Sumario

El Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversi髇 Colectiva, aprobado por el Real Decreto 1309/2005, de 4 de noviembre (en adelante Reglamento de IIC), habilita en sus art韈ulos 48.9 y 51.3 a la CNMV para establecer reglas espec韋icas para el c醠culo del valor liquidativo de Fondos de Inversi髇 y Sociedades de Inversi髇 Mobiliaria de Capital Variable respectivamente. Por otra parte, el art韈ulo 38.10 del Reglamento de IIC habilita al Ministro de Econom韆 y Hacienda, y con su habilitaci髇 expresa, a la CNMV, para dictar normas precisas con el objeto de determinar qu� ha de entenderse por patrimonio de la IIC. Esta habilitaci髇 expresa se encuentra recogida en el art韈ulo 3 de la Orden EHA/35/2008, de 14 de enero. En cuanto a las IIC inmobiliarias, el apartado 3 del art韈ulo 10 de la Orden del Ministerio de Econom韆 y Hacienda, de 24 de septiembre de 1993, sobre fondos y sociedades de inversi髇 inmobiliarias, modificada por la Orden EHA/3064/2008, de 28 de octubre de 2008, habilita a la CNMV para la determinaci髇 del patrimonio de las IIC inmobiliarias, as� como para establecer las reglas espec韋icas para el c醠culo del valor liquidativo de los fondos de inversi髇 inmobiliaria. Haciendo uso de estas habilitaciones, la presente Circular establece en su secci髇 Primera las disposiciones necesarias para asegurar el correcto c醠culo del patrimonio y valor liquidativo de las IIC, especialmente en el caso de existencia de clases de participaciones o series de acciones que, hasta la fecha, carec韆n de regulaci髇.

Por otra parte, el art韈ulo 5.12 del Reglamento de IIC habilita al Ministro de Econom韆 y Hacienda, y con su habilitaci髇 expresa, a la CNMV, para dictar las disposiciones necesarias para el desarrollo de dicho art韈ulo sobre los gastos y comisiones de las IIC. A estos efectos, la Disposici髇 Adicional 趎ica de la Orden EHA/1199/2006, de 25 de abril, habilita a la CNMV para dictar las disposiciones necesarias en relaci髇 a la imputaci髇 de la comisi髇 de gesti髇 sobre resultados prevista en el art韈ulo 5 del Reglamento de IIC. A ello se dedica la secci髇 Segunda de esta Circular, en la que se recogen los par醡etros generales por los que se deben regir los sistemas de cargo individual a part韈ipes de esta comisi髇.

La secci髇 Tercera, haciendo uso de las habilitaciones contenidas en el mencionado art韈ulo 38.10 del Reglamento de IIC y en el art韈ulo 41.1 del mismo, as� como las habilitaciones contenidas en el art韈ulo 3 de la Orden EHA/35/2008, precisa el c醠culo del coeficiente de obligaciones frente a terceros y de ciertos coeficientes de diversificaci髇 de las IIC de car醕ter financiero.

En la secci髇 Cuarta se dictan las disposiciones necesarias para el desarrollo y control del cumplimiento de los coeficientes y l韒ites operativos de las IIC inmobiliarias. Adem醩, se desarrolla el concepto de patrimonio inmobiliario y las reglas adicionales necesarias para la distribuci髇 de los bienes inmuebles en el calendario de tasaciones referido en el art韈ulo 63.4 del Reglamento de IIC. Todo ello, en base a la habilitaci髇 contenida en el apartado 10 del art韈ulo 4 de la Orden del Ministerio de Econom韆 y Hacienda, de 24 de septiembre de 1993, sobre fondos y sociedades de inversi髇 inmobiliarias, modificada por la Orden EHA/3064/2008, de 28 de octubre de 2008.

Por 鷏timo, en la secci髇 Quinta, por un lado, en virtud de las habilitaciones contenidas en el art韈ulo 38.2.d) del Reglamento de IIC y del art韈ulo 4 de la Orden Ministerial EHA/35/2008, se precisan los requisitos de las IIC que replican o reproducen un 韓dice en lo relativo al establecimiento de una desviaci髇 m醲ima o 玹racking error� respecto a dicho 韓dice; por otro lado, en virtud de la habilitaci髇 contenida en el art韈ulo 38.2.e) del Reglamento de IIC, se detallan las disposiciones relativas a las IIC cuya pol韙ica de inversi髇 toma como referencia un determinado 韓dice en relaci髇 a la desviaci髇 m醲ima respecto a ese 韓dice, que deber� medirse de acuerdo a un coeficiente de correlaci髇.

En su virtud, el Consejo de la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores, en su reuni髇 de 26 de noviembre de 2008, ha dispuesto:

Secci髇 primera

Determinaci髇 del valor liquidativo de las IIC

Norma 1.� Disposiciones generales sobre el valor liquidativo de las IIC.

1. Las IIC calcular醤 el valor liquidativo de sus participaciones y acciones de acuerdo a las siguientes reglas:

• a) Los fondos de inversi髇 y sociedades de inversi髇 de capital variable de car醕ter financiero calcular醤 su valor liquidativo diariamente, de acuerdo con lo previsto en el art韈ulo 48.1 del Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversi髇 Colectiva, aprobado por el Real Decreto 1309/2005, de 4 de noviembre (en adelante Reglamento de IIC). Se podr� establecer en el folleto explicativo de la instituci髇 otra frecuencia de c醠culo del valor liquidativo, siempre que 閟te se calcule, al menos, cada 15 d韆s, de acuerdo al art韈ulo 48.3 del Reglamento de IIC.
• b) En las IIC de Inversi髇 Libre, reguladas en el art韈ulo 43 del Reglamento de IIC, e IIC de IIC de Inversi髇 Libre, reguladas en el art韈ulo 44 de dicho Reglamento, la periodicidad de c醠culo del valor liquidativo a efectos de atender las operaciones de suscripci髇 y reembolso ser� al menos trimestral. Dicha periodicidad podr� ser semestral cuando as� lo exijan las inversiones previstas. No obstante, ambos tipos de instituciones estar醤 obligadas a calcular su valor liquidativo al menos con car醕ter mensual, aplicando las disposiciones de la presente Circular, a los efectos de informar a la CNMV en los estados reservados correspondientes. Para este c醠culo al menos mensual deber醤 tener en cuenta las 鷏timas valoraciones disponibles y las correspondientes periodificaciones.
• c) En los fondos de inversi髇 inmobiliaria se calcular� con la frecuencia establecida en el folleto, que deber� ser al menos mensualmente, seg鷑 se establece en el art韈ulo 63.3 del Reglamento de IIC.

