Sumario

I

La transparencia informativa constituye uno de los pilares fundamentales de las normas de conducta que rigen en la prestaci髇 de servicios de inversi髇. En los 鷏timos a駉s se viene observando una creciente sofisticaci髇 de los instrumentos financieros ofrecidos a los clientes minoristas de forma que, en respuesta a la demanda de mayores rentabilidades, se les est� facilitando acceso a instrumentos cada vez m醩 complejos. Los casos de comercializaci髇 inadecuada de instrumentos financieros ocurridos en nuestro mercado han puesto de manifiesto deficiencias en la comprensi髇 por parte de los clientes minoristas de la naturaleza y los riesgos de los instrumentos financieros cuando toman una decisi髇 de inversi髇.

Por ello, resulta necesario reforzar el consentimiento informado de los clientes minoristas cuando contratan productos de inversi髇, especialmente cuando 閟tos son particularmente complejos. Ha de tenerse en cuenta que la normativa vigente permite a los clientes minoristas adquirir cualquier tipo de producto, por complejo o arriesgado que 閟te sea, incluso cuando la entidad comercializadora considere que el producto no resulta adecuado para su cliente y as� se lo haya advertido.

Si bien la creciente sofisticaci髇 de los instrumentos financieros, y el cada vez m醩 frecuente acceso a ellos de los clientes minoristas aconsejar韆n que, para productos especialmente complejos, dichos clientes minoristas contasen con asesoramiento en materia de inversi髇 de un profesional (quien antes de recomendar la contrataci髇 del producto, deber韆 valorar la situaci髇 financiera y objetivos de inversi髇 del cliente, as� como sus conocimientos y experiencia), tambi閚 resulta compatible con el marco normativo vigente que las entidades los ofrezcan a clientes minoristas no asesorados.

Por este motivo, cuando las entidades decidan comercializar este tipo de productos sofisticados fuera del 醡bito del asesoramiento en materia de inversi髇, sin evaluar la idoneidad y por tanto, analicen 鷑icamente los conocimientos y experiencia del inversor, los clientes minoristas deben quedar claramente advertidos de la elevada complejidad del instrumento en cuesti髇, ya que la valoraci髇 y comprensi髇 de todos sus riesgos puede entra馻r para ellos una especial dificultad. Por ello, para asegurar el consentimiento informado y que la protecci髇 a los clientes minoristas resulte efectiva, se estima conveniente que la advertencia en este supuesto vaya acompa馻da, junto a la firma del cliente, de una expresi髇 manuscrita.

Adicionalmente, deber醤 identificarse los instrumentos de este tipo que hayan adquirido con anterioridad y mantengan los clientes a la fecha de entrada en vigor de la presente circular y ser objeto de advertencia, una 鷑ica vez, en el primer extracto de posici髇 que deba remitirse a los clientes minoristas con posterioridad a dicha entrada en vigor.

II

Por otra parte, la Ley 11/2015, de 18 de junio, de recuperaci髇 y resoluci髇 de entidades de cr閐ito y empresas de servicios de inversi髇, ha regulado el denominado instrumento de recapitalizaci髇 interna, traducci髇 legal del t閞mino ingl閟 玝ail in�. La finalidad 鷏tima de este instrumento, tal como se se馻la en la exposici髇 de motivos de la mencionada Ley, es internalizar el coste de la resoluci髇 en la propia entidad financiera.

En un escenario de resoluci髇 de una entidad (proceso aplicable cuando la entidad sea inviable o sea previsible que vaya a serlo en un futuro pr髕imo y por razones de inter閟 p鷅lico y estabilidad financiera resulte necesario evitar su liquidaci髇 concursal), los pasivos admisibles para la recapitalizaci髇 interna de dicha entidad podr韆n convertirse en acciones o ver reducido su principal, y en consecuencia los tenedores de los mismos soportar p閞didas relevantes. A diferencia de los mecanismos de gesti髇 de h韇ridos que contemplaba la Ley 9/2012 de 14 de noviembre, de reestructuraci髇 y resoluci髇 de entidades de cr閐ito, que limitaban la absorci髇 de p閞didas hasta la deuda subordinada, en caso de recapitalizaci髇 interna la absorci髇 de p閞didas puede alcanzar a todo tipo de acreedores.

