Sumario

Resoluci髇 20 julio 2005, dejada sin efecto, por la disposici髇 final 鷑ica de la Res. 18 noviembre 2008, de la Direcci髇 General del Tesoro y Pol韙ica Financiera, por la que se establecen las condiciones de actuaci髇 de los Creadores de Mercado de Deuda P鷅lica del Reino de Espa馻 (獴.O.E.� 21 noviembre), el 1 de febrero de 2009.

Los Creadores de Mercado de Deuda P鷅lica del Reino de Espa馻 est醤 regulados en la Orden del Ministro de Econom韆 y Hacienda de 10 de febrero de 1999 (BOE del d韆 13), en la que se establecen como funciones de estas entidades promover la liquidez del mercado espa駉l de Deuda P鷅lica y cooperar con el Tesoro en la difusi髇 exterior e interior de la Deuda del Estado. Adem醩, esa norma habilita a esta Direcci髇 General para establecer los compromisos de los Creadores en los mercados primarios y secundarios, as� como las especialidades en el procedimiento de emisi髇 y suscripci髇 de Deuda que se deriven de su funci髇.

El objetivo de la presente norma, que sustituye a la Resoluci髇 de 5 de marzo de 2003 (BOE del d韆 11), es actualizar el r間imen de los Creadores de Mercado para facilitar su adaptaci髇 a los cambios que han operado en los mercados de Deuda P鷅lica a lo largo de los dos 鷏timos a駉s. Adem醩, se pretende promocionar el mercado de valores segregados o 玸trips� y dar cobertura al acuerdo alcanzado por los Tesoros de la zona euro representados en el seno del subcomit� de mercados de letras y bonos de la Uni髇 Europea perteneciente al Comit� Econ髆ico y Financiero (CEF, en sus siglas en ingl閟) de la Comisi髇 Europea, acerca de la armonizaci髇 de los sistemas de remisi髇 de informaci髇 de los Creadores de Mercado

El mercado de deuda soberana en la zona euro ha alcanzado un nivel de madurez elevado y se ha caracterizado por la existencia de un periodo dilatado de tiempo en el que los tipos de inter閟 y la volatilidad se han situado en m韓imos hist髍icos. Este nuevo entorno aconseja la revisi髇 del r間imen de los Creadores de Mercado. La preservaci髇 y el fomento de los elevados niveles de liquidez y transparencia alcanzados por el mercado, junto con el dise駉 de un sistema de evaluaci髇 de los Creadores que valore m醩 correctamente su regularidad y estimule la realizaci髇 de pujas m醩 eficaces en las subastas son los objetivos que subyacen a esta nueva iniciativa.

Por otra parte, se desea impulsar el mercado de valores segregados o 玸trips�. Se trata de un producto estrat間ico para el Tesoro que puede ser una opci髇 de inversi髇 muy atractiva para los clientes finales. Con esta resoluci髇 se pretende dinamizar este mercado y hacerlo m醩 l韖uido y transparente.

Por 鷏timo, y en cumplimiento del compromiso de armonizaci髇 de los sistemas de remisi髇 de informaci髇 acerca de la actividad de los Creadores de Mercado alcanzado por los Tesoros europeos, se incluye una modificaci髇 de este procedimiento. La informaci髇 provista por los Creadores de Mercado es esencial para facilitar una eficiente colocaci髇 de la Deuda y un buen comportamiento del mercado y alcanzar, con ello, el menor coste de financiaci髇 para el Estado. Por ello se reitera, en esta Resoluci髇, el compromiso de suministro de informaci髇 que los Creadores han de mantener con el Tesoro, bien directa o indirectamente, a trav閟 de la que, respecto de su actividad pueda ser suministrada a esta Direcci髇 General por los sistemas de negociaci髇 o de registro de la Deuda del Estado.

Para facilitar la comprensi髇 de la normativa, se ha considerado conveniente derogar la Resoluci髇 de 3 (sic) de marzo de 2003 sustituy閚dola por la presente.