2. Cuando en el fondo de inversi髇 o sociedad de inversi髇 de capital variable existan compartimentos, se calcular� un valor liquidativo para cada uno de los compartimentos, sin perjuicio de lo dispuesto en el apartado siguiente.

3. Cuando en el fondo de inversi髇 o sociedad de inversi髇 de capital variable o en sus compartimentos existan clases de participaciones o series de acciones respectivamente, el valor liquidativo se calcular� para cada clase o serie.

4. El valor liquidativo de la participaci髇 de los fondos de inversi髇 o de la acci髇 de las sociedades de inversi髇 de capital variable, o de sus compartimentos o clases/series en su caso, resultar� de dividir el patrimonio correspondiente entre el n鷐ero de participaciones o acciones en circulaci髇 en la fecha de referencia.

Norma 2.� C醠culo del valor liquidativo de una IIC.

1. El valor del patrimonio de una IIC ser� el resultado de deducir las cuentas acreedoras de la suma de todos sus activos, valorados con sujeci髇 a las normas contenidas en el Reglamento de IIC y normativa de desarrollo.

2. A efectos del c醠culo del patrimonio de la IIC definido en el apartado anterior, se computar醤 las partidas recogidas en los modelos de estados reservados T01 y TI01 (Distribuci髇 del patrimonio de IIC financieras e IIC inmobiliarias, respectivamente).

3. Asimismo, el patrimonio tambi閚 podr� computarse de acuerdo a la cifra de 玃atrimonio atribuido a part韈ipes o accionistas� del balance de la IIC. En el caso de las sociedades de inversi髇, se descontar醤 los saldos de la cuenta 玈ocios por desembolsos exigidos� del ep韌rafe 獶eudores� del Activo y, cuando proceda, el patrimonio ser� ajustado por los dividendos activos contabilizados hasta la fecha ex-dividendo.

4. El valor liquidativo de un fondo de inversi髇 o de una sociedad de inversi髇 de capital variable ser� el cociente entre el patrimonio calculado de acuerdo a lo establecido anteriormente y el n鷐ero de participaciones o acciones, descontando las acciones propias, de la fecha de referencia. A los solos efectos del c醠culo del valor liquidativo, no se tendr醤 en cuenta en el patrimonio las suscripciones y reembolsos, o la recompra y puesta en circulaci髇 de acciones, a las que se deba aplicar el valor liquidativo as� calculado o siguientes. Los descuentos a favor de la IIC en suscripciones o reembolsos, y gastos de compraventa de las acciones de la Sociedad de Inversi髇 de Capital Variable, se tendr醤 en cuenta en el siguiente valor liquidativo que corresponda.

5. En caso de existencia de compartimentos, el c醠culo del valor liquidativo del compartimento se realizar� de acuerdo a lo se馻lado en los apartados anteriores de esta Norma, referidos cada uno de los conceptos a la parte del patrimonio atribuida al compartimento. A estos efectos se tendr醤 en cuenta los estados T01 y TI01 referidos al compartimento, seg鷑 el apartado 2 de esta Norma, o el 玃atrimonio atribuido a part韈ipes o accionistas� del balance del compartimento, de acuerdo al apartado 3.

Norma 3.� C醠culo del valor liquidativo de clases de participaciones o series de acciones.

1. Cuando en un fondo de inversi髇 o SICAV, o en sus compartimentos, existan clases de participaciones o series de acciones, el c醠culo del valor liquidativo se realizar� de acuerdo a los siguientes pasos:

• (i) En primer lugar se calcular� el valor del patrimonio previo de la IIC o compartimento, entendiendo como dicho patrimonio previo el valor del patrimonio calculado de acuerdo con la Norma 2.�, pero anterior a la imputaci髇 de las comisiones de gesti髇 y dep髎ito de las clases o series, a la imputaci髇 del efecto fiscal en las clases o series por el impuesto sobre beneficios de la IIC, a la distribuci髇 de dividendos en su caso, los descuentos a favor de la IIC en suscripciones y reembolsos o gastos de compraventa asociados a estas operaciones que corresponda tener en cuenta y a la incorporaci髇 de las suscripciones y reembolsos, o la recompra y puesta en circulaci髇 de acciones, a las que se deba aplicar el valor liquidativo as� calculado o siguientes.
• (ii) A continuaci髇, se calcular� el patrimonio previo atribuido a la clase o serie, que ser� la parte del patrimonio previo de la IIC o compartimento calculada en el paso anterior que le corresponde a la clase o serie en funci髇 del peso relativo del patrimonio final de la clase o serie respecto al 鷏timo patrimonio final calculado de la IIC o compartimento.
• (iii) Seguidamente se calcular醤 las comisiones de gesti髇 y dep髎ito imputables a cada clase o serie. Los resultados antes de impuestos de las clases o series se determinar醤 teniendo en cuenta sus comisiones espec韋icas y su participaci髇, de acuerdo a la proporci髇 del paso (ii) anterior, en el resultado agregado antes de comisiones e imputaci髇 del efecto fiscal, de la IIC o compartimento.
• (iv) La suma o agregaci髇 de los resultados individuales antes de impuestos de las clases o series determinar� el gasto por impuesto sobre beneficios de la IIC o el efecto fiscal del compartimento, que se calcular� de acuerdo a lo establecido en las normas contables de aplicaci髇 a las IIC.
• (v) El gasto por el impuesto sobre beneficios o efecto fiscal derivado de la compensaci髇 fiscal entre compartimentos, se distribuir醤 proporcionalmente entre las distintas clases o series en funci髇 del resultado de las mismas calculado en el paso (iii) anterior, de modo que la suma de los distintos saldos asignados a las clases o series, con sus correspondientes signos seg鷑 las clases o series tengan beneficios o p閞didas, de lugar al saldo total distribuido.
• (vi) El valor liquidativo de la clase o serie ser� el cociente entre el patrimonio previo atribuido a la clase o serie despu閟 de la imputaci髇 de las comisiones, del efecto fiscal correspondiente y de los dividendos distribuidos en su caso, y el n鷐ero de participaciones o acciones, descontando las acciones propias, de la fecha de referencia. A los solos efectos del c醠culo del valor liquidativo, no se tendr醤 en cuenta en el patrimonio las suscripciones y reembolsos, o la recompra y puesta en circulaci髇 de acciones, a las que se deba aplicar el valor liquidativo as� calculado o siguientes. Los descuentos a favor de la IIC en suscripciones o reembolsos, y gastos de compraventa de las acciones de la Sociedad de Inversi髇 de Capital Variable, se tendr醤 en cuenta en el siguiente valor liquidativo que corresponda.
• (vii) Por 鷏timo, el patrimonio final de la clase o serie se calcular� incorporando a la cifra de patrimonio mencionada en el paso (vi) anterior las suscripciones y reembolsos, o recompra o puesta en circulaci髇 de acciones a las que se deba aplicar el valor liquidativo as� calculado o siguientes.