Por ello, dentro del 醡bito de competencias atribuidas a la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores y mediante la presente circular, se refuerza el consentimiento informado de los clientes minoristas cuando contraten productos de inversi髇 que, a su vez, sean pasivos admisibles para la recapitalizaci髇 interna, estableciendo una advertencia espec韋ica al respecto, advertencia que debe facilitarse cuando se vayan a adquirir dichos instrumentos.

Adicionalmente, deber醤 identificarse los instrumentos de este tipo que hayan adquirido con anterioridad y mantengan los clientes a la fecha de entrada en vigor de la presente circular y ser objeto de advertencia, una 鷑ica vez, en el primer extracto de posici髇 que deba remitirse a los clientes minoristas con posterioridad a dicha entrada en vigor.

Este planteamiento resulta coherente con el comunicado de 2 de junio de 2016 sobre pr醕ticas MIFID para la comercializaci髇 de instrumentos financieros sujetos a la Directiva de resoluci髇 y recuperaci髇 bancaria (ESMA/2016/902) de la Autoridad Europea de Valores y Mercados.

III

Por otra parte, a los clientes minoristas les resulta dif韈il estimar el valor actual de determinados instrumentos en el momento de su adquisici髇 o venta, especialmente cuando se trata de instrumentos financieros cuyo rendimiento final queda condicionado a la evoluci髇 de uno o varios subyacentes.

En el caso de emisiones complejas dirigidas a clientes minoristas, cuando se pone de manifiesto una diferencia significativa entre el precio de colocaci髇 y el valor de mercado que exigir韆n inversores profesionales y cualificados, la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores viene exigiendo la inclusi髇 de una advertencia que destaque dicha circunstancia en los documentos informativos del instrumento financiero, aspecto que se considera necesario normalizar no s髄o en estos casos, sino tambi閚 en otros que se abordan en la presente circular.

Por lo tanto, con la finalidad de que los clientes minoristas queden adecuadamente informados, resulta conveniente que, para cierto tipo de productos que no resultan suficientemente transparentes en cuanto a todos los costes y gastos que incorporan, se advierta al cliente cuando exista una diferencia significativa entre la estimaci髇 que la entidad comercializadora haga respecto al valor actual del instrumento y el precio o importe efectivo al que el cliente minorista vaya a operar, incluyendo en su caso las comisiones expl韈itas que resulten de aplicaci髇.

IV

La disposici髇 final tercera de la Ley 9/2012, de 14 de noviembre, de reestructuraci髇 y resoluci髇 de entidades de cr閐ito, introdujo determinadas modificaciones en la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores. Una de ellas afect� al apartado 3 del art韈ulo 79 bis –el vigente apartado 3 del art韈ulo 210 del texto refundido de la Ley del Mercado de Valores– relativo, entre otras cuestiones, a la informaci髇 que las entidades deben facilitar a sus clientes sobre los instrumentos financieros. Dicho art韈ulo faculta a la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores para requerir que, en la informaci髇 que se entregue a los inversores con car醕ter previo a la adquisici髇 de un instrumento financiero, se incluyan cuantas advertencias relativas al instrumento financiero estime necesarias y, en particular, aunque no exclusivamente, las que destaquen que se trata de un instrumento financiero no adecuado para inversores no profesionales debido a su complejidad.

El objetivo de dicha medida es reforzar la protecci髇 de los inversores y resulta complementaria a otras modificaciones introducidas por la misma Ley 9/2012, de 14 de noviembre, como, por ejemplo, las relativas a las advertencias e informaci髇 a clientes contempladas en los apartados 6 y 7 de ese mismo art韈ulo 79 bis de la Ley 24/1988, de 28 de julio –los vigentes art韈ulos 213 y 214 del texto refundido de la Ley del Mercado de Valores–, ya desarrolladas mediante la Circular 3/2013, de 12 de junio, de la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores, sobre el desarrollo de determinadas obligaciones de informaci髇 a los clientes a los que se les prestan servicios de inversi髇, en relaci髇 con la evaluaci髇 de la conveniencia e idoneidad de los instrumentos financieros.

La propia exposici髇 de motivos de la citada Ley 9/2012, de 14 de noviembre, destaca que sus contenidos intensifican los poderes de control que tiene la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores en relaci髇 con la comercializaci髇 de productos de inversi髇 por parte de las entidades, especialmente en relaci髇 con los productos complejos.

