獳rt韈ulo 1. 羗bito de aplicaci髇.

1. La presente Circular ser� de aplicaci髇 a las empresas de servicios de inversi髇 definidas en los art韈ulos 62 y 64 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores y sus correspondientes grupos consolidables, tal como se definen en el art韈ulo 86 de la mencionada Ley y en sus normas de desarrollo.

2. Los grupos consolidables de empresas de servicios de inversi髇 son aquellos en los que existe unidad de decisi髇 bien porque se d� una situaci髇 de control, o bien, porque existan actuaciones sistem醫icas en concierto, tal como se indica en el art韈ulo 86 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores y sus desarrollos reglamentarios.

Se presumir� que existe control cuando una entidad, que se calificar� de dominante, se encuentre en relaci髇 con otra sociedad, que se calificar� de dependiente, en alguna de las situaciones previstas en el art韈ulo 42 del C骴igo de Comercio.

Adicionalmente, se considerar醤 grupos consolidables de ESI, aqu閘los en los que dos o m醩 entidades espa駉las consolidables por su actividad, queden bajo una misma unidad de decisi髇 por v韆s diferentes al control, siempre que al menos una de ellas sea una ESI y sin que la unidad de decisi髇 deba haber sido necesariamente establecida por contrato o por medio de cl醬sulas estatutarias.

3. A los efectos de precisar el concepto de control, cuando dos o m醩 entidades posean cada una un n鷐ero significativo de derechos de voto de una misma entidad, se deber醤 analizar el resto de factores que determinan la existencia de control para determinar cu醠 es la entidad dominante.

Para determinar los derechos de voto de la entidad dominante se a馻dir醤 a los que posea directamente, los que correspondan a otras entidades dependientes o a trav閟 de personas que act鷈n en su propio nombre pero por cuenta de la entidad dominante o de otras dependientes, o aqu閘los de los que disponga concertadamente con cualquier otra persona.

En el c髆puto de los derechos de voto se tendr醤 en cuenta tanto los actuales como los potenciales, tales como opciones de compra adquiridas sobre instrumentos de capital o contratos de compra a plazo de tales instrumentos, incluidos los pose韉os por otras entidades o personas, que sean actualmente convertibles o ejercitables, teniendo en cuenta los hechos y circunstancias que afectan a las condiciones de conversi髇 o de ejercicio. De acuerdo con ello, en la valoraci髇 de la contribuci髇 de los derechos potenciales de voto para la existencia de grupo, la entidad tomar� en consideraci髇 todos los hechos y circunstancias que afectan al mismo, tales como las condiciones de su ejercicio. Por el contrario, no se tomar� en consideraci髇 la intenci髇 del consejo de administraci髇 u 髍gano equivalente ni la capacidad financiera de la entidad para convertirlos o ejercitarlos.

La obligaci髇 de consolidar deber� llevarse a cabo a鷑 cuando la participaci髇 en las entidades consolidables se ostente a trav閟 de entidades del grupo econ髆ico no consolidable.

4. No obstante lo dispuesto en apartados anteriores, los grupos consolidables de ESI que no deban cumplir sus obligaciones de determinaci髇 de recursos propios en base consolidada, como aquellos grupos que cumplan los requisitos previstos en el apartado 2 del art韈ulo 43 del C骴igo de Comercio, deber醤 cumplir las obligaciones contables que les sean de aplicaci髇 seg鷑 lo previsto en la legislaci髇 mercantil.

5. Las disposiciones contenidas en esta Circular no ser醤 de aplicaci髇 a las empresas de asesoramiento financiero, que se ajustar醤 en lo relativo a sus fondos propios a lo previsto en el Real Decreto 217/2008, de 15 de febrero, sobre el r間imen jur韉ico de las empresas de servicios de inversi髇 y dem醩 entidades que prestan servicios de inversi髇 y por el que se modifica parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversi髇 Colectiva, aprobado por el Real Decreto 1309/2005, de 4 de noviembre.�

�1. A efectos del cumplimiento de las exigencias de recursos propios de las empresas de servicios de inversi髇 y sus grupos consolidables, tal como se establecen en la presente Circular, los recursos propios estar醤 compuestos por los siguientes conceptos:

• a) El capital social m醩 la correspondiente cuenta de primas de emisi髇, en la medida en que se haya desembolsado, sirva plenamente para absorber p閞didas en situaciones normales y, en caso de quiebra o liquidaci髇, tenga menor prelaci髇 que todos los dem醩 cr閐itos.
• b) Las reservas efectivas y expresas.
• c) Los resultados del ejercicio corriente, durante el ejercicio y, a su cierre, hasta que tenga lugar la aplicaci髇 de resultados, siempre que se cumplan las siguientes condiciones:
  • – Que exista un compromiso formal de aplicaci髇 de resultados por parte del 髍gano de administraci髇 de la entidad.
  • – Que las cuentas en las que se reflejen los citados resultados hayan sido verificadas con informe favorable por los auditores externos de la entidad.
  • – Que se acredite, a satisfacci髇 de la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores, que la parte de resultados a computar se halla libre de toda carga previsible y, en especial, de grav醡enes impositivos y dividendos.
• c) bis Instrumentos distintos de los contemplados en la letra a) que cumplan los requisitos previstos en la letra h) de este n鷐ero y en el n鷐ero 7 de este art韈ulo.
• d) Las reservas de regularizaci髇, actualizaci髇 o revalorizaci髇 de activos que fueran computables antes de la entrada en vigor de la Circular 7/2008 de la CNMV sobre normas contables, cuentas anuales y estados de informaci髇 reservada de las empresas de servicios de inversi髇, sociedades gestoras de instituciones de inversi髇 colectiva y sociedades gestoras de entidades de capital riesgo, as� como las derivadas de la formulaci髇 de cuentas con los principios recogidos en la mencionada circular siempre que est閚 debidamente registradas en la contabilidad y se correspondan con activos de libre disposici髇. Las reservas de esta naturaleza asociadas a procesos de fusi髇 no se contabilizar醤 como recursos propios antes de la inscripci髇 de la fusi髇 en el Registro Mercantil, rest醤dose entre tanto de los activos revalorizados a efectos del c醠culo de los requerimientos de recursos propios.
• e) Los fondos afectos al conjunto de riesgos de la entidad, cuya dotaci髇 se haya realizado separadamente dentro de la cuenta de resultados o con cargo a beneficios, y siempre que su importe figure separadamente en el balance p鷅lico de la entidad.
• f) La parte del capital social correspondiente a las acciones sin voto y a las acciones rescatables cuya duraci髇 no sea inferior a la prevista para las financiaciones subordinadas recogidas en la letra g) siguiente, reguladas en la Ley de Sociedades de Capital.
• g) Las financiaciones subordinadas recibidas por la empresa de servicios de inversi髇 que cumplan los requisitos establecidos en los p醨rafos posteriores de este art韈ulo.
• h) Las financiaciones subordinadas de duraci髇 indeterminada, en la parte efectivamente desembolsada, que cumplan las siguientes condiciones:
  • i. Que las condiciones de emisi髇 establezcan la posibilidad de diferimiento de intereses, y de aplicaci髇 de la deuda y los intereses pendientes de pago a la absorci髇 de p閞didas sin necesidad de proceder a la disoluci髇 de la entidad.
  • ii. Que no puedan ser reembolsadas sin autorizaci髇 previa de la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores.
  • iii. Que est閚 subordinados en su totalidad a los cr閐itos de acreedores no subordinados.
• i) Los porcentajes que se indican a continuaci髇 de los importes brutos de las plusval韆s (netas de minusval韆s) que se contabilicen como ajustes por valoraci髇 de activos financieros disponibles para la venta dentro del patrimonio neto tal como se recogen en la Circular 7/2008 de la CNMV sobre normas contables, cuentas anuales y estados de informaci髇 reservada de las empresas de servicios de inversi髇, sociedades gestoras de instituciones de inversi髇 colectiva y sociedades gestoras de entidades de capital riesgo. Dichos importes brutos estar醤 constituidos por el saldo acreedor de cada una de las cuentas de los ajustes derivados de instrumentos de deuda o de capital, m醩 la correcci髇 impositiva aplicada para su integraci髇 en dichas cuentas:
  • – El 35 por 100 de los ajustes de valor correspondientes a plusval韆s en valores representativos de deuda.
  • – El 45 por 100 de los ajustes de valor correspondientes a plusval韆s en valores representativos de renta variable.
  
  
  En la medida en que las entidades o sus grupos no integren los porcentajes de las plusval韆s mencionadas en sus recursos propios computables, o las integren parcialmente, el valor del activo, o lo que es lo mismo el valor de la posici髇 a considerar, tanto a efectos de los requerimientos de recursos propios como a efectos de la deducciones o de los l韒ites a los grandes riesgos, se consideraran los importes brutos de las plusval韆s que hayan contribuido a incrementar los recursos propios. Es decir, s髄o se tendr� en cuenta la cantidad que resulte de multiplicar el importe total de las plusval韆s contabilizadas por la proporci髇 que representen las plusval韆s efectivamente computadas sobre la totalidad que, como m醲imo, podr韆n haberse computado de acuerdo con esta letra i). Esta posibilidad de c髆puto ser� enteramente libre para las entidades o sus grupos, si bien deber� ser comunicada a la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores, mientras se mantenga, junto con los estados previstos en el art韈ulo 155 del cap韙ulo XII de esta circular, mediante un anexo con los c醠culos y ajustes realizados al respecto.
• j) S髄o en el caso de grupos consolidados, adem醩 de los conceptos anteriores que se muestren en los estados financieros consolidados, los siguientes conceptos:
  • – Las participaciones representativas de los intereses minoritarios del grupo consolidado, en la parte en que se halle efectivamente desembolsada.
  • – Las reservas en sociedades consolidadas.

