Directiva Delegada (UE) 2017/593 de la Comisi髇, de 7 de abril de 2016, por la que se complementa la Directiva 2014/65/UE del Parlamento Europeo y del Consejo, en lo que respecta a la salvaguarda de los instrumentos financieros y los fondos pertenecientes a los clientes, las obligaciones en materia de gobernanza de productos y las normas aplicables a la entrega o percepci髇 de honorarios, comisiones u otros beneficios monetarios o no monetarios

• Expandir / Contraer 韓dice sistem醫ico
• INTRODUCCION
• CAP蚑ULO I.�罬BITO DE APLICACI覰
  • Art韈ulo 1犃mbito de aplicaci髇 y definiciones
• CAP蚑ULO II.�SALVAGUARDA DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS Y LOS FONDOS DE LOS CLIENTES
  • Art韈ulo 2燬alvaguarda de los instrumentos financieros y los fondos de los clientes
  • Art韈ulo 3燚ep髎ito de los instrumentos financieros de los clientes
  • Art韈ulo 4燚ep髎ito de los fondos de los clientes
  • Art韈ulo 5燯so de los instrumentos financieros de los clientes
  • Art韈ulo 6燯so inapropiado de los acuerdos de garant韆 con cambio de titularidad
  • Art韈ulo 7燤ecanismos de gobernanza respecto a la salvaguarda de los activos de los clientes
  • Art韈ulo 8營nformes de auditores externos
• CAP蚑ULO III.�REQUISITOS DE GOBERNANZA DE PRODUCTOS
  • Art韈ulo 9燨bligaciones en materia de gobernanza de productos para las empresas de inversi髇 que produzcan instrumentos financieros
  • Art韈ulo 10燨bligaciones en materia de gobernanza de productos para los distribuidores
• CAP蚑ULO IV.�INCENTIVOS
  • Art韈ulo 11營ncentivos
  • Art韈ulo 12營ncentivos respecto al asesoramiento independiente sobre inversiones o servicios de gesti髇 de carteras
  • Art韈ulo 13營ncentivos en relaci髇 con la investigaci髇
• CAP蚑ULO V.�DISPOSICIONES FINALES
  • Art韈ulo 14燛ntrada en vigor y aplicaci髇
  • Art韈ulo 15
  • Art韈ulo 16

Art韈ulo 1 羗bito de aplicaci髇 y definiciones

1. La presente Directiva se aplicar� a las empresas de inversi髇, a las sociedades de gesti髇, de conformidad con el art韈ulo 6, apartado 4, de la Directiva 2009/65/CE del Parlamento Europeo y del Consejo (4) , y a los gestores de fondos de inversi髇 alternativos, de conformidad con el art韈ulo 6, apartado 6, de la Directiva 2011/61/UE del Parlamento Europeo y del Consejo (5) .

2. A efectos de los cap韙ulos II, III y IV de la presente Directiva, las referencias a las empresas de inversi髇 y los instrumentos financieros incluir醤 las entidades de cr閐ito y los dep髎itos estructurados en relaci髇 con todos los requisitos a los que se alude en el art韈ulo 1, apartados 3 y 4, de la Directiva 2014/65/UE.

3. Se entender� por 玱peraci髇 de financiaci髇 de valores�: una de las operaciones definidas en el art韈ulo 3, punto 11, del Reglamento (UE) 2015/2365 del Parlamento Europeo y del Consejo (6) sobre transparencia de las operaciones de financiaci髇 de valores y de reutilizaci髇.

4. Se entender� por 玣ondo del mercado monetario habilitado�: un organismo de inversi髇 colectiva autorizado con arreglo a la Directiva 2009/65/CE o que est� sujeto a supervisi髇 y, si procede, autorizado por una autoridad con arreglo a la legislaci髇 nacional de un Estado miembro, y que cumple las siguientes condiciones:

• a) su objetivo de inversi髇 primario debe ser el mantenimiento del valor neto del activo del organismo, ya sea el valor constante a la par (sin las ganancias) o el valor del capital inicial de los inversores m醩 las ganancias;
• b) debe, con el fin de lograr ese objetivo de inversi髇 primario, invertir exclusivamente en instrumentos de alta calidad del mercado monetario con un vencimiento o vencimiento residual que no sea superior a 397 d韆s, o ajustes de rendimiento regulares coherentes con ese vencimiento, y con un vencimiento medio ponderado de 60 d韆s; tambi閚 puede lograr este objetivo invirtiendo de forma accesoria en dep髎itos en entidades de cr閐ito;
• c) debe proporcionar liquidez mediante liquidaci髇 el mismo d韆 o al d韆 siguiente.

A efectos de la letra b), se considerar� que un instrumento del mercado monetario es de alta calidad si la sociedad de gesti髇/inversi髇 efect鷄 su propia evaluaci髇 documentada de la calidad crediticia de los instrumentos del mercado monetario que le permita considerar que un determinado instrumento posee tal calidad elevada. Cuando una o varias agencias de calificaci髇 crediticia registradas y supervisadas por la AEVM hayan facilitado una calificaci髇 del instrumento, en la evaluaci髇 interna de la sociedad de gesti髇/inversi髇 se tendr醤 en cuenta, entre otros factores, tales calificaciones crediticias.

5. Se entender� por “factores de sostenibilidad”: los factores de sostenibilidad definidos en el art韈ulo 2, punto 24, del Reglamento (UE) 2019/2088 del Parlamento Europeo y del Consejo (7).

LE0000704657_20210822N鷐ero 5 del art韈ulo 1 introducido por el apartado 1) del art韈ulo 1 de la燚irectiva Delegada (UE) 2021/1269 de la Comisi髇, de 21 de abril de 2021, por la que se modifica la Directiva Delegada (UE) 2017/593 en lo que ata馿 a la integraci髇 de los factores de sostenibilidad en las obligaciones en materia de gobernanza de productos (獶.O.U.E.L.� 2 agosto).Vigencia: 22 agosto 2021

Art韈ulo 2 Salvaguarda de los instrumentos financieros y los fondos de los clientes

1. Los Estados miembros exigir醤 que las empresas de inversi髇 cumplan los requisitos siguientes:

• a) deber醤 llevar los registros y cuentas que les permitan en cualquier momento y sin demora distinguir los activos mantenidos para un cliente de los activos mantenidos para cualquier otro cliente y de sus propios activos;
• b) deber醤 mantener sus registros y cuentas de forma que garantice su exactitud, y en especial su correspondencia con los instrumentos financieros y fondos mantenidos para los clientes, y que puedan utilizarse como pista de auditor韆;
• c) deber醤 conciliar regularmente sus cuentas y registros internos con los de aquellos terceros que mantengan esos activos;
• d) deber醤 adoptar las medidas necesarias para garantizar que los instrumentos financieros de clientes depositados en un tercero, de conformidad con el art韈ulo 3, se distingan de los instrumentos financieros que pertenezcan a la empresa de inversi髇 y de los instrumentos financieros que pertenezcan a dicho tercero, mediante cuentas con denominaci髇 diferente en la contabilidad del tercero, u otras medidas equivalentes con las que se logre el mismo nivel de protecci髇;
• e) deber醤 adoptar las medidas necesarias para garantizar que los fondos de clientes depositados, de conformidad con el art韈ulo 4, en un banco central, una entidad de cr閐ito o un banco autorizado en un tercer pa韘 o un fondo del mercado monetario habilitado se mantengan en una cuenta o cuentas identificadas por separado de aquellas en las que se mantengan los fondos pertenecientes a la empresa de inversi髇;
• f) deber醤 introducir mecanismos organizativos adecuados para minimizar el riesgo de p閞dida o disminuci髇 de los activos de los clientes, o de los derechos relacionados con dichos activos, como consecuencia de un uso indebido de los activos, fraude, administraci髇 deficiente, mantenimiento inadecuado de registros o negligencia.

