Art韈ulo 36 Activos aptos para la inversi髇

1. Las IIC de car醕ter financiero podr醤 invertir en los siguientes activos e instrumentos financieros:

• a) Los valores e instrumentos financieros, de los previstos en el primer p醨rafo del art韈ulo 2 y en el p醨rafo a) de ese mismo art韈ulo de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores, admitidos a cotizaci髇 en bolsas de valores o en otros mercados o sistemas organizados de negociaci髇, cualquiera que sea el Estado en que se encuentren radicados, siempre que, en todo caso, se cumplan los siguientes requisitos:
  • 1.� Que se trate de mercados que tengan un funcionamiento regular.
  • 2.� Que ofrezcan una protecci髇 equivalente a los mercados oficiales radicados en territorio espa駉l.
  • 3.� Que dispongan de reglas de funcionamiento, transparencia, acceso y admisi髇 a negociaci髇 similares a las de los mercados oficiales radicados en territorio espa駉l.

  Las SGIIC y las sociedades de inversi髇 deber醤 asegurarse, con anterioridad al inicio de las inversiones, que los mercados en los que pretendan invertir cumplen tales requisitos y recoger en el folleto explicativo de la IIC una indicaci髇 de los mercados en que se va a invertir.

• b) Los valores e instrumentos financieros mencionados en el p醨rafo a) respecto de los cuales est� solicitada su admisi髇 a negociaci髇 en alguno de los mercados o sistemas a los que se refiere dicho p醨rafo. A dichos valores e instrumentos se equiparar醤 aquellos en cuyas condiciones de emisi髇 conste el compromiso de solicitar la admisi髇 a negociaci髇, siempre que el plazo inicial para cumplir dicho compromiso sea inferior a un a駉. En el caso de que no se produzca su admisi髇 a negociaci髇 en el plazo de seis meses desde que se solicite o no se cumpla el compromiso de presentar en el plazo determinado la correspondiente solicitud de admisi髇, deber� reestructurarse la cartera en los dos meses siguientes al t閞mino de los plazos antes se馻lados. Si dicho plazo resultara insuficiente, se podr�, justificadamente, solicitar su pr髍roga a la CNMV. Dicha pr髍roga no podr� exceder de un plazo adicional de dos meses. Los valores e instrumentos financieros mencionados en este p醨rafo no podr醤 representar m醩 del 10 por ciento del patrimonio de la IIC.
• c) Las acciones y participaciones de otras IIC autorizadas conforme a la Directiva 85/611/CEE, siempre que el reglamento de los fondos o los estatutos de las sociedades cuyas participaciones o acciones se prevea adquirir no autorice a invertir m醩 de un 10 por ciento del patrimonio de la instituci髇 en participaciones y acciones de otras IIC.
• d) Las acciones y participaciones de otras IIC de car醕ter financiero no autorizadas conforme a la Directiva 85/611/CEE, siempre que estas 鷏timas no tengan por finalidad invertir a su vez en otras IIC y siempre que cumplan los siguientes requisitos:
  • 1.� Que el reglamento de los fondos o los estatutos de las sociedades cuyas participaciones o acciones se prevea adquirir no autorice a invertir m醩 de un 10 por ciento del patrimonio de la instituci髇 en participaciones de otras IIC.
  • 2.� Que las IIC subyacentes tengan su sede o est閚 radicadas en un Estado miembro de la OCDE excluyendo aquellos que carezcan de mecanismos de cooperaci髇 e intercambio de informaci髇 con las autoridades supervisoras espa駉las.
  • 3.� Que las normas sobre r間imen de inversiones, segregaci髇 de activos, endeudamiento, apalancamiento y ventas al descubierto sean similares a las de la normativa espa駉la contenidas en la secci髇 1.� del cap韙ulo I del t韙ulo III.

    Adem醩, el valor liquidativo de las acciones o participaciones comprendidas en este p醨rafo d) y en el p醨rafo c) anterior tendr� una publicidad peri骴ica suficiente para el cumplimiento puntual por parte de la IIC inversora de sus obligaciones de valoraci髇, y se garantizar� el reembolso con cargo al patrimonio de la IIC con una frecuencia que permita a la IIC inversora atender con normalidad el reembolso de sus acciones o participaciones. En el supuesto de que una IIC invierta en otras IIC cuya garant韆 de reembolso tenga una frecuencia inferior a aquella con la que la IIC inversora atienda el reembolso de sus acciones o participaciones, deber� establecer preavisos obligatorios para los reembolsos que tengan en cuenta esta circunstancia.

    En el caso de IIC que no garanticen el reembolso de sus acciones o participaciones con cargo a su patrimonio, deber醤 estar admitidas a cotizaci髇 en un mercado o sistema de negociaci髇 que cumpla con los requisitos se馻lados en el p醨rafo a) anterior y contar con una difusi髇 suficiente, o mecanismos de liquidez, que garanticen la liquidez de sus acciones o participaciones.

  • 4.� Que se informe de su actividad empresarial en un informe semestral y otro anual para permitir la evaluaci髇 de los activos y pasivos, ingresos y operaciones durante el periodo objeto de la informaci髇.

  Se entender� que las IIC espa駉las, excluidas las IIC de inversi髇 libre y las IIC de IIC de inversi髇 libre, cumplen lo establecido en los p醨rafos 2.� y 3.�

• e) los dep髎itos en entidades de cr閐ito que sean a la vista o puedan hacerse l韖uidos, con un vencimiento no superior a doce meses, siempre que la entidad de cr閐ito tenga su sede en un Estado miembro de la Uni髇 Europea o en cualquier Estado miembro de la OCDE sujeto a supervisi髇 prudencial. Letra e) del n鷐ero 1 del art韈ulo 36 redactada por el apartado ocho del art韈ulo primero del R.D. 749/2010, de 7 de junio, por el que se modifica el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversi髇 Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reglamentos en el 醡bito tributario (獴.O.E.� 8 junio).Vigencia: 9 junio 2010
• f) Los instrumentos financieros derivados negociados en un mercado o sistema de negociaci髇 que cumpla los requisitos se馻lados en el p醨rafo a) anterior siempre que el activo subyacente consista en activos o instrumentos de los mencionados en los p醨rafos a), b), c) y d), riesgo de cr閐ito, volatilidad, 韓dices financieros, tipos de inter閟, tipos de cambio o divisas, en los que la IIC de car醕ter financiero pueda invertir seg鷑 su pol韙ica de inversi髇 declarada en el folleto. Cualquier otro instrumento derivado siempre que la CNMV haya aprobado su utilizaci髇 por parte de las IIC, con car醕ter general o particular. En el ejercicio de dicha facultad se atender� a las caracter韘ticas espec韋icas del instrumento, su aplicaci髇 y utilizaci髇 en los mercados financieros, as� como a la incidencia sobre la pol韙ica de gesti髇 de riesgos e inversiones de las IIC.

  Cuando el subyacente sea un 韓dice financiero, deber� reflejar la evoluci髇 de activos aptos para la inversi髇 de acuerdo con lo dispuesto en este art韈ulo. El 韓dice deber� estar suficientemente diversificado, representar una referencia adecuada de la evoluci髇 del mercado al que se refiere y tener una difusi髇 p鷅lica adecuada. El agente de c醠culo de un 韓dice financiero no podr� pertenecer al mismo grupo econ髆ico que la entidad que act鷈 de contrapartida en un instrumento financiero derivado cuyo subyacente sea dicho 韓dice.

• g) Los instrumentos financieros derivados no negociados en un mercado o sistema de negociaci髇 que cumpla los requisitos se馻lados en el p醨rafo a) anterior, siempre que:
  • 1.� Se cumplan los requisitos establecidos en el p醨rafo f) en cuanto a la composici髇 del activo subyacente.
  • 2.� Las contrapartes sean entidades financieras domiciliadas en Estados miembros de la OCDE sujetas a supervisi髇 prudencial u organismos supranacionales de los que Espa馻 sea miembro, dedicadas de forma habitual y profesional a la realizaci髇 de operaciones de este tipo y que tengan solvencia suficiente. A estos efectos, se presumir� que la contraparte tiene solvencia suficiente cuando cuente con calificaci髇 crediticia favorable de una agencia especializada en calificaci髇 de riesgos de reconocido prestigio.
  • 3.� Exista un compromiso, del emisor o de una entidad financiera, para dar cotizaciones en firme diariamente, con un diferencial m醲imo del que se informar� en los documentos informativos peri骴icos.

  Los requisitos se馻lados en los p醨rafos 2.� y 3.� tambi閚 resultar醤 exigibles a los instrumentos financieros derivados se馻lados en el p醨rafo f), excepto si se negocian en un mercado que exija el dep髎ito de garant韆s en funci髇 de las cotizaciones o de ajuste de p閞didas y ganancias y exista una c醡ara de compensaci髇 que registre las operaciones realizadas y se interponga entre las partes contratantes actuando como comprador ante el vendedor y como vendedor ante el comprador.

  El Ministro de Econom韆 y Hacienda y, con su habilitaci髇 expresa, la CNMV determinar� las categor韆s de instrumentos comprendidos en este p醨rafo g).

• h) Los instrumentos del mercado monetario, siempre que sean l韖uidos y tengan un valor que pueda determinarse con precisi髇 en todo momento, no negociados en un mercado o sistema de negociaci髇 que cumpla los requisitos se馻lados en el p醨rafo a), siempre que se cumpla alguno de los siguientes requisitos:
  • 1.� Que est閚 emitidos o garantizados por el Estado, las comunidades aut髇omas, las entidades locales, el Banco de Espa馻, el Banco Central Europeo, la Uni髇 Europea, el Banco Europeo de Inversiones, el banco central de alguno de los Estados miembros, cualquier Administraci髇 p鷅lica de un Estado miembro, un tercer pa韘 o, en el caso de Estados federales, por uno de los miembros integrantes de la Federaci髇, o por un organismo p鷅lico internacional al que pertenezcan uno o m醩 Estados miembros.
  • 2.� Que est閚 emitidos por una empresa cuyos valores se negocien en un mercado que cumpla los requisitos se馻lados en el p醨rafo a).
  • 3.� Que est閚 emitidos o garantizados por una entidad sujeta a supervisi髇 prudencial.
  • 4.� Que est閚 emitidos por entidades pertenecientes a las categor韆s que determine la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores.

  A los efectos de este p醨rafo h), se considerar醤 instrumentos del mercado monetario los instrumentos financieros que satisfagan uno de los siguientes criterios:

  • i) que, en la fecha de emisi髇, tengan un vencimiento inferior o igual a 397 d韆s;
  • ii) que tengan un vencimiento residual inferior o igual a 397 d韆s;
  • iii) que est閚 sujetos a ajustes de rendimiento peri骴icos, con arreglo a las condiciones del mercado monetario, al menos una vez cada 397 d韆s;
  • iv) que su perfil de riesgo, incluidos los riesgos de cr閐ito y de tipo de inter閟, corresponda al de instrumentos financieros con un vencimiento como el previsto en los incisos i) o ii), o est閚 sujetos a ajustes de rendimiento seg鷑 lo previsto en el inciso iii).

  Adem醩, se considerar醤 l韖uidos siempre que puedan venderse a un coste limitado en un plazo razonablemente breve, habida cuenta de la obligaci髇 de la instituci髇 de inversi髇 colectiva de recomprar o rembolsar sus participaciones o acciones a petici髇 de cualquier part韈ipe o accionista.

  Letra h) del n鷐ero 1 del art韈ulo 36 redactada por el apartado uno de la disposici髇 final tercera del R.D. 217/2008, de 15 de febrero, sobre el r間imen jur韉ico de las empresas de servicios de inversi髇 y de las dem醩 entidades que prestan servicios de inversi髇 y por el que se modifica parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversi髇 Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre (獴.O.E.� 16 febrero).Vigencia: 17 febrero 2008
• i) En el caso de las sociedades de inversi髇, los bienes muebles e inmuebles indispensables para el ejercicio directo de su actividad, con un l韒ite m醲imo del 15 por ciento del patrimonio de la IIC.
• j) Los siguientes activos e instrumentos financieros, hasta un m醲imo conjunto del 10 por ciento de su patrimonio:
  • 1.� Las acciones y activos de renta fija admitidos a negociaci髇 en cualquier mercado o sistema de negociaci髇 que no cumplan los requisitos establecidos en el p醨rafo a) o que dispongan de otros mecanismos que garanticen su liquidez al menos con la misma frecuencia con la que la IIC inversora atienda los reembolsos de sus acciones o participaciones, bien sea directamente, bien de acuerdo con lo previsto en el art韈ulo 52.
  • 2.� Las acciones o participaciones de IIC no autorizadas conforme a la Directiva 85/611/CEE, distintas de las incluidas en el p醨rafo d).
  • 3.� Las acciones o participaciones de IIC de inversi髇 libre y de IIC de IIC de inversi髇 libre, tanto las reguladas en los art韈ulos 43 y 44 como las instituciones extranjeras similares.
  • 4.� Los valores no cotizados de acuerdo con lo previsto en el art韈ulo 37.
  • 5.� Las acciones y participaciones de las entidades de capital-riesgo reguladas en la Ley 25/2005, de 24 de noviembre , reguladora de las Entidades de Capital-Riesgo y de sus Sociedades Gestoras, as� como las entidades extranjeras similares. Apartado 5.� de la letra j) del n鷐ero 1 del art韈ulo 36 redactado por el apartado nueve del art韈ulo primero del R.D. 749/2010, de 7 de junio, por el que se modifica el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversi髇 Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reglamentos en el 醡bito tributario (獴.O.E.� 8 junio).Vigencia: 9 junio 2010
  • 6.� Los dep髎itos en entidades de cr閐ito que no cumplan los requisitos previstos en el p醨rafo e).

  Los folletos de las IIC que pretendan invertir en alguno de los activos se馻lados en este p醨rafo j) deber醤 hacer menci髇 expresa y claramente destacada de ello, incluyendo informaci髇 detallada sobre tales inversiones, los riesgos que comportan y los criterios de selecci髇 a los que se ajustar�.

2. Las IIC podr醤 invertir en operaciones estructuradas que resulten de la combinaci髇 de uno o m醩 activos o instrumentos financieros aptos y uno o m醩 instrumentos financieros derivados aptos. La inversi髇 en estas operaciones estructuradas deber� respetar las limitaciones establecidas en el art韈ulo 38.

3. Las IIC no podr醤 invertir en instrumentos financieros derivados u operaciones estructuradas, cuyos subyacentes, o entre cuyos componentes, se incluyan activos diferentes de los previstos en este art韈ulo, incluidos los que puedan autorizarse conforme a lo previsto en los p醨rafos f) y g) del apartado 1, o en el art韈ulo 30.9 de la ley.

