�Art�culo 3 Adecuaci�n de las inversiones asignadas a determinadas operaciones de seguro en funci�n de la relaci�n entre valores actuales de las inversiones y las obligaciones, y del tratamiento de los riesgos inherentes a la operaci�n

1. Las operaciones a que se refiere el art�culo 33.2.b) del Reglamento, en el que se regula el tipo de inter�s aplicable para el c�lculo de la provisi�n de seguros de vida, deber�n cumplir los siguientes requisitos:

• a) El valor actual de los flujos de cobro procedentes de las inversiones asignadas a la operaci�n de seguro debe ser en todo momento igual o superior al valor actualizado de los flujos probables correspondientes a las obligaciones derivadas de los contratos, determinado a tipos de inter�s de mercado correspondientes al plazo de cada flujo.
• b) Las duraciones financieras corregidas de los activos y los pasivos, calculadas a tipos de inter�s de mercado, no podr�n diferir entre s� m�s de un 20%. Esta condici�n se verificar� mediante la siguiente expresi�n:

  

• c) La sensibilidad, ante variaciones de los tipos de inter�s, de los valores actuales de activos y pasivos deber� ser equivalente. A estos efectos deber�n analizarse las variaciones que se produzcan en los valores actuales de activos y pasivos ante perturbaciones, de magnitud de cien puntos b�sicos, en los tipos de inter�s de la curva utilizada correspondientes a los plazos que se consideren m�s representativos, debiendo efectuarse el an�lisis para los plazos correspondientes al primero y �ltimo de los flujos previstos y para, al menos, dos puntos intermedios m�s de la citada curva, de forma que exista entre cada uno de los puntos analizados una distancia temporal de no menos de dos a�os. Se considerar� que las mencionadas perturbaciones, introducidas en un solo punto concreto de la curva, se transmiten, atenuadas proporcionalmente, a todos los puntos que se encuentren entre el considerado y el anterior y posterior. Cuando el plazo residual de la operaci�n sea inferior a seis a�os, deber� efectuarse el an�lisis en los extremos de la curva de tipos de inter�s y en, al menos, un punto intermedio; cuando dicho plazo sea igual o inferior a cuatro a�os bastar� con efectuarlo con referencia a los extremos del citado plazo residual.
  
  A los efectos de esta letra c) se considerar�n sensibilidades equivalentes aquellas en las que el cociente de las variaciones relativas de los valores actuales de los activos entre las variaciones relativas de los valores actuales de los pasivos, oscile entre 0,8 y 1,2.
  
  La expresi�n mediante la que se verificar� el cumplimiento de las condiciones de equivalencia, en cuanto a la sensibilidad, para cada uno de los puntos considerados m�s representativos, en los t�rminos recogidos en este p�rrafo c), ser�:

  

  donde:

  • Variaci�n_VA_de_Activos = Valor actual de los flujos de activos antes de la perturbaci�n menos el valor actual de esos mismos flujos de activos despu�s de la perturbaci�n.
  • Variaci�n_VA_de_Pasivos = Valor actual de los flujos de pasivos antes de la perturbaci�n menos el valor actual de esos mismos flujos de pasivos despu�s de la perturbaci�n.
  • VA_de_Activos = Valor actual de los flujos de activos antes de la perturbaci�n.
  • VA_de_Pasivos = Valor actual de los flujos de pasivos antes de la perturbaci�n.
  
  
  En estos c�lculos se utilizar�n los tipos de inter�s de mercado.
  
  No obstante lo anterior, tambi�n se considerar� que las sensibilidades son equivalentes si se verifica que:

  

  
  
  En cada escenario de an�lisis, el valor del par�metro depender� del n�mero de a�os afectados por la perturbaci�n de la curva del tipo de inter�s, seg�n la siguiente escala:

  

  
  
  Para un n�mero de a�os intermedio entre los niveles anteriores, el valor del par�metro se obtendr� por interpolaci�n lineal.