2. Si, como consecuencia de la legislaci髇 aplicable, en especial la legislaci髇 en materia de propiedad o insolvencia, las empresas de inversi髇 no pueden cumplir el apartado 1 del presente art韈ulo para salvaguardar los derechos de los clientes a fin de satisfacer los requisitos del art韈ulo 16, apartados 8 y 9, de la Directiva 2014/65/UE, los Estados miembros establecer醤 mecanismos que garanticen que los activos de los clientes se salvaguarden en cumplimiento de los objetivos del apartado 1 del presente art韈ulo.

3. Si la legislaci髇 aplicable de la jurisdicci髇 en la que se mantengan los instrumentos financieros o fondos de los clientes impide que las empresas de inversi髇 cumplan lo dispuesto en el apartado 1, letras d) o e), los Estados miembros prescribir醤 requisitos que tengan un efecto equivalente en t閞minos de salvaguarda de los derechos de los clientes.

Cuando recurran a tales requisitos equivalentes conforme al art韈ulo 2, apartado 1, letras d) o e), los Estados miembros se asegurar醤 de que las empresas de inversi髇 informen a sus clientes de que, en tales casos, no se benefician de las disposiciones previstas en la Directiva 2014/65/UE y en la presente Directiva.

4. Los Estados miembros se asegurar醤 de que los derechos de garant韆 real, prendarios o de compensaci髇 sobre los instrumentos financieros o los fondos de clientes que permitan a un tercero disponer de tales instrumentos o fondos para recuperar deudas que no ata馻n al cliente o a la prestaci髇 de servicios al cliente no se permitan, salvo cuando as� lo exija la legislaci髇 aplicable en la jurisdicci髇 de un pa韘 tercero en que se mantengan los fondos o instrumentos financieros del cliente.

Los Estados miembros exigir醤 que las empresas de inversi髇, cuando est閚 obligadas a celebrar acuerdos que den lugar a la creaci髇 de tales derechos de garant韆 real, prendarios o de compensaci髇, revelen tal informaci髇 a los clientes, advirti閚doles de los riesgos asociados a tales mecanismos.

Cuando derechos de garant韆 real, prendarios o de compensaci髇 sean otorgados por la empresa respecto a los instrumentos financieros o los fondos de clientes, o cuando la empresa haya sido informada de que se otorgan, tales derechos deber醤 registrarse en los contratos de los clientes y en las cuentas propias de la empresa, para dejar claro el estado de propiedad de los activos de los clientes, en particular en caso de insolvencia.

5. Los Estados miembros exigir醤 que las empresas de inversi髇 pongan la informaci髇 relativa a los instrumentos financieros y los fondos de los clientes a disposici髇 de las entidades siguientes: autoridades competentes, administradores concursales designados, y los responsables de la resoluci髇 de entidades inviables. La informaci髇 que deber� facilitarse incluir� lo siguiente:

• a) las cuentas y los registros internos asociados en los que se identifiquen con facilidad los saldos de los fondos e instrumentos financieros mantenidos para cada cliente;
• b) el lugar en que las empresas de inversi髇 mantienen los fondos de los clientes con arreglo al art韈ulo 4 y los detalles de las cuentas en que son mantenidos tales fondos y de los acuerdos pertinentes con tales empresas;
• c) el lugar en que las empresas de inversi髇 mantienen los instrumentos financieros con arreglo al art韈ulo 3, los detalles de las cuentas abiertas en terceros y de los acuerdos pertinentes con tales terceros, as� como los detalles de los acuerdos pertinentes con dichas empresas de inversi髇;
• d) los datos pormenorizados de los terceros que lleven a cabo cualquier tarea (externalizada) asociada y de cualquier tarea externalizada;
• e) las principales personas de la empresa que intervengan en los procesos asociados, incluidos los encargados de la supervisi髇 de los requisitos de la empresa en relaci髇 con la salvaguarda de los activos de los clientes, y
• f) los acuerdos pertinentes para establecer la propiedad de los clientes respecto a los activos.

Art韈ulo 3 Dep髎ito de los instrumentos financieros de los clientes

1. Los Estados miembros permitir醤 a las empresas de inversi髇 depositar instrumentos financieros cuya tenencia ostenten por cuenta de sus clientes en una cuenta o cuentas abiertas en un tercero a condici髇 de que las empresas act鷈n con toda la debida competencia, atenci髇 y diligencia en la selecci髇, designaci髇 y revisi髇 peri骴ica del tercero y de los mecanismos para la tenencia y custodia de esos instrumentos financieros.

En especial, los Estados miembros exigir醤 que las empresas de inversi髇 tengan en cuenta la experiencia y reputaci髇 en el mercado del tercero, as� como cualquier requisito legal relacionado con la tenencia de esos instrumentos financieros que pueda menoscabar los derechos de los clientes.

2. Cuando una empresa de inversi髇 se proponga depositar los instrumentos financieros de los clientes en un tercero, los Estados miembros se asegurar醤 de que dicha empresa 鷑icamente efect鷈 tal dep髎ito en un tercero en una jurisdicci髇 en la que la custodia de instrumentos financieros por cuenta de otra persona se encuentre sujeta a una regulaci髇 y supervisi髇 espec韋ica, y de que dicho tercero est� sometido igualmente a tal regulaci髇 y supervisi髇 espec韋ica.

3. Los Estados miembros se asegurar醤 de que las empresas de inversi髇 no depositen instrumentos financieros cuya tenencia ostenten por cuenta de clientes en un tercero en un tercer pa韘 que no regule la tenencia y custodia de instrumentos financieros por cuenta de otra persona, a menos que se cumpla una de las siguientes condiciones:

• a) la naturaleza de los instrumentos financieros o de los servicios de inversi髇 relacionados con esos instrumentos exija que se depositen en un tercero en ese tercer pa韘;
• b) cuando los instrumentos financieros se mantengan por cuenta de un cliente profesional, dicho cliente pida por escrito a la empresa que los deposite en un tercero en ese tercer pa韘.

4. Los Estados miembros se asegurar醤 de que los requisitos establecidos en los apartados 2 y 3 se apliquen igualmente cuando el tercero haya delegado en otro tercero cualquiera de sus funciones en relaci髇 con la tenencia y la custodia de instrumentos financieros.

Art韈ulo 4 Dep髎ito de los fondos de los clientes

1. Los Estados miembros exigir醤 a las empresas de inversi髇 que, cuando reciban fondos de clientes, los coloquen r醦idamente en una o varias cuentas abiertas en:

• a) un banco central;
• b) una entidad de cr閐ito autorizada de conformidad con la Directiva 2013/36/UE del Parlamento Europeo y del Consejo (8) ;
• c) un banco autorizado en un pa韘 tercero;
• d) un fondo del mercado monetario habilitado.

El primer p醨rafo no ser� aplicable a las entidades de cr閐ito autorizadas en virtud de la Directiva 2013/36/UE por lo que se refiere a los dep髎itos a efectos de dicha Directiva mantenidos por esa entidad.

2. Los Estados miembros exigir醤 que, cuando las empresas de inversi髇 no depositen fondos de clientes en un banco central, act鷈n con toda la debida competencia, atenci髇 y diligencia en la selecci髇, designaci髇 y revisi髇 peri骴ica de la entidad de cr閐ito, el banco o el fondo del mercado monetario donde se coloquen los fondos, as� como de los mecanismos para la tenencia de esos fondos, y que consideren la necesidad de diversificaci髇 de tales fondos como parte de su obligaci髇 de diligencia debida.

Los Estados miembros velar醤, en especial, por que las empresas de inversi髇 tengan en cuenta la experiencia y la reputaci髇 en el mercado de dichas entidades o fondos del mercado monetario con objeto de asegurar la protecci髇 de los derechos de los clientes, as� como cualquier requisito legal o reglamentario o pr醕tica de mercado relacionada con la tenencia de fondos de clientes que pueda menoscabar los derechos de los clientes.

Los Estados miembros exigir醤 que las empresas de inversi髇 se aseguren de que los clientes otorguen su consentimiento expl韈ito a la colocaci髇 de sus fondos en un fondo del mercado monetario habilitado. Para garantizar que este derecho al consentimiento sea efectivo, las empresas de inversi髇 informar醤 a los clientes de que los fondos colocados en un fondo del mercado monetario habilitado no se mantendr醤 con arreglo a los requisitos relativos a la salvaguarda de los fondos de clientes establecidos en la presente Directiva.