La presente circular se dicta en virtud de la facultad atribuida a la CNMV para requerir que en la informaci髇 que se entregue a los clientes minoristas con car醕ter previo a la adquisici髇 de un instrumento financiero se incluyan determinadas advertencias relativas al instrumento. La finalidad de esta norma es la concreci髇 de las advertencias a realizar relacionadas con el elevado grado de complejidad, su admisibilidad para la recapitalizaci髇 interna o la existencia de una diferencia significativa respecto al valor actual. Para ello, se han tenido en consideraci髇 los distintos tipos de instrumentos financieros y la naturaleza del cliente.

V La circular consta de cuatro normas, una disposici髇 transitoria y una disposici髇 final.

La norma primera recoge el 醡bito de aplicaci髇, que se refiere a la prestaci髇 de servicios de inversi髇 diferentes de la gesti髇 discrecional de carteras a clientes minoristas en territorio espa駉l por parte de las siguientes empresas: empresas de servicios de inversi髇, entidades de cr閐ito o sociedades gestoras de instituciones de inversi髇 colectiva espa駉las, sucursales comunitarias o extracomunitarias de las anteriores y sus agentes establecidos en Espa馻, as� como empresas de servicios de inversi髇, entidades de cr閐ito o sociedades gestoras de instituciones de inversi髇 colectiva de estados no miembros de la Uni髇 Europea que presten dichos servicios sin sucursal.

La norma segunda detalla qu� instrumentos financieros, con car醕ter general, no resultan adecuados por su elevada complejidad, a juicio de la CNMV, para clientes minoristas. En ella se establece el contenido de la advertencia a realizar tanto a los clientes minoristas que cuenten con asesoramiento profesional como a los que no cuenten con 閘, tomando en consideraci髇 adem醩 que, de acuerdo al an醠isis de las caracter韘ticas personales de dichos clientes minoristas que realicen las entidades, pueden juzgarlos convenientes o id髇eos. Igualmente se concreta la forma en que dichas advertencias deben realizarse. A la hora de determinar dichos instrumentos se ha atendido a aquellas tipolog韆s de instrumentos especialmente complejos que, en los 鷏timos a駉s, se han comercializado en alguna ocasi髇 entre el p鷅lico minorista. Por tanto, pueden existir otros de elevada complejidad que, dada su escasa o nula difusi髇 en la actualidad entre el p鷅lico minorista, no hayan quedado incluidos en este momento en la presente circular, raz髇 por la que se prev� la posibilidad de que la CNMV pueda decidir en el futuro a馻dir a la lista otros instrumentos.

La norma tercera detalla las advertencias a realizar cuando los clientes minoristas vayan a adquirir un instrumento financiero que a su vez sea un pasivo admisible para la recapitalizaci髇 interna.

La norma cuarta identifica una serie de instrumentos financieros para los que debe advertirse a los clientes minoristas inform醤doles, en la documentaci髇 que se les debe entregar cuando vayan a adquirir o vender el producto, de la existencia de una diferencia significativa entre el importe efectivo al que vaya a realizarse la operaci髇, incluyendo en su caso las comisiones expl韈itas que resulten de aplicaci髇, y la estimaci髇 que la entidad haga de su valor actual. En concreto, la circular establece en qu� casos debe considerarse que existe una diferencia significativa y la forma en que esta advertencia deber� realizarse.

La norma transitoria establece que deber醤 identificarse los instrumentos financieros especialmente complejos que con car醕ter general no resultan adecuados para clientes minoristas y los instrumentos financieros que a su vez sean pasivos admisibles para la recapitalizaci髇 interna que mantengan los clientes a la entrada en vigor de la presente circular y ser objeto de advertencia, una 鷑ica vez, en el primer extracto de posici髇 que deba remitirse a los clientes minoristas con posterioridad a dicha entrada en vigor.

El Consejo de la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores, en su reuni髇 de 12 de marzo de 2018, en uso de las facultades conferidas, de acuerdo con el Consejo de Estado y previo informe del Comit� Consultivo y del Banco de Espa馻, ha dispuesto:

Norma primera. 羗bito de aplicaci髇.