En el caso de que los instrumentos previstos en la letra c bis) diesen lugar a intereses minoritarios, deber醤 cumplir igualmente con los requisitos previstos en la letra h) anterior y con los descritos en el n鷐ero 7 de este art韈ulo.�

�7. Para poder considerarse como recursos propios computables los instrumentos a que se refiere el apartado c bis) del n鷐ero 1 de este art韈ulo deber醤 cumplir los siguientes requisitos:

• a. No tendr醤 fecha de vencimiento o su vencimiento inicial ser�, como m韓imo de 30 a駉s. Podr醤 incluir una o varias opciones de compra a discreci髇 del emisor, pero no ser醤 reembolsables antes de que transcurran cinco a駉s desde su fecha de emisi髇. En el supuesto que las condiciones de emisi髇 de los instrumentos de duraci髇 indeterminada incorporen alg鷑 incentivo para su reembolso por la entidad, a juicio de la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores, dicho incentivo no podr� hacerse efectivo antes de que transcurran diez a駉s desde su fecha de emisi髇. En el caso de instrumentos con vencimiento no se permitir� ning鷑 incentivo al reembolso en una fecha que no sea la de su vencimiento.
  
  Los instrumentos, con o sin fecha de vencimiento, s髄o podr醤 rescatarse o reembolsarse previa autorizaci髇 de la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores, quien podr� concederla si no se ven indebidamente afectadas las condiciones financieras o de solvencia de la entidad, pudiendo exigir a tal fin que se sustituya el instrumento emitido por otros elementos, de los contemplados en las letras a) o c bis) del n鷐ero 1 anterior, de igual o mejor calidad.
  
  La Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores podr� suspender, a su vencimiento o en fechas previas a este, el reembolso de los instrumentos con fecha de vencimiento si la entidad no cumple con sus exigencias de recursos propios previstas en el art韈ulo 7 de esta Circular u observa una inadecuada situaci髇 financiera o de solvencia.
  
  La Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores podr� conceder autorizaci髇, en cualquier momento, para el reembolso anticipado de instrumentos con o sin vencimiento, en el supuesto de que se produzca una modificaci髇 en el r間imen fiscal o la clasificaci髇 reglamentaria aplicables de dichos instrumentos que no estuviera prevista en la fecha de emisi髇.
• b. Las condiciones de emisi髇 de los instrumentos permitir醤 a la entidad suspender, cuando sea necesario, el pago de intereses o dividendos durante un per韔do ilimitado, y sin efecto acumulativo. En todo caso, la entidad deber� cancelar tales pagos si no cumple las exigencias de recursos propios requisitos establecidas en el art韈ulo 7 de esta Circular.
  
  La Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores podr� exigir la suspensi髇 de tales pagos bas醤dose en la situaci髇 financiera y de solvencia de la entidad. Toda suspensi髇 de este tipo se entender� sin perjuicio del derecho de la entidad de sustituir el pago de intereses o dividendos por un pago consistente en alguno de los instrumentos a que se refiere letra a) del n鷐ero 1 del art韈ulo 3, siempre que cualquier mecanismo de este tipo permita a la entidad preservar sus recursos propios.
• c. Las condiciones de emisi髇 de los instrumentos establecer醤 que el principal, los intereses o los dividendos impagados sean aptos para absorber p閞didas y no impidan la recapitalizaci髇 de la entidad por medio de los mecanismos adecuados.
• d. En caso de quiebra o liquidaci髇 de la entidad, los instrumentos tendr醤 menor prelaci髇 que los instrumentos de duraci髇 indeterminada a que se refiere la letra h) del n鷐ero 1 de este art韈ulo.�

• 玨. El importe de cualquier posici髇 en titulizaciones que mantenga la entidad y que reciba una ponderaci髇 del 1.250 por 100; salvo que dicho importe haya sido incluido en el c醠culo de los riesgos ponderados para el c醠culo de los requerimientos de recursos propios por activos titulizados.�

�5. El total de los elementos a que se refieren las letras h) a o) del n鷐ero 1 del art韈ulo 4, se deducir�, en un 50 por 100, del total de los recursos propios b醩icos, y el otro 50 por 100 del total de los recursos propios de segunda categor韆, una vez aplicados los l韒ites establecidos en el apartado 1 del art韈ulo 6.

Cuando la mitad del total de las deducciones previstas en las letras h) a o) del n鷐ero 1 del art韈ulo 4 supere el total de los recursos propios de segunda categor韆, se deducir� el excedente del total de los recursos propios b醩icos.

Los elementos a que se refiere la letra k), titulizaciones ponderadas al 1.250 por 100, del art韈ulo 4 no se deducir醤 de los recursos propios si han sido incluidos en el c醠culo de posiciones ponderadas por riesgo a los efectos de exigencias de recursos propios previstas en el art韈ulo 7.

6. Las entidades aplicar醤 los requisitos previstos en el art韈ulo 14 a todos sus activos valorados a valor razonable al calcular el importe de fondos propios, y deducir醤 del total de los elementos de las letras a), b), c) y c bis) del n鷐ero 1 del art韈ulo 3, menos el importe de los conceptos recogidos en las letras a), b), c), d), e), f) y l) del n鷐ero 1 del art韈ulo 4 relativas a aquellos elementos, el importe correspondiente a cualquier ajuste adicional del valor que resulte necesario.�

�1. Los recursos propios b醩icos de una empresa de servicios de inversi髇, estar醤 constituidos por la suma de los elementos recogidos en las letras a), b), c) y c bis) del n鷐ero 1 del art韈ulo 3, menos el importe de los conceptos recogidos en las letras a, b, c, d, e, f y l del n鷐ero 1 del art韈ulo 4 relativas a aquellos elementos.

Los recursos propios b醩icos de un grupo consolidable de empresas de servicios de inversi髇 incluir醤, con su signo, los elementos citados en el p醨rafo precedente que resulten de la consolidaci髇 de los correspondientes estados contables; las participaciones representativas de los intereses minoritarios que puedan incluirse entre las reservas efectivas y expresas previstas en la letra b) del n鷐ero 1 del art韈ulo 3 y las reservas en sociedades consolidadas a que se refiere la letra j) del mismo art韈ulo, menos las deducciones previstas en la letra o) del art韈ulo 4.�

�6. Las deducciones de los conceptos recogidos en las letras d) a n) del n鷐ero 1 del art韈ulo 4 se efectuar醤 en un 50 por 100 de los recursos propios b醩icos y en un 50 por 100 de los recursos propios de segunda categor韆, una vez aplicados los l韒ites previstos en 閟te art韈ulo.

Cuando la mitad de las deducciones supere a los recursos propios de segunda categor韆, el exceso se deducir� de los recursos propios b醩icos.

Los elementos de la letra k) del n鷐ero 1 del art韈ulo 4 no se deducir醤 si han sido incluidos, a efectos de lo dispuesto en el c醠culo de las exigencias de recursos propios previstas en el art韈ulo 7, en el c醠culo de las posiciones ponderadas por riesgo seg鷑 lo previsto en esta Circular.

7. No obstante lo dispuesto en el apartado 1 del presente art韈ulo, el total de los elementos de la letra c bis) del art韈ulo 3, estar� sujeto a los l韒ites siguientes:

• a. El total de los instrumentos que deban convertirse en situaciones de urgencia, y que puedan convertirse a iniciativa de la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores, en cualquier momento, sobre la base de la situaci髇 financiera y de solvencia del emisor, en elementos contemplados en la letra a) del n鷐ero 1 del art韈ulo 3, dentro de un intervalo predefinido, se limitar� a un m醲imo equivalente al 50 por 100 de los elementos de las letras a) a c bis), menos los elementos de las letras b), c) y d) del n鷐ero 1 del art韈ulo 4.
• b. Con sujeci髇 al l韒ite a que se refiere la letra a del presente n鷐ero, todos los dem醩 instrumentos se limitar醤 a un m醲imo equivalente al 30 por 100 de los elementos de las letras a) a c bis), del n鷐ero 1 del art韈ulo 3, menos los elementos de las letras b), c) y d) del n鷐ero 1 del art韈ulo 4.
• c. La cuant韆 de los elementos que excedan de los l韒ites establecidos en las letras a, b y c anteriores estar� sujeta al l韒ite fijado en el n鷐ero 4 del art韈ulo 6.�

�8. La Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores podr� autorizar a las entidades, temporalmente en situaciones de emergencia, a superar los l韒ites establecidos en el n鷐ero 6 anterior.�

• 玜) Respecto de sus actividades de cartera de negociaci髇, las exigencias de recursos propios calculadas de acuerdo con los m閠odos establecidos en la presente Circular, por el riesgo de posici髇, y el riesgo de cr閐ito de contraparte.
• b) Respecto de todas sus actividades, las exigencias de recursos propios calculadas de acuerdo con los m閠odos establecidos en la presente Circular, por el riesgo de tipo de cambio, el riesgo de liquidaci髇 y el riesgo sobre materias primas.�

�1.4 A efectos de determinar las exigencias individuales previstas en el n鷐ero 1.2 de este art韈ulo, los activos representativos de participaciones en entidades consolidables y los dem醩 que no figuren en los estados contables consolidados, no implicar醤 exigencias de recursos propios.�

�2. Cuando se d� una modificaci髇 sustancial de la base de c醠culo recogida en el n鷐ero 1 anterior con respecto al ejercicio anterior, las entidades ajustar醤 este importe a su actividad real, tal como se prev� en el n鷐ero 4 de este art韈ulo.�

獳rt韈ulo 12. Entidad obligada.

1. La entidad obligada de un grupo consolidable de empresas de servicios de inversi髇, o de un grupo mixto, ser� la definida como tal en el n鷐ero 4 del art韈ulo 86 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores.

2. Todo grupo consolidable de empresas de servicios de inversi髇 dispondr� de una entidad obligada que adem醩 de cumplir con las obligaciones previstas en el n鷐ero 4 del art韈ulo 86 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores, asumir� los deberes que se deriven de las relaciones con la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores, tales como recabar, elaborar y remitir documentaci髇 relativa al grupo, atender los requerimientos y facilitar las actuaciones inspectoras de la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores, y las que se prevean en esta Circular, sin perjuicio de las obligaciones de las dem醩 entidades integrantes del grupo, as� como de la capacidad de la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores para dirigirse directamente a cualquiera de las entidades que lo integren.�

獳rt韈ulo 14. Proceso de valoraci髇.