En virtud de lo anterior, dispongo regular la figura del Creador de Mercado de Deuda P鷅lica del Reino de Espa馻 como sigue:

SECCI覰 1

DISPOSICIONES COMUNES

Primero. Los Creadores del Mercado de Deuda P鷅lica del Reino de Espa馻.-

Los Creadores del Mercado de Deuda P鷅lica del Reino de Espa馻 son aquellas entidades financieras miembros del Mercado de Deuda P鷅lica en Anotaciones cuya funci髇 es favorecer la liquidez y el buen y ordenado funcionamiento del mercado espa駉l de Deuda P鷅lica y cooperar con el Tesoro en la colocaci髇 y difusi髇 exterior e interior de la Deuda del Estado. Les corresponder醤 los derechos y tendr醤 las obligaciones establecidos en esta Resoluci髇. Los Creadores de Mercado podr醤 actuar tanto en el 醡bito de los Bonos y Obligaciones del Estado como en el de las Letras del Tesoro.

Segundo. Requisitos para poder acceder a la condici髇 de Creador de Mercado.-

Los requisitos para poder acceder a la condici髇 de Creador de Mercado son los siguientes:

• Ser titular de cuenta de valores a nombre propio en Iberclear.
• Cumplir los requisitos que se establezcan en t閞minos de la dotaci髇 de recursos t閏nicos y humanos, as� como satisfacer las dem醩 condiciones econ髆icas y jur韉icas necesarias para tener la consideraci髇 de miembros con facultades plenas en, al menos, uno de los sistemas organizados de negociaci髇 electr髇ica que determine la Direcci髇 General del Tesoro y Pol韙ica Financiera.
• Actuar durante un per韔do m韓imo de un mes demostrando con su actividad en los mercados primario y secundario de Letras del Tesoro o de Bonos y Obligaciones del Estado, seg鷑 cual sea el grupo de Creadores de Mercado al que quiera pertenecer la entidad, que existe un compromiso con el mercado espa駉l de Deuda P鷅lica semejante al que se requiere del conjunto de los Creadores de Mercado. La Direcci髇 General del Tesoro y Pol韙ica Financiera podr� eximir del cumplimiento de este requisito a los Creadores que deseen trasladar su actividad a otra entidad de su grupo, si ello no implica una merma en su compromiso con el mercado de Deuda P鷅lica.

Tercero. Procedimiento para el acceso o la p閞dida de la condici髇 de Creador de Mercado.-

Para acceder a la condici髇 de Creador de Mercado, las entidades interesadas deber醤 enviar una solicitud a la Direcci髇 General del Tesoro y Pol韙ica Financiera en la que manifestar醤 su intenci髇 de ser Creadores de Mercado de Letras y/o de Bonos y Obligaciones del Estado y el compromiso de la entidad con las obligaciones recogidas en esta Resoluci髇. Asimismo, se deber� incluir la informaci髇 necesaria para verificar el cumplimiento de los requisitos recogidos en el apartado anterior. Adem醩, se acompa馻r� una Memoria en la que se expondr醤 los medios t閏nicos y humanos a disposici髇 de la entidad para la realizaci髇 de las actividades inherentes a la condici髇 de Creador de Mercado.

La Direcci髇 General del Tesoro y Pol韙ica Financiera podr� solicitar la informaci髇 adicional que estime conveniente, as� como las aclaraciones sobre la informaci髇 presentada que resulten pertinentes a efectos de asegurar la solvencia de las entidades solicitantes, el compromiso de las mismas con el mercado espa駉l de Deuda P鷅lica y, en su caso, la veracidad de la informaci髇 facilitada.

La Direcci髇 General del Tesoro y Pol韙ica Financiera, previo informe del Banco de Espa馻, teniendo en cuenta el cumplimiento de los requisitos recogidos en la presente Resoluci髇, podr� otorgar la condici髇 de Creador de Mercado de Letras y/o de Bonos y Obligaciones del Estado siempre que la experiencia de la entidad en la negociaci髇 de la Deuda P鷅lica espa駉la sea considerada suficiente y se garantice que la compensaci髇 y liquidaci髇 de su operativa en el mercado de Deuda se desarrollar� de forma segura y eficiente. En su decisi髇, la Direcci髇 General tendr� en cuenta igualmente otros aspectos tales como el n鷐ero total de Creadores, su distribuci髇 geogr醘ica, as� como su actividad de creaci髇 de mercado evaluada conforme a los criterios establecidos en esta Resoluci髇.

La Direcci髇 General deber� resolver la solicitud y notificar su resoluci髇 en el plazo de tres meses a partir de la finalizaci髇 del periodo de prueba. Asimismo, anunciar� mediante Resoluci髇 la incorporaci髇 de nuevas entidades al grupo de Creadores o la p閞dida de esta condici髇.