  Para la aplicaci�n de lo dispuesto en este art�culo, la entidad deber� remitir a la Direcci�n General de Seguros y Fondos de Pensiones el soporte t�cnico y las definiciones de los conceptos financieros utilizados. En particular, la indicada informaci�n deber� detallar:

  • 1.� la curva de tipos de inter�s utilizada;
  • 2.� la definici�n de la duraci�n financiera y el m�todo utilizado para su c�lculo;
  • 3.� los criterios utilizados para la selecci�n de los tipos de inter�s representativos y para el correspondiente an�lisis de sensibilidades.

2. Los activos que se podr�n utilizar ser�n los previstos en art�culo 2.2. No obstante, y con los mismos requisitos de calificaci�n, se podr�n utilizar valores negociables de renta variable que se negocien en mercados regulados, siempre que se cumplan las siguientes condiciones:

• a) En ning�n caso podr� estar invertido en renta variable un importe superior al 25 por 100 del valor de la provisi�n matem�tica al comienzo de la operaci�n de seguro.
• b) Los valores negociables de renta variable se utilizar�n para la cobertura de pasivos con vencimiento superior a diez a�os desde la adquisici�n de los mencionados valores. En consecuencia, no podr� invertirse inicialmente en renta variable un importe superior al valor actual de las prestaciones y gastos a satisfacer a m�s de diez a�os desde el inicio de la operaci�n de seguro, ni las adquisiciones posteriores podr�n hacer que el volumen total de la inversi�n supere, en el momento en que se efect�en, el valor actual de las prestaciones y gastos con vencimiento superior a diez a�os en dicho momento.
• c) En ning�n momento la inversi�n en renta variable superar� el 50 por 100 de la provisi�n matem�tica.
• d) Se minimizar� el riesgo espec�fico de los valores mediante su diversificaci�n. Las acciones deber�n tener una frecuencia de negociaci�n superior al 80 por 100 de los d�as h�biles en el �ltimo trimestre en el mercado regulado en que se negocien y deber� procurarse, adem�s, una razonable diversificaci�n por sectores de actividad.
• e) A los efectos del apartado 4.a), la rentabilidad que se asignar� a la renta variable no superar� la tasa de rentabilidad media de las obligaciones del Estado con duraci�n inicial equivalente o m�s pr�xima a la de cada uno de los flujos pasivos que se est�n cubriendo con los valores de renta variable, ponderada por los plazos e importes correspondientes a dichos flujos, y medida en el momento de la adquisici�n de los citados valores.
• f) Cuando resten cinco a�os para el vencimiento de las prestaciones cubiertas con renta variable, y por el importe de la diferencia entre la provisi�n matem�tica de toda la operaci�n de seguro y el valor contable de los activos de renta fija definido en el art�culo 2.6, m�s el valor de mercado de los de renta variable, la entidad asignar� otros activos, no computados para cobertura del resto de provisiones t�cnicas de la entidad, que pertenezcan a alguna de las categor�as a que se refiere el art�culo 2.2, los cuales quedar�n afectos a estas operaciones. El importe a asignar ser� de un quinto de la diferencia cuando resten cinco a�os, un cuarto cuando resten cuatro a�os, un tercio cuando resten tres a�os, la mitad cuando resten dos a�os y la totalidad cuando reste un a�o.
• g) Las plusval�as, la rentabilidad por dividendos, la venta de los derechos de suscripci�n y cualquier otro rendimiento generado por la cartera, que en su caso se materialice, se asignar�n �nicamente a estas operaciones.
• h) Si durante el ejercicio econ�mico, la diferencia entre las plusval�as y las minusval�as derivadas de la enajenaci�n de t�tulos de renta variable fuese negativa, la entidad deber� asignar por dicho importe nuevos activos a estas operaciones, de entre los pertenecientes a alguna de las categor�as a que se refiere el art�culo 2.2.
• i) A los efectos de la verificaci�n del cumplimiento de los requisitos contenidos en el apartado 1, no se computar�n los pasivos que se pretendan cubrir con renta variable.
• j) En caso de producirse exceso en la cobertura de las provisiones t�cnicas atribuidas a estas operaciones de seguro, no podr� computarse dicho exceso para la cobertura de otras provisiones t�cnicas.