1. Las entidades deber醤 establecer y mantener sistemas y controles adecuados que garanticen estimaciones de valoraci髇 prudentes y fiables.

Los sistemas y controles incluir醤, al menos, los siguientes elementos:

• a) pol韙icas y procedimientos documentados para el proceso de valoraci髇, las cuales prever醤 responsabilidades claramente definidas con respecto a las 醨eas que participan en la valoraci髇, las fuentes de informaci髇 de mercado y el examen de su adecuaci髇, directrices para el uso de datos no observables que reflejen las hip髏esis de la entidad acerca de lo que los participantes del mercado utilizar韆n al determinar el precio de la posici髇, la frecuencia con la que se lleva a cabo una valoraci髇 independiente, la secuencia temporal de los precios de cierre, los procedimientos de ajuste de las valoraciones, y procedimientos de verificaci髇 a final del mes y de car醕ter puntual.
• b) canales inequ韛ocos e independientes del departamento de negociaci髇 para la transmisi髇 de informaci髇 al departamento responsable del proceso de valoraci髇. El canal de informaci髇 deber� llegar en 鷏tima instancia hasta un miembro ejecutivo del consejo de administraci髇.

2. Todas las posiciones de la cartera de negociaci髇 estar醤 supeditadas a los criterios de valoraci髇 prudentes contenidos en este art韈ulo y se acreditar� que el valor asignado a cada una de las posiciones refleja el valor actual de mercado. Este valor contendr� un grado adecuado de certeza teniendo en consideraci髇 la naturaleza din醡ica de estas posiciones, las exigencias de solidez prudencial y la forma de operar y los objetivos de los requerimientos de recursos propios.

Siempre que sea posible, las entidades valorar醤 sus posiciones a precios de mercado. La valoraci髇 a precios de mercado consistir� en valorar, al menos diariamente, las posiciones a los precios de cierre del mercado obtenidos de fuentes independientes. A modo de ejemplo cabe citar los precios de la bolsa, las cotizaciones electr髇icas o las cotizaciones de diversos intermediarios independientes de prestigio.

Al valorar a precios de mercado se utilizar�, si fuera el caso, el lado m醩 prudente del intervalo precio de oferta o demanda, a menos que la entidad sea un importante creador de mercado en un determinado tipo de instrumento financiero o materia prima que le permita liquidarla a precio medio de mercado.

3. Cuando no sea posible la valoraci髇 a precios de mercado, las entidades deber醤 valorar de forma prudente sus posiciones/carteras mediante un modelo antes de aplicar el r間imen de capital relativo a la cartera de negociaci髇. La valoraci髇 seg鷑 modelo se define como cualquier valoraci髇 que deba obtenerse tomando como referencia o extrapolando datos del mercado, o realizando cualesquiera otros c醠culos a partir de dichos datos. En este caso, se cumplir醤 los siguientes requisitos:

• a) La alta direcci髇 deber� conocer los elementos de la cartera de negociaci髇 que son valorados seg鷑 un modelo y entender la incertidumbre que incorpora en la informaci髇 sobre el riesgo y el rendimiento del negocio;
• b) los inputs de mercado utilizados en el modelo deber醤 proceder, en la medida de lo posible, de las mismas fuentes que los precios de mercado. Se revisar醤 frecuentemente los par醡etros del modelo y su grado de adecuaci髇 a la posici髇 particular que est� siendo valorada;
• c) cuando est閚 disponibles, se utilizar醤 metodolog韆s de valoraci髇 que respondan a pr醕ticas aceptadas generalmente por el mercado para este tipo de instrumentos financieros o materias primas concretas;
• d) cuando la entidad desarrolle su propio modelo, 閟te deber� basarse en hip髏esis adecuadas, que habr醤 de ser valoradas y aprobadas por personal cualificado de la entidad ajeno al proceso de elaboraci髇 del modelo;
• e) deber醤 implantarse procedimientos formales para el control de futuras modificaciones del modelo y mantener una copia del mismo al objeto de utilizarla peri骴icamente para verificar las valoraciones;
• f) el departamento de gesti髇 de riesgos deber� tener constancia de las deficiencias de los modelos utilizados y conocer el mejor modo de reflejarlas en los resultados de la valoraci髇;
• g) el modelo deber� someterse a ex醡enes peri骴icos a fin de determinar la fiabilidad de sus resultados. Como ejemplo de aspectos a evaluar en ex醡enes peri骴icos se evaluar� de forma continua la validez de las hip髏esis, analizando las p閞didas y ganancias frente a factores de riesgo, comparando los valores de liquidaci髇 efectivos con los resultados obtenidos del modelo;
• h) mantenimiento, a disposici髇 de la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores, los procedimientos, par醡etros e hip髏esis utilizados por el modelo debidamente documentados.

4. Los modelos desarrollados por las entidades deber醤 desarrollarse o aprobarse independientemente del departamento de negociaci髇. Para ello, deber醤 validarse las f髍mulas matem醫icas, las hip髏esis empleadas y la aplicaci髇 de los programas inform醫icos.

Adem醩 de la valoraci髇 diaria a precios de mercado o seg鷑 modelo, se realizar� una verificaci髇 de precios independiente. Para ello, se verificar� peri骴icamente la exactitud e independencia de los precios de mercado y de los inputs utilizados en el modelo. Mientras que la valoraci髇 diaria a precios de mercado podr� realizarla el personal encargado de la negociaci髇, la verificaci髇 de los precios de mercado y de los inputs del modelo deber� llevarla a cabo una unidad independiente del departamento de negociaci髇 y con una periodicidad m韓ima mensual, o de forma m醩 frecuente, en funci髇 de la naturaleza del mercado y de la actividad negociadora de la entidad. Cuando no se disponga de fuentes independientes de valoraci髇 o las fuentes de valoraci髇 sean subjetivas, se deber醤 aplicar ajustes de valoraci髇.

5. Las entidades deber醤 establecer y mantener procedimientos para tomar en consideraci髇 los ajustes de valoraci髇.

Las entidades deber醤 considerar formalmente los siguientes ajustes de valoraci髇: diferenciales de cr閐ito no devengados, costes de cierre, riesgos operativos, cancelaci髇 anticipada, costes de inversi髇 y de financiaci髇, costes administrativos futuros y, cuando proceda, el riesgo asociado a la utilizaci髇 de un modelo.

Las entidades deber醤 establecer y mantener procedimientos para calcular un ajuste de la valoraci髇 corriente de posiciones menos l韖uidas. Esos ajustes se realizar醤, en su caso, de forma adicional a cualesquiera variaciones del valor de la posici髇 que resulten necesarias a efectos de informaci髇 financiera y estar醤 destinados a reflejar la iliquidez de la posici髇. Con arreglo a dichos procedimientos, las entidades tendr醤 en cuenta varios factores a la hora de determinar si es necesario un ajuste de valoraci髇 para las posiciones menos l韖uidas. Entre tales factores figurar醤 el tiempo que llevar韆 cubrir la posici髇 o sus riesgos, la volatilidad y la media del diferencial entre el precio de compra y el de venta, la disponibilidad de cotizaciones de mercado (n鷐ero e identidad de los creadores de mercado) y la volatilidad y la media de los vol鷐enes negociados, incluidos los vol鷐enes negociados en per韔dos de tensi髇 del mercado, las concentraciones de mercado, la antig黣dad de las posiciones, la medida en que la valoraci髇 se efect鷈 seg鷑 modelo, y el efecto de otros riesgos de modelo.

Al utilizar valoraciones de terceros o seg鷑 modelo, las entidades considerar醤 la conveniencia de efectuar un ajuste de valoraci髇. Adem醩, las entidades considerar醤 la necesidad de prever ajustes para las posiciones menos l韖uidas y revisar醤 de forma continua su adecuaci髇.

Respecto de productos complejos, que pueden consistir, entre otros, en posiciones de titulizaci髇 y derivados de cr閐ito de n-閟imo impago, las entidades evaluar醤 expl韈itamente la necesidad de introducir ajustes de valoraci髇 para reflejar las siguientes dos formas de riesgo de modelo: el riesgo de modelo asociado a la utilizaci髇 de un m閠odo de valoraci髇 que pudiera ser incorrecto y el riesgo de modelo asociado a la utilizaci髇 de par醡etros de calibraci髇 inobservables (y posiblemente incorrectos) en el modelo de valoraci髇.�

獳l calcular las exigencias de capital para el riesgo de mercado de la parte que asume el riesgo de cr閐ito, el 玽endedor de protecci髇�, salvo otra disposici髇, las posiciones se valorar醤 por el importe nocional del contrato de derivado del cr閐ito. No obstante lo dispuesto en la primera frase, la entidad podr� decidir sustituir el valor nocional por el valor nocional menos todo cambio de valor de mercado que haya sufrido el derivado de cr閐ito desde su inicio. Para calcular la exigencia de riesgo espec韋ico, distinta de las permutas financieras de retorno total, se aplicar� el vencimiento del contrato derivado de cr閐ito en lugar del vencimiento de la obligaci髇 de referencia. Las posiciones en derivados de cr閐ito en las que la entidad ha vendido protecci髇 se determinan del siguiente modo:�

獵uando un derivado de cr閐ito de n-閟imo impago (玭th-to-default�) tenga una calificaci髇 externa, el vendedor de protecci髇 calcular� la exigencia de recursos propios por riesgo espec韋ico utilizando la calificaci髇 del derivado y aplicar� las ponderaciones pertinentes por riesgo de titulizaci髇.�

獿as exigencias de recursos propios para la cobertura de los riesgos general y espec韋ico se calcular醤 sobre la posici髇 neta, larga o corta, tal y como se define en el art韈ulo 18.

Las posiciones netas se clasificar醤 seg鷑 la divisa en que est閚 expresadas y el c醠culo se realizar� separadamente para cada divisa.�

獳) Riesgo espec韋ico

El riesgo espec韋ico, es el riesgo de que se produzca una variaci髇 del precio de un instrumento, por causas relacionadas bien con su emisor o con el emisor de su instrumento subyacente, si se trata de un instrumento derivado.