Cuarto. P閞dida de la condici髇 de Creador de Mercado.-

La condici髇 de Creador de Mercado se perder� por alguno de los siguientes motivos:

• a) Por renuncia comunicada por la propia entidad a la Direcci髇 General del Tesoro y Pol韙ica Financiera.
• b) Por decisi髇 de la Direcci髇 General del Tesoro y Pol韙ica Financiera cuando se considere que la entidad no mantiene un compromiso con el mercado de Deuda P鷅lica espa駉la que sea considerado suficiente, evaluado seg鷑 los criterios recogidos en el apartado noveno de esta Resoluci髇 y/o cuando una entidad haya incumplido durante tres meses consecutivos las obligaciones que se recogen en los n鷐eros 1 � 2 de los apartados sexto y octavo para el caso de los Creadores de Mercado de Letras y de Bonos y Obligaciones, respectivamente.

  La Direcci髇 General del Tesoro y Pol韙ica Financiera podr� prorrogar el plazo m醲imo de tres meses recogido en la letra b) anterior cuando la entidad incumplidora lo solicite y justifique suficientemente tanto la excepcionalidad de las causas de dicho incumplimiento como sus expectativas de que, en el plazo concedido como pr髍roga, se volver� a cumplir con las obligaciones mencionadas en el p醨rafo anterior.

• c) Por decisi髇 de la Direcci髇 General del Tesoro y Pol韙ica Financiera cuando una entidad incumpla el r間imen de retenciones a cuenta contemplado en la normativa vigente que les sea de aplicaci髇.
• d) Por decisi髇 de la Direcci髇 General del Tesoro y Pol韙ica Financiera cuando una entidad haya realizado acciones que puedan afectar negativamente al funcionamiento del mercado o a la Deuda del Estado o cuando su comportamiento sea considerado impropio de un Creador de Mercado, contrario a los intereses del Tesoro o al buen funcionamiento del mercado de Deuda.
• e) Adem醩, el Creador de Mercado tambi閚 podr� perder su condici髇 cuando la Direcci髇 General del Tesoro decida realizar una rotaci髇 en su grupo de Creadores de Mercado con el objetivo de dar acceso a nuevas entidades al grupo incrementando o no su n鷐ero. La elecci髇 de la entidad o entidades que perder醤 su condici髇 de Creador de Mercado se realizar� atendiendo a la evaluaci髇 realizada conforme a lo establecido en esta Resoluci髇 y a la composici髇 de los grupos de Creadores de Mercado de Letras y de Bonos y Obligaciones.

SECCI覰 2

DERECHOS Y OBLIGACIONES DE LOS CREADORES DE MERCADO DE BONOS Y OBLIGACIONES DEL ESTADO

Quinto. Derechos de los Creadores de Mercado de Bonos y Obligaciones.

1. Participaci髇 en las subastas del Tesoro: S髄o los Creadores de Mercado de Bonos y Obligaciones del Estado podr醤 presentar peticiones en los treinta minutos previos al cierre del plazo de presentaci髇 de peticiones en cada subasta de Bonos y Obligaciones del Estado, siempre que cumplan los requisitos t閏nicos establecidos por el Banco de Espa馻 o por la Direcci髇 General del Tesoro y Pol韙ica Financiera.

2. Acceso a las segundas vueltas: Los Creadores de Mercado de Bonos y Obligaciones del Estado que cumplan, al menos, una de las dos condiciones de los dos guiones del tercer p醨rafo de este n鷐ero podr醤 acceder en exclusiva a una segunda vuelta de las subastas de Bonos y Obligaciones del Estado, que se desarrollar� entre la resoluci髇 de la subasta y las doce horas del segundo d韆 h醔il posterior al de la celebraci髇 de la subasta.

Durante esta segunda vuelta, estos Creadores podr醤 presentar peticiones, que ser醤 adjudicadas al precio medio ponderado redondeado resultante de la fase de subasta. No obstante, en la convocatoria de las subastas, la Direcci髇 General del Tesoro podr� determinar un m閠odo distinto al anterior de adjudicaci髇 de la segunda vuelta de la subasta.