Art韈ulo 37 Inversi髇 en valores no cotizados

La inversi髇 en valores no cotizados estar� sujeta a los requisitos que se enumeran a continuaci髇:

• a) Los valores susceptibles de ser adquiridos no podr醤 presentar ninguna limitaci髇 a su libre transmisi髇.
• b) La entidad emisora de los valores deber� tener su sede social en alg鷑 pa韘 miembro de la OCDE en el que no concurra el car醕ter de para韘o fiscal. Para valores emitidos por entidades con sede social en un pa韘 no miembro de la OCDE, adem醩 de no concurrir en dicho pa韘 el car醕ter de para韘o fiscal, se requerir� la autorizaci髇 previa de la CNMV, conforme a los requisitos que esta determine. En todo caso, el emisor deber� auditar sus estados financieros anualmente, auditor韆 que ser� externa e independiente. En el momento de la inversi髇 deber� contar con informe de auditor韆 de los dos 鷏timos ejercicios cerrados, con la opini髇 favorable del auditor al menos en el 鷏timo ejercicio. Los requisitos previstos en este p醨rafo no ser醤 exigibles en los casos de entidades que se hayan constituido recientemente como consecuencia de operaciones de fusi髇, escisi髇 o aportaci髇 de ramas de actividad de otras que s� lo cumpl韆n.
• c) Ni individualmente, ni la suma de las inversiones de las SICAV pertenecientes a un mismo grupo y de los fondos y SICAV gestionados por SGIIC en las que se d� la misma circunstancia podr醤 suponer, en ning鷑 caso, que se ejerza o se pueda ejercer el control directo o indirecto de la entidad en la que se invierte.
• d) La inversi髇 no podr� tener lugar en entidades cuyos socios, administradores o directivos tengan, de manera individual o de forma conjunta, directamente o a trav閟 de personas interpuestas, una participaci髇 significativa en la IIC o su SGIIC. Tampoco se podr醤 realizar inversiones en valores emitidos por sociedades que hayan sido financiadas por entidades del grupo de la SICAV o de la SGIIC y que vayan a destinar la financiaci髇 recibida de las IIC a amortizar directa o indirectamente los cr閐itos otorgados por las empresas de los grupos citados.

  Queda prohibida la inversi髇 de las IIC en valores no cotizados emitidos por entidades pertenecientes a su grupo o al grupo de su SGIIC.

• e) Adem醩 de las limitaciones establecidas en el art韈ulo 38, la inversi髇 en valores no cotizados estar� sujeta a las limitaciones siguientes:
  • 1.� Ninguna IIC podr� tener invertido m醩 del dos por ciento de su patrimonio en valores emitidos o avalados por una misma entidad.
  • 2.� Ninguna IIC podr� tener m醩 del cuatro por ciento de su patrimonio invertido en valores emitidos o avalados a entidades pertenecientes a un mismo grupo.

  Los porcentajes previstos en este p醨rafo e) se medir醤 tomando como referencia la valoraci髇 efectiva del total de activos financieros y de los valores en cuesti髇.

  Cuando por circunstancias ajenas a la voluntad de la IIC o de su sociedad gestora se superasen los l韒ites anteriores o el previsto en el art韈ulo 36, la IIC o su sociedad gestora adoptar�, en el plazo de un mes, las medidas necesarias para rectificar tal situaci髇 y lo pondr� en conocimiento de la CNMV.

• f) A los efectos del c醠culo del valor liquidativo, as� como del cumplimiento de los porcentajes previstos en este art韈ulo, los valores no cotizados adquiridos se valorar醤 conforme a su valor efectivo, de acuerdo a criterios de m醲ima prudencia y aplicando m閠odos valorativos generalmente admitidos en la pr醕tica.

  El Ministro de Econom韆 y Hacienda y, con su habilitaci髇 expresa, la CNMV dictar醤 las disposiciones necesarias para establecer el tratamiento contable y desarrollar los m閠odos de valoraci髇 aplicables a cada tipo de valores no cotizados, distinguiendo entre los de renta variable y renta fija, as� como para fijar los criterios conforme a los cuales habr醤 de computarse los porcentajes previstos en este art韈ulo.

  Los m閠odos de valoraci髇 que as� se establezcan ser醤 los aplicables por las IIC, salvo que la CNMV autorice, conforme a lo dispuesto en el p醨rafo anterior, a solicitud de la SICAV o de la sociedad gestora y el depositario, otros m閠odos que garanticen el mismo nivel de confianza en el valor estimado de realizaci髇 de la inversi髇 de que se trate. En este supuesto, dichos m閠odos deber醤 contar con la aprobaci髇 del 髍gano de administraci髇 de la SICAV o de la sociedad gestora, as� como de persona con poder suficiente por parte del depositario.

V閍se Orden EHA/35/2008, de 14 de enero, por la que se desarrollan las normas relativas a la contabilidad de las instituciones de inversi髇 colectiva, la determinaci髇 del patrimonio, el c髆puto de los coeficientes de diversificaci髇 del riesgo y determinados aspectos de las instituciones de inversi髇 colectiva cuya pol韙ica de inversi髇 consiste en reproducir, replicar o tomar como referencia un 韓dice burs醫il o de renta fija, y por la que se habilita a la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores para su desarrollo (獴.O.E.� 22 enero).

Art韈ulo 38 Diversificaci髇 del riesgo

1. Para dar cumplimiento al principio de diversificaci髇 del riesgo, las IIC de car醕ter financiero deber醤 respetar las limitaciones establecidas en este art韈ulo.

2. La inversi髇 en los activos e instrumentos financieros se馻lados en los p醨rafos a), b), h) y j) del art韈ulo 36.1 emitidos o avalados por un mismo emisor no podr� superar el cinco por ciento del patrimonio de la IIC. Este l韒ite se aplicar� con las siguientes especialidades:

• a) Quedar� ampliado al 10 por ciento, siempre que la inversi髇 en los emisores en los que supere el cinco por ciento no exceda del 40 por ciento del patrimonio de la IIC.
• b) Quedar� ampliado al 35 por ciento cuando se trate de inversiones en valores emitidos o avalados por un Estado miembro de la Uni髇 Europea, una comunidad aut髇oma, una entidad local, un organismo internacional del que Espa馻 sea miembro o por cualquier otro Estado que presente una calificaci髇 de solvencia otorgada por una agencia especializada en calificaci髇 de riesgos de reconocido prestigio, no inferior a la del Reino de Espa馻.

  No obstante, las IIC podr醤 invertir hasta el 100 por cien de su patrimonio en valores emitidos o avalados por un ente de los se馻lados en este p醨rafo b).

  Cuando se desee superar el l韒ite del 35 por ciento, en el folleto y en toda publicaci髇 de promoci髇 de la IIC deber� hacerse constar en forma bien visible esta circunstancia, y se especificar醤 los emisores en cuyos valores se tiene intenci髇 de invertir o se tiene invertido m醩 del 35 por ciento del patrimonio.

• c) Quedar� ampliado al 25 por ciento cuando se trate de inversiones en obligaciones emitidas por entidades de cr閐ito cuyo importe est� garantizado por activos que cubran suficientemente los compromisos de la emisi髇 y que queden afectados de forma privilegiada al reembolso del principal y al pago de los intereses en el caso de situaci髇 concursal del emisor. En todo caso, tendr醤 dicha consideraci髇 las c閐ulas y bonos hipotecarios previstos en la Ley 2/1981, de 25 de marzo, de regulaci髇 del mercado hipotecario; las c閐ulas territoriales reguladas en la Ley 44/2002, de 22 de noviembre, de medidas de reforma del sistema financiero; y los valores de car醕ter no subordinado emitidos por los fondos de titulizaci髇 hipotecaria regulados en la Ley 19/1992, de 7 de julio, sobre r間imen de sociedades y fondos de inversi髇 inmobiliaria y sobre fondos de titulizaci髇 hipotecaria. El total de las inversiones en este tipo de obligaciones en las que se supere el l韒ite del cinco por ciento no podr� superar el 80 por ciento del patrimonio de la IIC.
• d) No ser� de aplicaci髇 cuando el objeto de la IIC sea desarrollar una pol韙ica de inversi髇 que replique o reproduzca un determinado 韓dice burs醫il o de renta fija representativo de uno o varios mercados radicados en un Estado miembro o en cualquier otro Estado, o de valores negociados en ellos.

  El mercado o mercados donde coticen las acciones u obligaciones que componen el 韓dice deber醤 reunir unas caracter韘ticas similares a las exigidas en la legislaci髇 espa駉la para obtener la condici髇 de mercado secundario oficial.

  El 韓dice deber� reunir, como m韓imo, las siguientes condiciones:

  • 1.� Tener una composici髇 suficientemente diversificada.
  • 2.� Resultar de f醕il reproducci髇.
  • 3.� Ser una referencia suficientemente adecuada para el mercado o conjunto de valores en cuesti髇.
  • 4.� Tener una difusi髇 p鷅lica adecuada.

  En estos casos, la inversi髇 en acciones u obligaciones del mismo emisor podr� alcanzar el 20 por ciento del patrimonio de la IIC. Este l韒ite se podr� ampliar al 35 por ciento, cuando concurran causas excepcionales en el mercado y siempre que se haga constar en el folleto y en toda publicidad de promoci髇 de la IIC. Pen鷏timo p醨rafo de la letra d) del n鷐ero 2 del art韈ulo 38 redactado por el apartado diez del art韈ulo primero del R.D. 749/2010, de 7 de junio, por el que se modifica el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversi髇 Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reglamentos en el 醡bito tributario (獴.O.E.� 8 junio).Vigencia: 9 junio 2010

  El Ministro de Econom韆 y Hacienda y, con su habilitaci髇 expresa, la CNMV precisar醤 los requisitos establecidos en este p醨rafo d).

• e) No ser� de aplicaci髇 cuando el objeto de la IIC sea desarrollar una pol韙ica de inversi髇 que tome como referencia un determinado 韓dice que cumpla lo previsto en los tres primeros p醨rafos del p醨rafo d).

  En estos casos, la inversi髇 en acciones u obligaciones del mismo emisor podr� alcanzar el 10 por ciento del patrimonio de la IIC. Asimismo, se podr� invertir otro 10 por ciento adicional del patrimonio de la IIC en tales valores, siempre que se haga mediante la utilizaci髇 de instrumentos financieros derivados negociados en mercados secundarios oficiales o extranjeros equivalentes.

  El l韒ite conjunto del 20 por ciento en valores del mismo emisor se馻lado en el p醨rafo anterior se podr� ampliar al 35 por ciento para un 鷑ico emisor cuando concurran circunstancias excepcionales en el mercado que habr醤 de ser valoradas por la CNMV.

  La CNMV precisar� la m醲ima desviaci髇 permitida respecto al 韓dice de referencia, su f髍mula de c醠culo y sus obligaciones de informaci髇.

3. La inversi髇 en los activos e instrumentos financieros se馻lados en el primer p醨rafo del apartado anterior, emitidos o avalados por un mismo emisor, las posiciones frente a 閘 en productos derivados y los dep髎itos que la IIC tenga en dicha entidad no podr� superar el 20 por ciento del patrimonio de la IIC.

A los efectos de los l韒ites establecidos en los apartados 2, 3, 4, 5 y 6, las entidades que formen parte de un mismo grupo econ髆ico se considerar醤 como un 鷑ico emisor.

Se considerar醤 pertenecientes a un mismo grupo las entidades en que concurran las condiciones previstas en el art韈ulo 4 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores.

4. La inversi髇 en activos e instrumentos financieros se馻lados en el primer p醨rafo del apartado 2, emitidos o avalados por una misma entidad, no podr� superar el cinco por ciento de los valores en circulaci髇 de esta 鷏tima. Asimismo, la suma de las inversiones en valores de un emisor de las SICAV pertenecientes a un mismo grupo y de los fondos de inversi髇 y SICAV gestionados por sociedades gestoras de ese mismo grupo no podr� rebasar el 15 por ciento de los valores en circulaci髇 de una determinada entidad, sin que en ning鷑 caso pueda implicar la posibilidad de ejercer una influencia notable sobre dicho emisor.

Adem醩, no podr醤 invertir en acciones o participaciones de una misma IIC por encima del 25% del volumen en circulaci髇 de acciones o participaciones de esta. No estar醤 sujetas a este l韒ite aquellas IIC reguladas en el art韈ulo 45 cuya pol韙ica de inversi髇 se base en la inversi髇 en un 鷑ico fondo. P醨rafo 2.� del n鷐ero 4 del art韈ulo 38 introducido por el apartado once del art韈ulo primero del R.D. 749/2010, de 7 de junio, por el que se modifica el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversi髇 Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reglamentos en el 醡bito tributario (獴.O.E.� 8 junio).Vigencia: 9 junio 2010

5. La exposici髇 al riesgo frente a una misma contraparte asociada a los instrumentos financieros derivados se馻lados en el art韈ulo 36.1.g) no podr� superar el cinco por ciento del patrimonio de la IIC. Este l韒ite quedar� ampliado al 10 por ciento cuando la contraparte sea una entidad de cr閐ito que cumpla con lo se馻lado en el art韈ulo 36.1.g).2.� y 3.�

Los l韒ites del p醨rafo anterior tambi閚 se aplicar醤 a los instrumentos financieros derivados se馻lados en el art韈ulo 36.1.f), excepto si se negocian en un mercado que exija dep髎ito de garant韆s y exista una c醡ara de compensaci髇 que se interponga entre las partes.

6. Sin perjuicio de la excepci髇 prevista en el primer p醨rafo del apartado 2.b), la suma de las inversiones en los activos e instrumentos financieros se馻lados en el p醨rafo c) del apartado 2 emitidos por un emisor, las posiciones frente a 閘 en productos derivados y los dep髎itos que la IIC tenga en dicha entidad no podr� superar el 35% del patrimonio de la IIC.

N鷐ero 6 del art韈ulo 38 redactado por el apartado doce del art韈ulo primero del R.D. 749/2010, de 7 de junio, por el que se modifica el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversi髇 Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reglamentos en el 醡bito tributario (獴.O.E.� 8 junio).Vigencia: 9 junio 2010

7. La inversi髇 en acciones o participaciones emitidas por una 鷑ica IIC, de las mencionadas en el art韈ulo 36.1.c) y d), no podr� superar el 45 por cien del patrimonio de la IIC. No estar醤 sujetas a este l韒ite aquellas IIC reguladas en el art韈ulo 45, cuya pol韙ica de inversi髇 se base en la inversi髇 en un 鷑ico fondo de car醕ter financiero de los referidos en el art韈ulo 36.1.c) y d).

8. El exceso sobre los l韒ites de inversi髇 se馻lados en los apartados anteriores podr� regularizarse por la IIC en el plazo de seis meses contado desde el momento en que se produjo, siempre que dicho exceso se haya producido con posterioridad a la fecha de la 鷏tima adquisici髇 parcial o total de los valores en cuesti髇. No obstante, cuando el exceso supere los l韒ites en m醩 de un 35 por ciento, la IIC deber� reducir dicho exceso a un porcentaje inferior al 35 por ciento del l韒ite en el plazo de tres meses, sin perjuicio de la regularizaci髇 total en el plazo de seis meses.