La entidad consignar� sus posiciones netas de la cartera de negociaci髇 en instrumentos que no sean posiciones de titulizaci髇, calculadas como se indica en el art韈ulo 18 a las oportunas categor韆s que figuran en el cuadro 1, con arreglo a su emisor/deudor, calificaci髇 crediticia externa o interna y vencimiento residual, y a continuaci髇 las multiplicar� por las ponderaciones indicadas en dicho cuadro. La exigencia de recursos propios por riesgo espec韋ico se calcular� sumando las posiciones ponderadas as� obtenidas, con independencia de que estas sean largas o cortas. Las entidades calcular醤 su exigencia de recursos propios por riesgo espec韋ico de posiciones que sean posiciones de titulizaci髇 de conformidad con lo previsto en este apartado A sobre riesgo espec韋ico.

A efectos de lo previsto en este apartado A la entidad podr� limitar el resultado de la ponderaci髇 y la posici髇 neta a la p閞dida relativa al m醲imo riesgo posible de incumplimiento. Para una posici髇 corta, este l韒ite podr� calcularse como un cambio en el valor debido a los subyacentes nominales que se convierten inmediatamente en libres de riesgo por incumplimiento.

Las entidades que apliquen las normas de ponderaci髇 del riesgo de cr閐ito establecidas en los m閠odos avanzados de medici髇 del riesgo de cr閐ito (IRB), tal como se establecen en la Circular 3/2008, de 22 de mayo, del Banco de Espa馻, a entidades de cr閐ito, sobre determinaci髇 y control de los recursos propios m韓imos, podr醤 clasificar sus posiciones conforme a la calificaci髇 crediticia externa siempre que su calificaci髇 interna (PD) sea al menos equivalente.

Las posiciones de titulizaci髇 que sean objeto de deducci髇 directa de los recursos propios o cuya ponderaci髇 del riesgo se eleve al 1.250 por 100 tal como se establece en el cap韙ulo VI, ser醤 objeto de una exigencia de capital no inferior a la establecida en ese cap韙ulo.

No obstante lo dispuesto en los p醨rafos anteriores, la entidad podr� determinar la mayor de las cantidades siguientes como la exigencia de recursos propios por riesgo espec韋ico para la cartera de negociaci髇 de correlaci髇:

• a) La exigencia total de capital por riesgo espec韋ico aplicable 鷑icamente a las posiciones largas netas de la cartera de negociaci髇 de correlaci髇.
• b) La exigencia total de capital por riesgo espec韋ico aplicable a las posiciones cortas netas de la cartera de negociaci髇 de correlaci髇.

La cartera de negociaci髇 de correlaci髇 consistir� en posiciones de titulizaci髇 y derivados de cr閐ito de n-閟imo impago que cumplan los siguientes criterios:

• a) Las posiciones no sean posiciones de retitulizaci髇 ni opciones sobre un tramo de titulizaci髇, ni ning鷑 otro derivado de posiciones en titulizaci髇 de activos que no ofrezca una participaci髇 proporcional en los ingresos de un tramo de titulizaci髇.
• b) Todos los instrumentos de referencia son instrumentos uninominales, incluidos los derivados de cr閐ito uninominales para los que existe un mercado l韖uido activo de oferta y demanda, o 韓dices com鷑mente negociados que se basen en estas entidades de referencia. Se considerar� que existe un mercado activo de oferta y demanda cuando haya ofertas independientes y de buena fe para comprar y vender, de manera que puedan determinarse en un d韆 un precio razonablemente relacionado con el 鷏timo precio de venta o cotizaciones competitivas de buena fe ofrecidas y solicitadas, y liquidarse a tal precio en un plazo relativamente corto y de conformidad con los usos y costumbres del sector.

No podr醤 formar parte de la cartera de negociaci髇 de correlaci髇 las posiciones relacionadas con uno de los elementos siguientes:

• a) Un subyacente que pueda asignarse a las categor韆s de posici髇 de cr閐ito a minoristas o cr閐itos garantizados con bienes inmuebles.
• b) Un cr閐ito sobre una entidad con fines especiales.

Una entidad podr� incluir en su cartera de negociaci髇 de correlaci髇 posiciones que no sean ni posiciones de titulizaci髇 ni derivados de cr閐ito de n-閟imo impago pero que cubran otras posiciones de dicha cartera, siempre que exista un mercado l韖uido de oferta y demanda conforme a los p醨rafos anteriores, para el instrumento o sus subyacentes.

La entidad ponderar� sus posiciones netas, respecto de los instrumentos en la cartera de negociaci髇 que sean posiciones de titulizaci髇, calcul醤dolas de conformidad con el art韈ulo 18, del siguiente modo:

• a) en relaci髇 con las posiciones de titulizaci髇 que estar韆n sujetas al m閠odo est醤dar en lo que ata馿 al riesgo de cr閐ito en la cartera de inversi髇 de la misma entidad, el 8% del importe de la ponderaci髇 de riesgo conforme al m閠odo est醤dar que se detalla en la secci髇 cuarta del cap韙ulo cuarto de la Circular 3/2008, de 22 de mayo, del Banco de Espa馻, a entidades de cr閐ito sobre determinaci髇 y control de los recursos propios m韓imos.
• b) en relaci髇 con las posiciones de titulizaci髇 que estar韆n sujetas al m閠odo basado en calificaciones internas en la cartera de inversi髇 de la misma entidad, el 8 % del importe de la ponderaci髇 de riesgo conforme al m閠odo basado en calificaciones internas regulado en la norma sexag閟ima primera de la Circular citada en la letra anterior.

A efectos de las letras a) y b), el m閠odo IRB basado en la f髍mula supervisora solo podr醤 utilizarlo previa autorizaci髇 de la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores las entidades que no sean entidades originadoras que puedan aplicarlo en relaci髇 con la misma posici髇 de titulizaci髇 de la cartera de inversi髇. En su caso, las estimaciones de la probabilidad de impago (PD) y p閞dida en caso de impago (LGP), para su empleo en el m閠odo de la f髍mula supervisora, se har醤 de conformidad con lo previsto en el m閠odo IRB recogido en la Circular 3/2008, de 22 de mayo, del Banco de Espa馻, a entidades de cr閐ito sobre determinaci髇 y control de los recursos propios m韓imos o, previa autorizaci髇 expresa de la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores, bas醤dose en c醠culos derivados de un m閠odo que se ajuste a lo previsto en los art韈ulos 26 a 28, y que se ajusten a los criterios cuantitativos del m閠odo basado en calificaciones internas.

No obstante lo dispuesto en las letras a) y b), en relaci髇 con las posiciones de titulizaci髇 que estar韆n sujetas a una ponderaci髇 de riesgo, por haber retenido la entidad originadora o sponsor un inter閟 econ髆ico significativo, si pertenecieran a las carteras de inversi髇 de las mismas entidades, se aplicar� el 8 % del importe de la ponderaci髇 de riesgo.

La entidad calcular� la exigencia de recursos propios por riesgo espec韋ico sumando las posiciones ponderadas que se deriven de la aplicaci髇 del presente art韈ulo, con independencia de que estas sean largas o cortas.

Posiciones largas y cortas en instrumentos emitidos por "instituciones", incluidos los bonos hipotecarios (bonos garantizados) para los cuales no se dispone de una calificaci髇 crediticia emitida por parte de una ECAI reconocida y que cumplan las siguientes condiciones:

• i. Son instrumentos suficientemente l韖uidos.
• ii. Su calidad crediticia es al menos equivalente a la de los instrumentos mencionados en p醨rafo precedente.
• iii. Cotizan al menos en un mercado regulado de un Estado miembro de la Uni髇 Europea o en una bolsa de un pa韘 tercero siempre y cuando dicha bolsa sea reconocida por la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores.

La Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores podr� exigir que la entidad aplique un coeficiente superior al indicado en el cuadro 1 a los instrumentos que presenten un riesgo especial debido a la insuficiente solvencia del emisor del instrumento.�

獿a exigencia de recursos propios para la cobertura de los riesgos general y espec韋ico ser� la suma de los siguientes conceptos:

• – Riesgo general: el importe de la posici髇 global neta multiplicada por el 8 por 100.
• – Riesgo espec韋ico: el importe de la posici髇 global bruta multiplicada por el 8 por 100.�

�4. El c醠culo del valor en riesgo estar� sujeto a las siguientes reglas m韓imas:

• a) C醠culo diario, como m韓imo, del valor del riesgo.
• b) Intervalo de confianza del 99 por 100 sobre una sola cola de distribuci髇.
• c) horizonte de tenencia equivalente a diez d韆s (las entidades podr醤 utilizar n鷐eros de valor en riesgo calculados de acuerdo con per韔dos de tenencia m醩 cortos, ampliados hasta 10 d韆s, por ejemplo, mediante la ra韟 cuadrada del tiempo. La entidad que utilice ese enfoque justificar� peri骴icamente el car醕ter razonable de su enfoque a satisfacci髇 de la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores).
• d) Per韔do previo de observaci髇 de al menos un a駉, salvo cuando un importante aumento de la inestabilidad de los precios justifique un per韔do de observaci髇 m醩 breve.
• e) Actualizaci髇 mensual de datos.

