Atención norma derogada, ver regulación posterior

Reglamento Delegado (UE) 2017/591 de la Comisión, de 1 de diciembre de 2016, por el que se completa la Directiva 2014/65/UE del Parlamento Europeo y del Consejo en lo relativo a las normas técnicas de regulación para la aplicación de límites a las posiciones en derivados sobre materias primas

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• INTRODUCCION
• CAPÍTULO I. DISPOSICIONES GENERALES
  • Artículo 1 Objeto
  • Artículo 2 Definiciones
• CAPÍTULO II. MÉTODO DE CÁLCULO DEL TAMAÑO DE LA POSICIÓN NETA DE UNA PERSONA
  • Artículo 3 Agregación y compensación de posiciones en derivados sobre materias primas (Artículo 57, apartado 1, de la Directiva 2014/65/UE)
  • Artículo 4 Método de cálculo de las posiciones de personas jurídicas pertenecientes a un grupo (Artículo 57, apartado 1, de la Directiva 2014/65/UE)
  • Artículo 5 Derivados sobre materias primas idénticos y volúmenes considerables (Artículo 57, apartado 6, de la Directiva 2014/65/UE)
  • Artículo 6 Contratos extrabursátiles económicamente equivalentes a derivados sobre materias primas negociados en centros de negociación (Artículo 57, apartado 1, de la Directiva 2014/65/UE)
  • Artículo 7 Posiciones que se considera que reducen los riesgos relacionados directamente con actividades comerciales (Artículo 57, apartado 1, de la Directiva 2014/65/UE)
  • Artículo 8 Solicitud de exención de los límites de posiciones (Artículo 57, apartado 1, de la Directiva 2014/65/UE)
• CAPÍTULO III. MÉTODO QUE DEBEN APLICAR LAS AUTORIDADES COMPETENTES PARA CALCULAR LOS LÍMITES DE POSICIONES
  • SECCIÓN 1. Determinación de los valores de referencia
    • Artículo 9 Método de determinación del valor de referencia para los límites a las posiciones en los contratos del próximo vencimiento (Artículo 57, apartado 4, de la Directiva 2014/65/UE)
    • Artículo 10 Cantidad entregable (Artículo 57, apartado 3, de la Directiva 2014/65/UE)
    • Artículo 11 Método de determinación del valor de referencia para los límites a las posiciones en los contratos del resto de vencimientos (Artículo 57, apartado 4, de la Directiva 2014/65/UE)
    • Artículo 12 Interés abierto (Artículo 57, apartado 3, de la Directiva 2014/65/UE)
    • Artículo 13 Método de determinación del valor de referencia para determinados contratos (Artículo 57, apartado 4, de la Directiva 2014/65/UE)
  • SECCIÓN II. Factores pertinentes para el cálculo de los límites de posiciones
    • Artículo 14 Evaluación de los factores (Artículo 57, apartado 3, de la Directiva 2014/65/UE)
    • Artículo 15 Contratos nuevos y contratos sin liquidez (Artículo 57, apartado 3, letra g), de la Directiva 2014/65/UE)
    • Artículo 16 Vencimiento de los contratos de derivados sobre materias primas (Artículo 57, apartado 3, letra a), de la Directiva 2014/65/UE)
    • Artículo 17 Cantidad entregable de la materia prima subyacente (Artículo 57, apartado 3, letra b), de la Directiva 2014/65/UE)
    • Artículo 18 Interés abierto total (Artículo 57, apartado 3, letra c), de la Directiva 2014/65/UE)
    • Artículo 19 Número de participantes en el mercado (Artículo 57, apartado 3, letra e), de la Directiva 2014/65/UE)
    • Artículo 20 Características del mercado de la materia prima subyacente (Artículo 57, apartado 3, letra f), de la Directiva 2014/65/UE)
    • Artículo 21 Volatilidad de los mercados pertinentes (Artículo 57, apartado 3, letra d), de la Directiva 2014/65/UE)
    • Artículo 22 Entrada en vigor y aplicación

Artículo 1 Objeto

El presente Reglamento establece las normas para calcular la posición neta mantenida por una persona en un derivado sobre materias primas y el método de cálculo de los límites de posiciones aplicables al tamaño de dicha posición.