La CNMV podr�, por causas excepcionales alegadas por la IIC, autorizar la ampliaci髇 de los plazos previstos en el p醨rafo anterior, sin que en ning鷑 caso pueda exceder dicha ampliaci髇 de tres meses.

9. Los coeficientes de diversificaci髇 de riesgos contenidos en este art韈ulo no tendr醤 que ser respetados cuando se ejerciten los derechos de suscripci髇 referidos a aquellos valores negociables que formen parte de su activo. Si como consecuencia del ejercicio de los derechos de suscripci髇 mencionados o por causas no imputables a la IIC se rebasaran los l韒ites de diversificaci髇, la IIC habr� de corregir dicha circunstancia tan pronto como sea posible, y en sus operaciones de venta deber� tener como objetivo prioritario regularizar esta situaci髇, y, en todo caso, dentro de los plazos se馻lados en el apartado anterior.

10. Los porcentajes a los que se refiere este art韈ulo se medir醤 tomando como referencia la valoraci髇 efectiva del total de activos financieros y de los valores en cuesti髇, excepto los l韒ites previstos en el apartado 4, que se medir醤 tomando como referencia el valor nominal o el n鷐ero de valores. Con la finalidad de asegurar el adecuado cumplimiento de lo previsto en los apartados anteriores, el Ministro de Econom韆 y Hacienda y, con su habilitaci髇 expresa, la CNMV dictar醤 las normas precisas para determinar qu� ha de entenderse por valor efectivo y por patrimonio de las IIC; a tal efecto, establecer醤 las formalidades adecuadas para el control de dicho cumplimiento.

11. El Ministro de Econom韆 y Hacienda y, con su habilitaci髇 expresa, la CNMV podr醤 elevar al 20 por ciento el l韒ite se馻lado en el primer p醨rafo del apartado 2 y en su p醨rafo a).

La disposici髇 transitoria de la Circular 6/2010, de 21 de diciembre, de la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores, sobre operaciones con instrumentos derivados de las instituciones de inversi髇 colectiva (獴.O.E.� 11 enero 2011), establece que, las entidades gestoras podr醤 continuar aplicando la metodolog韆 del compromiso (para la medici髇 del l韒ite de exposici髇 global del art韈ulo 39.3 del Real Decreto 1309/2005) y los l韒ites de diversificaci髇 (art韈ulos 38 y 39.4 del Real Decreto 1309/2005) en las mismas condiciones que establec韆 la normativa anterior durante un plazo de seis meses desde la entrada en vigor de la presente circular. Adicionalmente, las operaciones e inversiones en instrumentos derivados efectuadas por la IIC con anterioridad a 30 de junio de 2011, que no cumplan con las limitaciones y requisitos establecidas en ella, podr醤 mantenerse hasta su vencimiento en las mismas condiciones que establec韆 la anterior normativa.

V閍se Orden EHA/35/2008, de 14 de enero, por la que se desarrollan las normas relativas a la contabilidad de las instituciones de inversi髇 colectiva, la determinaci髇 del patrimonio, el c髆puto de los coeficientes de diversificaci髇 del riesgo y determinados aspectos de las instituciones de inversi髇 colectiva cuya pol韙ica de inversi髇 consiste en reproducir, replicar o tomar como referencia un 韓dice burs醫il o de renta fija, y por la que se habilita a la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores para su desarrollo (獴.O.E.� 22 enero).

Art韈ulo 39 Requisitos para la inversi髇 en instrumentos financieros derivados

1. La SGIIC o, en el caso de ser autogestionada, la SICAV extremar� la diligencia cuando invierta en instrumentos financieros derivados y deber� cumplir las obligaciones de control interno establecidas en este reglamento y en sus disposiciones de desarrollo.

En todo caso, para realizar operaciones con instrumentos financieros derivados las citadas entidades deber醤 constatar que dichas operaciones son apropiadas a los objetivos de la IIC y que disponen de los medios y experiencia necesarios para llevar a cabo tal actividad. Asimismo, deber醤 contar con un sistema de gesti髇 del riesgo que les permita estimar y controlar en todo momento el riesgo de las posiciones abiertas en instrumentos financieros derivados y su contribuci髇 al perfil global de riesgo de la cartera de la IIC.

Igualmente, deber醤 comunicar a la CNMV peri骴icamente los tipos de instrumentos financieros derivados utilizados, los riesgos asociados, as� como los m閠odos de estimaci髇 de estos, incluyendo, en su caso, los l韒ites cuantitativos aplicados.

2. Las IIC podr醤 operar con instrumentos financieros derivados con la finalidad de asegurar una adecuada cobertura de los riesgos asumidos en toda o parte de la cartera, como inversi髇 para gestionar de modo m醩 eficaz la cartera o en el marco de una gesti髇 encaminada a la consecuci髇 de un objetivo concreto de rentabilidad, conforme a los objetivos de gesti髇 previstos en el folleto informativo y en el reglamento o estatutos sociales de la IIC. Las disposiciones de desarrollo de este reglamento precisar醤 las finalidades permitidas en funci髇 de las caracter韘ticas del instrumento financiero en cuesti髇

3. La exposici髇 total al riesgo de mercado asociada a instrumentos financieros derivados no podr� superar el patrimonio neto de la IIC. Por exposici髇 total al riesgo se entender� cualquier obligaci髇 actual o potencial que sea consecuencia de la utilizaci髇 de instrumentos financieros derivados, entre los que se incluir醤 las ventas al descubierto.

Las primas pagadas por la compra de opciones, bien sean contratadas aisladamente, bien incorporadas en operaciones estructuradas, en ning鷑 caso podr醤 superar el 10 por ciento del patrimonio de la IIC.

No estar醤 sujetas a los l韒ites previstos en este apartado las IIC que lleven a cabo una gesti髇 encaminada a la consecuci髇 de un objetivo concreto de rentabilidad que haya sido garantizado a la propia instituci髇 por un tercero.

Adicionalmente no resultar� de aplicaci髇 el l韒ite de 10 por ciento se馻lado anteriormente a las IIC que lleven a cabo una gesti髇 encaminada a la consecuci髇 de un objetivo concreto de rentabilidad.

N鷐ero 3 del art韈ulo 39 redactado por el apartado trece del art韈ulo primero del R.D. 749/2010, de 7 de junio, por el que se modifica el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversi髇 Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reglamentos en el 醡bito tributario (獴.O.E.� 8 junio).Vigencia: 9 junio 2010

4. La exposici髇 al riesgo de mercado del activo subyacente asociada a la utilizaci髇 de instrumentos financieros derivados deber� tomarse en cuenta para el cumplimiento de los l韒ites de diversificaci髇 se馻lados en los apartados 2, 3, 6, 7 y 8 del art韈ulo 38. A tales efectos, se excluir醤 los instrumentos derivados cuyo subyacente sea un 韓dice burs醫il o de renta fija que cumpla con los requisitos establecidos en el art韈ulo 38.2.d), tipos de inter閟, tipos de cambio, divisas, 韓dices financieros, volatilidad, as� como cualquier otro subyacente que la CNMV determine por presentar unas caracter韘ticas similares a los anteriores.

No estar醤 sujetas a los l韒ites previstos en este apartado las IIC que lleven a cabo una gesti髇 encaminada a la consecuci髇 de objetivo concreto de rentabilidad que haya sido garantizado a la propia instituci髇 por un tercero.

N鷐ero 4 del art韈ulo 39 redactado por el apartado trece del art韈ulo primero del R.D. 749/2010, de 7 de junio, por el que se modifica el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversi髇 Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reglamentos en el 醡bito tributario (獴.O.E.� 8 junio).Vigencia: 9 junio 2010

5. Se habilita al Ministro de Econom韆 y Hacienda y, con su habilitaci髇 expresa, a la CNMV para desarrollar lo dispuesto en este art韈ulo. Asimismo, la CNMV determinar� la informaci髇 a que se refiere el apartado 1, la forma de c醠culo de la exposici髇 total al riesgo de mercado y la exposici髇 al riesgo de mercado del activo subyacente, incluyendo las condiciones para la cobertura y compensaci髇 de posiciones, as� como para el reconocimiento de las garant韆s aportadas y el tipo de activos en que deber醤 materializarse.

V閍se Orden EHA/888/2008, de 27 de marzo, sobre operaciones de las instituciones de inversi髇 colectiva de car醕ter financiero con instrumentos financieros derivados y por la que se aclaran determinados conceptos del Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de instituciones de inversi髇 colectiva, aprobado por R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre (獴.O.E.� 2 abril).

Art韈ulo 40 Liquidez

1. Para dar cumplimiento al principio de liquidez, las IIC de car醕ter financiero deber醤 mantener un coeficiente m韓imo de liquidez del tres por ciento de su patrimonio. Dicho coeficiente se calcular� sobre el promedio mensual de saldos diarios del patrimonio de la instituci髇 y deber� materializarse en efectivo, en dep髎itos o cuentas a la vista en el depositario o en otra entidad de cr閐ito si el depositario no tiene esa consideraci髇, o en compraventas con pacto de recompra a un d韆 en valores de deuda p鷅lica. Si el depositario no tiene la consideraci髇 de entidad de cr閐ito, la IIC deber� incluir en el folleto la identificaci髇 de la entidad de cr閐ito en la que materializar�, en su caso, el efectivo, los dep髎itos o cuentas a la vista. El patrimonio no invertido en activos que formen parte del coeficiente de liquidez deber� invertirse en los activos e instrumentos financieros aptos se馻lados en el art韈ulo 36.

La CNMV podr� aumentar el citado coeficiente, sin que pueda superar el l韒ite del 10 por ciento, cuando, a la vista de la evoluci髇 de las suscripciones y reembolsos de las IIC y de la liquidez de los activos que formen parte del patrimonio de las IIC, existan o se prevea la existencia de dificultades para atender los reembolsos en los plazos establecidos en la normativa. Asimismo, la CNMV establecer� el procedimiento para el c醠culo del coeficiente.

2. La sociedad gestora o, en el caso de ser autogestionada, la SICAV deber� contar con sistemas internos de control de la profundidad del mercado de los valores en que invierte considerando la negociaci髇 habitual y el volumen invertido, para procurar una liquidaci髇 ordenada de las posiciones de la IIC a trav閟 de los mecanismos normales de contrataci髇. Los documentos informativos de la IIC deber醤 contener una explicaci髇 sobre la pol韙ica adoptada a este respecto.

Art韈ulo 41 Obligaciones frente a terceros

1. Las IIC de car醕ter financiero podr醤 endeudarse hasta el l韒ite conjunto del 10 por ciento de su activo para resolver dificultades transitorias de tesorer韆, siempre que se produzca por un plazo no superior a un mes, o por adquisici髇 de activos con pago aplazado, con las condiciones que establezca la CNMV. No se tendr醤 en cuenta, a estos efectos, los d閎itos contra韉os en la compra de activos financieros en el per韔do de liquidaci髇 de la operaci髇 que establezca el mercado donde se hayan contratado.

2. Las sociedades de inversi髇 podr醤, adem醩, contraer pr閟tamos para la adquisici髇 de inmuebles indispensables para la continuaci髇 de sus actividades hasta un 10 por ciento de su activo, sin que en ning鷑 caso su endeudamiento total pueda superar el 15 por ciento de sus activos.

3. Ni las sociedades gestoras en relaci髇 con las IIC por ellas gestionadas ni las sociedades de inversi髇 podr醤 realizar ventas al descubierto de los activos financieros a los que se refiere el art韈ulo 36.1.c), d) y h). Tampoco podr醤 realizar ventas al descubierto de valores no cotizados. En cualquier caso, las ventas al descubierto de los valores e instrumentos financieros de los previstos en el art韈ulo 36.1.a) estar� sujeta a la obligaci髇 de mantener liquidez adicional, que se calcular� diariamente en funci髇 de la cotizaci髇 del valor o instrumento de que se trate, en los t閞minos que establezca la CNMV.

Art韈ulo 42 IIC espa駉las que pretendan comercializarse en otros Estados miembros al amparo de la Directiva 85/611/CEE

1. Las IIC a las que se refiere este art韈ulo deber醤 cumplir la Directiva 85/611/CEE en todos sus extremos. Entre otras, les ser醤 de aplicaci髇 las reglas contenidas en la secci髇 1.� de este cap韙ulo con las siguientes excepciones:

• a) Para que las IIC puedan invertir hasta el 100 por cien de su patrimonio en los valores emitidos o avalados por un ente de los se馻lados en el art韈ulo 38.2.b), ser� necesario que se diversifique, al menos, en seis emisiones diferentes y que la inversi髇 en valores de una misma emisi髇 no supere el 30 por ciento del activo de la IIC.
• b) La inversi髇 en acciones o participaciones emitidas por otra 鷑ica IIC no podr� superar el 20 por cien del patrimonio de la IIC. Asimismo, la inversi髇 total en IIC no autorizadas conforme a la Directiva 85/611/CEE no podr� superar el 30 por ciento del patrimonio de la IIC.
• c) En caso de IIC que repliquen o reproduzcan un determinado 韓dice burs醫il o de renta fija a que se refiere el art韈ulo 38.2.d), la supresi髇 del l韒ite del 20% se podr� ampliar al 35% para un 鷑ico emisor siempre y cuando venga justificada por causas excepcionales en el mercado. Letra c) del n鷐ero 1 del art韈ulo 42 introducida por el apartado catorce del art韈ulo primero del R.D. 749/2010, de 7 de junio, por el que se modifica el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversi髇 Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reglamentos en el 醡bito tributario (獴.O.E.� 8 junio).Vigencia: 9 junio 2010

2. No podr醤 invertir:

• a) En acciones sin voto de un mismo emisor por encima del 10 por cien de las acciones sin voto en circulaci髇 de este.
• b) En instrumentos de deuda de un mismo emisor por encima del 10 por cien de los instrumentos de deuda en circulaci髇 de este.
• c) En acciones o participaciones de una misma IIC por encima del 25 por ciento del volumen en circulaci髇 de acciones o participaciones de esta.

Los l韒ites de los p醨rafos anteriores no se aplicar醤 a los activos e instrumentos financieros emitidos o avalados por un Estado miembro de la Uni髇 Europea, las comunidades aut髇omas, las entidades locales, los organismos internacionales de los que Espa馻 sea miembro o por cualquier otro Estado que presente una calificaci髇 de solvencia otorgada por una agencia de calificaci髇 reconocida por la CNMV que esta 鷏tima considere adecuada.

3. Los coeficientes de diversificaci髇 de riesgos contenidos en este art韈ulo no tendr醤 que ser respetados cuando se ejerciten los derechos de suscripci髇 referidos a aquellos valores negociables que formen parte de su activo. Si como consecuencia del ejercicio de los derechos de suscripci髇 mencionados, o por causas no imputables a la IIC, se rebasaran los l韒ites de diversificaci髇, la IIC habr� de corregir dicha circunstancia tan pronto como sea posible y, en cualquier caso, dentro de los plazos se馻lados en el art韈ulo 38.8.