3. Al menos al final de cada trimestre natural se verificar�n los requisitos enumerados anteriormente, procediendo en su caso a la adecuaci�n de los activos y pasivos, de lo que quedar� constancia en el libro de inversiones. De incumplirse alguno de los requisitos, la entidad lo indicar� en dicho libro, con especificaci�n de las actuaciones oportunas para su subsanaci�n. Tanto la verificaci�n como la indicaci�n de su resultado en el libro de inversiones deber�n estar completadas transcurridos tres meses desde el final de cada trimestre natural. Si despu�s de otros tres meses continuase sin subsanarse el incumplimiento puesto de manifiesto, resultar� aplicable lo dispuesto en el art�culo 33.4 del Reglamento de Ordenaci�n y Supervisi�n de los Seguros Privados, salvo que se justifiquen adecuadamente ante la Direcci�n General de Seguros y Fondos de Pensiones las medidas a adoptar. No obstante lo anterior, en relaci�n con las duraciones financieras, �stas se ajustar�n como m�nimo cada dos revisiones trimestrales.

4. El tipo de inter�s a aplicar en el c�lculo de la provisi�n matem�tica se obtendr� a trav�s de las siguientes fases:

• a) Se determinar� el valor actual de los activos actualizando sus flujos al tipo de inter�s que resulte de multiplicar su tasa interna de rentabilidad deducida de su precio de adquisici�n, por los siguientes porcentajes: 93, 90 y 87 por 100, seg�n los valores pertenezcan a los grupos 1 a 3 de entre los enumerados en el art�culo 17. En el caso de las participaciones en fondos de inversi�n, incluidas las equiparables a la tesorer�a, se aplicar�n los porcentajes correspondientes a la calificaci�n crediticia de la entidad gestora o, en su defecto, el 87 por 100. En el caso de activos financieros estructurados no negociables se aplicar�n los porcentajes que correspondan a la calificaci�n crediticia de la estructura o, en su defecto, la calificaci�n crediticia media que corresponda a los colaterales y a las permutas de flujos ciertos o predeterminados realizadas con entidades financieras. La Direcci�n General de Seguros y Fondos de Pensiones establecer� por resoluci�n la sistem�tica y modo de aproximar la calificaci�n crediticia media.
  
  A los efectos anteriores, a la rentabilidad asignada a los valores de renta variable de conformidad con el apartado 2, se le aplicar� en todo caso el 93 por 100. Este mismo porcentaje se aplicar� tambi�n a las participaciones en instituciones de inversi�n colectiva recogidas en el apartado 6.
• b) El tipo de inter�s a utilizar en el c�lculo de la provisi�n matem�tica ser� la tasa interna de rentabilidad impl�cita resultante de comparar los valores actuales determinados conforme a la letra anterior con los cobros procedentes de los valores en cartera, considerando como procedentes de la renta variable los correspondientes a la rentabilidad atribuida a la misma.

5. Asimismo, ser� aplicable en este caso lo dispuesto en el art�culo 2 de esta orden en relaci�n con el valor contable de los activos afectos, �nicamente en el caso de los valores de renta fija. Para los de renta variable se computar� a efectos de cobertura su precio de adquisici�n m�s la rentabilidad atribuida neta de los dividendos percibidos.

6. Las referencias hechas en los apartados anteriores a la renta variable han de entenderse tambi�n realizadas a las acciones y participaciones en instituciones de inversi�n colectiva de car�cter financiero que garanticen su reembolso diariamente y a los fondos de inversi�n cotizados.

7. La Direcci�n General de Seguros y Fondos de Pensiones podr� desarrollar mediante resoluci�n las particularidades operativas y las obligaciones de informaci�n de las operaciones a que se refiere este art�culo.