Artículo 2 Definiciones

A los efectos del presente Reglamento, se entenderá por:

• 1) «entidad no financiera»: una persona física o jurídica que no sea:
  • a) una empresa de servicios de inversión autorizada con arreglo a la Directiva 2014/65/UE;
  • b) una entidad de crédito autorizada con arreglo a la Directiva 2013/36/UE del Parlamento Europeo y del Consejo (4) ;
  • c) una empresa de seguros autorizada con arreglo a la Directiva 73/239/CEE del Consejo (5) ;
  • d) una empresa de seguros autorizada con arreglo a la Directiva 2002/83/CE del Parlamento Europeo y del Consejo (6) ;
  • e) una empresa de reaseguros autorizada con arreglo a la Directiva 2005/68/CE del Parlamento Europeo y del Consejo (7) ;
  • f) un OICVM y, si procede, su sociedad de gestión, autorizados con arreglo a la Directiva 2009/65/CE del Parlamento Europeo y del Consejo (8) ;
  • g) un fondo de pensiones de empleo, en el sentido del artículo 6, letra a), de la Directiva 2003/41/CE del Parlamento Europeo y del Consejo (9) ;
  • h) un fondo de inversión alternativo gestionado por un GFIA autorizado o registrado con arreglo a la Directiva 2011/61/UE del Parlamento Europeo y del Consejo (10) ;
  • i) una ECC autorizada con arreglo al Reglamento (UE) n.º 648/2012 del Parlamento Europeo y del Consejo (11) ;
  • j) un depositario central de valores autorizado con arreglo al Reglamento (UE) n.º 909/2014 del Parlamento Europeo y del Consejo (12) .

    Una entidad de un tercer país será una entidad no financiera si, de estar establecida en la Unión y sujeta al Derecho de esta, no requiriese una autorización con arreglo a la legislación antes mencionada.

• 2) «contrato del próximo vencimiento»: un contrato de derivados sobre materias primas relativo a una determinada materia prima subyacente cuya fecha de vencimiento sea la más próxima con arreglo a las normas establecidas por el centro de negociación;
• 3) «contrato del resto de vencimientos»: todo contrato de derivados sobre materias primas que no sea un contrato del próximo vencimiento.

Artículo 3 Agregación y compensación de posiciones en derivados sobre materias primas (Artículo 57, apartado 1, de la Directiva 2014/65/UE)

1. La posición neta mantenida por una persona en un derivado sobre materias primas será igual a la agregación de las posiciones que mantenga en dicho derivado negociado en un centro de negociación, en derivados sobre materias primas que se consideren idénticos de conformidad con el artículo 5, apartado 1, y en contratos extrabursátiles económicamente equivalentes con arreglo al artículo 6.

2. Cuando una persona mantenga a la vez posiciones largas y cortas en uno de los derivados sobre materias primas mencionados en el apartado 1, deberá compensar esas posiciones para determinar su posición neta en ese derivado.

3. Las posiciones mantenidas por una entidad no financiera en derivados sobre materias primas que pueda considerarse que reducen de una manera objetivamente mensurable los riesgos de conformidad con el artículo 7, con la aprobación de la autoridad competente con arreglo al artículo 8, no se agregarán para determinar la posición neta de esa entidad no financiera.

4. Una persona determinará por separado la posición neta que mantiene en un derivado sobre materias primas en lo que respecta a los contratos del próximo vencimiento y a los contratos del resto de vencimientos.

Artículo 4 Método de cálculo de las posiciones de personas jurídicas pertenecientes a un grupo (Artículo 57, apartado 1, de la Directiva 2014/65/UE)

1. Las empresas matrices determinarán su posición neta agregando las siguientes posiciones con arreglo al artículo 3:

• a) su propia posición neta;
• b) las posiciones netas de cada una de sus filiales.