El importe que el Tesoro emitir� como m醲imo en la segunda vuelta para cada bono ser� del 24 por 100 del nominal adjudicado en la fase de subasta de ese mismo bono. Los Creadores que cumplan, al menos, una de las condiciones siguientes podr醤 obtener, como m醲imo, en esta segunda vuelta, previa presentaci髇 de la correspondiente petici髇, el importe resultante de aplicar su coeficiente de participaci髇 en las adjudicaciones de la subasta sobre la que se realiza la segunda vuelta y la anterior subasta de ese bono o, en caso de existir s髄o una subasta del bono, de la subasta sobre las que se realiza la segunda vuelta y de la 鷏tima subasta del bono con caracter韘ticas similares que serv韆 como referencia del mercado o 玝enchmark�, sobre los siguientes dos tramos:

• Un 20 por 100 que la Direcci髇 General del Tesoro y Pol韙ica Financiera podr� conceder a aquellos Creadores que durante el 鷏timo per韔do de evaluaci髇 precedente a la subasta hayan cumplido los m韓imos de cotizaci髇 de Bonos y Obligaciones establecidos en esta norma.
• Otro 4 por 100 adicional que la Direcci髇 General del Tesoro y Pol韙ica Financiera podr� conceder a aquellos Creadores que, de acuerdo con la evaluaci髇 mensual que realiza dicho centro, hayan resultado m醩 activos en los 鷏timos per韔dos de evaluaci髇 precedentes a la subasta.

A estos efectos, mensualmente esta Direcci髇 General, previa notificaci髇 al Banco de Espa馻, comunicar� a los Creadores que se puedan beneficiar tanto del primer como del segundo tramo de la segunda vuelta tal circunstancia.

3. Segregaci髇 y reconstituci髇 de valores de Deuda del Estado: Los Creadores de Bonos y Obligaciones ser醤 las 鷑icas entidades autorizadas a segregar y reconstituir valores de Deuda del Estado segregable.

4. Otras operaciones de gesti髇 de la Deuda: La condici髇 de Creador de Mercado de Bonos y Obligaciones del Estado ser� valorada en la elecci髇 de contrapartidas para otras operaciones de gesti髇 y colocaci髇 de Deuda que pueda realizar el Tesoro, tales como las emisiones sindicadas en euros, las operaciones de permuta financiera y las emisiones en divisas.

5. Recepci髇 de informaci髇 acerca de la pol韙ica de financiaci髇 del Tesoro.

6. Participaci髇, en su caso, en la fijaci髇 de los objetivos de emisi髇 de instrumentos del Tesoro a medio y largo plazo.

7. Representaci髇 en la Comisi髇 Asesora del Mercado de Deuda P鷅lica, conjunta con los Creadores de Mercado de Letras del Tesoro.

Sexto. Obligaciones de los Creadores de Mercado de Bonos y Obligaciones.

1. Participaci髇 en las subastas de Bonos y Obligaciones del Estado: Cada Creador deber� presentar en cada subasta peticiones por un valor m韓imo del 3 por 100 de la cantidad adjudicada por el Tesoro para cada tipo de instrumento, a precios no inferiores al marginal de adjudicaci髇, menos:

• 5 c閚timos para Bonos del Estado a tres a駉s.
• 10 c閚timos para Bonos del Estado a cinco a駉s.
• 15 c閚timos para Obligaciones del Estado a diez a駉s.
• y 30 c閚timos para Obligaciones del Estado a m醩 de diez a駉s.

Se excluir醤 del c髆puto de cumplimiento de esta obligaci髇 aquellas subastas en las que concurra alguna de las dos condiciones siguientes:

• Que la rentabilidad correspondiente al precio marginal de la subasta se sit鷈 2 o m醩 puntos b醩icos por debajo de la rentabilidad correspondiente al precio de oferta en el mercado secundario existente cinco minutos antes de la celebraci髇 de la subasta, tomando como referencia el precio del sistema organizado de negociaci髇 electr髇ica con mayor negociaci髇 en Bonos y Obligaciones el mes precedente.
• Que un 40 por 100 del volumen emitido se concentre en una sola entidad.

La Direcci髇 General del Tesoro y Pol韙ica Financiera dar� a conocer a los Creadores aquellas subastas en que se d� una de dichas condiciones.