2. Cuando existan clases de participaciones o series de acciones en una divisa distinta a la divisa de denominaci髇 de la IIC, el c醠culo descrito en el apartado anterior se realizar� utilizando 閟ta 鷏tima como unidad de cuenta, sin perjuicio de la conversi髇 final del valor liquidativo a la divisa de la clase o serie. Esta conversi髇 deber� realizarse a un tipo de cambio representativo de acuerdo a lo que se establezca en los procedimientos internos de la gestora, teniendo en cuenta la vocaci髇 inversora del fondo. La sociedad gestora o sociedad de inversi髇 deber� dotarse de un procedimiento expreso de control sobre la conversi髇, que evite los conflictos de inter閟 entre part韈ipes o accionistas.

Secci髇 segunda

Comisi髇 de gesti髇 sobre resultados

Norma 4.� Determinaci髇 de la comisi髇 de gesti髇 sobre resultados.

1. La sociedad gestora, cuando haya establecido una comisi髇 de gesti髇 sobre resultados en el fondo gestionado, dentro de los l韒ites establecidos en el art韈ulo 5.3 del Reglamento de IIC, deber� tener en cuenta lo siguiente:

• a) La gestora s髄o podr� imputar al fondo la comisi髇 establecida en su folleto informativo sobre la totalidad de los resultados obtenidos por la instituci髇, descontada la propia comisi髇 tanto sobre patrimonio como resultados y el impuesto sobre beneficios, siempre que el valor liquidativo del fondo sea superior al valor liquidativo alcanzado al final del 鷏timo a駉 en el que la gestora haya cobrado comisi髇 de gesti髇 sobre resultados.

  El devengo en firme o cristalizaci髇 de la comisi髇 de gesti髇 sobre resultados ser� a fin de a駉, sin perjuicio de la periodificaci髇 de la comisi髇 siempre que se supere el valor liquidativo de referencia.

  Transcurridos 3 a駉s sin que la gestora haya percibido comisi髇 de gesti髇 de resultados, por no darse la condici髇 establecida anteriormente, se podr� establecer como nuevo valor liquidativo a superar para poder percibir la citada comisi髇, el correspondiente al final del tercer a駉.

• b) Asimismo, la gestora podr�, si as� lo decide, establecer un sistema de cargo individual a cada part韈ipe de la comisi髇 de gesti髇 sobre resultados, de forma que 閟tos soporten el coste en funci髇 del resultado de su inversi髇 en el fondo, respetando los l韒ites m醲imos del art韈ulo 5.3 del Reglamento de IIC. A este respecto, la gestora podr� aplicar una de las dos alternativas siguientes:
  • i) La comisi髇 de gesti髇 sobre resultados a imputar a cada part韈ipe se calcular� en funci髇 de sus resultados individuales y no se tendr� en cuenta como gasto a la hora de calcular el patrimonio del fondo. En su lugar ser� abonada directamente por los part韈ipes a la sociedad gestora, indic醤dose en folleto la forma de pago de esta comisi髇, que podr� ser mediante reembolso de participaciones o adeudos de efectivo. En el folleto informativo de la instituci髇 deber� figurar tambi閚 la periodicidad del devengo en firme o cristalizaci髇 de la comisi髇 de gesti髇 sobre resultados por parte de la sociedad gestora, que en cualquier caso no podr� ser inferior al a駉. En caso de reembolso de las participaciones antes del devengo en firme de la comisi髇 de resultados, 閟ta se har� efectiva en ese momento.

    Una vez percibida por la gestora la comisi髇 sobre resultados, s髄o podr� imputar al part韈ipe comisiones adicionales sobre su resultado individual cuando el valor liquidativo de sus participaciones sea superior al correspondiente a la fecha en que se deveng� en firme la comisi髇 percibida. La gestora s髄o podr� percibir la comisi髇 de gesti髇 sobre resultados si transcurrido el periodo correspondiente se da esta condici髇.

    Transcurridos tres a駉s sin que la gestora haya percibido del part韈ipe comisi髇 de gesti髇 sobre resultados, por no darse la condici髇 establecida con anterioridad, se podr� establecer como nuevo valor liquidativo a superar para poder percibir la citada comisi髇, el correspondiente al d韆 en que se cumplen los tres a駉s.

  • ii) En caso de que la comisi髇 de gesti髇 sobre resultados se impute directamente al fondo, se podr� optar por uno de los siguientes m閠odos o combinaciones de los mismos:
    • 1.� Emisi髇 de nuevas clases de participaciones.- Mediante este sistema, la sociedad gestora emitir� una nueva clase de participaciones por cada nueva suscripci髇 que se realice, agrup醤dose a este respecto part韈ipes que suscriban en la misma fecha.

      Para el devengo en firme o cristalizaci髇 de la comisi髇 de gesti髇 sobre resultados se estar� a lo dispuesto en la letra a) anterior, referido a la clase. Una vez percibida la comisi髇, la clase se deber� convertir a la clase inicial o gen閞ica, lo cual se har� mediante el correspondiente canje.

      La gestora podr� prever en el folleto del fondo la creaci髇 anual de las correspondientes clases de participaciones para atender las suscripciones que se realicen en el a駉, as� como el mencionado canje de estas clases a la clase inicial o gen閞ica a final de ejercicio cuando corresponda.

    • 2.� Saldos adicionales.- Mediante este m閠odo los part韈ipes que suscriban deber醤 abonar al fondo el valor liquidativo bruto de la comisi髇 de gesti髇 sobre resultados, pudiendo plantearse dos situaciones, en funci髇 de que exista o no comisi髇 sobre resultados devengada:

      Si existe comisi髇 de gesti髇 sobre resultados devengada en la fecha de suscripci髇, la diferencia entre el valor liquidativo bruto y neto, esto es, la comisi髇 devengada, quedar� como pasivo del fondo. Los saldos de dicha cuenta de pasivo se imputar醤 al fondo a medida que se desdote durante el ejercicio la comisi髇 de resultados en su caso. Cuando se devengue en firme la comisi髇 de resultados al final del ejercicio, se devolver� al part韈ipe el importe que permanezca en la cuenta de pasivo mencionada mediante la suscripci髇 adicional de participaciones sin cargos.