5. El modelo de c醠culo de riesgo englobar� un n鷐ero suficiente de factores de riesgo, en funci髇 del volumen de actividad de la entidad en los distintos mercados. Cuando un factor de riesgo se incorpore al modelo de fijaci髇 de precios de la entidad, pero no al modelo de c醠culo del riesgo, la entidad habr� de poder justificar esta omisi髇 a satisfacci髇 de la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores. Adem醩, el modelo de c醠culo del riesgo deber� reflejar las no linealidades en relaci髇 con las opciones y dem醩 productos, as� como el riesgo de correlaci髇 y el riesgo de base. En el supuesto de que se utilicen aproximaciones para los factores de riesgo, deber� haberse demostrado la validez de tales aproximaciones en lo que respecta a la posici髇 real mantenida. Asimismo, en lo que respecta a los diversos tipos de riesgo ser� de aplicaci髇 lo siguiente:

• a) Reflejar con exactitud la totalidad de los diferentes factores significativos de riesgo de precio de las opciones y de las posiciones asimiladas a opciones.
• b) Con relaci髇 al riesgo de tipo de inter閟, el modelo interno incorporar� un conjunto de factores de riesgo que corresponder醤 a los tipos de inter閟 de cada divisa en que tenga posiciones, en balance o fuera de balance, expuestas al riesgo de tipo de inter閟. La entidad modelar� las curvas de rendimientos con arreglo a alguno de los m閠odos generalmente aceptados. En lo que respecta a las posiciones importantes a sujetas a riesgos de tipos de inter閟 en las principales divisas y mercados, la curva de rendimiento deber� dividirse, como m韓imo, en seis segmentos de vencimiento para englobar las variaciones de la volatilidad de los tipos a lo largo de la curva de rendimiento. El sistema de c醠culo de riesgos deber� reflejar tambi閚 el riesgo de movimientos imperfectamente correlacionados entre distintas curvas de rendimiento.
• c) En lo referente al riesgo de tipo de cambio, el sistema de c醠culo del riesgo incorporar� factores de riesgo correspondientes al oro y a las distintas divisas extranjeras en que se mantengan posiciones.
  
  Para las IIC se tendr醤 en cuenta las posiciones reales en divisas de la IIC. Las entidades podr醤 basarse en la informaci髇 de terceros de la posici髇 en divisas en la IIC, cuando la correcci髇 de dicho informe est� adecuadamente garantizada. Si una entidad desconoce las posiciones en divisas en un IIC, dicha posici髇 deber� tratarse por separado con arreglo a lo previsto en el art韈ulo 23.
• d) En lo que respecta al riesgo sobre acciones, el sistema de c醠culo del riesgo utilizar�, como m韓imo, un factor de riesgo diferenciado para cada uno de los mercados de acciones en los que se mantengan posiciones importantes.
• e) Respecto al riesgo de materias primas, el sistema de c醠culo del riesgo utilizar�, como m韓imo, un factor de riesgo diferenciado para cada una de las materias primas en las que se mantengan posiciones importantes. El sistema tambi閚 deber� reflejar el riesgo de una correlaci髇 imperfecta de los movimientos entre materias primas semejantes, aunque no id閚ticas, as� como la exposici髇 a variaciones de los precios a plazo resultantes de desajustes entre los vencimientos. Asimismo, se tendr� en cuenta las caracter韘ticas del mercado, en particular, las fechas de entrega y el margen de que disponen los operadores para cerrar posiciones.
• f) La entidad podr� utilizar correlaciones emp韗icas dentro de una misma categor韆 de riesgo, o entre distintas categor韆s, si la entidad demuestra que el sistema utilizado para estimar dichas correlaciones tiene un s髄ido fundamento y se aplica con rigor.

6. A efectos del c醠culo de las exigencias de recursos propios por riesgo espec韋ico relacionado con posiciones en instrumentos sobre valores de renta fija y acciones negociadas, o que tenga a 閟tos como activo subyacente, los modelos internos utilizados deber醤 satisfacer los siguientes requisitos:

• a) El modelo deber� permitir explicar suficientemente la variaci髇 del precio hist髍ico en la cartera de valores.
• b) El modelo deber� tomar en consideraci髇 el riesgo de concentraci髇 por lo que se refiere a volumen y cambios de composici髇 de la cartera de valores.
• c) El modelo deber� ser fiable en condiciones adversas de mercado.
• d) El modelo deber� ser validado mediante un control a posteriori destinado a analizar si el riesgo espec韋ico se refleja correctamente.
• e) El modelo reflejar� el riesgo de base, en especial, el modelo debe ser sensible a diferencias idiosincr醩icas importantes entre posiciones similares pero no id閚ticas.
• f) El modelo incorporar� el riesgo de evento, entendido como el riesgo de sucesos de baja probabilidad pero de gran severidad.

El modelo interno de la entidad evaluar� de forma prudente el riesgo que surja de posiciones menos l韖uidas y posiciones con transparencia de precios limitada en situaciones de mercado realistas. Adem醩, el modelo interno cumplir� normas m韓imas sobre los datos. Las aproximaciones ser醤 debidamente prudentes y solo podr醤 utilizarse cuando los datos disponibles sean insuficientes o no reflejen la verdadera volatilidad de una posici髇 o cartera.

Una entidad podr� excluir del c醠culo de su exigencia de capital frente al riesgo espec韋ico realizado mediante un modelo interno aquellas posiciones en titulizaciones o en derivados de cr閐ito de n-閟imo impago para las que ya satisfaga una exigencia de capital por riesgos de posici髇, a excepci髇 de las posiciones que est醤 sujetas al m閠odo establecido en el n鷐ero 18 de este art韈ulo.

A medida que evolucionan las t閏nicas y las buenas pr醕ticas, las entidades deber醤 recurrir a esas nuevas t閏nicas y pr醕ticas.

No se exigir� a una entidad que refleje el riesgo de impago y migraci髇 para instrumentos de deuda negociable en su modelo interno cuando este refleje esos riesgos a trav閟 de los requisitos establecidos en los n鷐eros 7 a 17 de este art韈ulo.�

�7. Las entidades sujetas a lo establecido en el n鷐ero 6 anterior en conexi髇 con los instrumentos de deuda negociable dispondr醤 de un m閠odo que les permita reflejar, en el c醠culo de sus requerimientos de recursos propios, los riesgos de impago y de migraci髇 de las posiciones de su cartera de negociaci髇 incrementales con respecto a los riesgos que se desprendan de la evaluaci髇 del valor en riesgo (VaR) seg鷑 se especifica en el n鷐ero 6 anterior. Las entidades deber醤 demostrar que su m閠odo se atiene a criterios de solidez comparables a los del m閠odo basado en calificaciones internas (IRB) previsto en el cap韙ulo III, partiendo de la hip髏esis de un nivel constante de riesgo, y efectuando un ajuste cuando sea conveniente para reflejar el impacto de la liquidez, las concentraciones, la cobertura y la opcionalidad.

羗bito de aplicaci髇

8. El m閠odo destinado a reflejar los riesgos de impago y de migraci髇 incrementales se aplicar� a todas las posiciones sujetas a exigencia de capital por riesgo espec韋ico de tipo de inter閟, pero no a las posiciones de titulizaci髇 y derivados de cr閐ito de n-閟imo impago. Previa autorizaci髇 de las Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores, la entidad podr� incluir sistem醫icamente todas las posiciones en renta variable cotizada y todas las posiciones en derivados que se basen en renta variable cotizada, siempre y cuando tal inclusi髇 resulte coherente con la forma interna en que la entidad calcula y gestiona el riesgo. Dicho m閠odo reflejar� los efectos de las correlaciones entre los eventos de impago y los eventos de migraci髇. Los efectos de la diversificaci髇 entre, por un lado, los eventos de impago y de migraci髇 y, por otro, otros factores de riesgo de mercado no se reflejar醤.

Par醡etros

9. El m閠odo utilizado para reflejar los riesgos incrementales deber� permitir calcular las p閞didas por impago y migraci髇 de las calificaciones internas o externas con un intervalo de confianza del 99,9 por 100 y un horizonte de capital de un a駉.

Las hip髏esis de correlaci髇 se sustentar醤 en el an醠isis de datos objetivos en un contexto conceptualmente s髄ido. El m閠odo utilizado para determinar los riesgos incrementales deber� reflejar adecuadamente las concentraciones de emisores. Habr醤 de quedar reflejadas tambi閚 las concentraciones que puedan surgir en una misma clase de producto y entre varias clases de productos en condiciones de tensi髇. El m閠odo se basar� en la hip髏esis de un nivel constante de riesgo durante el horizonte de capital de un a駉, de tal modo que ciertas posiciones o conjuntos de posiciones de la cartera de negociaci髇 que hayan registrado impago o migraci髇 durante su horizonte de liquidez se reequilibren al finalizar dicho horizonte de liquidez y se sit鷈n en el nivel de riesgo inicial. La entidad puede tambi閚 optar, si lo desea, por utilizar sistem醫icamente una hip髏esis de posici髇 constante durante un a駉.

10. El horizonte de liquidez se fijar� en funci髇 del tiempo necesario para vender la posici髇 o dar cobertura a todos los riesgos de precio pertinentes importantes en un mercado en tensi髇, prestando especial atenci髇 al volumen de la posici髇. El horizonte de liquidez reflejar� la pr醕tica y la experiencia reales durante per韔dos de tensi髇 tanto sistem醫ica como idiosincr醫ica. Se determinar� a partir de hip髏esis prudentes y ser� suficientemente largo, de modo que el acto de vender o dar cobertura, en s� mismo, no afecte significativamente al precio al que se ejecuten la venta o la cobertura.

El horizonte de liquidez apropiado para una posici髇 o conjunto de posiciones no podr� ser inferior a tres meses.

Al determinar el horizonte de liquidez apropiado de una posici髇 o conjunto de posiciones habr� de tenerse en cuenta la pol韙ica interna que aplica la entidad en relaci髇 con los ajustes de valoraci髇 y la gesti髇 de posiciones antiguas. Cuando una entidad determine los horizontes de liquidez para conjuntos de posiciones, en lugar de para posiciones individuales, los criterios para definir dichos conjuntos de posiciones se establecer醤 de modo que reflejen las diferencias de liquidez de forma significativa. Los horizontes de liquidez ser醤 mayores para las posiciones concentradas, ya que el per韔do necesario para liquidar tales posiciones es mayor. El horizonte de liquidez de un 玜lmac閚� (玾arehouse�) de titulizaciones reflejar� el tiempo necesario para crear, vender y titulizar los activos, o para cubrir los factores de riesgo importante en las condiciones de un mercado en tensi髇.