Art韈ulo 43 Disposiciones especiales de las IIC de inversi髇 libre

A las IIC a las que se refiere este art韈ulo les ser醤 aplicables las reglas sobre IIC de car醕ter financiero contenidas en este reglamento, con las siguientes excepciones:

• a) Las acciones o participaciones de estas IIC deber醤 suscribirse o adquirirse mediante un desembolso m韓imo inicial de 50.000 euros. La exigencia anterior no ser� aplicable a los participes que tengan la condici髇 de clientes profesionales tal y como est醤 definidos en el art韈ulo 78 bis .3 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores. Letra a) del art韈ulo 43 redactada por el apartado quince del art韈ulo primero del R.D. 749/2010, de 7 de junio, por el que se modifica el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversi髇 Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reglamentos en el 醡bito tributario (獴.O.E.� 8 junio).Vigencia: 9 junio 2010
• b) Solo podr醤 realizar las actividades de comercializaci髇 a las que se refiere el art韈ulo 2.1 de la Ley cuando se dirijan a clientes profesionales tal y como se definen en el art韈ulo 78 bis .3 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores. Letra b) del art韈ulo 43 redactada por el apartado quince del art韈ulo primero del R.D. 749/2010, de 7 de junio, por el que se modifica el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversi髇 Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reglamentos en el 醡bito tributario (獴.O.E.� 8 junio).Vigencia: 9 junio 2010
• c) Las IIC de inversi髇 libre tendr醤 como m韓imo 25 accionistas o part韈ipes.
• d) Las suscripciones y reembolsos de los fondos de inversi髇 o, en su caso, las adquisiciones y ventas de las acciones de las sociedades de inversi髇 podr醤 efectuarse, siempre que el folleto lo establezca, mediante entrega de activos e instrumentos financieros aptos para la inversi髇, adecuados a la vocaci髇 inversora de la IIC.
• e) El valor liquidativo de las acciones y participaciones deber� calcularse, al menos, trimestralmente. No obstante, cuando as� lo exijan las inversiones previstas, el valor liquidativo podr� ser calculado con una periodicidad no superior a la semestral. Las suscripciones y reembolsos de los fondos o, en su caso, las adquisiciones y ventas de las acciones de las sociedades de inversi髇 se realizar醤 con la misma periodicidad que el c醠culo del valor liquidativo. No obstante, una IIC de inversi髇 libre podr� no otorgar derecho de reembolso en todas las fechas de c醠culo del valor liquidativo cuando as� lo exijan las inversiones previstas, debiendo figurar expresamente dicha circunstancia en el folleto informativo.
• f) La Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores podr� autorizar, cuando as� lo exijan las inversiones previstas, que las IIC de inversi髇 libre establezcan per韔dos m韓imos de permanencia para sus accionistas o part韈ipes. Dicha exigencia deber� constar en el folleto de la instituci髇.
• g) La IIC de inversi髇 libre que garantice el reembolso con cargo a su patrimonio podr� establecer un l韒ite m醲imo al importe de los reembolsos en una determinada fecha, debi閚dose aplicar reglas de prorrateo cuando las peticiones de reembolsos superen ese l韒ite m醲imo. Para una petici髇 de reembolso determinada el prorrateo podr� aplicarse s髄o una vez. Cuando el socio o part韈ipe no haya renunciado expresamente, la parte no abonada ser� reembolsada con prioridad en la siguiente fecha de c醠culo de valor liquidativo y ser� calculada conforme al mismo. Estas circunstancias deber醤 constar en el folleto informativo.
• h) No les resultar醤 de aplicaci髇 las previsiones de este reglamento sobre los l韒ites m醲imos y las formas de c醠culo de las comisiones de gesti髇, dep髎ito, suscripci髇 y reembolso.
• i) La IIC de inversi髇 libre podr� establecer per韔dos de preaviso para las suscripciones y los reembolsos, cualquiera que sea su cuant韆. Dicha circunstancia deber� constar en el folleto.
• j) No les resultar� de aplicaci髇 lo dispuesto en el art韈ulo 48.5 de este reglamento sobre el plazo m醲imo para el pago del reembolso. No obstante, el pago del reembolso deber� realizarse antes de que transcurra el doble del per韔do de c醠culo del valor liquidativo a contar desde la fecha a la que corresponda el valor liquidativo aplicable, siendo este 鷏timo el primero calculado con posterioridad al vencimiento del preaviso, y siempre, en todo caso, antes de expirar los nueve meses posteriores a la fecha en que se produjo el preaviso. Dichas circunstancias deber醤 constar en el folleto.
• k) Podr醤 invertir en activos e instrumentos financieros y en instrumentos financieros derivados, cualquiera que sea la naturaleza de su subyacente, atendiendo a los principios de liquidez, diversificaci髇 del riesgo y transparencia que se recogen en el art韈ulo 23 de la Ley. No les ser醤 de aplicaci髇 las reglas sobre inversiones contenidas en la secci髇 1.� del cap韙ulo I del t韙ulo III de este reglamento.
• l) Deber醤 establecer en el folleto simplificado el l韒ite de endeudamiento de la IIC, que no podr� superar en cinco veces el valor de su patrimonio. No les ser醤 de aplicaci髇 los l韒ites generales previstos en la Ley para la pignoraci髇 de activos.

  En el folleto informativo se incluir� informaci髇 sobre los criterios que la IIC o la sociedad gestora han decidido aplicar en la valoraci髇 de los activos, la posible existencia de conflictos de inter閟 al realizar operaciones vinculadas, las comisiones y gastos aplicables a la IIC y a los inversores y los preavisos m韓imos exigibles para realizar los reembolsos que garanticen una adecuada gesti髇 de la liquidez de la IIC.

• m) El sistema de gesti髇 del riesgo a que se refiere el art韈ulo 39.1 de este reglamento deber� controlar el incumplimiento de sus compromisos de reembolso de efectivo o de entrega de valores y deber� incluir la realizaci髇 peri骴ica de ejercicios de simulaci髇, que permitan conocer el efecto sobre la capacidad de cumplimiento de las obligaciones de la IIC en el caso de una evoluci髇 adversa del mercado. No les ser� aplicable el apartado 2 del mencionado art韈ulo.
• n) Con anterioridad a la suscripci髇 o adquisici髇 de las participaciones o de las acciones de estas IIC, el inversor deber� dejar constancia por escrito de que conoce los riesgos inherentes a la inversi髇. El cumplimiento de esta obligaci髇 se entender� sin perjuicio del respeto en todo momento, por parte de estas IIC, a las normas de conducta previstas en la Ley, en este reglamento y en sus normas de desarrollo.

  La exigencia del documento en el que conste por escrito el consentimiento anterior no ser� aplicable a los clientes profesionales tal y como est醤 definidos en el art韈ulo 78 bis .3 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores. Tampoco ser� exigible dicho documento cuando existan contratos de gesti髇 discrecional de carteras que autoricen a invertir en este tipo de IIC e incluyan advertencias equivalentes a las del documento citado.

  Letra n) del art韈ulo 43 redactada por el apartado quince del art韈ulo primero del R.D. 749/2010, de 7 de junio, por el que se modifica el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversi髇 Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reglamentos en el 醡bito tributario (獴.O.E.� 8 junio).Vigencia: 9 junio 2010
• �) Estas IIC se inscribir醤 en un registro especial creado a tal efecto en la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores.
• o) La Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores determinar� el grado de detalle con el que, conforme al art韈ulo 17.5 de la Ley de IIC, estas instituciones informar醤 sobre su cartera de t韙ulos, sin que les resulte de aplicaci髇 a este respecto el art韈ulo 24.1 d) de este reglamento en relaci髇 con los informes anual, semestral y trimestral.
• p) La Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores determinar� el r間imen de utilizaci髇 de valores liquidativos estimados para estas IIC.

El Ministro de Econom韆 y Hacienda podr�, para proteger la integridad del mercado, establecer excepciones temporales al r間imen previsto en este art韈ulo, con car醕ter general o individual, para uno o varios fondos, o para uno o varios de los requisitos establecidos en los p醨rafos anteriores. La Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores desarrollar� el contenido del documento a que se refiere el p醨rafo n), el cual deber� reflejar con claridad los riesgos que implica la inversi髇, as� como permitir al inversor un adecuado conocimiento de aquellos.

Asimismo, la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores establecer� los requisitos espec韋icos que han de tener las sociedades gestoras de este tipo de IIC. En cumplimiento de lo previsto en el art韈ulo 43.1.i) y j) de la ley, entre los requisitos que han de cumplir se incluir醤 en todo caso:

• 1.� Disponer de medios humanos y materiales necesarios que permitan efectuar un adecuado control de riesgos, incluyendo sistemas de control y medici髇 de riesgos, y que permitan efectuar una valoraci髇 previa y un seguimiento continuo de las inversiones;
• 2.� Contar con procedimientos adecuados de selecci髇 de inversiones.

Adicionalmente, la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores podr� establecer, entre otras, exigencias adicionales de recursos propios a las sociedades gestoras que gestionen este tipo de IIC.

Art韈ulo 43 redactado por el apartado tres del art韈ulo 鷑ico del R.D. 362/2007, de 16 de marzo, por el que se modifica el Reglamento por el que se desarrolla la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de instituciones de inversi髇 colectiva, aprobado por R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre (獴.O.E.� 17 marzo).Vigencia: 18 marzo 2007

Art韈ulo 44 Disposiciones especiales de las IIC de IIC de inversi髇 libre

1. A las IIC a las que se refiere este art韈ulo les ser醤 aplicables las reglas sobre IIC de car醕ter financiero contenidas en este reglamento, con las siguientes excepciones:

• a) Deber醤 invertir al menos el 60 por 100 de su patrimonio en IIC de inversi髇 libre a las que se refiere el art韈ulo anterior constituidas en Espa馻 y en IIC extranjeras similares, o bien domiciliadas en pa韘es pertenecientes a la Uni髇 Europea o a la OCDE, o bien cuya gesti髇 haya sido encomendada a una sociedad gestora sujeta a supervisi髇 con domicilio en un pa韘 perteneciente a la Uni髇 Europea o a la OCDE. Letra a) del n鷐ero 1 del art韈ulo 44 redactada por el apartado diecis閕s del art韈ulo primero del R.D. 749/2010, de 7 de junio, por el que se modifica el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversi髇 Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reglamentos en el 醡bito tributario (獴.O.E.� 8 junio).Vigencia: 9 junio 2010
• b) No podr醤 invertir m醩 del 10 por ciento de su patrimonio en una 鷑ica IIC de las que se refiere el p醨rafo anterior. El exceso sobre dicho l韒ite podr� regularizarse por la IIC en el plazo de un a駉 contado desde el momento en que se produjo, siempre que dicho exceso se haya producido con posterioridad a la fecha de la 鷏tima adquisici髇 parcial o total de los valores en cuesti髇. No obstante, cuando el exceso supere los l韒ites en m醩 de un 35 por ciento, la IIC de IIC de inversi髇 libre deber� reducir dicho exceso a un porcentaje inferior al 35 por ciento del l韒ite en el plazo de seis meses, sin perjuicio de la regularizaci髇 total en el plazo de un a駉.
• c) El valor liquidativo de las acciones y participaciones deber� calcularse, al menos, trimestralmente. No obstante, cuando as� lo exijan las inversiones previstas, el valor liquidativo podr� ser calculado con una periodicidad no superior a la semestral. Las suscripciones y reembolsos de los fondos o, en su caso, las adquisiciones y ventas de las acciones de las sociedades de inversi髇 se realizar醤 con la misma periodicidad que el c醠culo del valor liquidativo. No obstante, cuando as� lo exijan las inversiones previstas y teniendo en cuenta su pol韙ica de comercializaci髇, una IIC de IIC de inversi髇 libre podr� no otorgar derecho de reembolso en todas las fechas de c醠culo del valor liquidativo, siempre que dicha condici髇 figure expresamente en el folleto informativo.
• d) La Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores podr� autorizar, cuando as� lo exijan las inversiones previstas y teniendo en cuenta la pol韙ica de comercializaci髇 de la instituci髇, que las IIC de IIC de inversi髇 libre establezcan per韔dos m韓imos de permanencia para sus accionistas o part韈ipes. Dicha exigencia deber� constar en el folleto de la instituci髇.
• e) La Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores podr� autorizar, en funci髇 de la pol韙ica de inversi髇 y teniendo en cuenta la pol韙ica de comercializaci髇, que las IIC de IIC de inversi髇 libre que garanticen el reembolso con cargo a su patrimonio establezcan un l韒ite m醲imo al importe de los reembolsos en una determinada fecha, debi閚dose aplicar reglas de prorrateo cuando las peticiones de reembolsos superen ese l韒ite m醲imo. Para una petici髇 de reembolso determinada el prorrateo podr� aplicarse s髄o una vez. Cuando el socio o part韈ipe no haya renunciado expresamente, la parte no abonada ser� reembolsada con prioridad en la siguiente fecha de c醠culo de valor liquidativo y ser� calculada conforme al mismo. Estas circunstancias deber醤 constar en el folleto informativo.
• f) No les resultar醤 de aplicaci髇 las previsiones de este reglamento sobre los l韒ites m醲imos y las formas de c醠culo de las comisiones de gesti髇, dep髎ito, suscripci髇 y reembolso.
• g) La Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores podr� autorizar, en funci髇 de la pol韙ica de inversi髇 de la instituci髇 y teniendo en cuenta su pol韙ica de comercializaci髇, que la IIC establezca per韔dos de preaviso para las suscripciones y los reembolsos, cualquiera que sea su cuant韆. Dicha circunstancia deber� constar en el folleto. Tales per韔dos de preaviso no podr醤 ser superiores en m醩 de 15 d韆s naturales al per韔do de c醠culo del valor liquidativo.
• h) La Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores podr� autorizar, en funci髇 de la pol韙ica de inversi髇 de la instituci髇 y teniendo en cuenta su pol韙ica de comercializaci髇 que la IIC no aplique lo dispuesto en el art韈ulo 48.5 de este reglamento sobre el plazo m醲imo para el pago del reembolso. No obstante, el pago del reembolso deber� realizarse antes de que transcurra el doble del per韔do de c醠culo del valor liquidativo, a contar desde la fecha a la que corresponda el valor liquidativo aplicable, siendo este 鷏timo el primero calculado con posterioridad al vencimiento del preaviso, y siempre, en todo caso, antes de expirar los seis meses posteriores a la fecha en que se produjo el preaviso. Dichas circunstancias deber醤 constar en el folleto.
• i) Estas IIC se inscribir醤 en un registro especial creado a tal efecto en la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores.
• j) Con anterioridad a la suscripci髇 de las participaciones o a la adquisici髇 de las acciones, el inversor deber� dejar constancia por escrito de que conoce los riesgos inherentes a la inversi髇. El cumplimiento de esta obligaci髇 se entender� sin perjuicio del respeto en todo momento, por parte de estas IIC, a las normas de conducta previstas en la ley, en este reglamento y en sus normas de desarrollo. Para estas IIC tambi閚 ser� de aplicaci髇 lo dispuesto en el p醨rafo segundo de la letra n) del art韈ulo anterior.
• k) En el folleto simplificado y completo se recoger� la informaci髇 prevista en los art韈ulos 22 y 23 de este reglamento, con especial detalle de la informaci髇 concerniente al objetivo, la pol韙ica de inversi髇 y los riesgos inherentes a esta, al perfil de riesgo de la IIC y de los inversores a los que se dirige, al preaviso m韓imo suficiente para realizar los reembolsos de las acciones o participaciones sin que ello perjudique a los dem醩 inversores y las comisiones y gastos que directa o indirectamente soportar� la IIC. Deber� incluirse en el folleto y en toda publicaci髇 de promoci髇 de la IIC de forma bien visible los especiales riesgos que puede comportar, en su caso, la inversi髇 en estas IIC.
• l) No ser� exigible que los informes anual, semestral y trimestrales de la IIC contengan la informaci髇 recogida en la letra d) del art韈ulo 24.1 de este reglamento referente a la cartera de valores. No obstante, la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores podr� determinar el detalle con el que se informar� de la cartera de t韙ulos de estas instituciones.
• m) La Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores determinar� el r間imen de utilizaci髇 de valores liquidativos estimados para estas IIC.
• n) La Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores podr� ampliar excepcionalmente el plazo m醲imo de endeudamiento establecido en el apartado 1 del art韈ulo 41 de este reglamento cuando una de estas IIC se encuentre en una situaci髇 de graves dificultades de tesorer韆.