3. Los Estados miembros exigir醤 que, cuando las empresas de inversi髇 depositen fondos de los clientes en una entidad de cr閐ito, un banco o un fondo del mercado monetario del mismo grupo que la empresa de inversi髇, limiten los fondos que depositan en tal entidad del grupo o en cualquier combinaci髇 de dichas entidades, de manera que el importe depositado no exceda del 20 % del total de tales fondos.

Una empresa de inversi髇 podr� incumplir dicho l韒ite cuando pueda demostrar que, a la vista de la naturaleza, la escala y la complejidad de su actividad, as� como de la seguridad ofrecida por los terceros considerados en el p醨rafo anterior, e incluyendo en cualquier caso el peque駉 saldo de fondos de los clientes que mantenga la empresa de inversi髇, el requisito establecido en el p醨rafo anterior no es proporcionado. Las empresas de inversi髇 revisar醤 peri骴icamente la evaluaci髇 efectuada con arreglo al presente p醨rafo, y notificar醤 sus evaluaciones inicial y revisada a las ANC.

Art韈ulo 5 Uso de los instrumentos financieros de los clientes

1. Los Estados miembros no permitir醤 que las empresas de inversi髇 establezcan acuerdos para operaciones de financiaci髇 de valores en lo relativo a instrumentos financieros cuya tenencia ostenten por cuenta de un cliente, o que utilicen de otro modo esos instrumentos financieros por su cuenta o por cuenta de cualquier otra persona o cliente de la empresa, a menos que se cumplan las dos condiciones siguientes:

• a) que el cliente haya otorgado su consentimiento expreso previo al uso de los instrumentos en condiciones precisas, demostrado claramente por escrito y formalizado mediante su firma o un mecanismo equivalente, y
• b) que el uso de los instrumentos financieros de dicho cliente se restrinja a las condiciones precisas aceptadas por el cliente.

2. Los Estados miembros no permitir醤 que las empresas de inversi髇 establezcan acuerdos para operaciones de financiaci髇 de valores en lo relativo a instrumentos financieros cuya tenencia ostenten por cuenta de un cliente en una cuenta 髆nibus mantenida por un tercero, o que utilicen de otro modo instrumentos financieros mantenidos en una cuenta de tales caracter韘ticas por su propia cuenta o por cuenta de cualquier otra persona a menos que, adem醩 de las condiciones establecidas en el apartado 1, se cumpla al menos una de las condiciones siguientes:

• a) cada uno de los clientes cuyos instrumentos financieros se mantengan conjuntamente en una cuenta 髆nibus haya dado su consentimiento expreso previo de conformidad con el apartado 1, letra a);
• b) la empresa de inversi髇 disponga de sistemas y controles que garanticen que solo se utilicen as� instrumentos financieros pertenecientes a clientes que hayan dado su consentimiento expreso previo de conformidad con el apartado 1, letra a).

Los registros de la empresa de inversi髇 deber醤 incluir datos del cliente conforme a cuyas instrucciones se haya dado uso a los instrumentos financieros, as� como el n鷐ero de instrumentos financieros utilizados pertenecientes a cada cliente que haya dado su consentimiento, con el fin de permitir la atribuci髇 correcta de las posibles p閞didas.

3. Los Estados miembros se asegurar醤 de que las empresas de inversi髇 adopten las medidas apropiadas para impedir el uso no autorizado de los instrumentos financieros de los clientes por cuenta propia o por cuenta de cualquier otra persona, en particular:

• a) la celebraci髇 de acuerdos con clientes sobre las medidas que deber醤 adoptar las empresas de inversi髇 en el caso de que el cliente no disponga de una provisi髇 suficiente en su cuenta en la fecha de liquidaci髇, como la toma en pr閟tamo de los valores correspondientes en nombre del cliente o el cierre de la posici髇;
• b) el seguimiento estrecho por parte de la empresa de inversi髇 de su capacidad prevista para la entrega en la fecha de liquidaci髇 y la puesta en pr醕tica de medidas correctivas si no puede efectuar tal entrega, y
• c) el seguimiento estrecho y la pronta solicitud de los valores no entregados pendientes en la fecha de liquidaci髇 y con posterioridad.

4. Los Estados miembros se asegurar醤 de que las empresas de inversi髇 adopten mecanismos espec韋icos respecto a todos los clientes para garantizar que el prestatario de los instrumentos financieros de los clientes proporcione la garant韆 real pertinente, y que la empresa lleve a cabo un seguimiento de la idoneidad continuada de tal garant韆 y adopte las medidas necesarias para mantener el equilibrio con el valor de los instrumentos de los clientes.

5. Los Estados miembros se asegurar醤 de que las empresas de inversi髇 no celebren acuerdos que est閚 prohibidos con arreglo al art韈ulo 16, apartado 10, de la Directiva 2014/65/UE.

Art韈ulo 6 Uso inapropiado de los acuerdos de garant韆 con cambio de titularidad

1. Los Estados miembros exigir醤 que las empresas de inversi髇 consideren debidamente, y sean capaces de demostrar que han procedido a tal consideraci髇, el uso de los acuerdos de garant韆 con cambio de titularidad en el contexto de la relaci髇 entre la obligaci髇 del cliente con la empresa y los activos del cliente sujetos a tales acuerdos por parte de la empresa.

2. Al considerar y documentar la idoneidad del uso de los acuerdos de garant韆 con cambio de titularidad, las empresas de inversi髇 tendr醤 en cuenta la totalidad de los factores que siguen:

• a) si existe 鷑icamente una relaci髇 muy d閎il entre la obligaci髇 del cliente con la empresa y el uso de tales acuerdos, y si la probabilidad de una responsabilidad de los clientes respecto a la empresa es escasa o insignificante;
• b) si el importe de los fondos o los instrumentos financieros del cliente sujetos a acuerdos de garant韆 con cambio de titularidad excede con mucho la obligaci髇 del cliente, o es incluso ilimitado si el cliente tiene cualquier tipo de obligaci髇 con la empresa, y
• c) si todos los instrumentos financieros o fondos de los clientes se someten a acuerdos de garant韆 con cambio de titularidad, sin considerar qu� obligaci髇 mantiene cada cliente con la empresa.

3. Al utilizar acuerdos de garant韆 con cambio de titularidad, las empresas de inversi髇 subrayar醤 a los clientes profesionales y las contrapartes elegibles los riesgos asociados y el efecto de cualquier acuerdo de esa 韓dole en los instrumentos financieros y los fondos del cliente.

Art韈ulo 7 Mecanismos de gobernanza respecto a la salvaguarda de los activos de los clientes

Los Estados miembros se asegurar醤 de que las empresas de inversi髇 designen un 鷑ico responsable con las destrezas y la autoridad suficientes, con competencia espec韋ica para los asuntos relativos al cumplimiento por parte de las empresas de las obligaciones que les ata馿n en cuanto a la salvaguarda de los instrumentos financieros y los fondos de los clientes.

Los Estados miembros permitir醤 que las empresas de inversi髇 decidan, garantizando el pleno cumplimiento de la presente Directiva, si el responsable designado debe dedicarse 鷑icamente a esa tarea, o si puede desempe馻r sus funciones con eficacia mientras atiende otras responsabilidades.

Art韈ulo 8 Informes de auditores externos

Los Estados miembros exigir醤 que las empresas de inversi髇 garanticen que sus auditores externos informen como m韓imo una vez al a駉 a la autoridad competente del Estado miembro de origen de la empresa acerca de la adecuaci髇 de los mecanismos de la empresa con arreglo a lo dispuesto en el art韈ulo 16, apartados 8, 9 y 10, de la Directiva 2014/65/UE y en este cap韙ulo.

Art韈ulo 9 Obligaciones en materia de gobernanza de productos para las empresas de inversi髇 que produzcan instrumentos financieros

1. Los Estados miembros exigir醤 que las empresas de inversi髇 cumplan el presente art韈ulo al producir instrumentos financieros, lo que comprende la creaci髇, el desarrollo, la emisi髇 y/o el dise駉 de tales instrumentos.