La presente circular ser� de aplicaci髇 a las siguientes entidades cuando presten servicios de inversi髇 diferentes del servicio de gesti髇 discrecional e individualizada de carteras previsto en el art韈ulo 140.d) del texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el Real Decreto Legislativo 4/2015, de 23 de octubre, a clientes minoristas en Espa馻:

• a) Empresas de servicios de inversi髇 mencionadas en el art韈ulo 143 del texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el Real Decreto Legislativo 4/2015, de 23 de octubre, incluidas las personas f韘icas que tengan la condici髇 de empresas de asesoramiento financiero.
• b) Entidades de cr閐ito y sociedades gestoras de instituciones de inversi髇 colectiva mencionadas en el art韈ulo 145 del texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el Real Decreto Legislativo 4/2015, de 23 de octubre, como entidades autorizadas para la prestaci髇 de determinados servicios de inversi髇 y servicios auxiliares.
• c) Las siguientes entidades extranjeras:
  • 1. Las sucursales en Espa馻 de las entidades mencionadas en las letras a) y b) previas, que est閚 autorizadas en un Estado miembro de la Uni髇 Europea o en un tercer Estado.
  • 2. Las entidades mencionadas en las letras a) y b) previas, que est閚 autorizadas en un Estado miembro de la Uni髇 Europea, cuando operen en Espa馻 mediante un agente establecido en territorio nacional.
  • 3. Las entidades mencionadas en las letras a) y b) previas, que est閚 autorizadas en un Estado no miembro de la Uni髇 Europea, cuando operen en Espa馻 sin sucursal.

Norma segunda. Advertencias en relaci髇 con instrumentos financieros especialmente complejos que con car醕ter general no resultan adecuados para clientes minoristas.

1. Los siguientes instrumentos financieros quedan sujetos a las previsiones contenidas en los apartados 2 a 11 de la presente norma:

• a) Instrumentos financieros que, conforme a la normativa de solvencia de las entidades de cr閐ito, resulten computables como recursos propios de nivel 1, nivel 1 adicional o nivel 2 e instrumentos equivalentes de terceros pa韘es. Quedan excluidas las acciones que, conforme a lo establecido en el art韈ulo 217 del texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el Real Decreto Legislativo 4/2015, de 23 de octubre, tengan la consideraci髇 de instrumentos financieros no complejos.
• b) Los bonos, obligaciones y otros valores negociables an醠ogos representativos de deuda y los contratos financieros no negociados en mercados secundarios oficiales mediante los que una entidad de cr閐ito recibe efectivo de su clientela asumiendo una obligaci髇 de reembolso en un plazo determinado, consistente en la entrega de valores, en el pago de una suma de dinero o ambas cosas cuando el emisor no asuma el compromiso de reembolsar, a su vencimiento, un porcentaje igual o superior al 90 % del importe recibido, y siempre que, adem醩, su resultado o importe a reembolsar, est� ligado a la ocurrencia de eventos relacionados con el riesgo de cr閐ito de una o m醩 entidades.
• c) Los bonos, obligaciones y otros valores negociables an醠ogos, representativos de deuda, recogidos en la letra c) del apartado 1 del art韈ulo 2 del texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el Real Decreto Legislativo 4/2015, de 23 de octubre, cuando su emisor no asuma el compromiso de reembolsar, a su vencimiento, un porcentaje igual o superior al 90 % de la inversi髇 inicial, quedando condicionada la devoluci髇 del porcentaje restante a la evoluci髇 de uno o varios subyacentes concretos, siempre que, adem醩, incorporen estructuras complejas que dificulten a un cliente minorista la comprensi髇 de los riesgos asociados al instrumento.
• d) Los contratos financieros no negociados en mercados secundarios oficiales, mediante los que una entidad de cr閐ito recibe efectivo de su clientela asumiendo una obligaci髇 de reembolso en un plazo determinado, consistente en la entrega de valores, en el pago de una suma de dinero o ambas cosas, condicionada en funci髇 de la evoluci髇 de uno o varios subyacentes concretos, cuando la entidad de cr閐ito no asuma el compromiso de reembolsar, a su vencimiento, un porcentaje igual o superior al 90 % del importe recibido y siempre que, adem醩, incorporen estructuras complejas que dificulten a un cliente minorista la comprensi髇 de los riesgos asociados al instrumento.
• e) Las instituciones de inversi髇 colectiva con un objetivo concreto de rentabilidad, garantizado o no, a un plazo determinado, cuando a dicho plazo el objetivo fijado no sea igual o superior al 90 % de la inversi髇, quedando condicionada la consecuci髇 de dicho objetivo a la evoluci髇 de uno o varios subyacentes concretos y siendo objeto de c醠culo con arreglo a un algoritmo, siempre que adem醩 incorporen estructuras complejas que dificulten a un cliente minorista la comprensi髇 de los riesgos asociados al instrumento.
• f) Los contratos financieros por diferencias y las opciones binarias.
• g) El resto de instrumentos financieros recogidos en los apartados 2, 3, 5, 6 y 8 del art韈ulo 2 del texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el Real Decreto Legislativo 4/2015, de 23 de octubre, excepto cuando se trate de instrumentos derivados negociados en mercados regulados, sistemas multilaterales de negociaci髇 o en sistemas organizados de contrataci髇, y siempre que incorporen estructuras complejas que dificulten a un cliente minorista la comprensi髇 de los riesgos asociados al instrumento. Quedan excluidos aquellos instrumentos financieros derivados ofrecidos por la entidad al cliente con la finalidad de que d� cobertura, o minore los riesgos financieros asumidos por otras posiciones financieras u operaciones comerciales concretas e identificadas preexistentes, siempre que la entidad financiera que los comercialice haya verificado previamente que cumplen, de manera sustancial, con dicha finalidad.
• h) Aquellos otros que, tras un an醠isis espec韋ico, determine la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores, una vez esta haya comunicado o publicado tal decisi髇.

