• � 55 bis) “activos de infraestructura”: activos f韘icos, estructuras o instalaciones f韘icas, y sistemas y redes que ofrecen servicios p鷅licos esenciales o los respaldan;
• 55 ter) “entidad de infraestructura”: una entidad o grupo de empresas que, durante el ejercicio financiero m醩 reciente de dicha entidad o grupo del que se dispone de cifras o en una propuesta de financiaci髇, obtiene la gran mayor韆 de sus ingresos de poseer, financiar, desarrollar o explotar activos de infraestructura;�.

� 1. A efectos del presente Reglamento, las inversiones en infraestructura admisibles incluir醤 las inversiones en entidades de infraestructura que cumplan los siguientes criterios:

a) que los flujos de caja generados por los activos de infraestructura puedan cumplir sus obligaciones financieras bajo tensiones sostenidas que sean pertinentes para el riesgo del proyecto;

b) que los flujos de caja que la entidad de infraestructura genere para los proveedores de deuda y los inversores en acciones sean previsibles;

c) que los activos de infraestructura y la entidad de infraestructura se rijan por un marco normativo o contractual que proporcione a los proveedores de deuda y los inversores en acciones un elevado grado de protecci髇, lo que comportar� lo siguiente:

• a) que el marco contractual incluya disposiciones que protejan eficazmente a los proveedores de deuda y los inversores en acciones frente a las p閞didas resultantes de la cesaci髇 del proyecto por la parte que acepte comprar los bienes o servicios suministrados por el proyecto de infraestructura, a menos que se cumpla una de las condiciones siguientes:
  • i) que los ingresos de la entidad de infraestructura se financien mediante pagos procedentes de un gran n鷐ero de usuarios, o
  • ii) que los ingresos est閚 sujetos a regulaci髇 de la tasa de rendimiento;
• b) que la entidad de infraestructura cuente con suficientes fondos de reserva u otros mecanismos financieros para cubrir las necesidades de financiaci髇 de emergencia y de capital circulante del proyecto;

Cuando se trate de inversiones en bonos o pr閟tamos, dicho marco contractual comportar� tambi閚 lo siguiente:

• i) que, en la medida en que la ley aplicable lo permita, los proveedores de deuda cuenten con garant韆s o el beneficio de las garant韆s sobre todos los activos y contratos necesarios para explotar el proyecto,
• ii) que el uso de los flujos de caja de explotaci髇 netos despu閟 de los pagos obligatorios del proyecto para fines distintos de las obligaciones de servicio de la deuda est� restringido,
• iii) que se impongan restricciones sobre las actividades que puedan ser perjudiciales para los proveedores de deuda, incluida la imposibilidad de emitir nueva deuda sin el consentimiento de los proveedores de deuda existentes en la forma acordada con ellos, a menos que dicha nueva emisi髇 de deuda est� permitida en virtud de la documentaci髇 relativa a la deuda existente.

No obstante lo dispuesto en el inciso i) del p醨rafo segundo, en el caso de las inversiones en bonos o pr閟tamos, cuando las empresas puedan demostrar que la garant韆 en todos los activos y contratos no es indispensable para proteger eficazmente a los proveedores de deuda o recuperar la mayor parte de su inversi髇, se podr醤 utilizar otros mecanismos de garant韆. En tal caso, entre esos otros mecanismos de garant韆 se incluir�, al menos, uno de los siguientes:

• i) pignoraci髇 de acciones,
• ii) derechos de entrada (step-in),
• iii) derechos sobre cuentas bancarias,
• iv) control sobre los flujos de caja,
• v) provisiones para la asignaci髇 de contratos;

d) que, cuando se trate de inversiones en bonos o pr閟tamos, la empresa de seguros o reaseguros pueda demostrar a la autoridad de supervisi髇 que se halla en condiciones de mantener la inversi髇 hasta el vencimiento;

e) que, cuando se trate de inversiones en bonos o pr閟tamos en relaci髇 con los cuales no se disponga de una evaluaci髇 crediticia de una ECAI designada, el instrumento de inversi髇 y otros instrumentos pari passu tengan mayor prelaci髇 que todos los dem醩 cr閐itos, con la salvedad de los resultantes de obligaciones legales y de los correspondientes a proveedores de l韓ea de liquidez, fideicomisarios y contrapartes de derivados;

f) que, cuando se trate de inversiones en acciones, o en bonos o pr閟tamos en relaci髇 con los cuales no se disponga de una evaluaci髇 crediticia de una ECAI designada, se cumplan los siguientes criterios:

• i) que los activos de infraestructura y la entidad de infraestructura est閚 radicados en el EEE o en la OCDE,
• ii) que, cuando la entidad de infraestructura se encuentre en la fase de construcci髇, el inversor en acciones, o en el caso de que haya varios, un grupo de inversores en acciones de forma conjunta, cumplan los siguientes criterios:
  • - que los inversores en acciones cuenten con un historial satisfactorio de supervisi髇 de proyectos de infraestructura y con la oportuna competencia,
  • - que los inversores en acciones presenten un reducido riesgo de impago, o el riesgo de que la entidad de infraestructura registre p閞didas significativas como consecuencia del impago de aquellos sea reducido,
  • - que los inversores en acciones tengan incentivos para proteger los intereses de los inversores,
• iii) que, cuando haya riesgos en la construcci髇, haya salvaguardias para garantizar la finalizaci髇 del proyecto conforme a las especificaciones, el presupuesto o el plazo acordados,
• iv) que, en el supuesto de que los riesgos de explotaci髇 sean significativos, se gestionen adecuadamente,
• v) que la entidad de infraestructura utilice tecnolog韆s y dise駉s verificados,
• vi) que la estructura de capital de la entidad de infraestructura le permita hacer frente a las obligaciones de servicio de su deuda,
• vii) que el riesgo de refinanciaci髇 de la entidad de infraestructura sea reducido,
• viii) que la entidad de infraestructura solo utilice derivados con fines de reducci髇 de riesgos.�.

A efectos del presente Reglamento, las inversiones en sociedades de infraestructuras admisibles incluir醤 las inversiones en entidades de infraestructura que cumplan los siguientes criterios:

• 1) que la mayor parte de los ingresos de la entidad de infraestructura procedan de la propiedad, financiaci髇, desarrollo o explotaci髇 de los activos de infraestructura radicados en el EEE o en la OCDE;
• 2) que los ingresos generados por los activos de infraestructura cumplan uno de los criterios establecidos en el art韈ulo 164 bis, apartado 2, letra a);
• 3) que, en el supuesto de que los ingresos de la entidad de infraestructura no est閚 financiados por los pagos de un gran n鷐ero de usuarios, la parte que acepte comprar los bienes o servicios ofrecidos por dicha entidad sea una de las entidades enumeradas en el art韈ulo 164 bis, apartado 2, letra b);
• 4) que los ingresos est閚 diversificados en t閞minos de actividades, ubicaci髇 u ordenantes, a menos que los ingresos est閚 sujetos a regulaci髇 de la tasa de rendimiento de conformidad con el art韈ulo 164 bis, apartado 1, letra c), letra a), inciso ii), o de un contrato de compra garantizada (take-or-pay) o los ingresos est閚 basados en la disponibilidad;
• 5) que, cuando se trate de inversiones en bonos o pr閟tamos, la empresa de seguros o reaseguros pueda demostrar a la autoridad de supervisi髇 que se halla en condiciones de mantener la inversi髇 hasta el vencimiento;
• 6) que, en relaci髇 con la entidad de infraestructura, no se disponga de una evaluaci髇 crediticia de una ECAI designada:
  • a) la estructura de capital de la sociedad de infraestructuras le permita responder a todas sus deudas contra韉as con hip髏esis conservadoras basadas en un an醠isis de los coeficientes financieros pertinentes;
  • b) la entidad de infraestructura deber� haber operado durante al menos tres a駉s o, en el caso de una empresa adquirida, deber� haber estado en funcionamiento durante un m韓imo de tres a駉s;
• 7) cuando se disponga de una evaluaci髇 crediticia de una ECAI designada para la entidad de infraestructura, dicha evaluaci髇 crediticia tenga un grado de calidad crediticia de entre 0 y 3.�.

� 1. El subm骴ulo de riesgo de acciones a que se refiere el art韈ulo 105, apartado 5, p醨rafo segundo, letra b), de la Directiva 2009/138/CE incluir� un subm骴ulo de riesgo para las acciones de tipo 1, un subm骴ulo de riesgo para las acciones de tipo 2, un subm骴ulo de riesgo para las acciones en infraestructuras admisibles y un subm骴ulo de riesgo para las acciones en sociedades de infraestructuras admisibles.�;

� 3 ter.