2. Las IIC a las que se refiere este art韈ulo no podr醤 invertir a su vez en otras IIC de IIC de Inversi髇 Libre o en extranjeras similares.

3. La Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores desarrollar� el contenido del documento a que se refiere el p醨rafo j) del apartado 1, el cual deber� reflejar con claridad los riesgos que implica la inversi髇, as� como permitir al inversor un adecuado conocimiento de ellos.

Asimismo, la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores establecer� los requisitos espec韋icos que han de tener las sociedades gestoras de IIC que gestionen este tipo de IIC. En cumplimiento de lo previsto en el art韈ulo 43.1.i) y j) de la Ley, entre los requisitos que han de cumplir se incluir醤 en todo caso:

• 1.� Disponer de medios humanos y materiales necesarios que permitan efectuar un adecuado control de riesgos, incluyendo sistemas de control y medici髇 de riesgos, y que permitan efectuar una valoraci髇 previa y un seguimiento continuo de las inversiones;
• 2.� Contar con procedimientos adecuados de selecci髇 de inversiones.

Adicionalmente, la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores podr� establecer, entre otras, exigencias adicionales de recursos propios a las sociedades gestoras que gestionen este tipo de IIC.

Art韈ulo 44 redactado por el apartado cuatro del art韈ulo 鷑ico del R.D. 362/2007, de 16 de marzo, por el que se modifica el Reglamento por el que se desarrolla la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de instituciones de inversi髇 colectiva, aprobado por R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre (獴.O.E.� 17 marzo).Vigencia: 18 marzo 2007

Art韈ulo 45 IIC cuya pol韙ica de inversi髇 se basa en la inversi髇 en un 鷑ico fondo de inversi髇

Estas IIC tendr醤 las siguientes especialidades:

• a) Deber醤 invertir al menos el 80 por ciento de su patrimonio en un 鷑ico fondo, que deber� estar identificado en los folletos informativos de la IIC. El resto del patrimonio lo podr醤 invertir en valores de renta fija negociados en mercados de los se馻lados en el art韈ulo 36.1.a).
• b) El cambio del fondo en el que se invierte se someter� al procedimiento de autorizaci髇 de la CNMV y conferir� a los part韈ipes de la IIC inversora el derecho de separaci髇 previsto en el art韈ulo 14.2. Este cambio deber� ser comunicado como hecho relevante a los part韈ipes de las restantes IIC inversoras.

  Igualmente, el derecho de separaci髇 que corresponda en relaci髇 con el fondo en el que se invierta ser� ejercitable por la IIC inversora. Los part韈ipes de la IIC inversora podr醤, de igual modo, ejercitar dicho derecho con independencia de la decisi髇 que tome la sociedad gestora de la IIC inversora respecto de la separaci髇.

• c) En materia de comisiones se tendr醤 en cuenta las reglas siguientes:
  • 1.� Las comisiones de gesti髇 y dep髎ito aplicadas a la IIC inversora sumadas a las del fondo en el que se invierte no podr醤 superar los l韒ites m醲imos previstos en el art韈ulo 5.
  • 2.� Las comisiones aplicadas por la IIC inversora sobre el importe de las suscripciones y reembolsos sumadas a las aplicadas por fondo en el que se invierte no podr醤 superar el cinco por ciento.
  • 3.� El r間imen de comisiones deber� estar incluido en el folleto explicativo, en los informes peri骴icos de la IIC inversora, as� como en cualquier otra publicaci髇 de promoci髇 de la instituci髇.
• d) Los criterios para calcular el valor liquidativo aplicable a las suscripciones y reembolsos de la IIC inversora ser醤 los mismos que se apliquen al fondo en el que invierte.

  En los supuestos en los que el reglamento de gesti髇 del fondo en el que se invierte prevea un plazo de preaviso, conforme a lo dispuesto en el art韈ulo 48, el reglamento de gesti髇 de la IIC inversora podr� prever los mismos plazos de preaviso para reembolsos de cualquier importe.

• e) El folleto explicativo y la informaci髇 peri骴ica de las IIC inversoras deber� incluir cuanta informaci髇 resulte relevante para el part韈ipe sobre el fondo en el que invierte, en los t閞minos que precise la CNMV. A tales efectos, la SGIIC del fondo en el que se invierte deber� proporcionar a la IIC inversora o a la correspondiente SGIIC cuanta informaci髇 sea necesaria para que esta pueda cumplir con sus obligaciones en materia de informaci髇 y valoraci髇.

Cuando la pol韙ica de inversi髇 se base en la inversi髇 en un 鷑ico fondo de los mencionados en los art韈ulos 43 y 44 o un fondo extranjero similar, les resultar� de aplicaci髇 las disposiciones especiales contenidas en dichos art韈ulos y las letras a) y b) del presente art韈ulo. Cuando la IIC inversora sea un fondo de inversi髇 las comisiones habr醤 de respetar lo dispuesto en el art韈ulo 5.

P醨rafo 2.� de art韈ulo 45 introducido por el apartado cinco del art韈ulo 鷑ico del R.D. 362/2007, de 16 de marzo, por el que se modifica el Reglamento por el que se desarrolla la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de instituciones de inversi髇 colectiva, aprobado por R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre (獴.O.E.� 17 marzo).Vigencia: 18 marzo 2007

Art韈ulo 45 bis IIC y compartimentos de prop髎ito especial

1. Cuando por circunstancias excepcionales relativas a los instrumentos financieros en los que haya invertido una IIC, a sus emisores o a los mercados, no resulte posible la valoraci髇 o la venta a su valor razonable de dichos instrumentos; dichos activos representen m醩 del 5% del patrimonio de la IIC, y se deriven perjuicios graves en t閞minos de equidad para los intereses de part韈ipes o accionistas, la sociedad gestora o la sociedad de inversi髇, con el conocimiento del depositario, podr� escindir la IIC original traspasando los activos afectados por estas circunstancias a una IIC o compartimento resultantes, de nueva creaci髇, de la misma forma jur韉ica, que estar� constituido exclusivamente por dichos activos.

Para la estimaci髇 del porcentaje se馻lado en el p醨rafo anterior, la sociedad gestora o la sociedad de inversi髇 podr� recurrir a la 鷏tima valoraci髇 conocida de los activos afectados o a cualquier otra t閏nica de valoraci髇 de general aceptaci髇.

2. Los part韈ipes o accionistas de la IIC original existentes en el momento en que produzcan las circunstancias mencionadas en el apartado anterior, recibir醤 en proporci髇 a su inversi髇 en la IIC original participaciones o acciones de la IIC o compartimento de prop髎ito especial resultante.

3. La creaci髇 de la IIC o compartimento de prop髎ito especial ser� objeto de comunicaci髇 previa a la CNMV, a efectos de inscripci髇 en el correspondiente Registro y tendr� la consideraci髇 de hecho relevante en los t閞minos del art韈ulo 28. Asimismo, dicha creaci髇 se comunicar� por escrito a los part韈ipes o accionistas, con indicaci髇 de las causas que motivaron la creaci髇 de la IIC o compartimento de prop髎ito especial y las condiciones que rijan el mismo.

4. La IIC o compartimento de prop髎ito especial resultante se regir� por las previsiones aplicables a las IIC o compartimentos, excepto:

• a) No les ser醤 de aplicaci髇 las reglas sobre inversiones contenidas en la secci髇 1.� del cap韙ulo I del t韙ulo III.
• b) No deber醤 disponer de un patrimonio m韓imo de acuerdo al art韈ulo 46 del reglamento.
• c) El c醠culo del valor liquidativo se realizar� con la periodicidad de la IIC o compartimento originario. En caso de que no sea posible calcular el valor liquidativo, se justificar� tal circunstancia en la informaci髇 p鷅lica peri骴ica.
• d) Una vez creados, las IIC o compartimentos de prop髎ito especial resultantes no podr醤 emitir nuevas participaciones o acciones. Se deber� solicitar a los part韈ipes o accionistas la designaci髇 de una cuenta a la que realizar el reembolso o recompra, o de una IIC a la que realizar los traspasos, de sus acciones o participaciones, conforme a lo establecido en este art韈ulo.
• e) Cuando desaparezcan total o parcialmente las circunstancias a las que se refiere el apartado 1 anterior, se proceder� con la mayor diligencia a la venta de los activos y al reparto proporcional de la liquidez resultante entre todos los inversores de la IIC o compartimento de prop髎ito especial resultante, mediante el reembolso o recompra del n鷐ero de participaciones o acciones que corresponda.
• f) No se podr醤 establecer comisiones ni descuentos de reembolso. Respecto a las comisiones de gesti髇, dep髎ito y dem醩 gastos a los que alude el art韈ulo 5.11, 鷑icamente se devengar醤 y liquidar醤 cuando la IIC o compartimento de prop髎ito especial resultante tenga liquidez suficiente. Las comisiones de gesti髇 y dep髎ito tendr醤 como l韒ite m醲imo el establecido en la IIC original.
• g) No se exigir� folleto informativo.
• h) La creaci髇 de la IIC o compartimento de prop髎ito especial resultante no dar� lugar al derecho de separaci髇 recogido en el art韈ulo 14.2.
• i) En los informes peri骴icos de la IIC se deber� incluir informaci髇 sobre las circunstancias que motivaron la creaci髇 de la IIC o compartimento de prop髎ito especial resultante, as� como la informaci髇 sobre el valor liquidativo de que se disponga, las perspectivas sobre la evoluci髇 futura de los valores integrantes en esta IIC o compartimento resultante y cualquier otra informaci髇 que se estime de inter閟.

5. Las SICAV cuyas acciones est閚 admitidas a negociaci髇 en bolsas de valores u otros mercados regulados o sistemas multilaterales de negociaci髇 de valores, no podr醤 crear compartimentos de prop髎ito especial debiendo adoptar necesariamente la figura de IIC y no podr醤 solicitar la admisi髇 a cotizaci髇 en bolsas de valores u otros mercados regulados o sistemas multilaterales de negociaci髇 de valores.

6. El r間imen de traspasos establecido en el art韈ulo 28 de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre , de instituciones de inversi髇 colectiva, se podr� aplicar a los reembolsos de las acciones o participaciones representativas de las IIC o compartimentos de prop髎ito especial resultante.

7. No ser� de aplicaci髇 a las IIC o compartimentos de prop髎ito especial resultante el r間imen de transformaci髇, fusi髇 y escisi髇 contenido en los art韈ulos 25 , 26 y 27 de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre , de instituciones de inversi髇 colectiva.

8. Una vez satisfechos los reembolsos o realizadas las recompras o los traspasos de los inversores, proceder� la extinci髇 de la IIC o compartimento de prop髎ito especial resultante, que se comunicar� a la CNMV para su anotaci髇 en el registro correspondiente.

Art韈ulo 45 bis introducido por el apartado diecisiete del art韈ulo primero del R.D. 749/2010, de 7 de junio, por el que se modifica el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversi髇 Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reglamentos en el 醡bito tributario (獴.O.E.� 8 junio).Vigencia: 9 junio 2010

Art韈ulo 46 Patrimonio m韓imo de los fondos de inversi髇 colectiva de car醕ter financiero y de sus compartimentos

Los fondos de inversi髇 de car醕ter financiero tendr醤 un patrimonio m韓imo de tres millones de euros, que deber� ser mantenido mientras est閚 inscritos en los registros de la CNMV, sin perjuicio de lo dispuesto en el art韈ulo 16.1.

En el caso de los fondos por compartimentos, cada uno de los compartimentos deber� tener un patrimonio m韓imo de 600.000 euros, sin que, en ning鷑 caso, el patrimonio total del fondo sea inferior a tres millones de euros.

No obstante, podr醤 constituirse fondos de inversi髇 y compartimentos con un patrimonio inferior que, en el caso de los fondos, no ser� inferior a 300.000 euros y, en el de los compartimentos, a 60.000 euros, todo ello a condici髇 de que en el plazo m醲imo de seis meses, contados a partir de su inscripci髇 en el registro de la CNMV, alcancen el patrimonio m韓imo establecido en los p醨rafos anteriores. En el caso contrario, el fondo o, en su caso, el compartimento deber� disolverse y liquidarse.

Las aportaciones para la constituci髇 del patrimonio se realizar醤 exclusivamente en dinero, valores admitidos a negociaci髇 en un mercado secundario oficial o en los dem醩 activos financieros que, de acuerdo con las reglas de cada instituci髇, resulten aptos para la inversi髇 o para dar cumplimiento al principio de liquidez. Las aportaciones de valores y dem醩 activos financieros estar醤 sujetas a las normas sobre la pol韙ica de inversi髇 establecidas en este reglamento.

Art韈ulo 47 Inversi髇 del patrimonio

La SGIIC dispondr� de un plazo de un mes desde la inscripci髇 del fondo en el correspondiente registro de la CNMV para efectuar la inversi髇 de las aportaciones dinerarias obtenidas con motivo de su constituci髇.

Asimismo, dispondr� de un plazo de un mes desde la inscripci髇 de la modificaci髇 del folleto, para adaptar el activo del fondo a los eventuales cambios en la pol韙ica de inversi髇.