2. Garantizar la liquidez del mercado secundario de Bonos y Obligaciones y de valores segregados cumpliendo con las obligaciones que se especifican en las letras siguientes: Las obligaciones de cotizaci髇 de los Bonos y Obligaciones se cumplir醤 cuando las cotizaciones, con los diferenciales m醲imos y los vol鷐enes m韓imos que se indican, se mantengan en cada uno de los d韆s laborables seg鷑 el calendario que apruebe la Direcci髇 General del Tesoro y Pol韙ica Financiera, en la pantalla del sistema o sistemas organizados de negociaci髇 electr髇ica que se determine por esta Direcci髇 General, durante los per韔dos de tiempo resultado de aplicar los siguientes porcentajes a las siguientes franjas horarias:

Per韔do	Porcentaje de tiempo a cotizar
8,30 a 14,30 horas	70
14,30 a 17,15 horas	45

Por otro lado, las obligaciones de cotizaci髇 de los principales segregados se cumplir醤 cuando las cotizaciones, con los diferenciales m醲imos y los vol鷐enes m韓imos que se indican, se mantengan en cada uno de los d韆s laborables seg鷑 el calendario que apruebe la Direcci髇 General del Tesoro y Pol韙ica Financiera, en la pantalla del sistema o sistemas organizados de negociaci髇 electr髇ica que se determine por esta Direcci髇 General, durante un periodo de cuatro horas entre las 9,00 y las 17,15 horas.

La Direcci髇 General del Tesoro y Pol韙ica Financiera podr� modificar las condiciones de cotizaci髇 expresadas hasta ahora as� como las que aparecen en las letras siguientes, previa consulta con los Creadores.

• a) Cada Creador de Mercado deber� cotizar obligatoriamente un m韓imo de cuatro referencias definidas como referencia del mercado o 玝enchmark� en las reuniones de la Direcci髇 General del Tesoro y Pol韙ica Financiera con los Creadores. En la cotizaci髇 de estas referencias se deber醤 respetar las siguientes condiciones de diferenciales m醲imos de precios de demanda y de oferta (expresados en c閚timos sobre el precio) y vol鷐enes m韓imos cotizados (en millones de euros):

  Tipo de bono	Diferencial	Volumen
  Benchmark a 3 a駉s	3	10
  Benchmark a 5 a駉s	4	10
  Benchmark a 10 a駉s	5	10
  Benchmark a 30 a駉s	20	5

• b) Cada Creador deber� cotizar obligatoriamente un m韓imo de cuatro principales segregados de acuerdo con las condiciones siguientes de diferencial m醲imo (expresado en puntos b醩icos de rentabilidad) y volumen (en millones de euros):

  Vida residual	Diferencial	Volumen
  Hasta 3 a駉s	3	10
  Entre 3 y 5 a駉s	3	10
  Entre 5 y 10 a駉s	3	10
  M醩 de 10 a駉s	4	5

Para la cotizaci髇 de los principales segregados, los Creadores de Mercado se podr醤 dividir en grupos. Por otro lado, en las reuniones de la Direcci髇 General del Tesoro con los Creadores de Mercado se podr醤 dise馻r cestas en las que se podr醤 incluir los principales segregados cuya cotizaci髇 ser� obligatoria asign醤dose cada cesta a un grupo de Creadores de Mercado. Para la elaboraci髇 de las cestas se tendr� en cuenta el vencimiento de las referencias que las compongan de manera que sean similares en duraci髇 y liquidez. Las cestas se podr醤 modificar normalmente cada dos meses.

3. Aportar la informaci髇 que el Tesoro pueda solicitar sobre el mercado de Deuda en general y sobre la actividad del Creador en el mismo en particular: En concreto, cada Creador deber� informar mensualmente sobre su operativa por cuenta propia y de terceros, la base geogr醘ica y el tipo de entidades que constituyen su clientela, siguiendo el modelo que indique la Direcci髇 General del Tesoro y Pol韙ica Financiera.

Este compromiso de suministro de informaci髇 que los Creadores han de mantener con el Tesoro puede satisfacerse tanto directa como indirectamente, a trav閟 de la que, respecto de su actividad puedan suministrar a la Direcci髇 General del Tesoro y Pol韙ica Financiera los sistemas de negociaci髇 o de registro de la Deuda del Estado.

Por otro lado, si en una subasta de Bonos o de Obligaciones un Creador resulta adjudicatario de m醩 del 40 por 100 del volumen emitido, 閟te deber� comunicar al Tesoro los clientes que, en su caso, hayan participado en la subasta a trav閟 de aqu閘.

4. Asegurar con su actuaci髇 el buen funcionamiento del mercado, respetando las obligaciones operativas que se establezcan y evitando la realizaci髇 de acciones que puedan afectar negativamente al mercado o a la Deuda del Estado.

SECCI覰 3

DERECHOS Y OBLIGACIONES DE LOS CREADORES DE MERCADO DE LETRAS DEL TESORO

S閜timo. Derechos de los Creadores de Mercado de Letras.