Las acciones en sociedades de infraestructuras admisibles comprender醤 las inversiones en acciones de entidades de infraestructura que cumplan los criterios establecidos en el art韈ulo 164 ter.�;

� 4. El capital obligatorio por riesgo de acciones ser� igual a lo siguiente:

donde:

• a) SCR_equ1 representar� el capital obligatorio respecto de las acciones de tipo 1;
• b) SCR_equ2 representar� el capital obligatorio respecto de las acciones de tipo 2;
• c) SCR_quinf representar� el capital obligatorio respecto de las acciones en infraestructura admisibles;
• d) SCR_quinfc representar� el capital obligatorio respecto de las acciones en sociedades de infraestructuras admisibles.�;

• � a) las acciones, distintas de las acciones en infraestructura admisibles o de las acciones en sociedades de infraestructuras admisibles, que se mantengan en organismos de inversi髇 colectiva que sean fondos de emprendimiento social admisibles a tenor del art韈ulo 3, letra b), del Reglamento (UE) n.� 346/2013 del Parlamento Europeo y del Consejo (4) , cuando el enfoque de transparencia previsto en el art韈ulo 84 del presente Reglamento sea posible para todas las exposiciones del organismo de inversi髇 colectiva, o las participaciones o acciones de tales fondos cuando el enfoque de transparencia no sea posible para todas las exposiciones del organismo de inversi髇 colectiva;
• b) las acciones, distintas de las acciones en infraestructura admisibles o de las acciones en sociedades de infraestructuras admisibles, que se mantengan en organismos de inversi髇 colectiva que sean fondos de capital riesgo admisibles a tenor del art韈ulo 3, letra b), del Reglamento (UE) n.� 345/2013 del Parlamento Europeo y del Consejo (5) , cuando el enfoque de transparencia previsto en el art韈ulo 84 del presente Reglamento sea posible para todas las exposiciones del organismo de inversi髇 colectiva, o las participaciones o acciones de tales fondos cuando el enfoque de transparencia no sea posible para todas las exposiciones del organismo de inversi髇 colectiva;

• � i) las acciones, distintas de las acciones en infraestructura admisibles o de las acciones en sociedades de infraestructuras admisibles, mantenidas en tales fondos cuando el enfoque de transparencia previsto en el art韈ulo 84 del presente Reglamento sea posible para todas las exposiciones del fondo de inversi髇 alternativo;�,

• � d) las acciones, distintas de las acciones en infraestructura admisibles o de las acciones en sociedades de infraestructuras admisibles, que se mantengan en organismos de inversi髇 colectiva que est閚 autorizados como fondos de inversi髇 a largo plazo europeos en virtud del Reglamento (UE) 2015/760, cuando el enfoque de transparencia previsto en el art韈ulo 84 del presente Reglamento sea posible para todas las exposiciones del organismo de inversi髇 colectiva, o las participaciones o acciones de tales fondos cuando el enfoque de transparencia no sea posible para todas las exposiciones del organismo de inversi髇 colectiva.�.

� 4. El capital obligatorio frente a las acciones en sociedades de infraestructuras admisibles a que se refiere el art韈ulo 168 del presente Reglamento ser� igual a la p閞dida de fondos propios b醩icos que resultar韆 de las siguientes disminuciones instant醤eas:

• a) una disminuci髇 instant醤ea igual al 22 % del valor de las inversiones en acciones en sociedades de infraestructuras admisibles en empresas vinculadas, seg鷑 se definen en el art韈ulo 212, apartado 1, letra b), y apartado 2 de la Directiva 2009/138/CE, cuando estas inversiones sean de car醕ter estrat間ico;
• b) una disminuci髇 instant醤ea del valor de las acciones en sociedades de infraestructuras admisibles distintas de las contempladas en la letra a) igual a la suma del 36 % y el 92 % del ajuste sim閠rico a que se refiere el art韈ulo 172 del presente Reglamento.�.

� 4. Cuando una empresa de seguros o reaseguros haya recibido autorizaci髇 de las autoridades de supervisi髇 para aplicar lo previsto en el art韈ulo 304 de la Directiva 2009/138/CE, el capital obligatorio frente a las acciones en sociedades de infraestructuras admisibles ser� igual a la p閞dida de fondos propios b醩icos que resultar韆 de una disminuci髇 instant醤ea:

• a) igual al 22 % del valor de las acciones en sociedades de infraestructuras admisibles que correspondan a la actividad a que se refiere el art韈ulo 304, apartado 1, letra b), inciso i), de la Directiva 2009/138/CE;
• b) igual al 22 % del valor de las inversiones en acciones en sociedades de infraestructuras admisibles en empresas vinculadas, seg鷑 se definen en el art韈ulo 212, apartado 1, letra b), y apartado 2, de la Directiva 2009/138/CE, cuando estas inversiones sean de car醕ter estrat間ico;
• c) igual a la suma del 36 % y el 92 % del ajuste sim閠rico a que se refiere el art韈ulo 172 del presente Reglamento, del valor de las acciones en sociedades de infraestructuras admisibles distintas de las contempladas en las letras a) o b).�.

� A efectos del art韈ulo 169, apartado 1, letra a), apartado 2, letra a), apartado 3, letra a), y apartado 4, letra a), y del art韈ulo 170, apartado 1, letra b), apartado 2, letra b), apartado 3, letra b), y apartado 4, letra b), se entender醤 por inversiones en acciones de car醕ter estrat間ico aquellas inversiones en acciones con respecto a las cuales la empresa de seguros o reaseguros participante demuestre lo siguiente:�.