      Si no se ha devengado comisi髇 de gesti髇 sobre resultados, el part韈ipe pagar� adicionalmente al importe de su suscripci髇 una cantidad por participaci髇 equivalente a la revalorizaci髇 entre el valor liquidativo de suscripci髇 y el valor liquidativo m醲imo vinculante establecido en la letra a) del n鷐ero 1 de esta Norma. Dicha cantidad deber� quedar en cuenta corriente en entidad de cr閐ito a nombre del part韈ipe, o quedar como pasivo del fondo, y se repercutir� a la gestora en concepto de comisi髇 de gesti髇 sobre resultados en la parte que corresponda cuando al final del ejercicio el valor liquidativo sea superior al valor liquidativo de suscripci髇. Las cantidades pendientes se devolver醤 al part韈ipe mediante suscripci髇 sin repercusi髇 de comisiones de participaciones cuando se vuelva a establecer un valor liquidativo a superar por haber transcurrido el periodo de tres a駉s a que se refiere la mencionada letra a).

    • 3.� Ajuste por suscripciones y reembolsos de participaciones.- Con este m閠odo, los inversores abonar醤 en las suscripciones el valor liquidativo bruto de la comisi髇 de gesti髇 sobre resultados, pudiendo plantearse dos situaciones.

      Si existe comisi髇 de gesti髇 sobre resultados devengada en la fecha de la suscripci髇, la diferencia entre el valor liquidativo bruto y neto quedar� como pasivo del fondo. Los saldos de dicha cuenta de pasivo se imputar醤 al fondo a medida que se desdote durante el ejercicio la comisi髇 de resultados en su caso. Cuando se devengue en firme la comisi髇 sobre resultados al final del ejercicio, se devolver� al part韈ipe el importe que permanezca en la cuenta de pasivo mencionada mediante suscripciones adicionales de participaciones sin repercusi髇 de comisiones.

      Si no existe comisi髇 de gesti髇 sobre resultados devengada en la fecha de suscripci髇, al final del ejercicio se realizar醤 reembolsos sin coste para el inversor, cuando el valor liquidativo de sus participaciones supere el valor liquidativo de suscripci髇, cuyo importe neto corresponder� a la sociedad gestora en concepto de comisi髇 de gesti髇 sobre resultados en la parte que corresponda. Para determinar qu� participaciones han de ser reembolsadas, se aplicar� el m閠odo FIFO. El reembolso s髄o podr� efectuarse hasta que se vuelva a establecer un valor liquidativo a superar por haber transcurrido el periodo de tres a駉s a que se refiere la mencionada letra a).

En los 2 m閠odos anteriores, en caso de reembolsos antes de la cristalizaci髇 de la comisi髇 de gesti髇 sobre resultados, los ajustes que procedan se realizar醤 sobre el efectivo del reembolso.

Asimismo, las gestoras podr醤 optar por otros m閠odos distintos a los recogidos en este inciso (ii), siempre que se iguale o mejore la equidad entre los part韈ipes.

2. La sociedad gestora podr� establecer pagos a cuenta de la comisi髇 de gesti髇 sobre resultados, condicionados al devengo en firme o cristalizaci髇 de 閟ta, cualquiera que sea el sistema de cargo de la comisi髇. Tal circunstancia deber� figurar en el folleto explicativo del fondo.

3. La sociedad gestora podr�, con car醕ter adicional a la superaci髇 del valor liquidativo de referencia a que alude el apartado 1 anterior, condicionar el devengo de la comisi髇 de gesti髇 sobre resultados a que la rentabilidad del fondo supere una determinada referencia o 韓dice, pudi閚dose cargar el porcentaje de comisi髇 sobre el exceso o sobre toda la rentabilidad alcanzada, siempre dentro de los l韒ites establecidos en el art韈ulo 5 del Reglamento de IIC.

4. Se deber� incluir en el folleto explicativo del fondo informaci髇 detallada sobre las caracter韘ticas y condiciones del m閠odo de imputaci髇 individual de la comisi髇 de gesti髇 sobre resultados. Esta informaci髇 deber� ser acompa馻da por un ejemplo ilustrativo.

5. Las referencias a la IIC contenidas en la presente Norma se entender醤 realizadas a los compartimentos o clases de participaciones cuando tengan establecida una comisi髇 de gesti髇 sobre resultados.

6. Lo dispuesto en la presenta Norma no ser� de aplicaci髇 a las IIC de Inversi髇 Libre e IIC de IIC de Inversi髇 Libre reguladas en los art韈ulos 43 y 44 del Reglamento de IIC respectivamente que tengan establecida una comisi髇 de gesti髇 sobre resultados, salvo lo previsto en el apartado 4.

7. En caso de fusiones, escisiones o disoluciones, el devengo en firme o cristalizaci髇 de la comisi髇 de gesti髇 sobre resultados se realizar� de acuerdo con lo dispuesto en esta Norma antes de que el hecho tenga efectos jur韉icos.

Norma 5.� Primera aplicaci髇 de la comisi髇 de gesti髇 sobre resultados.

1. En el primer ejercicio en que se aplique la comisi髇 de gesti髇 sobre resultados, el valor liquidativo a superar para poder imputar dicha comisi髇 ser� el correspondiente al d韆 de la inscripci髇 en el Registro de la CNMV del folleto explicativo en el que figure dicha comisi髇, por lo que se imputar� la citada comisi髇 siempre que el valor liquidativo supere este 鷏timo.

En caso de que en el primer ejercicio se haya imputado la comisi髇 de gesti髇, por cumplirse lo establecido en el apartado primero, el valor liquidativo a superar en los subsiguientes periodos ser� aquel que dio lugar a la aplicaci髇 de la citada comisi髇. En caso contrario, el valor liquidativo a superar en los subsiguientes periodos ser� el correspondiente al d韆 de la inscripci髇 en el Registro de la CNMV del folleto explicativo en el que figure dicha comisi髇.

2. En el supuesto de que la comisi髇 de gesti髇 sobre resultados se impute a cada part韈ipe individualmente de acuerdo a lo dispuesto en la Norma 4.� 1.b.i), respecto al primer ejercicio de aplicaci髇, el valor liquidativo a superar ser� el correspondiente a la fecha de inscripci髇 en Registro mencionada o el valor liquidativo de la primera suscripci髇, caso de estar ya establecida la comisi髇 de gesti髇 sobre resultados.