Los Estados miembros exigir醤 que las empresas de inversi髇 que produzcan instrumentos financieros se atengan, de un modo apropiado y proporcionado, a los requisitos pertinentes establecidos en los apartados 2 a 15, teniendo en cuenta la naturaleza del instrumento financiero, el servicio de inversi髇 y el mercado destinatario del producto.

2. Los Estados miembros exigir醤 a las empresas de inversi髇 que establezcan, apliquen y mantengan procedimientos y medidas para garantizar que la producci髇 de instrumentos financieros se atenga a los requisitos sobre gesti髇 correcta de los conflictos de intereses, tambi閚 en lo que se refiera a la remuneraci髇. En particular, las empresas de inversi髇 que produzcan instrumentos financieros se asegurar醤 de que el dise駉 del instrumento de que se trate, incluidas sus distintas caracter韘ticas, no perjudique a los clientes finales ni d� lugar a problemas con la integridad del mercado al permitir a la empresa atenuar y/o eludir sus propios riesgos o exposici髇 respecto a los activos subyacentes del producto, cuando la empresa de inversi髇 ya mantenga tales activos por cuenta propia.

3. Los Estados miembros exigir醤 que las empresas de inversi髇 analicen los posibles conflictos de intereses cada vez que se produzca un instrumento financiero. En particular, las empresas evaluar醤 si el instrumento financiero crea una situaci髇 en la que los clientes finales puedan verse perjudicados si asumen:

• a) una exposici髇 opuesta a la que anteriormente manten韆 la propia empresa, o
• b) una exposici髇 opuesta a la que desea mantener la empresa tras la venta del producto.

4. Los Estados miembros se asegurar醤 de que las empresas de inversi髇 consideren si el instrumento financiero puede constituir una amenaza para el funcionamiento ordenado o la estabilidad de los mercados financieros antes de decidirse a proceder al lanzamiento del producto.

5. Los Estados miembros exigir醤 que las empresas de inversi髇 se aseguren de que el personal pertinente que intervenga en la producci髇 de los instrumentos financieros posea los conocimientos t閏nicos especializados necesarios para comprender las caracter韘ticas y los riesgos de los instrumentos financieros que se proponen producir.

6. Los Estados miembros exigir醤 que las empresas de inversi髇 se aseguren de que el 髍gano de direcci髇 mantenga un control efectivo sobre el proceso de gobernanza de los productos de la empresa. Las empresas de inversi髇 se asegurar醤 de que los informes de cumplimiento destinados al 髍gano de direcci髇 incluyan sistem醫icamente informaci髇 sobre los instrumentos financieros producidos por la empresa, as� como datos acerca de la estrategia de distribuci髇. Las empresas de inversi髇 pondr醤 tales informes a disposici髇 de su autoridad competente, previa petici髇.

7. Los Estados miembros exigir醤 que las empresas de inversi髇 se aseguren de que la funci髇 de cumplimiento se ocupe del seguimiento del desarrollo y la revisi髇 peri骴ica de los mecanismos de gobernanza de los productos, con el fin de detectar cualquier riesgo de omisi髇 por parte de la empresa en el cumplimiento de las obligaciones establecidas en el presente art韈ulo.

8. Los Estados miembros exigir醤 que las empresas de inversi髇, cuando colaboren, tambi閚 con entidades que no est閚 autorizadas ni supervisadas con arreglo a la Directiva 2014/65/UE, o con empresas de pa韘es terceros, en la creaci髇, el desarrollo, la emisi髇 y/o el dise駉 de un producto, definan sus responsabilidades mutuas en un acuerdo escrito.

9. Los Estados miembros exigir醤 que las empresas de inversi髇 identifiquen con el suficiente nivel de detalle el mercado destinatario potencial de cada instrumento financiero, y especifiquen el tipo o los tipos de cliente cuyas necesidades, caracter韘ticas y objetivos, incluidas cualesquiera objetivos relacionados con la sostenibilidad, sean compatibles con el instrumento financiero. Como parte de este proceso, la empresa identificar� los grupos de clientes cuyas necesidades, caracter韘ticas y objetivos no sean compatibles con el instrumento financiero, salvo en el caso de que los instrumentos financieros tengan en cuenta factores de sostenibilidad. Cuando las empresas de inversi髇 colaboren en la producci髇 de un instrumento financiero, solo ser� necesario identificar un mercado destinatario.LE0000704657_20210822P醨rafo primero del n鷐ero 9 del art韈ulo 9 redactado por el apartado 2.a) del art韈ulo 1 de la燚irectiva Delegada (UE) 2021/1269 de la Comisi髇, de 21 de abril de 2021, por la que se modifica la Directiva Delegada (UE) 2017/593 en lo que ata馿 a la integraci髇 de los factores de sostenibilidad en las obligaciones en materia de gobernanza de productos (獶.O.U.E.L.� 2 agosto).Vigencia: 22 agosto 2021

Las empresas de inversi髇 que produzcan instrumentos financieros que sean distribuidos a trav閟 de otras empresas de inversi髇 determinar醤 las necesidades y las caracter韘ticas de los clientes que sean compatibles con el producto sobre la base de su conocimiento te髍ico de y su experiencia anterior con el instrumento financiero u otros instrumentos financieros similares, los mercados financieros, y las necesidades, caracter韘ticas y objetivos de los clientes finales potenciales.

10. Los Estados miembros exigir醤 que las empresas de inversi髇 realicen un an醠isis de escenarios de sus instrumentos financieros en el que se eval鷈n los riesgos de que el producto produzca resultados deficientes para los clientes finales y en qu� circunstancias puedan darse tales resultados. Las empresas de inversi髇 evaluar醤 el instrumento financiero en condiciones negativas que comprendan lo que suceder韆 si, por ejemplo:

• a) el entorno del mercado se deteriorase;
• b) el productor o un tercero participante en la producci髇 o el funcionamiento del instrumento financiero experimenta dificultades financieras u otro riesgo de contraparte se materializa;
• c) el instrumento financiero no deviene viable desde el punto de vista comercial, o
• d) la demanda del instrumento financiero es muy superior a la prevista, poniendo bajo presi髇 los recursos de la empresa y/o el mercado del instrumento subyacente.

11. Los Estados miembros exigir醤 que las empresas de inversi髇 determinen si un instrumento financiero se atiene a las necesidades, las caracter韘ticas y los objetivos identificados del mercado destinatario, examinando en particular los elementos siguientes:

• a) que el perfil de riesgo/retribuci髇 del instrumento financiero sea conforme con el mercado destinatario;
• b) que los factores de sostenibilidad del instrumento financiero, en su caso, sean conformes con el mercado destinatario, y
• c) que el dise駉 del instrumento financiero obedezca a caracter韘ticas que beneficien al cliente, y no a un modelo empresarial cuya rentabilidad se base en unos resultados deficientes para los clientes.

LE0000704657_20210822N鷐ero 11 del art韈ulo 9 redactado por el apartado 2.b) del art韈ulo 1 de la Directiva Delegada (UE) 2021/1269 de la Comisi髇, de 21 de abril de 2021, por la que se modifica la Directiva Delegada (UE) 2017/593 en lo que ata馿 a la integraci髇 de los factores de sostenibilidad en las obligaciones en materia de gobernanza de productos (獶.O.U.E.L.� 2 agosto).Vigencia: 22 agosto 2021

12. Los Estados miembros se asegurar醤 de que las empresas de inversi髇 consideren la estructura de gastos propuesta respecto al instrumento financiero, examinando en particular los elementos siguientes:

• a) que los costes y gastos del instrumento financiero sean compatibles con las necesidades, objetivos y caracter韘ticas del mercado destinatario;
• b) que los gastos no minen las expectativas de rendimiento del instrumento financiero, como en los casos en que los costes o los gastos equivalen, exceden o suprimen casi todas las ventajas fiscales previstas asociadas al instrumento financiero, y
• c) que la estructura de gastos del instrumento financiero sea adecuadamente transparente para el mercado destinatario, en particular que no oculte los gastos ni sea demasiado compleja para su comprensi髇.