2. A los efectos de la presente norma, se considerar� que existe una estructura compleja que dificulta a los clientes minoristas la comprensi髇 de los riesgos asociados al instrumento, cuando el subyacente o alguno de los subyacentes en caso de existir m醩 de uno, no se negocie diariamente en un mercado en el que se difunda un precio diario obtenido a partir de operaciones de compraventa cruzadas entre partes independientes, o trat醤dose de subyacentes que sean instituciones de inversi髇 colectiva, cuando no se publique diariamente su valor liquidativo.

Adicionalmente, en el caso de los instrumentos a los que se refiere la letra g) del apartado 1), tambi閚 se considerar� que existe una estructura compleja que dificulta a los clientes minoristas la comprensi髇 de los riesgos asociados al instrumento, cuando, aunque el subyacente se negocie diariamente en un mercado en el que se difunda un precio obtenido a partir de operaciones de compraventa cruzadas entre partes independientes, los instrumentos tengan una elevada finalidad especulativa. A estos efectos se entender� que los instrumentos financieros tienen una elevada finalidad especulativa cuando el cliente pueda cerrar o cancelar sus posiciones de forma continuada durante la vida del instrumento en cualquier momento antes de su vencimiento.

3. Las entidades que presten servicios de inversi髇 dentro del 醡bito de aplicaci髇 de esta circular diferentes del asesoramiento en materia de inversi髇 referidos a alguno de los instrumentos financieros previstos en el apartado 1 deber醤 realizar a los clientes minoristas una advertencia con el siguiente contenido:

獳dvertencia:

Est� a punto de adquirir un producto que no es sencillo y que puede ser dif韈il de entender: (deber� identificarse el producto). La Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores (CNMV) considera, con car醕ter general, no adecuada por su complejidad, su adquisici髇 por clientes minoristas. No obstante ZZZ (nombre de la entidad) ha evaluado sus conocimientos y experiencia y considera que el mismo resulta conveniente para usted. �

En el caso de instrumentos incluidos en el apartado 1 en los que el cliente minorista pueda asumir compromisos financieros por un importe superior al coste de adquisici髇 del instrumento, se deber� a馻dir un segundo p醨rafo a la advertencia, con el siguiente contenido:

La presente advertencia se realizar� con independencia de que, en su caso, el documento de datos fundamentales para el inversor que deba entregarse al cliente conforme al Reglamento (UE) n.� 1286/2014 del Parlamento Europeo y el Consejo, de 26 de noviembre, sobre los documentos de datos fundamentales relativos a los productos de inversi髇 minorista vinculados y los productos de inversi髇 basados en seguros, contenga la advertencia de comprensi髇 a que se refiere el art韈ulo 8, apartado 3, letra b), de dicho Reglamento.

4. La entidad deber� recabar la firma por el cliente minorista del texto a que se refiere el apartado anterior unida a una expresi髇 manuscrita por el mismo que dir�:

玃roducto dif韈il de entender. La CNMV considera que, en general, no es conveniente para inversores minoristas.�

5. En el caso de que adem醩 de la advertencia a que se refiere el apartado 3, la entidad deba realizar tambi閚 la advertencia de que considera que el servicio o producto no es adecuado para el cliente minorista, tal como establece el apartado 4 de la norma cuarta de la Circular 3/2013, de 12 de junio, de la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores, sobre el desarrollo de determinadas obligaciones de informaci髇 a los clientes a los que se les prestan servicios de inversi髇, en relaci髇 con la evaluaci髇 de la conveniencia e idoneidad de los instrumentos financieros, ambas advertencias se realizar醤 conjuntamente.

