caso que sea aplicada la metodolog韆 del compromiso para el cumplimiento del l韒ite a la exposici髇 global establecido en el art韈ulo 52.3 del RIIC.

Adicionalmente, se deber� asegurar que al final del periodo de no valoraci髇, el tama駉 de las operaciones en instrumentos derivados deber� ser exclusivamente el necesario para alcanzar la rentabilidad objetivo, requisito que deber� ser tambi閚 controlado y tenido en cuenta a lo largo de la vida del objetivo de rentabilidad con el fin de evitar que se produzcan, por este motivo, desviaciones entre la evoluci髇 del valor liquidativo del fondo y el objetivo de rentabilidad establecido en el folleto informativo.�

�4. Cuando por causas ajenas a la gestora, la IIC incurriera en alguno de los incumplimientos establecidos en la normativa vigente, y su regularizaci髇 pudiera impedir la consecuci髇 del objetivo concreto de rentabilidad establecido en su folleto informativo, se deber� comunicar de inmediato a la CNMV dicha situaci髇, aport醤dose informaci髇 detallada de los incumplimientos en que incurre la IIC y en su caso las medidas que se pudieran adoptar que eviten los conflictos de inter閟 y que protejan los intereses de los part韈ipes, entre otras: comunicaci髇 detallada del incumplimiento en la Informaci髇 P鷅lica Peri骴ica, establecimiento de mecanismos o realizaci髇 de operaciones financieras que aporten estabilidad a la evoluci髇 del valor liquidativo y a la consecuci髇 del objetivo concreto de rentabilidad.�

�5. La entidad que garantice un objetivo concreto de rentabilidad a la propia IIC que supere los l韒ites se馻lados en el apartado segundo anterior, no podr� presentar en ning鷑 caso una calificaci髇 de solvencia otorgado por una agencia especializada inferior a la que el Reino de Espa馻 tenga en cada momento, debiendo adem醩 presentar una solvencia suficiente a juicio de la gestora para atender el cumplimiento de sus obligaciones.

El requisito de solvencia se entender� igualmente cumplido cuando la operaci髇 est� solidariamente afianzada o garantizada por otra entidad que cumpla lo indicado en los p醨rafos anteriores.�

�5. La presente norma no aplicar� a las inversiones que las IIC de IIC de inversi髇 libre reguladas en el art韈ulo 74 del Reglamento de IIC realicen en IIC de inversi髇 libre y en IIC extranjeras similares.�

�3. La remisi髇 de los documentos mencionados en el punto 1 de esta norma, se realizar� por v韆 electr髇ica, mediante el tr醡ite IPE – Informes Peri骴icos de IIC del servicio electr髇ico CIFRADOC/CNMV, con doble firma por parte del depositario y sociedad gestora o sociedad de inversi髇.

4. Las sociedades gestoras, en el caso de los fondos, o los administradores de las sociedades de inversi髇, deber醤 presentar a la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores la segunda parte del informe anual mencionada en el punto 2, a trav閟 del servicio CIFRADOC/CNMV, en el registro Electr髇ico de la CNMV como documento electr髇ico normalizado, de acuerdo con lo establecido en la Resoluci髇 del Presidente de la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores de 16 de noviembre de 2011, por la que se crea y regula el Registro Electr髇ico de la CNMV

Dicho documento electr髇ico comprender�, al menos, el env韔 de la siguiente documentaci髇:

• A) Cuentas anuales e informe de gesti髇, debidamente firmados por todos los miembros del consejo de administraci髇 de la gestora o los administradores, seg鷑 corresponda, junto con el informe de auditor韆 de las IIC. Todas las firmas deber醤 estar debidamente identificadas y si faltase alguna firma se se馻lar� esta circunstancia con expresa indicaci髇 de la causa.
• B) Una declaraci髇 del secretario del consejo de la sociedad gestora o sociedad de inversi髇 donde se exprese que i) la documentaci髇 remitida (las cuentas anuales y el informe de gesti髇) es copia de la original formulada por la sociedad gestora en el caso de los fondos de inversi髇, o por los administradores, en el caso de las sociedades, ii) que las cuentas anuales y los informes de gesti髇 enviados se corresponden con los auditados y iii) que los informes de auditoria son copia de los originales.

Adem醩, se deber� cumplimentar obligatoriamente un formulario que contendr� como m韓imo los datos identificativos y las magnitudes financieras de las IIC que figuran en el modelo incluido en el citado tr醡ite.�

�5. Las SGIIC deber醤 presentar a la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores las cuentas anuales, el informe de gesti髇 y el correspondiente informe de auditor韆 a trav閟 del servicio CIFRADOC/CNMV, en el registro Electr髇ico de la CNMV como documento electr髇ico normalizado, de acuerdo con lo establecido en la Resoluci髇 del Presidente de la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores de 16 de noviembre de 2011, por la que se crea y regula el Registro Electr髇ico de la CNMV.

Dicho documento electr髇ico comprender�, al menos, el env韔 de la informaci髇 se馻lada en el apartado A) y B) del punto 4 anterior referido a las SGIIC.

Adem醩, se deber� cumplimentar obligatoriamente un formulario que contendr� como m韓imo los datos identificativos y los importes financieros de las SGIIC que figuran en el modelo incluido en el citado tr醡ite.