13. Los Estados miembros exigir醤 que las empresas de inversi髇 se aseguren de que la provisi髇 de informaci髇 sobre un instrumento financiero a los distribuidores comprenda los datos relativos a los canales apropiados de distribuci髇 del instrumento en cuesti髇, el proceso de aprobaci髇 del producto y la evaluaci髇 del mercado destinatario, y que su calidad sea adecuada para que los distribuidores puedan comprender y recomendar o vender debidamente el instrumento financiero.

Los factores de sostenibilidad del instrumento financiero se presentar醤 de manera transparente y proporcionar醤 a los distribuidores la informaci髇 pertinente para tener debidamente en cuenta cualquier objetivo relacionado con la sostenibilidad del cliente o posible cliente.LE0000704657_20210822P醨rafo segundo del n鷐ero 13 del art韈ulo 9 introducido por el apartado 2.c) del art韈ulo 1 de la Directiva Delegada (UE) 2021/1269 de la Comisi髇, de 21 de abril de 2021, por la que se modifica la Directiva Delegada (UE) 2017/593 en lo que ata馿 a la integraci髇 de los factores de sostenibilidad en las obligaciones en materia de gobernanza de productos (獶.O.U.E.L.� 2 agosto).Vigencia: 22 agosto 2021

14. Los Estados miembros exigir醤 que las empresas de inversi髇 revisen peri骴icamente los instrumentos financieros que produzcan, teniendo en cuenta todo evento que pueda afectar sustancialmente al riesgo potencial asociado al mercado destinatario identificado. Las empresas de inversi髇 considerar醤 si el instrumento financiero sigue siendo conforme con las necesidades, caracter韘ticas y objetivos del mercado destinatario, incluidos cualesquiera objetivos relacionados con la sostenibilidad, y si est� siendo distribuido en este, o est� llegando a clientes cuyas necesidades, caracter韘ticas y objetivos no son compatibles con el instrumento financiero.

LE0000704657_20210822N鷐ero 14 del art韈ulo 9 redactado爌or el apartado 2.d) del art韈ulo 1 de la Directiva Delegada (UE) 2021/1269 de la Comisi髇, de 21 de abril de 2021, por la que se modifica la Directiva Delegada (UE) 2017/593 en lo que ata馿 a la integraci髇 de los factores de sostenibilidad en las obligaciones en materia de gobernanza de productos (獶.O.U.E.L.� 2 agosto).Vigencia: 22 agosto 2021

15. Los Estados miembros exigir醤 que las empresas de inversi髇 revisen los instrumentos financieros antes de cualquier relanzamiento o emisi髇 adicional, si tienen conocimiento de cualquier evento que pueda afectar sustancialmente al riesgo potencial para los inversores, y cada cierto tiempo para evaluar si los instrumentos financieros funcionan conforme a lo previsto. Las empresas de inversi髇 determinar醤 con qu� periodicidad revisar醤 sus instrumentos financieros con arreglo a los factores pertinentes, incluidos los asociados a la complejidad o el car醕ter innovador de las estrategias de inversi髇 aplicadas. Las empresas identificar醤 asimismo los eventos cruciales que afecten al riesgo potencial o las expectativas de rentabilidad del instrumento financiero, como:

• a) la superaci髇 de un umbral que afecte al perfil de rentabilidad del instrumento financiero, o
• b) la solvencia de determinados emisores cuyos valores o garant韆s puedan repercutir en el rendimiento del instrumento financiero.

Los Estados miembros se asegurar醤 de que, cuando ocurran tales eventos, las empresas de inversi髇 adopten las medidas adecuadas, que podr醤 consistir en:

• a) la provisi髇 de toda la informaci髇 pertinente sobre el evento y sus consecuencias sobre el instrumento financiero a los clientes, o a los distribuidores de dicho instrumento si la empresa de inversi髇 no lo ofrece o vende directamente a los clientes;
• b) la modificaci髇 del proceso de aprobaci髇 del producto;
• c) la detenci髇 de ulteriores emisiones del instrumento financiero;
• d) la modificaci髇 del instrumento financiero para evitar condiciones contractuales desleales;
• e) la consideraci髇 de la idoneidad de los canales de venta a trav閟 de los que se venden los instrumentos financieros cuando las empresas pasen a tener conocimiento de que el instrumento en cuesti髇 no se est� vendiendo conforme a lo previsto;
• f) el contacto con el distribuidor para considerar una modificaci髇 del proceso de distribuci髇;
• g) la terminaci髇 de la relaci髇 con el distribuidor, o
• h) la informaci髇 a la autoridad competente pertinente.

Art韈ulo 10 Obligaciones en materia de gobernanza de productos para los distribuidores

1. Los Estados miembros exigir醤 que las empresas de inversi髇, al decidir la gama de instrumentos financieros emitidos por s� mismas u otras empresas y los servicios que se proponen ofrecer o recomendar a los clientes, cumplan, de un modo apropiado y proporcionado, los requisitos pertinentes establecidos en los apartados 2 a 10, teniendo en cuenta la naturaleza del instrumento financiero, el servicio de inversi髇 y el mercado destinatario del producto.

Los Estados miembros se asegurar醤 de que las empresas de inversi髇 tambi閚 cumplan los requisitos de la Directiva 2014/65/UE cuando ofrezcan o recomienden instrumentos financieros producidos por entidades no sujetas a dicha Directiva. Como parte de este proceso, dichas empresas de inversi髇 dispondr醤 de mecanismos efectivos para asegurarse de obtener informaci髇 suficiente sobre esos instrumentos financieros de tales productores.

Las empresas de inversi髇 determinar醤 el mercado destinatario para el instrumento financiero respectivo, aun cuando dicho mercado no haya sido definido por el productor.

2. Los Estados miembros exigir醤 que las empresas de inversi髇 dispongan de los mecanismos de gobernanza de productos adecuados para garantizar que los productos y los servicios que se proponen ofrecer o recomendar sean compatibles con las necesidades, caracter韘ticas y objetivos de un mercado destinatario identificado, incluidos cualesquiera objetivos relacionados con la sostenibilidad, y que la estrategia de distribuci髇 prevista sea conforme con dicho mercado. Las empresas de inversi髇 identificar醤 y evaluar醤 debidamente las circunstancias y las necesidades de los clientes en los que pretendan centrarse, para asegurarse de que los intereses de estos no se pongan en peligro como resultado de presiones comerciales o de dotaci髇 de fondos. Como parte de este proceso, las empresas de inversi髇 identificar醤 los grupos de clientes cuyas necesidades, caracter韘ticas y objetivos no sean compatibles con el producto o servicio, salvo en el caso de que los instrumentos financieros tengan en cuenta factores de sostenibilidad.LE0000704657_20210822P醨rafo primero del n鷐ero 2 del art韈ulo 10 redactado爌or el apartado 3.a) del art韈ulo 1 de la Directiva Delegada (UE) 2021/1269 de la Comisi髇, de 21 de abril de 2021, por la que se modifica la Directiva Delegada (UE) 2017/593 en lo que ata馿 a la integraci髇 de los factores de sostenibilidad en las obligaciones en materia de gobernanza de productos (獶.O.U.E.L.� 2 agosto).Vigencia: 22 agosto 2021

Los Estados miembros se asegurar醤 de que las empresas de inversi髇 obtengan de los productores sujetos a la Directiva 2014/65/UE informaci髇 para adquirir la comprensi髇 y el conocimiento necesarios de los productos que se proponen recomendar o vender, a fin de garantizar que tales productos sean distribuidos con arreglo a las necesidades, caracter韘ticas y objetivos del mercado destinatario identificado.