1. Acceso a las segundas vueltas: Los Creadores de Mercado de Letras del Tesoro que cumplan, al menos, una de las condiciones de los dos guiones del tercer p醨rafo de este n鷐ero podr醤 acceder en exclusiva a una segunda vuelta de la subasta de Letras del Tesoro, que se desarrollar� entre la resoluci髇 de la subasta y las doce horas del d韆 h醔il posterior al de la celebraci髇 de la subasta.

Durante esta segunda vuelta, estos Creadores podr醤 presentar peticiones, que ser醤 adjudicadas al precio marginal resultante de la fase de subasta. No obstante, en la convocatoria de las subastas, La Direcci髇 General del Tesoro podr� determinar un m閠odo distinto al anterior de adjudicaci髇 de la segunda vuelta de la subasta.

El importe que el Tesoro emitir�, como m醲imo, en la segunda vuelta para cada Letra ser� del 12 por 100 nominal adjudicado en la fase de subasta de esa misma Letra. Los Creadores que cumplan, al menos, una de las condiciones siguientes podr醤 obtener, como m醲imo, en esta segunda vuelta, previa presentaci髇 de la correspondiente petici髇, el importe resultante de aplicar su coeficiente de participaci髇 en las adjudicaciones de la subasta sobre la que se realiza la segunda vuelta y la anterior subasta de una Letra con un vencimiento semejante al de la subastada, sobre los siguientes dos tramos:

• Un 10 por 100 del nominal adjudicado en la fase de subasta que la Direcci髇 General del Tesoro y Pol韙ica Financiera podr� conceder a aquellos Creadores que, durante el 鷏timo per韔do de evaluaci髇 precedente a la subasta, hayan cumplido los m韓imos de cotizaci髇 de Letras establecidos en esta norma.
• Otro 2 por 100 adicional que la Direcci髇 General del Tesoro y Pol韙ica Financiera podr� conceder a aquellos Creadores que, de acuerdo con la evaluaci髇 mensual que realiza dicho centro para los Creadores que act鷄n en el mercado de Letras hayan resultado m醩 activos en el 鷏timo per韔do de evaluaci髇 precedente a la subasta.

A estos efectos, mensualmente esta Direcci髇 General, previa notificaci髇 al Banco de Espa馻, comunicar� a los Creadores que se puedan beneficiar tanto del primer como del segundo tramo de la segunda vuelta tal circunstancia.

2. Otras operaciones de gesti髇 de Deuda y tesorer韆: La condici髇 de Creador ser� valorada en la elecci髇 de contrapartidas para otras operaciones de gesti髇 de Deuda y tesorer韆 que pueda realizar el Tesoro, tales como las subastas de liquidez del Tesoro. El Tesoro podr� otorgar, mediante Resoluci髇, el acceso en exclusiva de los Creadores de Mercado de Letras a las subastas de liquidez del Tesoro, siempre que cumplan los requisitos exigidos para su participaci髇 en estas subastas.

3. Recepci髇 de informaci髇 acerca de la pol韙ica de financiaci髇 del Tesoro.

4. Participaci髇, en su caso, en la fijaci髇 de los objetivos de emisi髇 de instrumentos del Tesoro a corto plazo.

5. Representaci髇 en la Comisi髇 Asesora del Mercado de Deuda P鷅lica, conjunta con los Creadores de Mercado de Bonos y Obligaciones.

Octavo. Obligaciones de los Creadores de Mercado de Letras.

1. Participaci髇 en las subastas de Letras del Tesoro: Cada Creador deber� presentar en cada subasta peticiones por un valor m韓imo del 3 por 100 de la cantidad adjudicada por el Tesoro para cada tipo de Letra, a rentabilidades no superiores a la correspondiente al precio marginal m醩 dos puntos b醩icos sobre dicha rentabilidad.

Se excluir醤 del c髆puto de cumplimiento de esta obligaci髇 aquellas subastas en las que concurra alguna de las dos condiciones siguientes:

• Que la rentabilidad correspondiente al precio marginal de la subasta se sit鷈 2 o m醩 puntos b醩icos por debajo de la rentabilidad correspondiente al precio de oferta en el mercado secundario existente cinco minutos antes de la celebraci髇 de la subasta, tomando como referencia el precio del sistema organizado de negociaci髇 electr髇ica con mayor negociaci髇 en Letras del Tesoro el mes precedente.
• Que un 40 por 100 del volumen emitido se concentre en una sola entidad.