2. No obstante lo dispuesto en el apartado 1, la empresa matriz de una institución de inversión colectiva o, cuando esta última haya designado una sociedad de gestión, la empresa matriz de esa sociedad de gestión no agregará las posiciones en derivados sobre materias primas que mantenga en una institución de inversión colectiva cuando no influya de manera alguna en las decisiones de inversión relativas a la apertura, mantenimiento o cierre de dichas posiciones.

Artículo 5 Derivados sobre materias primas idénticos y volúmenes considerables (Artículo 57, apartado 6, de la Directiva 2014/65/UE)

1. Un derivado sobre materias primas negociado en un centro de negociación se considerará idéntico a un derivado sobre materias primas negociado en otro centro de negociación si se cumplen las siguientes condiciones:

• a) que ambos tengan especificaciones, términos y condiciones contractuales idénticos, excepto los mecanismos de gestión de riesgos post-negociación;
• b) que ambos formen un único conjunto fungible de interés abierto o, en el caso de los derivados sobre materias primas contemplados en el artículo 4, apartado 1, punto 44, letra c), de la Directiva 2014/65/UE, de valores emitidos mediante los cuales las posiciones mantenidas en un derivado sobre materias primas negociado en un centro de negociación pueden liquidarse con las posiciones mantenidas en el derivado sobre materias primas negociado en el otro centro de negociación.

2. Se considerará que un derivado sobre materias primas se negocia en un volumen considerable en un centro de negociación cuando, durante tres meses consecutivos, la negociación de dicho derivado en ese centro de negociación:

• a) supere una media diaria de interés abierto de 10 000 lotes en los contratos del próximo vencimiento y del resto de vencimientos conjuntamente, o
• b) en el caso de los derivados sobre materias primas contemplados en el artículo 4, apartado 1, punto 44, letra c), de la Directiva 2014/65/UE, cuando el número de unidades negociadas multiplicado por el precio supere una media diaria de 1 millón EUR.

3. El centro de negociación en el que se negocia el mayor volumen del mismo derivado sobre materias primas será aquel que presente a lo largo de un año:

• a) la media diaria de interés abierto más alta. o
• b) en el caso de los derivados sobre materias primas contemplados en el artículo 4, apartado 1, punto 44, letra c), de la Directiva 2014/65/UE, el importe medio diario más alto.

Artículo 6 Contratos extrabursátiles económicamente equivalentes a derivados sobre materias primas negociados en centros de negociación (Artículo 57, apartado 1, de la Directiva 2014/65/UE)

Se considerará que un derivado extrabursátil es económicamente equivalente a un derivado sobre materias primas negociado en un centro de negociación si tiene especificaciones, términos y condiciones contractuales idénticos, salvo en lo que respecta al tamaño de los lotes, las fechas de entrega, que podrán diferir en menos de un día natural, y los mecanismos de gestión de riesgos post-negociación.

Artículo 7 Posiciones que se considera que reducen los riesgos relacionados directamente con actividades comerciales (Artículo 57, apartado 1, de la Directiva 2014/65/UE)

1. Se considerará que una posición mantenida por una entidad no financiera en derivados sobre materias primas negociados en centros de negociación o en contratos extrabursátiles económicamente equivalentes con arreglo al artículo 6 reduce los riesgos relacionados directamente con las actividades comerciales de dicha entidad, cuando por sí misma o en combinación con otros derivados con arreglo al apartado 2 («posición en una cartera de derivados sobre materias primas») la posición cumpla uno de los siguientes criterios:

• a) cuando reduzca los riesgos derivados de la posible variación del valor de los activos, servicios, insumos, productos, materias primas o pasivos que la entidad no financiera o su grupo posea, produzca, fabrique, transforme, suministre, adquiera, comercialice, arriende, venda o contraiga, o razonablemente prevea poseer, producir, fabricar, transformar, suministrar, adquirir, comercializar, arrendar, vender o contraer en el ejercicio ordinario de su actividad;
• b) cuando constituya un contrato de cobertura con arreglo a las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF) adoptadas de conformidad con el artículo 3 del Reglamento (CE) n.º 1606/2002 del Parlamento Europeo y del Consejo (13) .