En este caso se modificar� el primer p醨rafo de la advertencia prevista en el apartado 3 eliminando su 鷏tima frase y no resultar� necesario recabar la expresi髇 manuscrita referida en el apartado 4, bastando con recabar la expresi髇 manuscrita contemplada en el apartado 4 de la norma cuarta de la Circular 3/2013, de 12 de junio.

6. En el caso de que adem醩 de la advertencia a que se refiere el apartado 3, la entidad deba realizar tambi閚 la advertencia de que la ausencia de informaci髇 le impide determinar si el servicio de inversi髇 o el producto es adecuado, tal como establece el apartado 2 de la norma cuarta de la Circular 3/2013, de 12 de junio, ambas advertencias se realizar醤 conjuntamente.

En este caso se modificar� el primer p醨rafo de la advertencia prevista en el apartado 3 eliminando su 鷏tima frase y bastar� con recabar la expresi髇 manuscrita referida en el apartado 4, sin que resulte necesario que tambi閚 se recabe la expresi髇 manuscrita contemplada en el apartado 3 de la norma cuarta de la Circular 3/2013, de 12 de junio.

7. Estas advertencias y expresiones manuscritas formar醤 parte de la documentaci髇 contractual incluso cuando se formalicen en documento separado de la orden de compra.

8. Las entidades que presten el servicio de asesoramiento en materia de inversi髇 dentro del 醡bito de aplicaci髇 de esta circular con referencia a los instrumentos financieros previstos en el apartado 1, deber醤 incluir en la descripci髇 de c髆o se ajusta la recomendaci髇 realizada a las caracter韘ticas y objetivos del cliente minorista a que se refiere el apartado 1 de la norma tercera de la Circular 3/2013, de 12 de junio, la siguiente advertencia:

獷sta propuesta de inversi髇 incluye los siguientes instrumentos financieros: YYY (deber� identificarse los instrumentos) que no son sencillos y que pueden ser dif韈iles de entender. La Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores (CNMV) considera, con car醕ter general, no adecuada por su complejidad su adquisici髇 por clientes minoristas. No obstante, ZZZ (nombre de la entidad) ha evaluado positivamente la idoneidad de los mismos para usted.�

En el caso de instrumentos incluidos en el apartado 1 en los que el cliente minorista pueda asumir compromisos financieros por un importe superior al coste de adquisici髇 del instrumento, se deber� a馻dir un segundo p醨rafo a la advertencia, con el siguiente contenido:

9. En el caso de prestaci髇 de servicios por v韆 telef髇ica, la entidad deber� conservar la grabaci髇 con la expresi髇 verbal del cliente minorista que corresponda, de acuerdo a lo establecido en esta norma. La grabaci髇 se pondr� a disposici髇 del cliente si as� lo solicita.

10. En el caso de prestaci髇 de servicios por v韆 electr髇ica, deber醤 establecerse los medios necesarios para asegurar que el cliente minorista pueda teclear la expresi髇 manuscrita correspondiente de las se馻ladas en la presente norma con car醕ter previo a cursar la orden y la entidad deber� ser capaz de acreditar que as� se ha realizado.

11. No resultar� necesario realizar las advertencias, ni recabar las expresiones manuscritas a las que se refiere la presente norma cuando el cliente minorista mantenga al menos dos posiciones vivas en instrumentos cuya naturaleza y riesgos sean sustancialmente similares, sobre los que ya haya recibido dichas advertencias. Tampoco resultar� necesario realizarlas cuando con anterioridad se hayan realizado al menos en dos ocasiones referidas a instrumentos de naturaleza y riesgos sustancialmente similares, salvo en el caso de que la 鷏tima advertencia realizada tenga una antig黣dad superior a los tres a駉s o salvo que la entidad deba advertir de que considera que el servicio o producto no es adecuado para el cliente o que la ausencia de informaci髇 le impide determinar si el servicio de inversi髇 o el producto es adecuado.

Norma tercera. Advertencias en relaci髇 con instrumentos financieros que a su vez son pasivos admisibles para la recapitalizaci髇 interna.