La Direcci髇 General del Tesoro y Pol韙ica Financiera dar� a conocer a los Creadores aquellas subastas en las que se d� una de dichas condiciones.

2. Garantizar la liquidez del mercado secundario de Letras del Tesoro cumpliendo con las obligaciones que se especifican a continuaci髇: Las obligaciones de cotizaci髇 de las Letras del Tesoro se cumplir醤 cuando las cotizaciones, con los diferenciales m醲imos y los vol鷐enes m韓imos que se indican, se mantengan en cada uno de los d韆s laborables seg鷑 el calendario que apruebe la Direcci髇 General del Tesoro y Pol韙ica Financiera, en la pantalla del sistema o sistemas organizados de negociaci髇 electr髇ica que se determine por esta Direcci髇 General, durante, al menos, cinco horas entre las 8,30 y las 17,15 horas de cada d韆 de los mencionados laborables.

La Direcci髇 General del Tesoro y Pol韙ica Financiera podr� modificar las condiciones de cotizaci髇, previa consulta con los Creadores.

La Direcci髇 General del Tesoro y Pol韙ica Financiera establecer� las referencias de Letras que cada Creador de Mercado deber� cotizar.

En las reuniones de la Direcci髇 General del Tesoro y Pol韙ica Financiera y los Creadores se definir醤 las Letras que se consideran referencia del mercado o 玝enchmark�

En la cotizaci髇 se deber醤 respetar las siguientes condiciones de diferenciales m醲imos (expresados en puntos b醩icos de rentabilidad) y vol鷐enes m韓imos cotizados (en millones de euros):

Tipo de Letra	Diferencial	Volumen
獴enchmark�	3	20
No 玝enchmark�	4	10

3. Aportar la informaci髇 que el Tesoro pueda solicitar sobre el mercado de Deuda, en general, y sobre la actividad del Creador en el mismo, en particular: En concreto, cada Creador deber� informar mensualmente sobre su operativa por cuenta propia y de terceros, la base geogr醘ica y el tipo de entidades que constituyen su clientela, siguiendo el modelo que indique la Direcci髇 General del Tesoro y Pol韙ica Financiera.

Este compromiso de suministro de informaci髇 que los Creadores han de mantener con el Tesoro puede satisfacerse tanto directa como indirectamente, a trav閟 de la que, respecto de su actividad puedan suministrar a esta Direcci髇 General los sistemas de negociaci髇 o de registro de la Deuda del Estado.

Por otro lado, si en una subasta de Letras del Tesoro un Creador resulta adjudicatario de m醩 del 40 por 100 del volumen emitido, 閟te deber� comunicar al Tesoro los clientes que, en su caso, hayan participado en la subasta a trav閟 de aqu閘.

4. Asegurar con su actuaci髇 el buen funcionamiento del mercado, respetando las obligaciones operativas que se establezcan y evitando la realizaci髇 de acciones que puedan afectar negativamente al mercado o a la Deuda del Estado.

SECCI覰 4

EVALUACI覰 DE LOS CREADORES DE MERCADO

Noveno. Evaluaci髇 de los Creadores de Mercado.

1. La Direcci髇 General del Tesoro y Pol韙ica Financiera evaluar� mensualmente, y de manera independiente, la actividad de los Creadores de Mercado de Letras y de Bonos y Obligaciones, de acuerdo con las siguientes 醨eas:

• a) Suscripci髇 en las subastas.
• b) Participaci髇 en operaciones de gesti髇 de la cartera de Deuda del Estado que realice esta Direcci髇 General.
• c) Participaci髇 en las operaciones de canjes y recompras realizadas por la Direcci髇 General del Tesoro y Pol韙ica Financiera.
• d) Cotizaciones de Letras y de Bonos y Obligaciones y 玸trips� en el sistema o sistemas organizados de negociaci髇 electr髇ica que determine la Direcci髇 General del Tesoro y Pol韙ica Financiera.
• e) Participaci髇 en la negociaci髇 mensual total de Letras y de Bonos y Obligaciones en el sistema o sistemas organizados de negociaci髇 electr髇ica que determine la Direcci髇 General del Tesoro y Pol韙ica Financiera.
• f) Participaci髇 en la negociaci髇 mensual de Letras y de Bonos y Obligaciones entre miembros del mercado de Deuda P鷅lica en Anotaciones.
• g) Participaci髇 en la negociaci髇 mensual de Letras y de Bonos y Obligaciones realizada por Creadores con entidades que no sean titulares de cuenta en Iberclear.
• h) Actividad de segregaci髇 y reconstituci髇 de valores segregables, as� como negociaci髇 de los mismos.
• i) Participaci髇 en las operaciones de promoci髇 interior y exterior de la Deuda del Estado.
• j) Grado de distribuci髇 de la Deuda del Estado en pa韘es o zonas geogr醘icas estrat間icas calculado a partir de los informes que mensualmente remitir醤 los Creadores de Mercado a la Direcci髇 General del Tesoro. La delimitaci髇 de los pa韘es o zonas geogr醘icas estrat間icas se describir� en las reuniones de la Direcci髇 General del Tesoro y Pol韙ica Financiera con los Creadores de Mercado.
• k) Regularidad en el comportamiento de los Creadores de Mercado, con el fin de contribuir a que sus esfuerzos sean estables en el tiempo.
• l) Cualquier otra actividad que refleje el compromiso con el mercado de Deuda P鷅lica espa駉la.
• m) Se penalizar� a las entidades que no cumplan con la solicitud de informaci髇 o de asesoramiento del Tesoro, que no asistan a las reuniones de la Direcci髇 General del Tesoro con los Creadores de Mercado, o que desarrollen acciones que puedan afectar negativamente al funcionamiento del mercado o tener como fin 鷏timo y 鷑ico mejorar la evaluaci髇 que el Tesoro realice del Creador. Respecto a esto 鷏timo, en la primera ocasi髇 que realicen acciones cuyo fin 鷏timo y 鷑ico sea mejorar en la evaluaci髇 la penalizaci髇 consistir� en reducir o eliminar, en funci髇 del tipo de operaci髇 realizada, los puntos obtenidos en la evaluaci髇 del mes en el que se realiz� la acci髇. Cuando las acciones se produzcan en dos o m醩 ocasiones, el Creador perder� los derechos contemplados en los n鷐eros 1 y 2 del apartado quinto y en el n鷐ero 1 del apartado s閜timo, seg鷑 sea Creador de Mercado de Bonos y Obligaciones o de Letras. El n鷐ero de meses en los que perder� sus derechos ser� igual a aquellos en los que realiz� las acciones, sin considerar el primer mes, cuya penalizaci髇 se ha descrito con anterioridad. Adicionalmente, la realizaci髇 de este tipo de acciones puede llevar aparejada la p閞dida de la condici髇 de Creador de Mercado.
• n) Se penalizar醤, asimismo, las peticiones presentadas en las subastas que se desv韊n significativamente del precio o de la rentabilidad del mercado secundario existente cinco minutos antes de la celebraci髇 de la subasta, distorsionando el funcionamiento de 閟ta

2. La Direcci髇 General del Tesoro y Pol韙ica Financiera establecer� los criterios de evaluaci髇 de las operaciones realizadas por los Creadores, atendiendo al componente de creaci髇 de mercado que conlleven. En concreto, se primar� la actividad de cotizaci髇 y negociaci髇 en el sistema o sistemas organizados de negociaci髇 electr髇ica que determine la Direcci髇 General del Tesoro y Pol韙ica Financiera, as� como el mayor vencimiento residual de los valores objeto de negociaci髇 o de subasta.

3. De acuerdo con los resultados de la evaluaci髇 realizada, la Direcci髇 General del Tesoro y Pol韙ica Financiera comunicar� cada mes a los Creadores de Letras y de Bonos y Obligaciones que se separen de la media del grupo su situaci髇 con respecto a dicha media. Con periodicidad trimestral, el Tesoro indicar� a cada Creador de Mercado, y de forma independiente para cada uno de los segmentos del mercado a aquellas entidades que sean Creadores de Mercado de Letras y de Bonos y Obligaciones, su situaci髇 en la clasificaci髇 procedente de la suma de las evaluaciones mensuales realizadas para los mercados de Letras y de Bonos y Obligaciones.

4. Con car醕ter anual, la Direcci髇 General del Tesoro y Pol韙ica Financiera har� p鷅lico qui閚es han sido las entidades que, con la evaluaci髇 realizada de acuerdo con el presente apartado, han mantenido una m醩 intensa actividad de creaci髇 en el mercado de Deuda del Estado. Esta Direcci髇 General podr� tomar en consideraci髇 la actividad realizada por las entidades como Creadores de Mercado de Letras y de Bonos y Obligaciones para calcular qu� entidades han sido m醩 activas como Creador de Mercado.