2. A los efectos del apartado 1, una posición que se considere que reduce los riesgos por sí misma o en combinación con otros derivados será una posición con respecto a la cual la entidad no financiera o la persona que mantenga la posición en nombre de esta última:

• a) describa lo siguiente en sus políticas internas:
  • i) los tipos de contratos de derivados sobre materias primas incluidos en las carteras utilizadas para reducir riesgos relacionados directamente con las actividades comerciales y sus criterios de admisibilidad,
  • ii) el vínculo entre la cartera y los riesgos que reduce esta cartera,
  • iii) las medidas adoptadas para que las posiciones relativas a dichos contratos sirvan únicamente para cubrir los riesgos directamente relacionados con las actividades comerciales de la entidad no financiera, y para identificar claramente cualquier posición que tenga otro propósito;
• b) pueda presentar una visión con un nivel de desagregación suficiente de las carteras por tipo de derivado sobre materias primas, materia prima subyacente, horizonte temporal y cualquier otro factor pertinente.

Artículo 8 Solicitud de exención de los límites de posiciones (Artículo 57, apartado 1, de la Directiva 2014/65/UE)

1. Una entidad no financiera que mantenga una posición que reúna las condiciones necesarias en un derivado sobre materias primas solicitará la exención contemplada en el artículo 57, apartado 1, párrafo segundo, de la Directiva 2014/65/UE, a la autoridad competente que establezca el límite a las posiciones en dicho derivado.

2. La persona contemplada en el apartado 1 deberá presentar a la autoridad competente la siguiente información para demostrar la forma en que la posición reduce los riesgos directamente relacionados con la actividad comercial de la entidad no financiera:

• a) una descripción del carácter y valor de las actividades comerciales de la entidad no financiera con la materia prima a la que se refiere el derivado para el que se solicita la exención;
• b) una descripción del carácter y valor de las actividades de la entidad no financiera relacionadas con la negociación y las posiciones que mantiene en los correspondientes derivados sobre materias primas negociados en centros de negociación y en sus contratos extrabursátiles económicamente equivalentes;
• c) una descripción del carácter y volumen de las exposiciones y riesgos en relación con la materia prima que la entidad financiera tiene o espera tener como resultado de sus actividades comerciales y que se reducen o podrían reducirse con el uso de derivados sobre materias primas;
• d) una explicación de la forma en que el uso de derivados sobre materias primas por parte de la entidad no financiera reduce directamente su exposición y riesgos en sus actividades comerciales.

3. La autoridad competente aprobará o denegará la solicitud en un plazo de 21 días naturales a partir de su recepción y notificará a la entidad no financiera la aprobación o denegación de la exención.

4. La entidad no financiera notificará a la autoridad competente todo cambio significativo que se produzca en el carácter o valor de sus actividades comerciales o sus actividades de negociación de derivados sobre materias primas y si dicho cambio es pertinente para la información contemplada en el apartado 2, letra b), y presentará una nueva solicitud de exención si tiene intención de seguir usándola.

Artículo 9 Método de determinación del valor de referencia para los límites a las posiciones en los contratos del próximo vencimiento (Artículo 57, apartado 4, de la Directiva 2014/65/UE)

1. Las autoridades competentes determinarán un valor de referencia para el límite a las posiciones en los contratos del próximo vencimiento aplicable a derivados sobre materias primas que será igual al 25 % de la cantidad entregable del derivado de que se trate.

2. El valor de referencia se expresará en lotes, que será la unidad utilizada por el centro de negociación en el que se negocie el derivado sobre materias primas y que representa una cantidad normalizada de la materia prima subyacente.

3. Cuando una autoridad competente establezca distintos límites de posiciones para diferentes momentos del período hasta el próximo vencimiento, dichos límites disminuirán progresivamente hasta el vencimiento del derivado sobre materias primas y tendrán en cuenta los mecanismos de gestión de posiciones del centro de negociación.