Los Estados miembros exigir醤 que las empresas de inversi髇 adopten todas las medidas razonables para asegurarse de obtener asimismo la informaci髇 adecuada y fiable de los productores no sujetos a la Directiva 2014/65/UE a fin de garantizar que los productos sean distribuidos con arreglo a las caracter韘ticas, los objetivos y las necesidades del mercado destinatario. Cuando la informaci髇 pertinente no est� p鷅licamente disponible, el distribuidor adoptar� todas las medidas razonables para recabar dicha informaci髇 del productor o de su agente. Informaci髇 aceptable y disponible p鷅licamente ser� la que sea clara y fiable y se elabore para cumplir requisitos reglamentarios, como las obligaciones de divulgaci髇 conforme a las Directivas 2003/71/CE (9) o 2004/109/CE (10) del Parlamento Europeo y del Consejo. Esta obligaci髇 ata馿 a los productos vendidos en mercados primarios y secundarios, y se aplicar� de manera proporcionada, dependiendo de la medida en que pueda obtenerse la informaci髇 p鷅licamente disponible y la complejidad del producto.

Las empresas de inversi髇 utilizar醤 la informaci髇 recabada de los productores, y la que dispongan sobre sus propios clientes, para identificar el mercado destinatario y la estrategia de distribuci髇. Cuando una empresa de inversi髇 act鷈 como productor y distribuidor, solo se exigir� una evaluaci髇 del mercado destinatario.

3. Los Estados miembros exigir醤 que las empresas de inversi髇, al decidir la gama de instrumentos financieros y servicios que ofrecen o recomiendan y los respectivos mercados destinatarios, mantengan procedimientos y medidas para garantizar el cumplimiento de todos los requisitos aplicables conforme a la Directiva 2014/65/UE, incluidos los que ata馿n a la divulgaci髇, la evaluaci髇 de la idoneidad o la conveniencia, los incentivos, y la gesti髇 correcta de los conflictos de intereses. En este contexto, se considerar醤 con especial atenci髇 los casos en los que los distribuidores se propongan ofrecer o recomendar nuevos productos o existan variaciones en los servicios que prestan.

4. Los Estados miembros exigir醤 que las empresas de inversi髇 revisen y actualicen peri骴icamente sus mecanismos de gobernanza de productos, con el fin de garantizar que se mantengan s髄idos y adecuados para su fin, y que emprendan las acciones apropiadas cuando sea necesario.

5. Los Estados miembros exigir醤 que las empresas de inversi髇 revisen peri骴icamente los productos de inversi髇 que ofrezcan o recomienden y los servicios que presten con regularidad, teniendo en cuenta todo evento que pueda afectar sustancialmente al riesgo potencial asociado al mercado destinatario identificado. Las empresas evaluar醤 al menos si el producto o el servicio sigue siendo conforme con las necesidades, las caracter韘ticas y los objetivos del mercado destinatario identificado, incluidos cualesquiera objetivos relacionados con la sostenibilidad, y si la estrategia de distribuci髇 prevista sigue siendo apropiada. Las empresas reconsiderar醤 el mercado destinatario y/o actualizar醤 los mecanismos de gobernanza de los productos si pasan a tener conocimiento de que han identificado err髇eamente dicho mercado para un determinado producto o servicio, o que el producto o servicio no se atiene ya a las circunstancias del mercado destinatario identificado, como en los casos en los que el producto deja de ser l韖uido o deviene muy vol醫il debido a cambios en el mercado.

LE0000704657_20210822N鷐ero 5 del art韈ulo 10 redactado por el apartado 2.b) del art韈ulo 1 de la Directiva Delegada (UE) 2021/1269 de la Comisi髇, de 21 de abril de 2021, por la que se modifica la Directiva Delegada (UE) 2017/593 en lo que ata馿 a la integraci髇 de los factores de sostenibilidad en las obligaciones en materia de gobernanza de productos (獶.O.U.E.L.� 2 agosto).Vigencia: 22 agosto 2021

6. Los Estados miembros exigir醤 que las empresas de inversi髇 se aseguren de que su funci髇 de cumplimiento supervise el desarrollo y la revisi髇 peri骴ica de los mecanismos de gobernanza de los productos, con el fin de detectar cualquier riesgo de incumplimiento de las obligaciones establecidas en el presente art韈ulo.

7. Los Estados miembros exigir醤 que las empresas de inversi髇 se aseguren de que el personal pertinente posea los conocimientos t閏nicos necesarios para comprender las caracter韘ticas y los riesgos de los productos que se proponen ofrecer o recomendar y los servicios prestados, as� como las necesidades, caracter韘ticas y objetivos del mercado destinatario identificado.

8. Los Estados miembros exigir醤 que las empresas de inversi髇 se aseguren de que el 髍gano de direcci髇 ejerza un control efectivo sobre el proceso de gobernanza de los productos de la empresa, con el fin de determinar la gama de productos de inversi髇 que ofrecen o recomiendan, y los servicios prestados a los respectivos mercados destinatarios. Las empresas de inversi髇 se asegurar醤 de que los informes de cumplimiento destinados al 髍gano de direcci髇 incluyan sistem醫icamente informaci髇 sobre los productos que ofrecen o recomiendan y los servicios prestados. Previa solicitud, los informes de cumplimiento se pondr醤 a disposici髇 de las autoridades competentes.

9. Los Estados miembros se asegurar醤 de que los distribuidores faciliten a los productores informaci髇 sobre las ventas y, cuando proceda, sobre las revisiones antes referidas para fundamentar las revisiones de los productos que estos efect鷈n.

10. Cuando varias empresas colaboren en la distribuci髇 de un producto o servicio, los Estados miembros se asegurar醤 de que la empresa de inversi髇 que mantenga la relaci髇 directa con el cliente sea la 鷏tima responsable de atender las obligaciones de gobernanza de productos establecidas en el presente art韈ulo. No obstante, las empresas de inversi髇 intermediarias:

• a) se asegurar醤 de que la informaci髇 de los productos pertinente se traslade del productor al distribuidor final en la cadena;
• b) si el productor requiere informaci髇 sobre las ventas de productos para cumplir sus propias obligaciones de gobernanza de productos, le permitir醤 que la obtenga, y
• c) aplicar醤 las obligaciones de gobernanza de productos a los productores, como proceda, en relaci髇 con el servicio que presten.

Art韈ulo 11 Incentivos

1. Los Estados miembros exigir醤 que las empresas de inversi髇 que paguen o cobren honorarios o comisiones, o entreguen o perciban beneficios no monetarios, en relaci髇 con la provisi髇 de un servicio de inversi髇 u otro de 韓dole auxiliar al cliente, se aseguren de que todas las condiciones establecidas en el art韈ulo 24, apartado 9, de la Directiva 2014/65/UE y los requisitos dispuestos en los apartados 2 a 5 se cumplan en todo momento.

2. Se considerar� que un honorario, comisi髇 o beneficio no monetario est� dise馻do para elevar la calidad del servicio pertinente al cliente si se cumplen todas las condiciones siguientes:

• a) est� justificado por la prestaci髇 de un servicio adicional o de nivel superior al cliente en cuesti髇, proporcional al nivel de los incentivos recibidos, como:
  • i) la provisi髇 de asesoramiento no independiente sobre inversi髇, respecto a una amplia gama de instrumentos financieros adecuados, y el acceso a dichos instrumentos, incluido un n鷐ero apropiado de instrumentos de proveedores terceros de productos que carezcan de v韓culos estrechos con la empresa de inversi髇,
  • ii) la provisi髇 de asesoramiento no independiente sobre inversi髇 combinado con bien una oferta al cliente para evaluar, al menos anualmente, la continuidad de la idoneidad de los instrumentos financieros en los que haya invertido, o bien otro servicio continuo que probablemente sea de valor para el cliente, como el asesoramiento sobre la asignaci髇 髉tima propuesta para sus activos, o
  • iii) la provisi髇 de acceso, a un precio competitivo, a una amplia gama de instrumentos financieros que probablemente satisfagan las necesidades del cliente, incluido un n鷐ero apropiado de instrumentos de proveedores terceros de productos que carezcan de v韓culos estrechos con la empresa de inversi髇, junto con la provisi髇 de herramientas de valor a馻dido, como los instrumentos de informaci髇 objetiva que ayuden al cliente pertinente a adoptar decisiones de inversiones o le faculten para el seguimiento, la modelaci髇 y el ajuste de la gama de instrumentos financieros en los que haya invertido, o la provisi髇 de informes peri骴icos del rendimiento y los costes y gastos asociados a los instrumentos financieros;
• b) no beneficia directamente a la empresa receptora, sus accionistas o empleados sin un beneficio tangible para el cliente en cuesti髇;
• c) est� justificado por la provisi髇 de un beneficio continuo al cliente en cuesti髇 en relaci髇 con un incentivo continuo.