Art韈ulo 48 C醠culo del valor liquidativo y r間imen de suscripciones y reembolsos

1. El valor liquidativo de las participaciones deber� calcularse diariamente por la SGIIC, con la excepci髇 prevista en el apartado 3.

A los efectos de fijar dicho valor liquidativo, el valor del patrimonio del fondo ser� el resultante de deducir las cuentas acreedoras de la suma de todos sus activos, valorados con sujeci髇 a las normas contenidas en este reglamento y en las disposiciones que lo desarrollan. Todos los gastos de funcionamiento deber醤 provisionarse diariamente para la determinaci髇 del valor liquidativo.

Los valores admitidos a negociaci髇 en bolsas de valores o en otros mercados o sistemas organizados de negociaci髇 se valorar醤 a los precios de mercado del d韆 a que se refiera el c醠culo del valor liquidativo.

Los valores no cotizados adquiridos se valorar醤 conforme a su valor efectivo, de acuerdo a criterios de m醲ima prudencia y aplicando m閠odos valorativos generalmente admitidos en la pr醕tica. El Ministro de Econom韆 y Hacienda y, con su habilitaci髇 expresa, la CNMV dictar� las disposiciones necesarias para establecer el tratamiento contable y desarrollar los m閠odos de valoraci髇 aplicables a cada tipo de valores no cotizados.

2. El valor liquidativo aplicable a las suscripciones y reembolsos ser� el del mismo d韆 de su solicitud o el del d韆 h醔il siguiente, de acuerdo con lo que a tal efecto est� previsto en el folleto simplificado.

El folleto simplificado deber� indicar, asimismo, el procedimiento de suscripci髇 y reembolso de participaciones para asegurar que las 髍denes de suscripci髇 y reembolso se aceptar醤 por la SGIIC s髄o cuando se hayan solicitado en un momento en el que el valor liquidativo aplicable resulte desconocido para el inversor y resulte imposible de estimar de forma cierta.

Para conseguir dicho objetivo se podr� establecer en el folleto simplificado una hora de corte a partir de la cual las 髍denes recibidas se considerar醤 realizadas al d韆 h醔il siguiente a efectos del valor liquidativo aplicable a ellas. A estos efectos, no se considerar醤 d韆s h醔iles aquellos en los que no exista mercado para los activos que representen m醩 del cinco por ciento del patrimonio del fondo. En el folleto simplificado se podr醤 fijar diferentes horas de corte en funci髇 del comercializador, que, en todo caso, ser醤 anteriores a la establecida por la SGIIC con car醕ter general.

3. Cuando as� est� previsto en su reglamento de gesti髇 y as� lo exijan las inversiones previstas, el valor liquidativo podr� ser calculado, al menos, quincenalmente en las fechas previstas en el folleto simplificado. En tales casos, el valor liquidativo que se aplique a las suscripciones y reembolsos ser� el primero que se calcule con posterioridad a la solicitud de la operaci髇.

4. En el supuesto de reinversiones pactadas con car醕ter autom醫ico, el valor liquidativo aplicable ser� el correspondiente a la fecha del devengo del beneficio reconocido al part韈ipe.

5. El pago del reembolso se har� por el depositario en el plazo m醲imo de tres d韆s h醔iles desde la fecha del valor liquidativo aplicable a la solicitud. Excepcionalmente, este plazo podr� ampliarse a cinco d韆s h醔iles cuando las especialidades de las inversiones que superen el cinco por ciento del patrimonio del fondo as� lo exijan.

6. Como excepci髇 a lo dispuesto en el apartado anterior, los reglamentos de gesti髇 de los fondos podr醤 establecer que los reembolsos por cifras superiores a los 300.000 euros exijan para su plena efectividad el preaviso a la SGIIC con 10 d韆s de antelaci髇 a la fecha de presentaci髇 de la solicitud de reembolso. Asimismo, cuando la suma total de lo reembolsado a un mismo part韈ipe dentro de un per韔do de 10 d韆s sea igual o superior a 300.000 euros, la SGIIC podr� exigir el requisito del preaviso para las nuevas peticiones de reembolso que, cualquiera que sea su cuant韆, le formule el mismo part韈ipe dentro de los 10 d韆s siguientes al 鷏timo reembolso efectuado. Para determinar el c髆puto de las cifras previstas en este apartado, se tendr� en cuenta el total de los reembolsos ordenados por un mismo apoderado.

7. Cuando la contrataci髇 de valores cotizados hubiese sido suspendida y dichos valores y otros similares, a鷑 no cotizados, emitidos por la misma sociedad formen, parte del fondo, el reembolso y suscripci髇 de la participaci髇 se realizar� al precio determinado conforme a los apartados anteriores, siempre que la valoraci髇 de los valores citados no exceda del cinco por ciento del valor del patrimonio y as� se haya previsto en el reglamento del fondo.

En el caso contrario, la suscripci髇 y reembolso de participaciones se har醤 en efectivo por la parte del precio de la participaci髇 que no corresponda a los valores citados en el p醨rafo precedente, y la diferencia se har� efectiva cuando se reanude la contrataci髇, habida cuenta de la cotizaci髇 del primer d韆 en que se produzca. En la suscripci髇, el part韈ipe, y en los reembolsos, la SGIIC, har� constar que se comprometen a hacer efectivas las diferencias calculadas en la forma expresada; la SGIIC deber� proceder a la compensaci髇 de diferencias cuando el part韈ipe solicitase el reembolso de las participaciones antes de superarse las circunstancias que dieron lugar a su d閎ito.

No obstante, cuando la contrataci髇 de valores cotizados hubiese sido suspendida, debido a causas t閏nicas o de otra 韓dole que afecten a la contrataci髇 de todo un mercado o sistema organizado de negociaci髇, y siempre que tales valores representen m醩 del 80 por ciento del valor del patrimonio del fondo, la SGIIC podr� suspender el reembolso y suscripci髇 de participaciones hasta que se solventen las causas que dieron origen a la suspensi髇, previa comunicaci髇 a la CNMV.

8. En casos excepcionales, la CNMV podr� autorizar, a solicitud motivada de la SGIIC y cuando as� est� previsto en el reglamento de gesti髇, que el reembolso de participaciones se haga en valores que formen parte integrante del fondo. La CNMV fijar� en tales supuestos las condiciones y plazos en los que podr� hacerse uso de dicha facultad excepcional.

9. Se habilita a la CNMV para establecer reglas espec韋icas para el c醠culo del valor liquidativo.

V閍se Circular 6/2008, de 26 de noviembre, de la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores, sobre la determinaci髇 del valor liquidativo y aspectos operativos de las instituciones de inversi髇 colectiva (獴.O.E.� 2 diciembre).

V閍se Orden EHA/35/2008, de 14 de enero, por la que se desarrollan las normas relativas a la contabilidad de las instituciones de inversi髇 colectiva, la determinaci髇 del patrimonio, el c髆puto de los coeficientes de diversificaci髇 del riesgo y determinados aspectos de las instituciones de inversi髇 colectiva cuya pol韙ica de inversi髇 consiste en reproducir, replicar o tomar como referencia un 韓dice burs醫il o de renta fija, y por la que se habilita a la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores para su desarrollo (獴.O.E.� 22 enero).

Art韈ulo 49 Fondos de inversi髇 cotizados y SICAV 韓dice cotizadas

1. Son fondos de inversi髇 cotizados aquellos cuyas participaciones est閚 admitidas a negociaci髇 en bolsa de valores.

2. Son requisitos para la admisi髇 a negociaci髇 en bolsa de valores de las participaciones de un fondo de inversi髇 los siguientes:

• a) Obtener la autorizaci髇 de la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores, de acuerdo con el procedimiento establecido en el art韈ulo 10 de la ley. Cuando se produzca la baja del fondo en el registro correspondiente de la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores, quedar� sin efecto la admisi髇 a negociaci髇 en bolsa de sus participaciones. Letra a) del n鷐ero 2 del art韈ulo 49 redactada por el apartado diecinueve del art韈ulo primero del R.D. 749/2010, de 7 de junio, por el que se modifica el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversi髇 Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reglamentos en el 醡bito tributario (獴.O.E.� 8 junio).Vigencia: 9 junio 2010
• b) Cumplir las reglas especiales del art韈ulo 52.1. No resultar� exigible, en el momento de su admisi髇 a cotizaci髇, que el n鷐ero m韓imo de part韈ipes sea el establecido en el art韈ulo 3. La constituci髇 de los fondos ante notario y su inscripci髇 en el registro mercantil ser� potestativa. Letra b) del n鷐ero 2 del art韈ulo 49 redactada por el apartado diecinueve del art韈ulo primero del R.D. 749/2010, de 7 de junio, por el que se modifica el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversi髇 Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reglamentos en el 醡bito tributario (獴.O.E.� 8 junio).Vigencia: 9 junio 2010
• c) Que el objetivo de la pol韙ica de inversi髇 sea reproducir un 韓dice que cumpla las condiciones previstas en el art韈ulo 38.2.d) as� como cualquier otro subyacente que la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores autorice expresamente. Letra c) del n鷐ero 2 del art韈ulo 49 redactada por el apartado diecinueve del art韈ulo primero del R.D. 749/2010, de 7 de junio, por el que se modifica el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversi髇 Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reglamentos en el 醡bito tributario (獴.O.E.� 8 junio).Vigencia: 9 junio 2010
• d) La SGIIC determinar� la composici髇 de la cesta de valores y/o la cantidad de efectivo susceptible de ser intercambiados por participaciones. Las operaciones de suscripci髇 y reembolso deber醤 efectuarse en los valores integrantes del patrimonio o en la cantidad necesaria de efectivo, de acuerdo con lo requerido por la sociedad gestora. A este respecto, la SGIIC podr� limitar en el folleto informativo la operativa de suscripciones y reembolsos 鷑icamente a entidades, de las habilitadas de acuerdo con los art韈ulos 64 y 65 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores, para poder prestar servicios de inversi髇, con las que haya suscrito un contrato al efecto.
• e) A los efectos de facilitar el alineamiento del valor de cotizaci髇 con el valor liquidativo estimado en diferentes momentos de la contrataci髇, deber醤 existir entidades que asuman el compromiso de ofrecer en firme posiciones compradoras o vendedoras de participaciones con un diferencial m醲imo de precios. Tales entidades deber醤 pertenecer a las categor韆s se馻ladas en el p醨rafo d). El folleto informativo del fondo recoger� las condiciones y l韒ites del compromiso asumido por dichas entidades y del intervalo m醲imo de las cotizaciones que ofrecer醤.
• f) Deber� realizarse una difusi髇 adecuada a trav閟 de la sociedad rectora de la bolsa en que cotice de:
  • 1.� La cartera del fondo.
  • 2.� La composici髇 de la cesta de valores y/o la cantidad de efectivo susceptibles de ser intercambiados por participaciones.
  • 3.� El valor liquidativo estimado en diferentes momentos de la contrataci髇.
• g) Los dem醩 requisitos que pueda establecer la CNMV.

3. No resultar� de aplicaci髇 a los fondos de inversi髇 cotizados el procedimiento de traspaso de participaciones previsto en el art韈ulo 28 de la ley.

4. Cuando la SGIIC admita que las operaciones de suscripci髇 o reembolso se liquiden en efectivo, deber� establecer mecanismos para repercutir, a los inversores que suscriban o reembolsen, los desajustes que se puedan producir en la reproducci髇 del 韓dice como consecuencia de tales operaciones.

5. Estos fondos no estar醤 sujetos a lo previsto en el art韈ulo 40.

6. La adquisici髇 en bolsa de valores de participaciones de fondos de inversi髇 cotizados estar� exenta de la obligaci髇 de entrega gratuita del folleto simplificado y del 鷏timo informe semestral. En cualquier caso, previa solicitud, se deber� entregar el folleto completo y los 鷏timos informes anual y trimestral publicados.

7. En los documentos informativos de la instituci髇 en los que aparezcan datos sobre el valor liquidativo de las participaciones, tambi閚 deber醤 aparecer los datos correspondientes basados en la cotizaci髇 de mercado. Asimismo, la CNMV podr� determinar el detalle con el que se debe informar en relaci髇 a la prima o descuento de la cotizaci髇 respecto al valor liquidativo y de las diferencias de rentabilidad que se produzcan entre el 韓dice de referencia y el fondo de inversi髇. En todas las publicaciones de la instituci髇 deber� hacerse constar de forma bien visible que el fondo cotiza en bolsa y que su pol韙ica de inversi髇 es reproducir un determinado 韓dice.

8. Son SICAV 韓dice cotizadas aquellas sociedades de inversi髇 colectiva de capital variable que cumplan lo dispuesto en los apartados anteriores con las siguientes especialidades:

• a) No resultar� exigible, en el momento de su admisi髇 a cotizaci髇, que el n鷐ero m韓imo de accionistas sea el establecido en el art韈ulo 6 de este Reglamento.
• b) No les ser醤 de aplicaci髇 los apartados 3 a 6 del art韈ulo 52 ni los art韈ulos 53 y 54 de este Reglamento.
• c) Cuando la SICAV 韓dice sea autogestionada, todas las referencias hechas en este art韈ulo a la SGIIC se entender醤 hechas al consejo de administraci髇 de la SICAV.
• d) No ser� de aplicaci髇 a las acciones representativas de su capital social el procedimiento de traspaso de acciones previsto en el art韈ulo 28 de la Ley.

N鷐ero 8 del art韈ulo 49 introducido por el apartado veinte del art韈ulo primero del R.D. 749/2010, de 7 de junio, por el que se modifica el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversi髇 Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reglamentos en el 醡bito tributario (獴.O.E.� 8 junio).Vigencia: 9 junio 2010

Art韈ulo 50 Concepto, capital social y obligaciones frente a terceros

1. Son sociedades de inversi髇 de capital variable las IIC de car醕ter financiero que adopten la forma societaria.

2. El capital m韓imo desembolsado de las SICAV ser� de 2.400.000 euros y deber� ser mantenido mientras la sociedad figure inscrita en el registro, sin perjuicio de lo previsto en el art韈ulo 16.1. El capital inicial deber� estar 韓tegramente suscrito y desembolsado desde el momento de la constituci髇 de la sociedad. El capital estatutario m醲imo no podr� superar en m醩 de 10 veces el capital inicial.

En el caso de SICAV por compartimentos, cada uno de los compartimentos deber� tener un capital m韓imo desembolsado de 480.000 euros, sin que, en ning鷑 caso, el capital total m韓imo desembolsado sea inferior a 2.400.000 euros.

3. La disminuci髇 o el aumento del capital m韓imo y el aumento o disminuci髇 del estatutario m醲imo deber醤 acordarse por la junta general, con los requisitos establecidos por el texto refundido de la Ley de Sociedades An髇imas, aprobado por el Real Decreto Legislativo 1564/1989, de 22 de diciembre.