4. No obstante lo dispuesto en el apartado 1, las autoridades competentes determinarán el valor de referencia para el límite a las posiciones en los contratos del próximo vencimiento respecto de cualquier contrato de derivados con un subyacente que pueda considerarse alimento destinado al consumo humano con un interés abierto combinado total en contratos del próximo vencimiento y del resto de vencimientos superior a 50 000 lotes durante un período de tres meses consecutivos, calculando el 20 % de la cantidad entregable de ese derivado sobre materias primas.

Artículo 10 Cantidad entregable (Artículo 57, apartado 3, de la Directiva 2014/65/UE)

1. Las autoridades competentes calcularán la cantidad entregable de un derivado sobre materias primas identificando la cantidad de la materia prima subyacente que puede utilizarse para cumplir las obligaciones de entrega de dicho derivado.

2. Las autoridades competentes determinarán la cantidad entregable de un derivado sobre materias primas contemplada en el apartado 1 sobre la base de la cantidad media mensual de la materia prima subyacente disponible para entrega durante el período de un año inmediatamente anterior a la determinación.

3. Con el fin de determinar la cantidad de la materia prima subyacente que cumple las condiciones contempladas en el apartado 1, las autoridades competentes tendrán en cuenta los siguientes criterios:

• a) los sistemas de almacenamiento de la materia prima subyacente;
• b) los factores que puedan afectar a la oferta de la materia prima subyacente.

Artículo 11 Método de determinación del valor de referencia para los límites a las posiciones en los contratos del resto de vencimientos (Artículo 57, apartado 4, de la Directiva 2014/65/UE)

1. Las autoridades competentes determinarán un valor de referencia para el límite a las posiciones en los contratos del resto de vencimientos aplicable a derivados sobre materias primas que será igual al 25 % del interés abierto en el derivado de que se trate.

2. El valor de referencia se expresará en lotes, que será la unidad utilizada por el centro de negociación en el que se negocie el derivado sobre materias primas y que representa una cantidad normalizada de la materia prima subyacente.

Artículo 12 Interés abierto (Artículo 57, apartado 3, de la Directiva 2014/65/UE)

Las autoridades competentes calcularán el interés abierto en un derivado sobre materias primas agregando el número de lotes de dicho derivado que se encuentren pendientes en centros de negociación en un momento dado.

Artículo 13 Método de determinación del valor de referencia para determinados contratos (Artículo 57, apartado 4, de la Directiva 2014/65/UE)

1. No obstante lo dispuesto en el artículo 9, las autoridades competentes determinarán un valor de referencia para los límites a las posiciones en los contratos del próximo vencimiento aplicables a los contratos liquidables en efectivo contemplados en la sección C, punto 10, del anexo I de la Directiva 2014/65/UE y que carecen de una cantidad entregable mensurable de materia prima subyacente, que será igual al 25 % del interés abierto en dichos contratos de derivados sobre materias primas.

2. No obstante lo dispuesto en los artículos 9 y 11, las autoridades competentes determinarán un valor de referencia para los límites de posiciones aplicables a los derivados sobre materias primas que se definen en el artículo 4, apartado 1, punto 44, letra c), de la Directiva 2014/65/UE, que será igual al 25 % del número de los valores emitidos. El valor de referencia se expresará en número de valores.

3. No obstante lo dispuesto en los artículos 9 y 11, cuando un derivado sobre materias primas prevea la entrega constante del subyacente a lo largo de un período determinado, los valores de referencia calculados con arreglo a los artículos 9 y 11 se aplicarán a los derivados conexos con el mismo subyacente en la medida en que sus períodos de entrega se solapen. El valor de referencia se expresará en unidades del subyacente.

Artículo 14 Evaluación de los factores (Artículo 57, apartado 3, de la Directiva 2014/65/UE)

Las autoridades competentes fijarán los límites a las posiciones en los contratos del próximo vencimiento y del resto de vencimientos aplicables a un derivado sobre materias primas tomando como valor de referencia el calculado con arreglo a los artículos 9, 11 y 13, y ajustándolo de acuerdo con el efecto potencial de los factores contemplados en los artículos 16 a 20 en la integridad del mercado de dicho derivado y de su materia prima subyacente, dentro de un límite comprendido:

• a) entre el 5 % y el 35 %, o
• b) entre el 2,5 % y el 35 % en el caso de un contrato de derivados con un subyacente que pueda considerarse alimento destinado a consumo humano, con un interés abierto combinado total en contratos del próximo vencimiento y del resto de vencimientos superior a 50 000 lotes durante un período de tres meses consecutivos.