Secci髇 tercera

Coeficientes operativos de IIC de car醕ter financiero

Norma 6.� Coeficientes de diversificaci髇 del riesgo.

1. El patrimonio al que alude el art韈ulo 38 del Reglamento de IIC y que constituye el denominador de los coeficientes de diversificaci髇 del riesgo recogidos en dicho art韈ulo ser� el contemplado en la Norma 2.� 1 de la presente Circular.

2. En caso de que existan compartimentos, los coeficientes de diversificaci髇 del riesgo recogidos en al art韈ulo 38 del Reglamento de IIC se medir醤 a nivel de compartimento.

3. La exposici髇 al riesgo de mercado del activo subyacente de instrumentos financieros derivados que debe tomarse en cuenta, seg鷑 el art韈ulo 39.4 del Reglamento de IIC para el cumplimiento de los coeficientes de diversificaci髇 de los apartados 2, 3, 6, 7 y 8 del art韈ulo 38 de dicho Reglamento, se medir� de acuerdo al valor de mercado de ese subyacente tal y como se define en la normativa que resulta de aplicaci髇 para el c醠culo del l韒ite por compromiso en estas operaciones de la IIC. Con car醕ter general, y de acuerdo a esta normativa, se tendr� en cuenta la delta en caso de que este par醡etro resulte adecuado como medida de sensibilidad del instrumento en los t閞minos que establece la Orden ECO EHA/888/2008, de 27 de marzo, sobre operaciones de las IIC financieras con instrumentos financieros derivados.

4. Los l韒ites previstos en el art韈ulo 38.4 del Reglamento de IIC respecto a los valores en circulaci髇 de una entidad se medir醤 separadamente, distinguiendo valores representativos de deuda e instrumentos de patrimonio. Para los primeros los l韒ites se medir醤 considerando los valores nominales, y para los segundos el n鷐ero de valores o t韙ulos, que ser醤 objeto de ponderaci髇 si coexisten distintos nominales.

5. Los saldos de efectivo, dep髎itos y cuentas a la vista, incluidos los afectos al coeficiente de liquidez establecido en el art韈ulo 40 del Reglamento de IIC, deber醤 ser tenidos en cuenta en la aplicaci髇 de las limitaciones por diversificaci髇 del riesgo del art韈ulo 38. Lo anterior no ser� de aplicaci髇 en el plazo de un mes desde la inscripci髇 en el registro de la CNMV del que se dispone para efectuar la inversi髇 de las aportaciones dinerarias obtenidas con motivo de constituci髇 de la IIC, de acuerdo al art韈ulo 47 de dicho Reglamento.

Norma 6.� bis. Coeficiente de liquidez.

1. El coeficiente de liquidez del 1 %, establecido en el art韈ulo 53.2 del Real Decreto 1082/2012, de 13 de julio, se calcular� sobre el promedio mensual de los saldos diarios del valor del patrimonio de la IIC.

2. A efectos del c髆puto de este coeficiente de liquidez, las categor韆s de activos l韖uidos en las que se puede materializar son los importes mantenidos en las cuentas de efectivo a la vista en el depositario, as� como, en los repos sobre deuda p鷅lica a un d韆 contratados con el depositario.

Norma 7.� Coeficiente de obligaciones frente a terceros.

1. El l韒ite de obligaciones frente a terceros al que hace referencia el art韈ulo 41 del Reglamento de IIC, se calcular� como el cociente entre el total de saldos por deudas frente a entidades de cr閐ito, contra韉as para resolver dificultades transitorias de tesorer韆 siempre que no superen el plazo de un mes o por adquisici髇 de activos con pago aplazado, as� como los saldos derivados de otras operaciones que tengan la misma finalidad, y el patrimonio de la instituci髇 al que hace referencia la Norma 2.� 1 anterior. En ning鷑 caso se incluir醤 los saldos acreedores por comisiones, los saldos acreedores de naturaleza tributaria o relativos al Impuesto de Sociedades, y los saldos acreedores resultantes de la liquidaci髇 seg鷑 los usos del mercado de operaciones de inversi髇 o del reembolso de las participaciones o recompra de acciones propias.

2. En caso de que existan compartimentos, el coeficiente se medir� a nivel de compartimento.

Secci髇 cuarta

Coeficientes, l韒ites operativos y definici髇 de conceptos de IIC inmobiliarias

Norma 8.� Cuestiones generales.

1. Nivel de c醠culo de los coeficientes y l韒ites operativos: En caso de que existan compartimentos los coeficientes y l韒ites operativos desarrollados en esta secci髇 se medir醤 a nivel de compartimento. En caso contrario, la medici髇 se realizar� a nivel de IIC.

2. Periodicidad de c醠culo y cumplimiento de los coeficientes y l韒ites operativos:

• i) El c醠culo del coeficiente de inversi髇 en inmuebles establecido en el apartado 1 (90% para SII) y 2.� (70% para FII) del art韈ulo 60 del Reglamento de IIC, se realizar� a finales de cada a駉, como media de los saldos al final de cada mes del ejercicio.
• ii) Los coeficientes y l韒ites se馻lados en las Normas 10.� (Coeficientes de diversificaci髇), 11.� 2 (L韒ites a la compra de opciones de compra), 11.� 3 (Inversiones a trav閟 de inmuebles en fase de construcci髇, compra sobre plano y de compromisos de compra), 11.� 4 (Inmuebles arrendados a socios y part韈ipes) y 11.� 5 (inmuebles adquiridos a entidades del mismo grupo de la IIC o del grupo de su sociedad gestora) de esta Circular deber醤 cumplirse en el momento de la firma, y en su caso renovaci髇, del contrato que de lugar o pueda dar lugar al hecho limitado.
• iii) Los l韒ites al endeudamiento y financiaci髇 ajena se馻lados en la Norma 11.� 6 no podr醤 superarse en ning鷑 momento, con la excepci髇 se馻lada en el apartado 5.iv) de este art韈ulo.
• iv) El coeficiente de liquidez del 10% establecido para los FII en el art韈ulo 60.2.b) del Reglamento de IIC se calcular� el d韆 de fijaci髇 del valor liquidativo que sea de aplicaci髇 a los reembolsos como un promedio diario de los saldos a considerar en el mes en curso. Si el valor liquidativo a aplicar no fuese el del 鷏timo d韆 del mes, se considerar醤 los saldos de los 鷏timos 30 d韆s naturales y su correspondiente media.