Los honorarios, comisiones o beneficios no monetarios no se considerar醤 aceptables si la prestaci髇 de servicios correspondientes al cliente est� sesgada o distorsionada como resultado de tales honorarios, comisiones o beneficios.

3. Las empresas de inversi髇 se atendr醤 a los requisitos establecidos en el apartado 2 de manera continua, mientras sigan pagando o recibiendo los honorarios, comisiones o beneficios no monetarios.

4. Las empresas de inversi髇 dispondr醤 de medios que acrediten que los honorarios, comisiones o beneficios no monetarios abonados o percibidos se han dise馻do para elevar la calidad del servicio pertinente prestado al cliente:

• a) mediante la llevanza de una lista interna de todos los honorarios, comisiones y beneficios no monetarios percibidos por la empresa de inversi髇 de terceros en relaci髇 con la prestaci髇 de servicios de inversi髇 o auxiliares, y
• b) mediante el registro del modo en que los honorarios, comisiones y beneficios no monetarios pagados o percibidos por la empresa de inversi髇, o que se propone utilizar, elevan la calidad de los servicios prestados a los clientes pertinentes, y las medidas adoptadas para no menoscabar la obligaci髇 de la empresa de actuar de manera honesta, cabal y profesional atendiendo al mejor inter閟 del cliente.

5. En relaci髇 con los pagos o los beneficios percibidos de terceros, o abonados a estos, las empresas de inversi髇 revelar醤 al cliente la siguiente informaci髇:

• a) previamente a la prestaci髇 del servicio de inversi髇 o auxiliar en cuesti髇, la empresa de inversi髇 revelar� al cliente la informaci髇 relativa al pago o el beneficio de que se trate, de conformidad con el art韈ulo 24, apartado 9, p醨rafo segundo, de la Directiva 2014/65/UE; los beneficios no monetarios menores podr醤 describirse de un modo gen閞ico; otros beneficios no monetarios percibidos o abonados por la empresa de inversi髇 en relaci髇 con el servicio de inversi髇 prestado a un cliente se cotizar醤 y revelar醤 por separado;
• b) cuando una empresa de inversi髇 no haya podido determinar ex ante el importe de un pago o beneficio que deba percibirse o abonarse, y haya revelado en cambio al cliente el m閠odo para calcular dicho importe, la empresa tambi閚 facilitar� a sus clientes la informaci髇 relativa al importe exacto del pago o el beneficio percibido o abonado ex post, y
• c) al menos una vez al a駉, y mientras la empresa de inversi髇 reciba incentivos (continuos) en relaci髇 con los servicios de inversi髇 prestados a los clientes pertinentes, informar� a sus clientes individualmente del importe efectivo de los pagos o los beneficios percibidos o abonados; los beneficios no monetarios menores podr醤 describirse de un modo gen閞ico.

En la aplicaci髇 de estos requisitos, las empresas de inversi髇 tendr醤 en cuenta las normas sobre costes y gastos establecidas en el art韈ulo 24, apartado 4, letra c), de la Directiva 2014/65/UE y en el art韈ulo 50 del Reglamento Delegado (UE) 2017/565 de la Comisi髇 (11) .

Cuando varias empresas participen en un canal de distribuci髇, cada empresa de inversi髇 que preste un servicio de inversi髇 o auxiliar cumplir� sus obligaciones de efectuar las revelaciones pertinentes a sus clientes.

Art韈ulo 12 Incentivos respecto al asesoramiento independiente sobre inversiones o servicios de gesti髇 de carteras

1. Los Estados miembros se asegurar醤 de que las empresas de inversi髇 que presten asesoramiento independiente sobre inversiones o servicios de gesti髇 de carteras devuelvan a los clientes los honorarios, comisiones o beneficios monetarios abonados o entregados por terceros o personas que act鷈n en nombre de terceros en relaci髇 con los servicios prestados a tales clientes tan pronto como sea razonablemente posible tras su recepci髇. Todos los honorarios, comisiones o beneficios monetarios percibidos de terceros en relaci髇 con la prestaci髇 de asesoramiento independiente sobre inversiones y servicios de gesti髇 de carteras se transferir醤 en su totalidad al cliente.

Las empresas de inversi髇 establecer醤 y aplicar醤 una pol韙ica que garantice que todos los honorarios, comisiones o beneficios monetarios abonados o entregados por terceros o personas que act鷈n en nombre de terceros en relaci髇 con la provisi髇 de asesoramiento independiente sobre inversiones y servicios de gesti髇 de carteras se asignen y transfieran a cada uno de los clientes pertinentes.

Las empresas de inversi髇 informar醤 a los clientes de los honorarios, comisiones o beneficios monetarios que se les hayan transferido, por ejemplo, a trav閟 de las declaraciones informativas peri骴icas facilitadas al cliente.

2. Las empresas de inversi髇 que presten asesoramiento independiente sobre inversiones o servicios de gesti髇 de carteras no aceptar醤 beneficios no monetarios que no puedan considerarse beneficios no monetarios menores aceptables de conformidad con el apartado 3.

3. Los beneficios siguientes se considerar醤 beneficios no monetarios menores aceptables 鷑icamente si consisten en:

• a) informaci髇 o documentaci髇 relativa a un instrumento financiero o un servicio de inversi髇, de 韓dole gen閞ica o personalizada para reflejar las circunstancias de un determinado cliente;
• b) materiales escritos de terceros encargados y abonados por una sociedad emisora o un posible emisor para promover una nueva emisi髇 por la sociedad en cuesti髇, o en los casos en los que un emisor contrata y paga a una empresa tercera para elaborar tales materiales de manera continua, siempre que la relaci髇 se revele claramente en dichos materiales, y que estos se pongan a disposici髇 al mismo tiempo de todas las empresas de inversi髇 que deseen recibirlos, o del p鷅lico en general;
• c) la participaci髇 en conferencias, seminarios u otras actividades de formaci髇 sobre los beneficios y caracter韘ticas de un determinado instrumento financiero o servicio de inversi髇;
• d) gastos de representaci髇 de un valor de minimis razonable, como las dietas durante una reuni髇 empresarial o una conferencia, seminario u otra actividad de formaci髇 mencionada en la letra c), u
• e) otros beneficios no monetarios menores que un Estado miembro considere capaces de elevar la calidad del servicio prestado al cliente y, teniendo en cuenta el nivel total de beneficios prestados por una entidad o un grupo de entidades, sean de una escala y naturaleza tal que sea poco probable que menoscaben el cumplimiento del deber de una empresa de inversi髇 de actuar atendiendo al mejor inter閟 del cliente.

Los beneficios no monetarios menores aceptables ser醤 razonables y proporcionados, y de tal escala que sea poco probable que influyan en la conducta de la empresa de inversi髇 de alg鷑 modo que vaya en detrimento de los intereses del cliente en cuesti髇.

La revelaci髇 de los beneficios no monetarios menores se efectuar� previamente a la prestaci髇 de los servicios de inversi髇 o auxiliares correspondientes a los clientes. De conformidad con el art韈ulo 11, apartado 5, letra a), los beneficios no monetarios menores podr醤 describirse de un modo gen閞ico.