1. Los instrumentos financieros recogidos en el art韈ulo 2 del texto refundido de la Ley del Mercado de Valores aprobado por el Real Decreto Legislativo 4/2015, de 23 de octubre, que a su vez sean pasivos admisibles para la recapitalizaci髇 interna de acuerdo a lo establecido en el cap韙ulo VI de la Ley 11/2015, de 18 de junio, de recuperaci髇 y resoluci髇 de entidades de cr閐ito y empresas de servicios de inversi髇, o sus equivalentes de acuerdo a la Directiva 2014/59/UE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 15 de mayo de 2014, por la que se establece un marco para la reestructuraci髇 y la resoluci髇 de entidades de cr閐ito y empresas de servicios de inversi髇 o cualquier norma similar de terceros pa韘es, quedan sujetos a las previsiones contenidas en los apartados 2 a 4 de la presente norma.

2. Las entidades que presten servicios de inversi髇 dentro del 醡bito de aplicaci髇 de esta circular, referidos a alguno de los instrumentos financieros previstos en el apartado 1, deber醤 realizar a los clientes minoristas una advertencia con el siguiente contenido:

獳dvertencia:

Est� a punto de adquirir un producto que es un pasivo admisible para la recapitalizaci髇 interna: (deber� identificarse el producto). En caso de resoluci髇 del emisor de dicho instrumento financiero (proceso aplicable cuando el emisor sea inviable o sea previsible que vaya a serlo en un futuro pr髕imo y por razones de inter閟 p鷅lico y estabilidad financiera resulte necesario evitar su liquidaci髇 concursal), dicho producto podr韆 convertirse en acciones o ver reducido su principal y, en consecuencia, sus tenedores soportar p閞didas en su inversi髇 por tal motivo. �

3. La entidad deber� recabar la firma por el cliente minorista del texto al que se refiere el apartado anterior. Esta advertencia formar� parte de la documentaci髇 contractual incluso cuando se formalicen en documento separado de la orden de compra. En caso de que el servicio prestado sea el asesoramiento en materia de inversi髇 dicha advertencia deber� quedar incluida en la descripci髇 de c髆o se ajusta la recomendaci髇 realizada a las caracter韘ticas y objetivos del inversor a que se refiere el apartado 1 de la norma tercera de la Circular 3/2013, de 12 de junio.

4. En el caso de que adem醩 de la advertencia a que se refiere el apartado 2, la entidad deba realizar tambi閚 la advertencia de que considera que el servicio o producto no es adecuado para el cliente minorista, o que la ausencia de informaci髇 le impide determinar si el servicio de inversi髇 o el producto es adecuado, o la advertencia recogida en la norma segunda de esta circular, dichas advertencias se realizar醤 conjuntamente.

Norma cuarta. Advertencias en relaci髇 con la existencia de una diferencia significativa respecto a la estimaci髇 del valor actual de determinados instrumentos financieros.

1. Los siguientes instrumentos financieros quedan sujetos a las previsiones contenidas en los apartados 2 a 4 de la presente norma:

• a) Los valores negociables recogidos en las letras b), c), d), e), g), h), i) y k) del apartado 1 del art韈ulo 2 del texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el Real Decreto Legislativo 4/2015, de 23 de octubre, si la entidad prestadora del servicio de inversi髇 act鷄 como contraparte del cliente minorista, incluyendo aquellos casos en los que se interponga actuando por cuenta propia entre dos clientes.
• b) Los contratos financieros no negociados en mercados secundarios oficiales, mediante los que una entidad de cr閐ito recibe efectivo de su clientela asumiendo una obligaci髇 de reembolso en un plazo determinado, consistente en la entrega de valores, en el pago de una suma de dinero o ambas cosas, condicionada en funci髇 de la evoluci髇 de uno o varios subyacentes concretos, cuando la entidad de cr閐ito no asuma el compromiso de reembolsar, a su vencimiento, la totalidad del importe recibido.
• c) El resto de instrumentos financieros recogidos en los apartados 2 a 3 y 5 a 8 del art韈ulo 2 del texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, aprobado por el Real Decreto Legislativo 4/2015, de 23 de octubre, excepto que se trate de instrumentos derivados negociados en mercados regulados, sistemas multilaterales de negociaci髇 o en sistemas organizados de contrataci髇, o excepto cuando sus emisores o comercializadores faciliten a los clientes minoristas posibilidades diarias de compra y venta y adem醩 pongan a disposici髇 general de sus clientes minoristas informaci髇 respecto a los precios a los que se realizan las operaciones.