3. Referencia a utilizar como denominador: Con la excepci髇 de los casos concretos se馻lados, como denominador de todos los coeficientes y l韒ites establecidos en esta Secci髇 se considerar� el 鷏timo patrimonio calculado, que no podr� ser m醩 distante al del mes anterior al del momento de cumplimiento del l韒ite o coeficiente.

4. Consideraci髇 de las inversiones indirectas en el c醠culo de limitaciones operativas: En el c醠culo del coeficiente que limita los inmuebles y derechos arrendados a un mismo grupo (Norma 10.� 2), y en los l韒ites a inmuebles arrendados a socios o part韈ipes (Norma 11.� 4) e inmuebles adquiridos a entidades del mismo grupo de la IIC o del grupo de su sociedad gestora (Norma 11.� 5) se considerar醤 las inversiones directas e indirectas en inmuebles, tanto a trav閟 de entidades de arrendamiento como de sociedades a las que se hace referencia en el art韈ulo 56.1.� del Reglamento de IIC, y en las que, en ambos casos, se tenga una participaci髇 de control.

5. Periodo transitorio de incumplimiento y actuaciones adicionales relacionados con este hecho:

• i) Los coeficientes de inversi髇 se馻lados en las Normas 9.� (Coeficiente de inversi髇 en inmuebles) y 10.� 1 (Adquisici髇 de un inmueble o derecho) de esta Circular, y de acuerdo con lo recogido en el apartado 2 del art韈ulo 61 del Reglamento de IIC, podr醤 alcanzarse por las IIC en el plazo de tres a駉s a partir de su inscripci髇 en el registro especial de la CNMV.
• ii) El l韒ite a los inmuebles y derechos arrendados a un mismo grupo se馻lado en la Norma 10.� 2 deber� cumplirse por las IIC en el plazo de doce meses a partir de su inscripci髇 en el registro especial de la CNMV.
• iii) De manera puntual, en el mes de cumplimiento de los periodos transitorios se馻lados en los apartados 5.i) y 5.ii) anteriores, la IIC deber� realizar el c醠culo de los coeficientes se馻lados en la Norma 10.� y respetar el l韒ite establecido independientemente de la adquisici髇 o no de nuevas unidades funcionales del edificio, o de la realizaci髇 o no de nuevos contratos de arrendamiento con entidades del mismo grupo en dicho mes.
• iv) Si como consecuencia de disminuciones patrimoniales se superara el l韒ite al endeudamiento o el l韒ite a la financiaci髇 ajena detallados en la Norma 11.� 6, la Gestora o SII informar� a la CNMV del hecho, junto con la forma y plazo en la que se pretende volver al cumplimiento del l韒ite que se haya superado que, en todo caso, no podr� ser superior a dieciocho meses desde el momento del incumplimiento.

Norma 9.� Coeficiente de inversi髇 en inmuebles.

1. El numerador del coeficiente lo formar� la suma, para el conjunto de los meses del a駉 para el cual se realiza el c醠culo, del valor estimado de realizaci髇 de la cartera de inversiones inmobiliarias, incluido los anticipos o entregas a cuenta, indemnizaciones a arrendatarios y las inversiones adicionales, complementarias o rehabilitaciones en curso.

En la suma anterior, las inversiones en inmuebles en fase de construcci髇 y compromisos de compra a plazo se tendr醤 en cuenta por el precio total de adquisici髇 pactado o el importe comprometido, seg鷑 corresponda y si no se hubiese realizado una tasaci髇 peri骴ica, o por el valor de tasaci髇 del inmueble que subyace en el contrato, cuando exista una tasaci髇 peri骴ica. En el caso de los compromisos de compra a plazo, este c髆puto s髄o se podr� aplicar cuando la inversi髇 cuente con la autorizaci髇 o licencia para edificar, si el subyacente es una compra sobre plano o inmueble en fase de construcci髇, y las posibles cl醬sulas que se establezcan en el contrato indiquen una probabilidad razonable de ser ejecutado.

2. Como denominador se utilizar� la suma del patrimonio de cada mes del ejercicio que se trate, sin que se considere en cada uno de esos importes, si la sociedad gestora o los administradores de la sociedad de inversi髇 as� lo deciden, las aportaciones netas realizadas por los part韈ipes o las ampliaciones de capital desembolsadas por los accionistas en los 24 meses precedentes a cada uno de los meses considerados en su c醠culo.

Norma 10.� Coeficientes de diversificaci髇.

1. Adquisici髇 de un inmueble o derecho: Para el c醠culo del numerador del coeficiente del 35% establecido a la adquisici髇 de un inmueble o derecho en el art韈ulo 61.1 del Reglamento de IIC, se utilizar� el valor de tasaci髇 previa a la compra, o el efectivamente pagado o comprometido cuando sea superior al de tasaci髇, de los inmuebles que subyacen en el contrato.

Cuando se adquiera una nueva unidad funcional en un mes posterior a la adquisici髇 de otras unidades integrantes del mismo edificio, al numerador se le deber� a馻dir el valor razonable de las partes adquiridas con anterioridad. En el caso de que se trate de opciones, compromisos de compra o inmuebles en fase de construcci髇 al numerador se le a馻dir� el importe comprometido o precio total pactado, si no se hubiese realizado a鷑 la primera tasaci髇 peri骴ica, o el valor de tasaci髇 del inmueble que subyace en el contrato cuando exista una tasaci髇 peri骴ica.

2. Inmuebles y derechos arrendados a un mismo grupo: Para el cumplimiento del coeficiente del 35% establecido a los bienes inmuebles arrendados a entidades de un mismo grupo en el art韈ulo 61.3 del Reglamento de IIC como numerador se utilizar� el valor razonable de los inmuebles o derechos en el mes de inicio o renovaci髇 del contrato de arrendamiento, de la totalidad de inmuebles en propiedad de la instituci髇 arrendadas a personas o entidades pertenecientes al mismo grupo. Para el concepto de grupo ser� de aplicaci髇 el art韈ulo 4 de la Ley 24/1998, de 28 de julio, del Mercado de Valores.

El importe de las inversiones indirectas a considerar ser� el valor razonable de los inmuebles o derechos arrendados a un mismo grupo multiplicado por el porcentaje de participaci髇 de la IIC en la sociedad o entidad de arrendamiento.

Norma 11.� Coeficientes de apalancamiento y limitaciones operativas.