� 14. A las exposiciones en forma de bonos y pr閟tamos que cumplan los criterios establecidos en el apartado 15 se les asignar� un factor de riesgo stress _i en funci髇 del grado de calidad crediticia y la duraci髇 de la exposici髇, de conformidad con la siguiente tabla:

15. Los criterios aplicables a las exposiciones a las que se asignar� un factor de riesgo de conformidad con el apartado 14 ser醤 los siguientes:

• a) que la exposici髇 corresponda a una inversi髇 en sociedades de infraestructuras admisible que cumpla los criterios establecidos en el art韈ulo 164 ter;
• b) que la exposici髇 no sea un activo que satisfaga las condiciones siguientes:
  • - que se asigne a una cartera de ajuste por casamiento de conformidad con el art韈ulo 77 ter, apartado 2, de la Directiva 2009/138/CE.
  • - que se le haya atribuido un grado de calidad crediticia de entre 0 y 2;
• c) que, en relaci髇 con la entidad de infraestructura, se disponga de una evaluaci髇 crediticia de una ECAI designada;
• d) que se haya atribuido a la exposici髇 un grado de calidad crediticia de entre 0 y 3.

16. A las exposiciones en forma de bonos y pr閟tamos que cumplan los criterios establecidos en el apartado 15, letras a) y b), pero no los establecidos en el apartado 15, letra c), se les asignar� un factor de riesgo stress_i que corresponda al grado de calidad crediticia 3 y la duraci髇 de la exposici髇, de conformidad con la tabla que figura en el apartado 14.�.

� Respecto de los activos de la cartera asignada en relaci髇 con los cuales no se disponga de una evaluaci髇 crediticia de una ECAI designada, y respecto de los activos de infraestructura admisibles y de los activos de sociedades de infraestructuras admisibles a los que se haya atribuido un grado de calidad crediticia 3, el factor de reducci髇 ser� igual al 100 %.�.

1. Las empresas de seguros y reaseguros llevar醤 a cabo el oportuno proceso de diligencia debida antes de realizar una inversi髇 en infraestructura admisible o una inversi髇 en sociedades de infraestructuras admisible, el cual comportar� todo lo siguiente:

• a) una evaluaci髇 documentada de la forma en que la entidad de infraestructura cumple los criterios establecidos en el art韈ulo 164 bis o el art韈ulo 164 ter, que haya sido sometida a un proceso de validaci髇 realizado por personas sobre las que no ejerzan ninguna influencia las personas responsables de la evaluaci髇 de los criterios, y que no tengan conflictos potenciales de intereses con estas 鷏timas;
• b) la confirmaci髇 de que cualquier modelo financiero en relaci髇 con los flujos de caja de la entidad de infraestructura ha sido sometido a un proceso de validaci髇 realizado por personas sobre las que no ejerzan ninguna influencia las personas responsables del desarrollo del modelo financiero, y que no tengan conflictos potenciales de intereses con estas 鷏timas.

2. Las empresas de seguros y reaseguros que cuenten con una inversi髇 en infraestructura admisible o una inversi髇 en sociedades de infraestructuras admisible supervisar醤 regularmente los flujos de caja y el valor de las garant韆s que respalden a la entidad de infraestructura y practicar醤 sobre los mismos pruebas de resistencia. Cualquier prueba de resistencia ser� proporcionada a la naturaleza, el volumen y la complejidad del riesgo inherente al proyecto de infraestructura.

3. Las pruebas de resistencia deber醤 tener en cuenta los riesgos derivados de las actividades no infraestructurales, pero los ingresos generados por dichas actividades no deber醤 tenerse en cuenta a la hora de determinar si la entidad de infraestructura es capaz de cumplir sus obligaciones financieras.

4. Cuando las empresas de seguros o reaseguros mantengan inversiones en infraestructura admisibles o inversiones en sociedades de infraestructuras admisibles significativas, deber醤, al establecer los procedimientos escritos a que se refiere el art韈ulo 41, apartado 3, de la Directiva 2009/138/CE, prever en ellos un seguimiento activo de dichas inversiones durante la fase de construcci髇 y la maximizaci髇 del importe recuperado de esas inversiones en caso de impago o renegociaci髇 de las condiciones de pr閟tamo.

5. Las empresas de seguros o reaseguros con una inversi髇 en infraestructura admisible o una inversi髇 en sociedades de infraestructuras admisible en forma de bonos o pr閟tamos establecer醤 su gesti髇 de activos y pasivos de tal modo que garanticen permanentemente su capacidad para mantener la inversi髇 hasta el vencimiento.�.