4. Las acciones representativas del capital estatutario m醲imo que no est閚 suscritas, o las que posteriormente haya adquirido la sociedad, se mantendr醤 en cartera hasta que sean puestas en circulaci髇 por los 髍ganos gestores. Las acciones en cartera deber醤 estar en poder del depositario. El ejercicio de los derechos incorporados a las acciones en cartera quedar� en suspenso hasta que hayan sido suscritas y desembolsadas.

5. Las aportaciones para la constituci髇 del capital social se realizar醤 exclusivamente en dinero, valores admitidos a negociaci髇 en un mercado secundario oficial o en los dem醩 activos financieros que, de acuerdo con las reglas de cada instituci髇, resulten aptos para la inversi髇 o para dar cumplimiento al principio de liquidez. Las aportaciones de valores y dem醩 activos financieros estar醤 sujetas a las normas sobre la pol韙ica de inversi髇 establecidas en este reglamento.

Art韈ulo 51 C醠culo del valor liquidativo

1. A los efectos del c醠culo del valor liquidativo, ser� de aplicaci髇 lo dispuesto en el art韈ulo 48.

Las amortizaciones de los bienes muebles o inmuebles que formen parte del activo, los impuestos que graven el beneficio social y todos los gastos de funcionamiento deber醤 provisionarse diariamente para la determinaci髇 exacta del valor del patrimonio de la sociedad.

A los efectos del p醨rafo anterior, deber� formularse, antes del comienzo de cada ejercicio, una previsi髇 de los gastos que puedan devengarse en 閘. Esta previsi髇 deber� hacerse p鷅lica en el primer mes del ejercicio, a trav閟 de su inclusi髇 en el informe trimestral. Estar醤 excluidas de este deber las SICAV que hayan delegado en una SGIIC todas sus funciones de gesti髇, administraci髇 y representaci髇.

2. Las acciones se vender醤 y recomprar醤 por la propia sociedad a trav閟 de al menos uno de los procedimientos previstos en los tres art韈ulos siguientes. En el caso de las SICAV 韓dice cotizadas se estar� a lo dispuesto en el art韈ulo 49 de este Reglamento.

N鷐ero 2 del art韈ulo 51 redactado por el apartado veintiuno del art韈ulo primero del R.D. 749/2010, de 7 de junio, por el que se modifica el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversi髇 Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reglamentos en el 醡bito tributario (獴.O.E.� 8 junio).Vigencia: 9 junio 2010

3. Se habilita a la CNMV para establecer reglas espec韋icas para el c醠culo del valor liquidativo.

V閍se Circular 6/2008, de 26 de noviembre, de la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores, sobre la determinaci髇 del valor liquidativo y aspectos operativos de las instituciones de inversi髇 colectiva (獴.O.E.� 2 diciembre).

Art韈ulo 52 Admisi髇 a negociaci髇 en bolsa

1. Las SICAV podr醤 solicitar la admisi髇 a negociaci髇 en bolsa de valores de sus acciones, a la que se aplicar醤 las siguientes reglas especiales:

• a) Los requisitos recogidos en el art韈ulo 26.1.a) de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores, y, por referencia, en su art韈ulo 32, se cumplir醤 mediante la presentaci髇 de la correspondiente escritura de constituci髇, debidamente inscrita en el Registro Mercantil y, en su caso, de certificaci髇 literal del correspondiente acuerdo de emisi髇.
• b) El folleto mencionado en el art韈ulo 26.1.c) de la citada ley ser� el folleto completo regulado en este reglamento.
• c) No ser� exigible el requisito establecido en el art韈ulo 32.1.c) del Reglamento de las Bolsas Oficiales de Comercio, aprobado por el Decreto 1506/1967, de 30 de junio.

2. Cuando se produzca la baja de una SICAV en el registro correspondiente de la CNMV, quedar� sin efecto la admisi髇 a negociaci髇 en bolsa de las acciones de la sociedad, sin perjuicio de que esta pueda presentar una nueva solicitud de admisi髇, con arreglo a las normas generales.

3. La sociedad comprar� o vender� sus propias acciones en operaciones de contado, sin aplazamiento de liquidaci髇, en las bolsas de valores, bien en la contrataci髇 normal, bien mediante oferta p鷅lica de adquisici髇 o venta de sus acciones, siempre que el precio de adquisici髇 o venta de sus acciones sea, respectivamente, inferior o superior a su valor liquidativo en los siguientes t閞minos:

• a) Cuando la diferencia entre el valor liquidativo y la cotizaci髇 oficial sea superior al cinco por ciento de aquel durante tres d韆s consecutivos, hasta conseguir que la diferencia se sit鷈 por debajo de ese porcentaje.
• b) O hayan existido posiciones compradoras o vendedoras que no hayan sido atendidas durante el n鷐ero de d韆s que determine el Ministro de Econom韆 y Hacienda.

Las operaciones de adquisici髇 y venta que realice la sociedad sobre sus propias acciones deber醤 realizarse a un precio que, sin que suponga desviaciones sensibles respecto de su valor liquidativo, sea desconocido y resulte imposible de estimar de forma cierta.

4. Los resultados que sean imputables a la adquisici髇 y venta de sus propias acciones s髄o podr醤 repartirse cuando el patrimonio, valorado de conformidad con el art韈ulo anterior, sea superior al capital social desembolsado.

5. Si por cualquier causa resultaran las acciones excluidas de negociaci髇 en bolsa de acuerdo con lo previsto en el art韈ulo 34 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores, la sociedad garantizar� al accionista que pretenda realizar sus acciones el reintegro del valor liquidativo de estas, fijado en funci髇 de los cambios medios del 鷏timo mes de cotizaci髇, a trav閟 de una oferta p鷅lica dirigida a todos los accionistas. La oferta p鷅lica de adquisici髇 se realizar� por un precio igual al valor liquidativo del d韆 en que el reintegro se ejecute.

6. El Ministro de Econom韆 y Hacienda y, con su habilitaci髇 expresa, la CNMV dictar醤 las disposiciones necesarias para el desarrollo de lo dispuesto en este art韈ulo.

Art韈ulo 53 Adquisici髇 y venta de acciones fuera de la bolsa

1. Cuando la sociedad no solicite la admisi髇 a negociaci髇 de sus acciones en bolsa de valores, ni su incorporaci髇 a un mercado o sistema organizado de negociaci髇 de valores, tendr� la obligaci髇 de adquirir y vender dichas acciones desde el mismo momento en que se solicite por los interesados a un precio igual al valor liquidativo que corresponda a la fecha de solicitud, en los t閞minos previstos en el art韈ulo 48.

2. La sociedad podr� realizar estas operaciones directamente o a trav閟 de intermediarios habilitados, y a tal efecto podr醤 percibirse comisiones o descuentos a favor de aquella. Cuando pretenda realizar esta actividad, deber�, con car醕ter previo, acreditar ante la CNMV el cumplimiento de lo dispuesto en el art韈ulo 65.

Art韈ulo 54 Otros procedimientos de liquidez

Las SICAV podr醤 solicitar que sus acciones se incorporen a un mercado o sistema organizado de negociaci髇 de valores.

Estos mercados o sistemas deber醤 incluir las facilidades necesarias para que las SICAV puedan cumplir con las obligaciones previstas en el art韈ulo 32 de la ley.

La sociedad comprar� o vender� sus propias acciones cumpliendo con lo establecido en el art韈ulo 52.3.

Art韈ulo 55 Concepto

Son IIC de car醕ter no financiero todas aquellas que no est閚 previstas en el cap韙ulo anterior.

Art韈ulo 56 Delimitaci髇 del objeto

1. Las IIC inmobiliaria son aquellas de car醕ter no financiero que tienen por objeto principal la inversi髇 en bienes inmuebles de naturaleza urbana para su arrendamiento. A los efectos previstos en este reglamento, se considerar醤 inversiones en inmuebles de naturaleza urbana:

• a) Las inversiones en inmuebles finalizados. Se entender醤 incluidas en esta letra las siguientes inversiones, con un l韒ite de m醲imo conjunto del 15 por ciento sobre el patrimonio de la IIC:
  • 1.� Inversiones en una sociedad cuyo activo est� constituido mayoritariamente por bienes inmuebles, siempre que la adquisici髇 de aquella sea con el objeto de disolverla en el plazo de seis meses desde su adquisici髇 y el inmueble sea objeto de arrendamiento a partir de 閟ta.
  • 2.� Inversiones en entidades de arrendamiento de viviendas referidas en el cap韙ulo III del t韙ulo VII del texto refundido de la Ley del Impuesto sobre Sociedades, aprobado por el Real Decreto Legislativo 4/2004, de 5 de marzo .
  • 3.� Inversiones en una sociedad cuyo activo est� constituido mayoritariamente por bienes inmuebles, siempre que los inmuebles sean objeto de arrendamiento.
  • 4.� Inversiones en sociedades an髇imas cotizadas de inversi髇 en el mercado inmobiliario contempladas en la Ley 11/2009, de 26 de octubre , por la que se regulan las Sociedades An髇imas Cotizadas de Inversi髇 en el Mercado Inmobiliario, siempre que no tengan participaciones en el capital o patrimonio de otras IIC inmobiliaria.
  • 5.� Las inversiones en otras IIC inmobiliarias, siempre que en el reglamento del fondo o los estatutos de la sociedad cuyas participaciones o acciones se prevea adquirir no autoricen a invertir m醩 de un 10 por ciento del activo de la instituci髇 en participaciones o acciones de otras IIC. Adicionalmente, las normas sobre r間imen de inversiones, prevenci髇 de conflictos de inter閟, endeudamiento y valoraci髇 de bienes inmuebles deber醤 ser similares a las incluidas en este cap韙ulo.
  Letra a) del n鷐ero 1 del art韈ulo 56 redactada por el apartado veintid髎 del art韈ulo primero del R.D. 749/2010, de 7 de junio, por el que se modifica el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversi髇 Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reglamentos en el 醡bito tributario (獴.O.E.� 8 junio).Vigencia: 9 junio 2010
• b) Las inversiones en inmuebles en fase de construcci髇, incluso si se adquieren sobre plano, siempre que al promotor o constructor le haya sido concedida la autorizaci髇 o licencia para edificar.
• c) La compra de opciones de compra cuando el valor de la prima no supere el cinco por ciento del precio de ejercicio del inmueble, as� como los compromisos de compra a plazo de inmuebles, siempre que el vencimiento de las opciones y compromisos no supere el plazo de dos a駉s y que los correspondientes contratos no establezcan restricciones a su libre transmisibilidad.
• d) La titularidad de cualesquiera otros derechos reales sobre bienes inmuebles, siempre que les permita cumplir su objetivo de ser arrendados.
• e) La titularidad de concesiones administrativas que permita el arrendamiento de inmuebles.

2. Las inversiones en inmuebles a trav閟 de compra sobre plano y de compromisos de compra no podr醤 representar m醩 del 40 por ciento del patrimonio; a los efectos de este l韒ite, los compromisos de compra se valorar醤 por el precio de compra pactado de los inmuebles objeto del contrato. La inversi髇 en opciones de compra no podr� superar el 10 por cien del patrimonio; a los efectos de este l韒ite, las opciones de compra se valorar醤 por la prima total pagada.

En lo concerniente a la adquisici髇 de inmuebles de viviendas acogidas a alg鷑 r間imen de protecci髇 p鷅lica, se estar� a la legislaci髇 especial que resulte de aplicaci髇.

3. Las inversiones en inmuebles que integren el activo de estas instituciones habr醤 de ser inscritas, cuando sea procedente, a su nombre en el Registro de la Propiedad.

4. En ning鷑 caso, la IIC podr� explotar el negocio y servicios anexos a los inmuebles integrantes de su activo, m醩 all� del arrendamiento del local.

5. Los bienes inmuebles que integren el activo de las IIC inmobiliaria no podr醤 enajenarse hasta que no hayan transcurrido tres a駉s desde su adquisici髇, salvo que medie, con car醕ter excepcional, autorizaci髇 expresa de la CNMV.

Art韈ulo 57 Tasaci髇

1. Los criterios de valoraci髇 de los bienes inmuebles y derechos reales que integren el patrimonio de las IIC inmobiliaria ser醤, en general, los previstos en el Real Decreto 685/1982, de 17 de marzo, por el que se desarrollan determinados aspectos de la Ley 2/1981, de 25 de marzo, de regulaci髇 del mercado hipotecario, y en la normativa de desarrollo, con las adaptaciones y modificaciones que establezca el Ministro de Econom韆 y Hacienda.

2. Las tasaciones ser醤 realizadas por una sociedad de tasaci髇 de las previstas en la legislaci髇 del mercado hipotecario.

3. Se habilita a la CNMV para establecer la forma en que el valor de tasaci髇 deber� ser considerado en la estimaci髇 del valor de realizaci髇 de los inmuebles en cartera de los FII.

Art韈ulo 58 Prevenci髇 de conflictos de inter閟

1. Los socios y part韈ipes de las sociedades y fondos de inversi髇 inmobiliaria 鷑icamente podr醤 ser arrendatarios o titulares de otros derechos distintos de los derivados de su condici髇 de socios o part韈ipes respecto de los bienes inmuebles que integren el activo o el patrimonio de aquellos, cuando no se derive de esta situaci髇 conflicto de inter閟 y se contrate a precios y en condiciones normales de mercado. Las mismas cautelas ser醤 aplicables a las eventuales compras o ventas de inmuebles del activo realizadas con los socios o part韈ipes.

Lo previsto en el p醨rafo anterior regir� igualmente para las personas o entidades que mantengan v韓culos con los socios o part韈ipes, o formen parte del mismo grupo, conforme a lo previsto en el art韈ulo 4 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores.

Los estatutos de las sociedades de inversi髇 inmobiliaria y los reglamentos de los fondos de inversi髇 inmobiliaria deber醤 recoger, en su caso, la posibilidad de que se realicen las operaciones descritas en este apartado, e incluir normas de conducta espec韋icas sobre esta materia. En cualquier caso, se incluir� en la memoria anual una relaci髇 de dichos inmuebles arrendados, adquiridos o vendidos a socios o part韈ipes, as� como la cuant韆 que se abone como contraprestaci髇.

Los inmuebles arrendados por la IIC a socios o part韈ipes, as� como a las personas o entidades que mantengan v韓culos con ellos, no podr醤 superar el 25 por ciento del patrimonio de la IIC.

2. Las entidades del grupo de las sociedades gestoras de los fondos y de las sociedades de inversi髇 inmobiliaria, de acuerdo con el criterio del art韈ulo 4 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, no podr醤 ser arrendatarias de los bienes inmuebles que integren el activo de dichos fondos y sociedades de inversi髇 colectiva.