Artículo 15 Contratos nuevos y contratos sin liquidez (Artículo 57, apartado 3, letra g), de la Directiva 2014/65/UE)

1. No obstante lo dispuesto en el artículo 14,

• a) en el caso de los derivados sobre materias primas negociados en un centro de negociación cuyo interés abierto combinado total en contratos del próximo vencimiento y del resto de vencimientos no sea superior a 10 000 lotes durante un período de tres meses consecutivos, las autoridades establecerán el límite aplicable a las posiciones mantenidas en dichos derivados en 2 500 lotes;
• b) en el caso de los derivados sobre materias primas negociados en un centro de negociación cuyo interés abierto combinado total en contratos del próximo vencimiento y del resto de vencimientos sea superior a 10 000 pero no exceda de 20 000 lotes durante un período de tres meses consecutivos, las autoridades establecerán el límite aplicable a las posiciones en los contratos del próximo vencimiento y del resto de vencimientos entre el 5 % y el 40 %;
• c) en el caso de los derivados sobre materias primas contemplados en el artículo 4, apartado 1, punto 44, letra c), de la Directiva 2014/65/UE con un número total de valores emitidos no superior a 10 millones durante un período de tres meses consecutivos, la autoridad competente establecerá el límite aplicable a las posiciones mantenidas en dichos derivados en 2,5 millones de valores;
• d) en el caso de los derivados sobre materias primas contemplados en el artículo 4, apartado 1, punto 44, letra c), de la Directiva 2014/65/UE con un número total de valores emitidos superior a 10 millones pero que no exceda de 20 millones durante un período de tres meses consecutivos, la autoridad competente establecerá el límite aplicable a las posiciones en contratos del próximo vencimiento y del resto de vencimientos entre el 5 % y el 40 %.

2. El centro de negociación notificará a la autoridad competente si el total del interés abierto en alguno de dichos derivados sobre materias primas alcanza el número de lotes o de valores emitidos mencionado en el apartado anterior durante un período de tres meses consecutivos. Las autoridades competentes revisarán el límite de las posiciones tras recibir dicha notificación.

Artículo 16 Vencimiento de los contratos de derivados sobre materias primas (Artículo 57, apartado 3, letra a), de la Directiva 2014/65/UE)

1. En el caso de los límites a las posiciones en los contratos del próximo vencimiento, si el contrato de derivados sobre materias primas tiene un vencimiento a corto plazo, las autoridades competentes ajustarán el límite a la baja.

2. En el caso de los límites a las posiciones en los contratos del resto de vencimientos, si el contrato de derivados sobre materias primas tiene un gran número de vencimientos diferentes, las autoridades competentes ajustarán el límite al alza.

Artículo 17 Cantidad entregable de la materia prima subyacente (Artículo 57, apartado 3, letra b), de la Directiva 2014/65/UE)

Cuando la cantidad entregable de la materia prima subyacente pueda limitarse o controlarse, o si el nivel de dicha cantidad es bajo respecto a la cantidad necesaria para una liquidación ordenada, las autoridades competentes ajustarán a la baja el límite de las posiciones. Las autoridades competentes evaluarán hasta qué punto esta cantidad entregable se utiliza igualmente como cantidad entregable para otros derivados sobre materias primas.

Artículo 18 Interés abierto total (Artículo 57, apartado 3, letra c), de la Directiva 2014/65/UE)

1. Cuando exista un gran volumen de interés abierto total, las autoridades competentes ajustarán a la baja el límite de las posiciones.

2. Cuando el interés abierto sea considerablemente superior a la cantidad entregable, las autoridades competentes ajustarán a la baja el límite de las posiciones.