1. Inversi髇 en sociedades tenedoras: El l韒ite del 15% a la inversi髇 en sociedades cuyo activo est� constituido mayoritariamente por bienes inmuebles, siempre que los inmuebles sean objeto de arrendamiento (en adelante sociedades tenedoras), establecido en el apartado a) del art韈ulo 56.1 del Reglamento de IIC, deber� respetarse cada vez que se efect鷈 o incremente la inversi髇 en alguna sociedad tenedora, utiliz醤dose, en el numerador de dicho l韒ite, los valores razonables de las inversiones realizadas en esas sociedades.

2. Compra de opciones de compra:

• i) L韒ite individual: El valor de la prima en la compra de opciones de compra no podr� superar el 5% del precio de ejercicio del inmueble, seg鷑 se establece en el art韈ulo 56.1.c del Reglamento de IIC.
• ii) L韒ite global: La suma de las primas pagadas en concepto de compra de opciones de compra no podr� superar el 10% del patrimonio, seg鷑 lo se馻lado en el art韈ulo 56.2 del Reglamento de IIC.

3. Inversiones a trav閟 de inmuebles en fase de construcci髇, compra sobre plano y de compromisos de compra: En el numerador del l韒ite del 40% a las inversiones en inmuebles en fase de construcci髇, compra sobre plano y de compromisos de compra, establecido en el art韈ulo 56.2 del Reglamento de IIC, se considerar� el precio de compra pactado de los compromisos de compra, descontadas las entregas a cuenta, y los importes pendientes de desembolso de los inmuebles en fase de construcci髇 y compra sobre plano. En el c醠culo del l韒ite, los contratos de arras se asimilaran a los compromisos de compra.

4. Inmuebles arrendados a socios o part韈ipes: El numerador del l韒ite del 25% establecido en el art韈ulo 58.1 del Reglamento de IIC a los inmuebles arrendados por la IIC a sus socios o part韈ipes, as� como a las personas o entidades que mantengan v韓culos con ellos, lo compondr� el valor razonable de los inmuebles o derechos en el mes de inicio o renovaci髇 del contrato de arrendamiento, de la totalidad de inmuebles en propiedad de la instituci髇 arrendados a sus socios o part韈ipes.

El importe de las inversiones indirectas a considerar ser� el valor razonable de los inmuebles o derechos arrendados a socios o part韈ipes multiplicado por el porcentaje de participaci髇 de la IIC en la sociedad o entidad de arrendamiento.

5. Inmuebles adquiridos a entidades del mismo grupo de la IIC o del grupo de su sociedad gestora:

• i) El numerador del l韒ite del 25%, establecido en el art韈ulo 58.3 del Reglamento de IIC a los inmuebles adquiridos a entidades del mismo grupo de la IIC o del grupo de su sociedad gestora, ser� el precio total de adquisici髇 del bien inmueble que subyace en el contrato.

  Cuando se trate de inversiones indirectas, se considerar� el porcentaje de participaci髇 de la IIC en la sociedad o entidad de arrendamiento.

• ii) A los efectos de aplicaci髇 del l韒ite desarrollado en esta norma, se entender� como inmueble de nueva construcci髇 los que se encuentren en fase de construcci髇, incluso si se adquiere sobre plano, siempre que al promotor o constructor le haya sido concedida la autorizaci髇 o licencia para edificar, o en los que no haya transcurrido un plazo de dos a駉s desde que se finaliz� la construcci髇, comput醤dose desde la expedici髇 del certificado final de obra a que se refiere el art韈ulo 6 de la Ley 38/1999, de Ordenaci髇 de la Edificaci髇.

6. Endeudamiento y financiaci髇 ajena:

• i) Financiaci髇 ajena: En el c醠culo del l韒ite del 50% a la financiaci髇 ajena establecido en el art韈ulo 59.2 del Reglamento de IIC, se considerar� el importe que en cada momento se mantenga en las cuentas acreedores, salvo la cuant韆 de la financiaci髇 que pueda obtenerse en virtud de lo establecido en la normativa de r間imen de protecci髇 p鷅lica de la vivienda, el importe de las cuentas acreedoras derivadas de la compra de activos financieros y bienes inmuebles en el periodo de liquidaci髇, los importes pendientes de liquidar con la Hacienda P鷅lica, las fianzas por alquileres depositadas en los organismos oficiales correspondientes, los importes de acreedores por dificultades transitorias de tesorer韆 y, en el caso de FII, el importe por solicitudes de suscripci髇 pendientes de asignar participaciones.
• ii) Endeudamiento por dificultades transitorias de tesorer韆: El numerador del l韒ite del 10% al endeudamiento por dificultades transitorias de tesorer韆, establecido en el art韈ulo 59.3 del Reglamento de IIC, lo compondr醤 los importes de los pr閟tamos solicitados para hacer frente a las dificultades transitorias de tesorer韆 que se mantengan en cada momento.
• iii) Como denominador de los l韒ites establecidos en los incisos i) y ii) anteriores se considerar� el 鷏timo patrimonio calculado, que no podr� ser m醩 distante al del mes anterior al del momento del cumplimiento del l韒ite, al que se le agregar醤 los saldos acreedores computables en el numerador del l韒ite. Inciso iii) del n鷐ero 6 de la Norma 11.� introducido por el n鷐ero 2 de la disposici髇 adicional tercera de la Circular 6/2010, de 21 de diciembre, de la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores, sobre operaciones con instrumentos derivados de las instituciones de inversi髇 colectiva (獴.O.E.� 11 enero 2011).Vigencia: 12 enero 2011

Norma 12.� Coeficiente de liquidez en FII.

El numerador del coeficiente de liquidez, establecido en el art韈ulo 60.2.b) del RIIC, se determinar� sumando el valor razonable de los activos e instrumentos de renta fija con plazo de vencimiento o remanente de amortizaci髇 inferior a 18 meses y de las compraventas con pacto de recompra de valores de deuda p鷅lica negociadas en mercados secundarios de los previstos en el art韈ulo 36.1.� del Reglamento de IIC, m醩 el saldo a coste amortizado de las cuentas de efectivo, dep髎itos y cuentas a la vista en entidades de cr閐ito.

Norma 13.� Calendario de tasaciones de FII.

1. El art韈ulo 63.4 del Reglamento de IIC establece que los bienes inmuebles de los fondos de inversi髇 inmobiliaria se tasar醤 por primera vez dentro de los doce meses siguientes a su adquisici髇, en aquel mes en el que haya menor patrimonio inmobiliario cuya tasaci髇 corresponda realizar, con las excepciones expresamente previstas en el folleto informativo.