11. El m閠odo seguido por una entidad para reflejar los riesgos de impago y de migraci髇 incrementales podr� tener en cuenta las coberturas. Las posiciones podr醤 compensarse si las posiciones largas y cortas se refieren a un mismo instrumento financiero. Los efectos de las coberturas o de la diversificaci髇 asociados a posiciones largas y cortas en diversos instrumentos o diferentes valores de un mismo deudor, as� como a posiciones largas y cortas en valores de distintos emisores, solo podr醤 reconocerse si se aplican modelos expl韈itos a las posiciones largas y cortas brutas en los diferentes instrumentos. Las entidades determinar醤 los efectos de los riesgos importantes que puedan surgir en el intervalo de tiempo entre el vencimiento de la cobertura y el horizonte de liquidez, as� como las probabilidades de que las estrategias de cobertura conlleven riesgos de base significativos, por producto, grado de prelaci髇 dentro de la estructura de capital, calificaciones internas o externas, vencimiento, antig黣dad y otras diferencias de los instrumentos. Las entidades reflejar醤 una cobertura solo si esta puede mantenerse aunque el deudor est� pr髕imo a incurrir en un evento de cr閐ito u de otro tipo.

En las posiciones de la cartera de negociaci髇 cubiertas mediante estrategias de cobertura din醡icas, el reequilibrado de la cobertura dentro del horizonte de liquidez de la posici髇 cubierta podr� reconocerse siempre y cuando la entidad:

• i. Opte por modelizar el reequilibrado sistem醫icamente para la totalidad del conjunto pertinente de posiciones de la cartera de negociaci髇.
• ii. Demuestre que tener en cuenta el reequilibrado de la cobertura redunda en una mejor evaluaci髇 del riesgo.
• iii. Demuestre que los mercados de los instrumentos que sirven de cobertura son suficientemente l韖uidos como para permitir ese reequilibrado incluso en per韔dos de tensi髇. La exigencia de capital reflejar� todo posible riesgo residual que se derive de estrategias de cobertura din醡icas.

12. El m閠odo utilizado para reflejar los riesgos de impago y de migraci髇 incrementales deber� permitir determinar los efectos no lineales de las opciones, los derivados de cr閐ito estructurados y otras posiciones que registran un comportamiento no lineal importante con respecto a las variaciones de los precios. La entidad tendr� tambi閚 debidamente en cuenta la magnitud del riesgo de modelo inherente a la valoraci髇 y estimaci髇 de los riesgos de precios asociados con tales productos.

13. El m閠odo utilizado para determinar los riesgos de impago y de migraci髇 incrementales se basar� en datos objetivos y actualizados.

Validaci髇

14. Dentro del an醠isis independiente de su sistema de evaluaci髇 de riesgos y de la validaci髇 de sus modelos internos, seg鷑 establece el presente cap韙ulo, y, en particular, en relaci髇 con el m閠odo de determinaci髇 de los riesgos de impago y de migraci髇 incrementales, las entidades:

• i. Verificar醤 que los modelos que aplican a las correlaciones y las variaciones de precios son adecuados para su cartera, incluidos los factores de riesgo sistem醫ico elegidos y sus ponderaciones.
• ii. Realizar醤 una serie de pruebas de tensi髇, como un an醠isis de sensibilidad y de escenario, para evaluar la racionalidad cualitativa y cuantitativa del m閠odo, en particular por lo que ata馿 al riesgo de concentraciones. Estas pruebas no se limitar醤 a las series de hechos hist髍icos.
• iii. Efectuar醤 una adecuada validaci髇 cuantitativa aplicando los pertinentes par醡etros a sus modelos internos.

El m閠odo de determinaci髇 de los riesgos incrementales debe ser compatible con los m閠odos internos de gesti髇 del riesgo utilizados por la entidad para determinar, evaluar y gestionar los riesgos de negociaci髇.

Documentaci髇

15. Las entidades documentar醤 el m閠odo que empleen para reflejar los riesgos de impago y de migraci髇 incrementales, de modo que sus hip髏esis de correlaci髇 y dem醩 hip髏esis de modelizaci髇 resulten transparentes para su verificaci髇 por la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores.

M閠odos internos basados en par醡etros diferentes

16. Si la entidad emplea un m閠odo para reflejar los riesgos de impago y de migraci髇 incrementales que no se atiene a todos los requisitos establecidos en el presente art韈ulo, pero que es coherente con la metodolog韆 interna de la entidad para detectar, calcular y gestionar los riesgos, habr� de poder demostrar que el m閠odo por ella empleado genera una exigencia de capital, como m韓imo, igual de elevada que si estuviera basada en un m閠odo totalmente conforme a los requisitos del presente art韈ulo. Las Comisi髇 Nacional del Merado de Valores comprobar� que se cumpla lo dispuesto en este n鷐ero al menos una vez al a駉.

Periodicidad del c醠culo

17. Las entidades realizar醤 los c醠culos necesarios con arreglo al m閠odo que hayan elegido para reflejar el riesgo incremental al menos semanalmente.

18. Podr� utilizarse un m閠odo interno para el c醠culo de una exigencia de capital adicional, en lugar de una exigencia de capital para la cartera de negociaci髇 de correlaci髇 con arreglo al art韈ulo 20, siempre y cuando se re鷑an todas las condiciones enumeradas en el presente art韈ulo.

Dicho m閠odo interno reflejar� adecuadamente todos los riesgos de precio con un intervalo de confianza del 99,9 % en un horizonte de capital de un a駉, partiendo de la hip髏esis de un nivel constante de riesgo, y se ajustar� seg鷑 proceda para reflejar el impacto de la liquidez, las concentraciones, la cobertura y la opcionalidad. Las entidades podr醤 incorporar al m閠odo mencionado en el presente punto cualquier posici髇 que sea gestionada conjuntamente con las posiciones de la cartera de negociaci髇 de correlaci髇, pudiendo excluir en tal caso las posiciones del m閠odo establecido en el n鷐ero 7 del presente art韈ulo.

El importe de esta exigencia de capital para todos los riesgos de precio no ser� inferior al 8% de la exigencia de capital que resultar韆 del c醠culo efectuado con arreglo al art韈ulo 20 para todas las posiciones incorporadas en la exigencia para todos los riesgos de precio.

En particular, deber醤 reflejarse convenientemente los riesgos siguientes:

• a) El riesgo acumulado derivado de m鷏tiples incumplimientos, incluida la ordenaci髇 de los mismos, en los productos por tramos.
• b) El riesgo de diferencial de cr閐ito, incluidos los efectos 玤amma� y 玞ross-gamma�.
• c) La volatilidad de las correlaciones impl韈itas, incluidos los efectos rec韕rocos entre diferenciales y correlaciones.
• d) Riesgos b醩icos, incluidos:
  • i. La base entre el diferencial de un 韓dice y los de sus constituyentes uninominales.
  • ii. La base entre la correlaci髇 impl韈ita de un 韓dice y la de las carteras de negociaci髇 singulares.
• e) La volatilidad del 韓dice de recuperaci髇, ya que est� relacionada con la propensi髇 de los 韓dices de recuperaci髇 a afectar a los precios por tramos.
• f) En la medida en que la medici髇 del riesgo global incorpora las ventajas de la cobertura din醡ica, el riesgo de deslizamiento de coberturas y los costes que supondr韆 el reequilibrio de dichas coberturas.

A efectos del presente n鷐ero, cada entidad deber� disponer de suficientes datos de mercado para asegurarse de que su m閠odo interno refleja plenamente los riesgos significativos de estas posiciones, de conformidad con los criterios establecidos en el presente n鷐ero, as� como demostrar mediante pruebas retrospectivas (back-testing) u otro medio apropiado que sus mediciones del riesgo pueden explicar adecuadamente la variaci髇 hist髍ica de precios de estos productos, y garantizar que puede separar las posiciones para las que dispone de autorizaci髇 a fin de incorporarlas en la exigencia de capital con arreglo al presente art韈ulo, de aquellas para las que no dispone de autorizaci髇.

Por lo que respecta a las carteras de negociaci髇 cubiertas por el presente art韈ulo, la entidad aplicar� regularmente una serie de hip髏esis de tensi髇 espec韋icas y predeterminadas, que evaluar醤 los efectos de la tensi髇 en los 韓dices de incumplimiento, los 韓dices de recuperaci髇, los m醨genes de cr閐ito y las correlaciones en probabilidad y p閞dida de la mesa de negociaci髇 de correlaci髇. La entidad aplicar� estas hip髏esis de tensi髇 al menos semanalmente e informar� de los resultados a las autoridades competentes al menos cada trimestre, incluyendo comparaciones con la exigencia de capital de la entidad con arreglo al presente n鷐ero. Siempre que las hip髏esis de tensi髇 indiquen una deficiencia material de esta exigencia de capital, habr� de notificarse a la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores oportunamente. Sobre la base de los resultados de estas hip髏esis, la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores estudiar� la posibilidad de establecer una exigencia de capital suplementaria en relaci髇 con la cartera de negociaci髇 de correlaci髇 conforme al n鷐ero 3 del art韈ulo 87 bis de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores.

Las entidades calcular醤 la exigencia de capital de manera que se reflejen todos los riesgos de precio al menos una vez a la semana.

19. Las entidades que utilicen modelos internos no reconocidos con arreglo al n鷐ero 6 de este art韈ulo estar醤 sujetas a requisitos de capital diferenciados para el riesgo espec韋ico que se haya calculado con arreglo a los art韈ulos precedentes de este cap韙ulo.