2. Cuando las entidades vayan a prestar servicios de inversi髇 dentro del 醡bito de aplicaci髇 de esta circular, referidos a alguno de los instrumentos financieros previstos en el apartado 1 y la diferencia en valor absoluto entre el importe efectivo al que el cliente minorista vaya a realizar la transacci髇 de compra o venta, incluyendo en su caso las comisiones expl韈itas que resulten de aplicaci髇 y la estimaci髇 realizada por la entidad del valor actual del instrumento, supere el 5 % de este 鷏timo, o sin superarlo, supere el 0,6% multiplicado por el n鷐ero de a駉s de vida restantes del instrumento en el caso de que el mismo tenga vencimiento, deber醤 realizarle una advertencia. A los efectos de esta advertencia se considerar� como coste total la diferencia en valor absoluto entre el importe efectivo incluyendo comisiones expl韈itas y la estimaci髇 realizada del valor actual del instrumento. En el caso de los instrumentos derivados incluidos en la letra c) del apartado 1, la citada diferencia o coste total se calcular� referida al importe nocional del instrumento.

Dicha advertencia tendr� el siguiente contenido:

獳dvertencia:

De acuerdo con la estimaci髇 orientativa del valor actual de este instrumento financiero YYYY (deber� identificarse el instrumento financiero) realizada por ZZZ (denominaci髇 de la entidad que haya realizado la estimaci髇), y considerando todos los costes de esta transacci髇, usted est� soportando un coste total aproximado del X % (deber� se馻larse el porcentaje) del valor actual estimado de este instrumento / del importe nocional de este instrumento (se incluir� la opci髇 correspondiente al tipo de instrumento de que se trate). �

A estos efectos se entender� por valor actual el importe por el que podr韆 ser intercambiado el instrumento financiero entre partes interesadas debidamente informadas y con los conocimientos necesarios que realizasen una transacci髇 en condiciones de independencia mutua, en el mercado principal (o m醩 ventajoso). La estimaci髇 que la entidad realice en cada momento de dicho valor actual deber� ajustarse a metodolog韆s generalmente aceptadas y resultar consistente con las que utilizar韆 para valorar un instrumento similar si lo adquiriese o vendiese por cuenta propia, y, en todo caso, resultar coherente con los criterios de c醠culo establecidos en la normativa de desarrollo del Reglamento (UE) n.� 1286/2014 del Parlamento Europeo y el Consejo, de 26 de noviembre, sobre los documentos de datos fundamentales relativos a los productos de inversi髇 minorista vinculados y los productos de inversi髇 basados en seguros.

3. La entidad deber� recabar la firma por el cliente minorista del texto al que se refiere el apartado anterior. Esta advertencia formar� parte de la documentaci髇 contractual incluso cuando se formalicen en documento separado de la orden del cliente.

4. Para determinar el n鷐ero de a駉s de vida restantes del instrumento a los efectos de lo dispuesto en esta norma, se considerar� lo siguiente:

• a) En el caso de instrumentos en los que no se realice un desembolso inicial para su contrataci髇, el n鷐ero de a駉s de vida ser� el que reste hasta el vencimiento final del instrumento.
• b) En el caso de instrumentos en los que se realice un desembolso inicial cuyo reembolso se realice, o pueda realizarse en una 鷑ica fecha de vencimiento, el n鷐ero de a駉s de vida ser� el que reste hasta dicha fecha de vencimiento.
• c) En el caso de instrumentos en los que se realice un desembolso inicial cuyo reembolso pueda producirse o no, en diferentes porcentajes, en diferentes fechas, el n鷐ero de a駉s de vida se determinar� ponderando los diferentes importes m醲imos te髍icos a reembolsar, con el l韒ite m醲imo del desembolso inicial, por el n鷐ero de d韆s que deban transcurrir hasta su devoluci髇. El n鷐ero de a駉s de vida del instrumento se calcular� con dos decimales.

  En el caso de que un mismo importe pueda reembolsarse en diferentes fechas atendiendo a que se cumplan o no determinadas condiciones, a estos efectos, se considerar� que el mismo se producir� 鷑icamente en la fecha del vencimiento medio de esas fechas.

  Cuando por la naturaleza del instrumento no puedan determinarse importe m醲imos te髍icos a reembolsar en ninguna de las fechas, el n鷐ero de a駉s de vida ser� el que reste hasta el vencimiento final del instrumento.

• d) En el caso de instrumentos perpetuos o sin vencimiento, no se determinar� el n鷐ero de a駉s de vida restantes del instrumento.