3. Cuando el interés abierto sea considerablemente inferior a la cantidad entregable, las autoridades competentes ajustarán al alza el límite de las posiciones.

Artículo 19 Número de participantes en el mercado (Artículo 57, apartado 3, letra e), de la Directiva 2014/65/UE)

1. Cuando el número medio diario de participantes en el mercado que mantienen una posición en el derivado sobre materias primas durante un período de un año sea elevado, la autoridad competente ajustará a la baja el límite de las posiciones.

2. No obstante lo dispuesto en el artículo 14, las autoridades competentes establecerán el límite a las posiciones en los contratos del próximo vencimiento y del resto de vencimientos entre el 5 % y el 50 % si:

• a) el número medio de participantes en el mercado que mantienen una posición en el derivado sobre materias primas en el período inmediatamente anterior al establecimiento del límite de las posiciones es inferior a 10, o
• b) el número de empresas de servicios de inversión que actúan como creadores de mercado con arreglo al artículo 4, apartado 1, punto 7, de la Directiva 2014/65/UE en el derivado sobre materias primas en el momento en que se establece o revisa el límite de las posiciones es inferior a 3.

A efectos del párrafo primero, las autoridades competentes podrán establecer diferentes límites de posiciones para diferentes momentos del período hasta el próximo vencimiento, del período posterior al próximo vencimiento o para ambos períodos.

Artículo 20 Características del mercado de la materia prima subyacente (Artículo 57, apartado 3, letra f), de la Directiva 2014/65/UE)

1. Las autoridades competentes tendrán en cuenta la forma en que las características del mercado subyacente influyen en el funcionamiento y la negociación del derivado sobre materias primas y en el tamaño de las posiciones mantenidas por los participantes en el mercado, incluidas las relativas a la facilidad y rapidez con que dichos participantes pueden acceder a la materia prima subyacente.

2. La evaluación del mercado de la materia prima subyacente a que se refiere el apartado 1 deberá tener en cuenta:

• a) si la oferta de la materia prima está sometida a restricciones, incluido el carácter perecedero de la materia prima entregable;
• b) el método de transporte y entrega de la materia prima física, incluido lo siguiente:
  • i) si la materia prima solo puede entregarse en determinados puntos,
  • ii) las limitaciones de capacidad de los puntos de entrega especificados;
• c) la estructura, organización y funcionamiento del mercado, incluido el carácter estacional de los mercados de materias primas extractivas y agrícolas, que hace fluctuar la oferta física a lo largo del año natural;
• d) la composición y papel de los participantes en el mercado de la materia prima subyacente, incluido el número de participantes que prestan determinados servicios que permiten el funcionamiento de dicho mercado, como los servicios de gestión de riesgos, entrega, almacenamiento o liquidación;
• e) los factores macroeconómicos u otros factores conexos que influyen en el funcionamiento del mercado de la materia prima subyacente, entre otros la entrega, almacenamiento y liquidación de la materia prima;
• f) las características, propiedades físicas y ciclos de vida de la materia prima subyacente.

Artículo 21 Volatilidad de los mercados pertinentes (Artículo 57, apartado 3, letra d), de la Directiva 2014/65/UE)

Tras haber aplicado los factores contemplados en los artículos 16 a 20 que sean pertinentes para fijar el límite a las posiciones en cada contrato de derivados sobre materias primas a que se refiere el artículo 57, apartado 4, de la Directiva 2014/65/UE, las autoridades competentes volverán a ajustar ese límite cuando concurran las condiciones siguientes:

• a) cuando haya una volatilidad excesiva en el precio del derivado sobre materias primas o en la materia prima subyacente;
• b) cuando un nuevo ajuste del límite de las posiciones reduzca efectivamente la volatilidad excesiva en el precio de ese derivado sobre materias primas o en la materia prima subyacente.

Artículo 22 Entrada en vigor y aplicación

El presente Reglamento entrará en vigor a los veinte días de su publicación en el Diario Oficial de la Unión Europea.

Será aplicable a partir del 3 de enero de 2018.

El presente Reglamento será obligatorio en todos sus elementos y directamente aplicable en cada Estado miembro.