2. En la asignaci髇 de los bienes inmuebles en el calendario de tasaciones, se tendr醤 en cuenta las siguientes consideraciones:

• i) Por patrimonio inmobiliario de un determinado mes se entender�, en general, la suma del valor razonable de los bienes inmuebles cuya tasaci髇 se haya asignado a ese mes.

  En el caso de la compra de opciones de compra y compromisos de compra para el c醠culo del patrimonio inmobiliario se considerar�, si no existe tasaci髇 peri骴ica, el precio de ejercicio e importe comprometido, respectivamente, y si existe tasaci髇 peri骴ica, el valor de tasaci髇 del inmueble subyacente.

  Cuando se trate de compras sobre plano o inmuebles en fase de construcci髇 se considerar�, si no existe tasaci髇 peri骴ica, el precio de adquisici髇 total pactado, y si existe tasaci髇 peri骴ica, el valor de tasaci髇 del inmueble en hip髏esis de edificio terminado.

• ii) En el c醠culo del patrimonio inmobiliario no se tendr� en cuenta el valor de los bienes inmuebles en los que se est閚 realizando tasaciones intermedias. La asignaci髇 definitiva de estos bienes inmuebles en el calendario de tasaciones se efectuar� una vez realizada la 鷏tima tasaci髇 intermedia siguiendo el criterio establecido en el art韈ulo 63.4 del Reglamento de IIC.
• iii) Cuando se trate de entidades de arrendamiento y sociedades en las que el FII mantenga una posici髇 de control, se deber醤 tener en cuenta sus valores dentro del patrimonio inmobiliario.

Secci髇 quinta

Fondos referenciados a 韓dices

Norma 14.� Disposiciones sobre las IIC cuya pol韙ica de inversi髇 sea replicar o reproducir un 韓dice.

1. Las IIC a las que hace referencia el art韈ulo 38.2.d) del Reglamento de Instituciones de Inversi髇 Colectiva cuya pol韙ica de inversi髇 sea replicar o reproducir un determinado 韓dice burs醫il o de renta fija deber醤 establecer en folleto la desviaci髇 m醲ima con respecto a ese 韓dice. Esta desviaci髇 no podr� superar el 5% y se medir� de acuerdo con la siguiente expresi髇:

siendo:

LN= logaritmo neperiano.

VL= valor liquidativo de la IIC.

Indice = valor del 韓dice de referencia.

N= 252 (n鷐ero de d韆s h醔iles en un a駉).

El c醠culo deber� realizarse los d韆s que se publique el 韓dice a partir del tercer mes desde la inscripci髇 del fondo o de la modificaci髇 de su pol韙ica de inversi髇, con los datos de los que se disponga en caso de no tener 252 observaciones. Para aquellas IIC en las que la periodicidad de c醠culo del valor liquidativo supere el d韆, los c醠culos contenidos en el apartado anterior se realizar醤 de la forma descrita, aun cuando no se utilicen valores liquidativos a aplicar a suscripciones y reembolsos.

2. Se deber� incluir en la informaci髇 peri骴ica de la instituci髇 datos sobre la desviaci髇 efectiva de la rentabilidad del periodo respecto al 韓dice, as� como explicaci髇, en su caso, de las superaciones del l韒ite m醲imo de desviaci髇 establecido en folleto. En esta circunstancia se deber� remitir a la CNMV, en un plazo m醲imo de 3 d韆s h醔iles desde que se produzca la superaci髇 del l韒ite, una comunicaci髇 en la que se exponga la desviaci髇 alcanzada, las razones de la misma y las medidas correctoras adoptadas.

3. Sin perjuicio de lo dispuesto en los apartados anteriores, se podr� incluir en el folleto de la instituci髇 una desviaci髇 m醲ima superior al 5%, siempre que, atendiendo a la composici髇 del 韓dice que se pretenda replicar o reproducir y/o a la t閏nicas de r閜lica o reproducci髇 que se apliquen, se aporten a la CNMV razones suficientes que justifiquen ese m醲imo.

4. Lo dispuesto en el apartado 1 de esta Norma ser� exigible a los fondos de inversi髇 cotizados y a las SICAV 韓dice cotizadas.

Norma 15.� Disposiciones sobre las IIC que desarrollen una pol韙ica de inversi髇 que tome como referencia un 韓dice burs醫il o de renta fija.

1. Se considera que una instituci髇 de inversi髇 colectiva tiene por objeto desarrollar una pol韙ica de inversi髇 que tome como referencia un 韓dice burs醫il o de renta fija, de acuerdo con lo establecido en el art韈ulo 38.2.e) del Reglamento de IIC, cuando su pol韙ica de inversi髇 tenga por objetivo mantener una correlaci髇 respecto al citado 韓dice que sea como m韓imo de un 75%.

2. La correlaci髇 se calcular� exclusivamente para los d韆s en los que se publique el 韓dice. Para el c醠culo de la correlaci髇 se utilizar� la siguiente expresi髇:

siendo:

LN= logaritmo neperiano.

VL= valor liquidativo de la IIC.

Indice = valor del 韓dice de referencia.

N= 252 (n鷐ero de d韆s h醔iles en un a駉).

Dicho coeficiente se calcular� por primera vez transcurrido 3 meses desde la inscripci髇 del fondo o de la modificaci髇 de su pol韙ica de inversi髇, con los datos de que se disponga en caso de no tener 252 observaciones. Para aquellas IIC en las que la periodicidad de c醠culo del valor liquidativo supere el d韆, los c醠culos contenidos en el apartado anterior se realizar醤 de la forma descrita, aun cuando no se utilicen valores liquidativos a aplicar a suscripciones y reembolsos.

3. En el folleto informativo de la instituci髇 se deber� fijar el grado de correlaci髇 con el 韓dice de referencia, que en cualquier caso deber� respetar el l韒ite m韓imo establecido en el anterior apartado 1. Asimismo, en la informaci髇 peri骴ica de la instituci髇 se deber� incluir datos sobre la rentabilidad del 韓dice de referencia y de la instituci髇, as� como de la correlaci髇 efectiva del periodo, junto con la explicaci髇, en su caso, de las correlaciones inferiores al l韒ite m韓imo establecido en folleto. En esta circunstancia se deber� remitir a la CNMV, en un plazo m醲imo de 3 d韆s h醔iles desde que se produzca una correlaci髇 inferior al l韒ite, una comunicaci髇 en la que se exponga la correlaci髇 alcanzada, las razones de la misma y las medidas correctoras adoptadas.

DISPOSICIONES TRANSITORIAS