3. Las IIC inmobiliaria 鷑icamente podr醤 adquirir inmuebles a entidades de su mismo grupo o del grupo de su sociedad gestora cuando sean de nueva construcci髇 y siempre que se cumplan los siguientes requisitos:

• a) Que los reglamentos o estatutos de la instituci髇 permitan tales adquisiciones.
• b) Que la sociedad gestora o, en su caso, la sociedad de inversi髇 disponga de un procedimiento interno formal recogido en su reglamento interno de conducta para cerciorarse de que la operaci髇 se realiza en inter閟 exclusivo de la IIC. La confirmaci髇 de que estos requisitos se cumplen deber� ser adoptada por una comisi髇 independiente creada en el seno de su consejo o, alternativamente, por un 髍gano interno de la sociedad gestora al que se encomiende esta funci髇.
• c) La sociedad gestora o, en su caso, la sociedad de inversi髇 deber醤 informar en los folletos y en la informaci髇 peri骴ica que publique sobre los procedimientos adoptados para evitar los conflictos de inter閟 y sobre las operaciones realizadas en la forma y con el detalle que la CNMV determine.
• d) La comisi髇 u 髍gano interno a que se refiere el p醨rafo b) deber� informar al consejo sobre las operaciones realizadas en el mes anterior. Cuando en alg鷑 mes no se hayan producido dichas operaciones, no ser� necesario emitir informe alguno.

Los inmuebles adquiridos a entidades del mismo grupo de la instituci髇 de inversi髇 colectiva o del grupo de su sociedad gestora no podr醤 suponer m醩 del 25 por ciento del patrimonio de la instituci髇.

4. Las IIC inmobiliaria no podr醤 vender inmuebles a las personas o entidades de su mismo grupo o del grupo de la sociedad gestora.

Art韈ulo 59 Especialidades en materia de obligaciones frente a terceros

1. Las IIC inmobiliaria podr醤 financiar la adquisici髇 de inmuebles que integren su patrimonio con garant韆 hipotecaria. Dentro de estos inmuebles se incluyen los acogidos a alg鷑 r間imen de protecci髇 p鷅lica, cuyos requisitos y beneficios se regir醤 por lo dispuesto en la normativa especial correspondiente. Asimismo, dicha financiaci髇 podr� utilizarse para financiar rehabilitaciones de los inmuebles.

2. El saldo vivo de las financiaciones ajenas en ning鷑 momento podr� superar el 50 por ciento del patrimonio de la instituci髇 y se deber� proporcionar informaci髇 a los inversores en la memoria anual y los informes trimestrales sobre el montante de las obligaciones frente a terceros. En el c髆puto de dicho l韒ite no se incluir� la cuant韆 de la financiaci髇 que pueda obtenerse en virtud de lo establecido en la normativa del r間imen de protecci髇 p鷅lica de la vivienda.

3. Sin perjuicio de lo establecido en el apartado anterior, las IIC inmobiliaria podr醤, adem醩, endeudarse hasta el l韒ite del 10 por ciento de su activo computable para resolver dificultades transitorias de tesorer韆, siempre que dicho endeudamiento se produzca por un plazo no superior a dieciocho meses.

Art韈ulo 59 redactado por el art韈ulo 鷑ico del R.D. 215/2008, de 15 de febrero, por el que se modifica el art韈ulo 59 del Reglamento por el que se desarrolla la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de instituciones de inversi髇 colectiva, aprobado por R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre (獴.O.E.� 16 febrero).Vigencia: 17 febrero 2008

Art韈ulo 60 Inversi髇 en inmuebles y liquidez

1. Las sociedades de inversi髇 inmobiliaria invertir醤, al menos, el 80 por ciento del promedio anual de saldos mensuales de su activo en bienes inmuebles en los t閞minos del art韈ulo 56. El resto del activo podr醤 tenerlo invertido en los valores admitidos a cotizaci髇 en bolsas de valores o en otros mercados o sistemas organizados de negociaci髇 a los que se refiere el art韈ulo 36.

N鷐ero 1 del art韈ulo 60 redactado por el apartado veintitr閟 del art韈ulo primero del R.D. 749/2010, de 7 de junio, por el que se modifica el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversi髇 Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reglamentos en el 醡bito tributario (獴.O.E.� 8 junio).Vigencia: 9 junio 2010

2. Los fondos de inversi髇 inmobiliaria deber醤 ajustar la inversi髇 de su activo a las siguientes reglas:

• a) Al menos el 70 por ciento del promedio anual de saldos mensuales deber� estar invertido en bienes inmuebles en los t閞minos del art韈ulo 56.1.
• b) Deber醤 mantener un coeficiente de liquidez m韓imo del 10 por ciento del activo total del mes anterior. El cumplimiento del coeficiente se limitar� a los meses en los que exista derecho de reembolso de los part韈ipes y se calcular� sobre la base del promedio diario del coeficiente a lo largo del mes. Este coeficiente deber� materializarse en efectivo, dep髎itos, cuentas a la vista en una entidad de cr閐ito o en activos o instrumentos de renta fija con plazo de vencimiento o remanente de amortizaci髇 inferior a 18 meses y compraventas con pacto de recompra de valores de deuda p鷅lica, siempre que se negocien en mercados secundarios de los previstos en el art韈ulo 36.1.a).
• c) El resto del activo 鷑icamente podr� estar invertido en los valores a que se refiere el apartado 1.

El porcentaje previsto en el p醨rafo a) vendr� referido al valor que resulte de los bienes, derechos y valores al final de cada mes, de conformidad con las reglas de valoraci髇 que a los efectos establezca el Ministro de Econom韆 y Hacienda y, con su habilitaci髇 expresa, la CNMV. Para comprobar si se cumple el porcentaje, el c醠culo se realizar� al final de cada a駉, como media de los saldos al final de cada mes del ejercicio, sin que se considere en dichos saldos, a los efectos del citado porcentaje, si la sociedad gestora as� lo decide, las aportaciones realizadas por los part韈ipes en los 24 meses precedentes a cada una de las fechas consideradas en su c醠culo.

Art韈ulo 61 Diversificaci髇 del riesgo

1. Ning鷑 bien, incluidos los derechos sobre 閘, podr� representar m醩 del 35 por ciento del patrimonio total en el momento de su adquisici髇. A estos efectos, se considerar� el valor de mercado de tasaci髇 previa a la compra, o el efectivamente pagado o comprometido cuando sea superior al de tasaci髇. En el caso de edificios, el porcentaje anterior se referir� al valor del edificio en su conjunto y no al de las distintas fincas que lo componen. A estos efectos, se considerar� como 鷑ico inmueble todos los integrados en un mismo edificio. La CNMV podr�, con car醕ter excepcional, eximir temporalmente del cumplimiento de este l韒ite a solicitud de la sociedad gestora o, en su caso, de la sociedad de inversi髇 inmobiliaria, en atenci髇 a la situaci髇 del mercado y a la dificultad de encontrar inmuebles adecuados para cubrir dichos porcentajes.

2. Los porcentajes y criterios de inversi髇 a que se refieren este art韈ulo y los art韈ulos anteriores deber醤 alcanzarse por las IIC en el plazo de tres a駉s a partir de su inscripci髇 en el registro especial de la CNMV. Durante este per韔do transitorio, el activo de las IIC deber� estar invertido en los valores admitidos a cotizaci髇 en bolsas de valores o en otros mercados o sistemas organizados de negociaci髇 a los que se refiere el art韈ulo 36.

3. Los bienes inmuebles integrados en el activo bajo cualquier t韙ulo y arrendados a entidades de un mismo grupo no podr醤 representar m醩 del 35 por ciento del patrimonio de la instituci髇. A estos efectos, ser� de aplicaci髇 el concepto de grupo a que se refiere el art韈ulo 4 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores. Este l韒ite deber� cumplirse en el plazo de 12 meses desde la inscripci髇 de la IIC en el registro especial de la CNMV.

Art韈ulo 62 Especialidades de las sociedades de inversi髇 inmobiliaria

1. Las sociedades de inversi髇 inmobiliaria ser醤 sociedades an髇imas que solo podr醤 adoptar la forma de capital fijo.

2. El capital social m韓imo de las sociedades de inversi髇 inmobiliaria ser� de nueve millones de euros. En el caso de sociedades por compartimentos, cada uno de estos deber� tener un capital m韓imo de 2,4 millones de euros, sin que, en ning鷑 caso, el capital total de la sociedad sea inferior a nueve millones de euros.

3. Las aportaciones para la constituci髇 o ampliaci髇 del capital podr醤 efectuarse tambi閚 en inmuebles. En este caso, los bienes inmuebles deber醤 tasarse en el momento de su aportaci髇. Dicha tasaci髇 podr� ser la misma que la exigida por el art韈ulo 38 del texto refundido de la Ley de Sociedades An髇imas, aprobado por el Real Decreto Legislativo 1564/1989, de 22 de diciembre; a dicho fin, el experto independiente designado por el Registrador Mercantil habr� de ser una de las sociedades de tasaci髇 previstas en la legislaci髇 del mercado hipotecario. Asimismo, cuando la aportaci髇 se realice en la constituci髇, la operaci髇 deber� reflejarse en la memoria explicativa de la IIC presentada con car醕ter previo a la autorizaci髇 del proyecto de constituci髇. En el caso de aportaciones posteriores, la informaci髇 se recoger� en el informe trimestral inmediatamente posterior a la operaci髇.

Art韈ulo 63 R間imen de los fondos de inversi髇 inmobiliaria

1. Los fondos de inversi髇 inmobiliaria deber醤 tener un patrimonio m韓imo inicial de nueve millones de euros, totalmente desembolsado. En el caso de fondos por compartimentos, cada uno de estos deber� tener un patrimonio m韓imo de 2,4 millones de euros sin que, en ning鷑 caso, el patrimonio total del fondo sea inferior a nueve millones de euros.

2. Las aportaciones para la constituci髇 o ampliaci髇 del patrimonio podr醤 efectuarse tambi閚 en inmuebles. En el caso de la aportaci髇 de inmuebles para la constituci髇, se deber� reflejar dicha operaci髇 en la memoria explicativa de la instituci髇 presentada con car醕ter previo a la autorizaci髇 del proyecto de constituci髇; en el caso de que se trate de aportaciones posteriores a la constituci髇, la informaci髇 se recoger� en el informe trimestral del fondo inmediatamente posterior a la operaci髇. Los reglamentos de los fondos podr醤 limitar la proporci髇 de la aportaci髇 que se podr� realizar en especie, as� como imponer limitaciones a los part韈ipes que hayan efectuado menos de un porcentaje de su aportaci髇 en efectivo y deseen obtener el reembolso de su participaci髇 antes de un plazo determinado; tambi閚 podr醤 aplicar descuentos a favor del fondo en estos casos.

3. El r間imen de las participaciones y de su suscripci髇 y reembolso se ajustar� a las siguientes reglas:

• a) El valor liquidativo deber� ser fijado, al menos, mensualmente por la sociedad gestora del fondo.
• b) El valor de los bienes inmuebles tomar� como referencia el de la 鷏tima tasaci髇. Las disminuciones y los incrementos del valor de los inmuebles se imputar醤 al mes en que se realice la tasaci髇.
• c) Deber� permitirse a los part韈ipes suscribir o solicitar el reembolso de sus participaciones, al menos una vez al a駉, salvo que la CNMV, excepcionalmente, cuando existan razones de mercado que lo justifiquen o para asegurar el buen funcionamiento o la estabilidad del fondo, autorice, en el caso de los reembolsos, un plazo distinto que no podr� superar los dos a駉s.
• d) En supuestos excepcionales, especialmente en los casos de peticiones superiores al 10 por ciento del patrimonio total del fondo, as� como en los casos que el Ministro de Econom韆 y Hacienda establezca para asegurar una buena gesti髇 del fondo, podr� suspenderse temporalmente la suscripci髇 o el reembolso de participaciones o permitirse el incumplimiento de los coeficientes de diversificaci髇 del art韈ulo 61, as� como el reembolso con bienes integrantes del patrimonio del fondo. Corresponder� a la CNMV dar la oportuna autorizaci髇 expresa en cada caso concreto. En el supuesto de suspensi髇 provisional del reembolso, se reembolsar� hasta un importe equivalente al 10 por ciento del patrimonio; a tal fin, se efectuar� un prorrateo entre todos los reembolsos solicitados con anterioridad a la suspensi髇.

4. Los bienes inmuebles y derechos en que se invierta deber醤 tasarse al menos una vez al a駉 y, en todo caso, en el momento de su adquisici髇, aportaci髇 al fondo o venta. En el caso de venta, bastar� con que dichos bienes o derechos se hubiesen tasado en los seis meses anteriores. Las tasaciones ser醤 realizadas conforme a los criterios y periodicidad establecidos expresamente en el reglamento de gesti髇 de los fondos. En el caso de adquisici髇, los bienes inmuebles se tasar醤 por primera vez dentro de los 12 meses siguientes a su adquisici髇, en aquel mes en el que haya menor patrimonio inmobiliario cuya tasaci髇 corresponde realizar, con las excepciones expresamente previstas en el folleto informativo.

5. El r間imen de disoluci髇 y liquidaci髇 de los fondos de inversi髇 inmobiliaria ser� el previsto con car醕ter general en el art韈ulo 33, con las siguientes especialidades durante el periodo de liquidaci髇:

• a) Una vez iniciado el proceso de liquidaci髇 del fondo, la comisi髇 de gesti髇 que puede percibir la SGIIC como remuneraci髇 de sus servicios a dicho fondo no podr� superar el 1,5 por ciento del patrimonio del fondo durante el primer a駉, el 1 por ciento durante el segundo a駉 y el 0,5 por ciento a partir del tercer a駉. Durante el periodo de liquidaci髇 del fondo, la SGIIC no podr� percibir comisi髇 de gesti髇 sobre resultados.
• b) En la informaci髇 p鷅lica peri骴ica deber� incluirse una referencia detallada sobre el proceso de venta de la cartera de inversiones inmobiliarias de la IIC. En particular, deber� informarse para cada periodo del grado de avance del proceso de ventas, de las actuaciones de ventas desarrolladas, del detalle de los inmuebles vendidos, de los precios de venta, de los inversores contactados y de las ofertas recibidas. Adicionalmente, en el informe anual se incluir� una recapitulaci髇 del proceso de ventas realizado en todo el ejercicio y una referencia a las perspectivas de ventas para el a駉 siguiente.
• c) El depositario del fondo deber� verificar que la actuaci髇 de la SGIIC en el proceso de liquidaci髇 se realiza con la m醲ima diligencia encaminada a liquidar el fondo en el menor plazo posible, asegurando que cada una de las ventas se ha realizado en beneficio de los part韈ipes y en condiciones de mercado. Tal verificaci髇 quedar� reflejara en un informe anual que estar� a disposici髇 de la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores.

N鷐ero 5 del art韈ulo 63 introducido por el apartado veinticuatro del art韈ulo primero del R.D. 749/2010, de 7 de junio, por el que se modifica el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversi髇 Colectiva, aprobado por el R.D. 1309/2005, de 4 de noviembre, y otros reglamentos en el 醡bito tributario (獴.O.E.� 8 junio).Vigencia: 9 junio 2010