20. Adicionalmente, las entidades calcular醤 un 玽alor en riesgo en situaci髇 de tensi髇� bas醤dose en el c醠culo del valor en riesgo, a diez d韆s y con un intervalo de confianza de una cola del 99 %, de la cartera corriente, e integrando en el modelo de valor en riesgo datos hist髍icos correspondientes a un per韔do ininterrumpido de 12 meses de considerable tensi髇 financiera que resulten pertinentes para la cartera de la entidad. La elecci髇 de esos datos hist髍icos estar� sujeta a la aprobaci髇 de la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores y al control anual por parte de la entidad.�

�1. Las entidades estar醤 sujetas diariamente a una exigencia de capital equivalente a la suma de las letras a) y b) detalladas a continuaci髇. Adicionalmente, las entidades que utilicen un modelo interno para calcular la exigencia de capital para un riesgo de posici髇 espec韋ico estar醤 sujetas a una exigencia de capital equivalente a la suma de las letras c) y d):

• a) El mayor de los dos importes siguientes:
  • i. el valor en riesgo del d韆 anterior, calculado con arreglo a lo previsto en el n鷐ero 4 del art韈ulo 27 (VaRt-1), y
  • ii. una media de las valoraciones diarias del valor en riesgo, con arreglo a lo previsto en el n鷐ero 4 del art韈ulo 27, durante los sesenta d韆s h醔iles anteriores (VaRavg), multiplicada por el factor de multiplicaci髇 (mc).
• b) El mayor de los dos importes siguientes:
  • i. el valor en riesgo en situaci髇 de tensi髇 m醩 reciente disponible con arreglo al n鷐ero 20 al art韈ulo 27 (sVaRt- 1), y
  • ii. una media de los valores en riesgo en situaci髇 de tensi髇, calculados en la forma y con la periodicidad especificadas en el n鷐ero 20 al art韈ulo 27, durante los sesenta d韆s h醔iles anteriores (sVaRavg), multiplicada por el factor de multiplicaci髇 (ms);
• c) Una exigencia de capital calculada conforme a los art韈ulos precedentes de este cap韙ulo para los riesgos de posici髇 de las posiciones de titulizaci髇 y los derivados de cr閐ito de n-閟imo impago de la cartera de negociaci髇, excepto los que est閚 incorporados en la exigencia de capital conforme al n鷐ero 18 del art韈ulo 27.
• d) la valoraci髇 m醩 reciente o, si fuera m醩 elevada, la valoraci髇 media durante doce semanas de los riesgos de impago y de migraci髇 incrementales de la entidad, con arreglo a lo previsto en el n鷐ero 7 del art韈ulo 27 y, cuando proceda, la valoraci髇 m醩 reciente o, si fuera m醩 elevada, la valoraci髇 media durante doce semanas de todos los riesgos de precio conforme al n鷐ero 18 del art韈ulo 27.

A los efectos de las letras a) y b) anteriores, los resultados del c醠culo que efect鷈 la propia entidad se multiplicar醤 por factores (mc) y (ms). Estos factores ser醤 c髆o m韓imo de 3.

Las entidades realizar醤 tambi閚 pruebas de solvencia inversas.

2. A efectos de las letras a) y b) del n鷐ero 1 anterior, los factores de multiplicaci髇 (mc) y (ms) se aumentar醤 con un factor adicional comprendido entre 0 y 1, seg鷑 lo establecido en el cuadro 1, en funci髇 del n鷐ero de excesos durante los 鷏timos 250 d韆s h醔iles que ponga de manifiesto el back-testing del c醠culo del valor en riesgo realizado por la entidad, conforme a lo previsto en el n鷐ero 4 del art韈ulo 27. Las entidades deber醤 calcular los excesos de forma coherente sobre la base del back-testing aplicado a cambios hipot閠icos y reales del valor de la cartera. Por exceso se entender� el cambio en un d韆 del valor de la cartera que rebase el c醠culo del correspondiente valor en riesgo de un d韆 generado por el modelo de la entidad. A fin de determinar el factor adicional se evaluar� el n鷐ero de excesos trimestralmente por lo menos, y este ser� igual al n鷐ero m醩 elevado de excesos en virtud de los cambios hipot閠icos y reales en el valor de la cartera.�

�2. S髄o se reconocer� a una ECAI como elegible cuando se obtengan garant韆s de que su metodolog韆 de calificaci髇 cumple los requisitos de objetividad, independencia, revisi髇 continua y transparencia, y de que las calificaciones crediticias resultantes cumplen los requisitos de credibilidad y transparencia. A tal fin, se tomar醤 en consideraci髇 los criterios t閏nicos establecidos en este cap韙ulo.

Se considerar醤 que se cumplen los requisitos de objetividad, independencia, revisi髇 continua y transparencia en su m閠odo de evaluaci髇 a las ECAI que se registren como agencias de calificaci髇 crediticia de conformidad con el Reglamento (CE) n鷐ero 1060/2009, del Parlamento Europeo y del Consejo, de 16 de septiembre de 2009, relativo a la agencias de calificaci髇 crediticia.�

�1. Sin perjuicio de lo dispuesto en los n鷐eros 2 a 4 de este art韈ulo, las posiciones con administraciones regionales y autoridades locales se ponderar醤 de la misma manera que las posiciones frente a instituciones, con sujeci髇 a lo previsto en el n鷐ero 5 de este art韈ulo. No se aplicar� el trato preferente a las posiciones a corto plazo especificadas en los n鷐eros 9, 10 y 12 del art韈ulo 40.�

�5. Sin perjuicio de lo dispuesto en los puntos 2 a 4 anteriores, se asignar� una ponderaci髇 de riesgo del 20 por 100 a las posiciones frente a las administraciones regionales y las autoridades locales de los Estados miembros denominadas y financiadas en la divisa nacional de esas administraciones regionales o autoridades locales.�

• 玠) Pr閟tamos garantizados con bienes ra韈es residenciales hasta el importe inferior entre el principal de las hipotecas, combinadas con cualesquiera hipotecas anteriores, y el 80 por 100 del valor de las propiedades que las garantizan; o por unidades no subordinadas emitidas por entidades de titularizaci髇 equivalentes regidas por la legislaci髇 del Estado miembro que titulice los riesgos frente a bienes ra韈es residenciales. En el caso de que tales unidades subordinadas se utilicen como garant韆, la supervisi髇 p鷅lica especial para proteger a los titulares de obligaciones se asegurar�, tal como se establece en el art韈ulo 52, apartado 4, de la Directiva 2009/65/CE del Parlamento Europeo y del Consejo, de 13 de julio de 2009, por la que se coordinan las disposiciones legales, reglamentarias y administrativas sobre determinados organismos de inversi髇 colectiva en valores mobiliarios (OICVM), de que los activos subyacentes de estas unidades sean, en cualquier momento de su inclusi髇 en el conjunto de la cobertura, siempre que al menos el 90 por 100 de los activos de tales entidades de titulizaci髇 est閚 constituidos por hipotecas residenciales, combinadas con cualesquiera hipotecas anteriores, hasta el importe inferior entre los principales adeudados en virtud de las unidades, los principales de las hipotecas y el 80 por 100 del valor de las propiedades que las garantizan, que las unidades sean admitidas en el nivel 1 de calificaci髇 crediticia seg鷑 lo expuesto en el presente cap韙ulo, cuando tales unidades no excedan del 10 por 100 del importe nominal de la emisi髇 pendiente.
  
  Las posiciones originadas por la transmisi髇 y la gesti髇 de pagos de deudores de pr閟tamos o ingresos procedentes de liquidaci髇 de pr閟tamos garantizados con propiedades pignoradas de las unidades no subordinadas o con t韙ulos de deuda no estar醤 comprendidas en el c醠culo del l韒ite del 90 por 100.
• e) Pr閟tamos garantizados con bienes inmuebles comerciales hasta el importe inferior entre el principal de las hipotecas, combinadas con cualesquiera hipotecas anteriores, y el 60 por 100 del valor de las propiedades que las garantizan, o por unidades no subordinadas emitidas por entidades de titulizaci髇 equivalentes regidas por la legislaci髇 del Estado miembro que titulice las exposiciones frente a bienes ra韈es comerciales. En el caso de que tales unidades subordinadas se utilicen como garant韆, la supervisi髇 p鷅lica especial para proteger a los titulares de obligaciones se asegurar�, tal como se establece en el art韈ulo 52, apartado 4, de la Directiva 2009/65/CE, de que los activos subyacentes de estas unidades sean, en cualquier momento de su inclusi髇 en el conjunto de la cobertura, como m韓imo del 90 por 100 compuestos por hipotecas comerciales combinadas con cualesquiera hipotecas anteriores hasta el importe inferior entre los principales adeudados en virtud de las unidades, los principales de las hipotecas y el 60 por 100 del valor de las propiedades pignoradas, que las unidades sean admitidas en el nivel 1 de calificaci髇 crediticia seg鷑 lo expuesto en el presente anexo y que tales unidades no excedan del 10 por 100 del importe nominal de la emisi髇 pendiente.
  
  Igualmente, podr醤 considerar admisibles los pr閟tamos garantizados con bienes ra韈es comerciales cuando la relaci髇 pr閟tamo/valor sea superior al 60 por 100 hasta un m醲imo del 70 por 100, si el valor total de los activos hipotecados para cubrir los valores de deuda garantizados supera como m韓imo en un 10 por 100 el importe nominal pendiente del valor garantizado y el cr閐ito del titular de los valores re鷑e las condiciones de seguridad jur韉ica que se mencionan en el siguiente n鷐ero de este art韈ulo. El cr閐ito del titular de los valores de deuda garantizados tendr� prioridad frente a todos los dem醩 cr閐itos sobre la garant韆 real. Las posiciones originadas por la transmisi髇 y la gesti髇 de pagos de deudores de pr閟tamos o ingresos procedentes de liquidaci髇 de pr閟tamos garantizados con propiedades pignoradas de las unidades no subordinadas o con valores de deuda no estar醤 comprendidas en el c醠culo del l韒ite del 90 por 100.�

�5. Cuando una entidad compre protecci髇 a trav閟 de un derivado de cr閐ito para una posici髇 no incluida en la cartera de negociaci髇 o para una posici髇 sujeta al riesgo de cr閐ito de contraparte, podr� calcular sus exigencias de recursos propios para el activo cubierto con arreglo a lo previsto en el cap韙ulo III, sobre riesgo de cr閐ito, estando sujeta a la aprobaci髇 de las Comisi髇 Nacional del Merado de Valores cuando as� se establezca en el citado cap韙ulo.

En esos casos, y en el supuesto que la cobertura interna se realice con un derivado de cr閐ito de la cartera de negociaci髇, el valor de posici髇 sujeto al riesgo de cr閐ito de contraparte para estos derivados de cr閐ito se establece en cero.