Art韈ulo 13 Incentivos en relaci髇 con la investigaci髇

1. Los Estados miembros se asegurar醤 de que la provisi髇 de servicios de investigaci髇 por parte de terceros a las empresas de inversi髇 que presten servicios de gesti髇 de carteras u otros servicios de inversi髇 o auxiliares a los clientes no se considere un incentivo si se recibe a cambio de cualquiera de los elementos que siguen:

• a) pagos directos por parte de la empresa de inversi髇 con cargo a sus recursos propios;
• b) pagos con cargo a una cuenta de pagos de investigaci髇 aparte controlada por la empresa de inversi髇, siempre que se cumplan las siguientes condiciones relativas al funcionamiento de la cuenta:
  • i) la cuenta de pagos de investigaci髇 se dota de fondos generados por un cargo de investigaci髇 espec韋ico aplicado al cliente,
  • ii) como parte del establecimiento de una cuenta de pagos de investigaci髇, y del acuerdo del cargo de investigaci髇 con sus clientes, las empresas de inversi髇 establecen y eval鷄n peri骴icamente un presupuesto de investigaci髇 como medida administrativa interna,
  • iii) la empresa de inversi髇 asume la responsabilidad correspondiente a la cuenta de pagos de investigaci髇,
  • iv) la empresa de inversi髇 eval鷄 peri骴icamente la calidad de la investigaci髇 adquirida con arreglo a criterios de calidad s髄idos y a su capacidad para contribuir a la adopci髇 de mejores decisiones de inversi髇.

En lo que respecta a la letra b) del p醨rafo primero, cuando una empresa de inversi髇 utilice la cuenta de pagos de investigaci髇, facilitar� a los clientes la informaci髇 siguiente:

• a) antes de la prestaci髇 de un servicio de inversi髇 a los clientes, la informaci髇 sobre el importe presupuestado de la investigaci髇, y el importe del cargo de investigaci髇 estimado para cada uno de ellos;
• b) la informaci髇 anual sobre los costes totales en que haya incurrido cada uno de los clientes por investigaciones de terceros.

2. Cuando una empresa de inversi髇 gestione una cuenta de pagos de investigaci髇, los Estados miembros se asegurar醤 de que dicha empresa est� obligada asimismo, previa petici髇 de sus clientes o de las autoridades competentes, a facilitar un resumen de los proveedores pagados con cargo a dicha cuenta, del importe total que se les abon� durante un determinado per韔do, de los beneficios y servicios recibidos por la empresa de inversi髇, y del modo en que el importe total gastado con cargo a la cuenta se atiene al presupuesto establecido por la empresa para dicho per韔do, indicando todo descuento o saldo remanente si quedan fondos residuales en la cuenta. A efectos de lo dispuesto en el apartado 1, letra b), inciso i), el cargo de investigaci髇 espec韋ico:

• a) se basar� 鷑icamente en un presupuesto de investigaci髇 establecido por la empresa de inversi髇 a fin de determinar la necesidad de servicios de investigaci髇 prestados por terceros respecto a los servicios de inversi髇 provistos a sus clientes, y
• b) no se vincular� al volumen ni al valor de las operaciones ejecutadas en nombre de los clientes.

3. En todo mecanismo operativo relativo al cobro del cargo de investigaci髇 aplicado a los clientes, cuando este no se cobre por separado, sino junto a una comisi髇 por operaci髇, se indicar� un cargo de investigaci髇 identificable por separado, y dicho mecanismo operativo se atendr� plenamente a las condiciones establecidas en el apartado 1, p醨rafo primero, letra b), y en el apartado 1, p醨rafo segundo.

4. El importe total de los cargos de investigaci髇 recibidos no podr� exceder del presupuesto de investigaci髇.

5. La empresa de inversi髇 convendr� con los clientes, en el acuerdo de gesti髇 de inversiones de la empresa o en las condiciones generales de actividad, el cargo de investigaci髇 presupuestado por la empresa y la frecuencia con la que se deducir� el cargo de investigaci髇 espec韋ico de los recursos del cliente a lo largo del ejercicio. Solo podr� incrementarse el presupuesto de investigaci髇 tras proporcionar informaci髇 clara a los clientes sobre el incremento previsto. Si existiera un excedente en la cuenta de pagos de investigaci髇 al final de un per韔do, la empresa deber� contar con un proceso para el reembolso de tales fondos al cliente, o para su compensaci髇 con el presupuesto y el cargo de investigaci髇 calculados para el per韔do siguiente.

6. A efectos de lo dispuesto en el apartado 1, p醨rafo primero, letra b), inciso ii), el presupuesto de investigaci髇 ser� gestionado 鷑icamente por la empresa de inversi髇, y se basar� en una evaluaci髇 razonable de la necesidad de servicios de investigaci髇 prestados por terceros

7. A efectos de lo dispuesto en el apartado 1, letra b), inciso iii), la empresa de inversi髇 podr� delegar la administraci髇 de la cuenta de pagos de investigaci髇 en un tercero, siempre que el mecanismo pertinente facilite la adquisici髇 de los servicios de investigaci髇 de terceros y los pagos a los proveedores de tales servicios en nombre de la empresa de inversi髇, sin demora injustificada y de conformidad con las instrucciones de la empresa de inversi髇.

8. A efectos de lo dispuesto en el apartado 1, letra b), inciso iv), las empresas de inversi髇 establecer醤 todos los elementos necesarios en una p髄iza escrita que har醤 llegar a sus clientes. En dicha p髄iza se abordar� asimismo la medida en que los servicios de investigaci髇 adquiridos con cargo a la cuenta de pagos de investigaci髇 pueden beneficiar a las carteras de los clientes, teniendo asimismo en cuenta, en su caso, las estrategias de inversi髇 aplicables a diversos tipos de carteras, as� como el enfoque que adoptar� la empresa para asignar tales costes equitativamente a las diversas carteras de los clientes.

9. Una empresa de inversi髇 que preste servicios de ejecuci髇 identificar� por separado los gastos correspondientes a tales servicios, de manera que reflejen 鷑icamente el coste de ejecuci髇 de cada operaci髇. La provisi髇 de cualquier otro beneficio o servicio por la misma empresa de inversi髇 a empresas de inversi髇 establecidas en la Uni髇 ser� objeto de un cargo identificable por separado; el suministro de tales beneficios o servicios, y los gastos correspondientes, no se ver醤 influidos ni condicionados por los niveles de pago para los servicios de ejecuci髇.

Art韈ulo 14 Entrada en vigor y aplicaci髇

1. Los Estados miembros adoptar醤 y publicar醤, a m醩 tardar el 3 de julio de 2017, las disposiciones legales, reglamentarias y administrativas necesarias para dar cumplimiento a lo establecido en la presente Directiva. Comunicar醤 inmediatamente a la Comisi髇 el texto de dichas disposiciones.

Aplicar醤 dichas disposiciones a partir del 3 de enero de 2018.

Cuando los Estados miembros adopten dichas disposiciones, estas incluir醤 una referencia a la presente Directiva o ir醤 acompa馻das de dicha referencia en su publicaci髇 oficial. Los Estados miembros establecer醤 las modalidades de la mencionada referencia.

2. Los Estados miembros comunicar醤 a la Comisi髇 el texto de las principales disposiciones legislativas nacionales que adopten en el 醡bito regulado por la presente Directiva.

Art韈ulo 15

La presente Directiva entrar� en vigor a los veinte d韆s de su publicaci髇 en el Diario Oficial de la Uni髇 Europea.

Art韈ulo 16

Los destinatarios de la presente Directiva ser醤 los Estados miembros.

V閍se la爈etra c) de la disposici髇 final octava del R.D. 1464/2018, de 21 de diciembre, por el que se desarrollan el texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el R.D. Legislativo 4/2015, de 23 de octubre y el R.D.-ley 21/2017, de 29 de diciembre, de medidas urgentes para la adaptaci髇 del Derecho espa駉l a la normativa de la Uni髇 Europea en materia de mercado de valores, y por el que se modifican parcialmente el R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el r間imen jur韉ico de las empresas de servicios de inversi髇 y de las dem醩 entidades que prestan servicios de inversi髇 y por el que se modifican parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversi髇 Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reales decretos en materia de mercado de valores (獴.O.E.� 28 diciembre).LE0000634587_20190117

V閍se la disposici髇 final segunda del R.D.-ley 14/2018, de 28 de septiembre, por el que se modifica el texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el R.D. Legislativo 4/2015, de 23 de octubre (獴.O.E.� 29 septiembre).LE0000629072_20180930