No obstante, una entidad podr� decidir la inclusi髇 sistem醫ica, a efectos del c醠culo de las exigencias de recursos propios por riesgo de cr閐ito de contraparte, de todos los derivados de cr閐ito no incluidos en la cartera de negociaci髇 y adquiridos como protecci髇 para cubrir una posici髇 de su cartera de inversi髇 o una posici髇 sujeta al RCC, siempre que la cobertura del riesgo de cr閐ito se reconozca al amparo de la presente Circular.�

玁o obstante, en el caso de una permuta de cobertura por incumplimiento crediticio (credit default swap), cuando una entidad cuya posici髇 inherente a la permuta represente una posici髇 larga en el subyacente podr� aplicar un factor del 0 por 100 para el riesgo de cr閐ito potencial futuro, a menos que dicha permuta est� sujeta a liquidaci髇 por insolvencia de la empresa cuyo riesgo inherente a la permuta represente una posici髇 corta en el subyacente, aunque el subyacente no presente incumplimiento, en cuyo caso el importe del riesgo de cr閐ito potencial futuro de la entidad se limitar� al importe de las primas a鷑 no abonadas por la empresa a la entidad.�

�13. En el caso de permutas financieras de cobertura por incumplimiento crediticio (credit default swap), se establecer� un conjunto de posiciones compensables para cada emisor de las obligaciones de referencia. El tratamiento de las permutas de cobertura por incumplimiento crediticio de 玭-閟imo impago� sobre cestas ser� el siguiente:

• a) La magnitud de una posici髇 de riesgo en un instrumento de deuda de referencia comprendido en una cesta subyacente a una permuta de cobertura por incumplimiento crediticio de 玭-閚esimo impago� ser� igual al valor nocional efectivo del instrumento de deuda de referencia multiplicado por la duraci髇 modificada del derivado de 玭-閟imo impago� con respecto a una variaci髇 del diferencial crediticio del instrumento de deuda de referencia.
• b) Por cada instrumento de deuda de referencia comprendido en una cesta subyacente a una determinada permuta de cobertura por incumplimiento crediticio de 玭-閚esimo impago� habr� un conjunto de posiciones compensables. Las posiciones de riesgo derivadas de distintas permutas de cobertura por incumplimiento crediticio de 玭-閟imo impago� no se incluir醤 en el mismo conjunto de posiciones compensables.
• c) El multiplicador CCR aplicable a cada conjunto de posiciones compensables creado por cada instrumento de deuda de referencia de un derivado de 玭-閚esimo impago� ser� el 0,3 por 100 para los instrumentos de deuda de referencia con una calificaci髇 crediticia efectuada por una ECAI reconocida equivalente a los grados 1 a 3 de calidad crediticia, y un 0,6 por 100 si se trata de otros instrumentos de deuda.�

�3. Los riesgos contra韉os frente a una persona, f韘ica o jur韉ica, o grupo de personas f韘icas que act鷈n sistem醫icamente en concierto, que controle a una empresa o grupo, se integrar醤 con los de esa empresa o grupo.

A los riesgos contra韉os con una persona o grupo de los que se mencionan anteriormente, se acumular醤 los mantenidos frente a personas f韘icas o jur韉icas que, por estar interrelacionadas econ髆icamente con los anteriores, si una de ellas tuviera problemas financieros, en particular dificultades de financiaci髇 o liquidez, la otra o las otras tambi閚 tendr韆n probablemente dificultades de financiaci髇 o liquidez.�

玃or posiciones, a los efectos del presente cap韙ulo, se entender� cualquier activo o partida fuera de balance, sin aplicaci髇 de ponderaciones de riesgo ni grados de riesgo previstos en las disposiciones de otros cap韙ulos.

Podr醤 excluirse de esta definici髇 todos los elementos deducidos en un 100 por 100 de los recursos propios.

La posici髇 global frente a personas o grupos relacionados entre s� se calcular� sumando las posiciones que resulten de la cartera de negociaci髇 y las posiciones ajenas a dicha cartera.

Las posiciones frente personas o grupos de la cartera de negociaci髇 se calcular醤 sumando los elementos que figuran a continuaci髇:

• a) El exceso, si es positivo, de las posiciones largas de la entidad sobre sus posiciones cortas en todos los instrumentos financieros emitidos por las personas o grupos de que se trate, con la posici髇 neta de cada uno de los instrumentos calculada de acuerdo con los m閠odos definidos en el cap韙ulo III sobre cartera de negociaci髇.
• b) La posici髇 neta, en caso de aseguramiento de instrumentos de deuda o instrumentos de renta variable, se calcular� deduciendo aquellas posiciones de aseguramiento que hayan sido suscritas o subgarantizadas por terceros mediante un acuerdo formal, deduciendo los factores establecidos en el art韈ulo 19.
• c) Las posiciones derivadas de las transacciones, acuerdos y contratos derivadas de los riesgos de contraparte y liquidaci髇, concluidos con las personas o grupos de que se trate; estos riesgos se calcular醤 del modo definido en el cap韙ulo de cartera de negociaci髇 para el c醠culo de los valores del riesgo.

Se calcular醤 las posiciones derivadas de las personas o grupos relacionados entre s� en la cartera de negociaci髇, sumando las posiciones de cada uno de las personas o grupo, con arreglo a la forma de c醠culo definida en los p醨rafos precedentes de este art韈ulo.

A fin de determinar la existencia de un grupo de clientes vinculados entre s�, en relaci髇 con las posiciones a que se refieren las letras m), o) y p) del n鷐ero 1 del art韈ulo 31, y en los casos en que exista una posici髇 en activos subyacentes, la entidad evaluar� el sistema, sus posiciones subyacentes o ambas cosas. A tal fin, la entidad evaluar� el contenido econ髆ico y los riesgos inherentes a la estructura de la operaci髇.

Las posiciones no incluir醤:

• a. en el caso de las operaciones sobre de divisas, las posiciones asumidas, en el curso normal de la liquidaci髇, durante los dos d韆s laborables siguientes a la realizaci髇 del pago.
• b. en el caso de las operaciones de compra o de venta de valores, las posiciones asumidas, en el curso normal de la liquidaci髇, durante los cinco d韆s h醔iles posteriores a la fecha del pago, o a la entrega de los valores, si 閟ta fuera anterior.
• c. en el caso de operaciones de pago, incluida la ejecuci髇 de servicios de pago, compensaci髇 y liquidaci髇 en cualquier divisa y corresponsal韆 bancaria, o servicios de compensaci髇, liquidaci髇 y custodia de instrumentos financieros a la clientela, la recepci髇 con retraso de fondos y otras posiciones derivadas de la actividad con la clientela que no se prolonguen m醩 all� del siguiente d韆 h醔il.
• d. en caso de las operaciones de pago, incluida la ejecuci髇 de servicios de pago, compensaci髇 y liquidaci髇 en cualquier divisa y corresponsal韆 bancaria, las posiciones intrad韆 frente a las entidades que facilitan esos servicios.�

玁o obstante lo previsto en el p醨rafo anterior, las entidades que utilicen m閠odos basado en calificaciones internas (IRB) a los efectos de calcular sus exigencias de recursos propios por riesgo de cr閐ito, podr醤 utilizar el 玽alor de exposici髇 completamente ajustado� calculado con arreglo a dichos m閠odos, tomando en consideraci髇 la reducci髇 del riesgo de cr閐ito, los ajustes de volatilidad y cualquier desfase de vencimiento (E*). Igualmente, las entidades autorizadas a utilizar estimaciones propias de p閞dida en caso de incumplimiento (LGD) y de los factores de conversi髇 para una categor韆 de posiciones con arreglo a los mencionados m閠odos de calificaciones internas, podr醤 aplicar el M閠odo amplio para las garant韆s reales de naturaleza financiera o el enfoque previsto en el n鷐ero 2 del art韈ulo 145. En todos esos casos se atendr� a lo dispuesto en el cap韙ulo noveno de la Circular 3/2008, de 22 de mayo, del Banco de Espa馻, a entidades de cr閐ito, sobre determinaci髇 y control de los recursos propios m韓imos.

Las entidades analizar醤, en la medida de lo posible, sus posiciones frente a emisores de garant韆s reales, garant韆s personales o los activos subyacentes de tales garant韆s, de acuerdo con lo previsto en el art韈ulo 142 de esta Circular, con el objeto de determinar posibles concentraciones y, en su caso, adoptar las medidas apropiadas y comunicar a la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores.

En el supuesto de que una entidad utilice el m閠odo basado en calificaciones internas (IRB) a efectos de determinar sus exigencias de recursos propios por riesgo de cr閐ito, se pondr醤 a disposici髇 de la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores sus 20 mayores riesgos en base individual o consolidada, con exclusi髇 de aquellos que est閚 exentos de la aplicaci髇 de este cap韙ulo.�

�1. El valor de todos los riesgos que una entidad contraiga con una sola persona, entidad o grupo econ髆ico, incluido el propio en la parte no consolidable, no podr� exceder del 25 por 100 de sus recursos propios, despu閟 de considerar los posibles efectos de reducci髇 de riesgo de cr閐ito previstos en el cap韙ulo V de esta Circular.

2. Cuando la posici髇 se mantenga frente a una entidad de cr閐ito o una empresa de servicios de inversi髇, o cuando el grupo econ髆ico frente al que se mantiene la posici髇 incluya una o varias entidades de cr閐ito o empresas de servicios de inversi髇, dicha posici髇 no superar� el 25 por 100 de los recursos propios de la empresa de servicios de inversi髇 o 150 millones de euros, si 閟ta 鷏tima fuera m醩 elevada.

Para poder acogerse al l韒ite de 150 millones, previsto en el p醨rafo precedente, la suma de los valores de las posiciones frente a todas las personas del grupo econ髆ico con el que se mantenga la posici髇, que no sean entidades de cr閐ito o empresas de servicios de inversi髇 y despu閟 de tener en cuenta el efecto de la reducci髇 del riesgo de cr閐ito de conformidad con el Cap韙ulo V, no deber� superar el 25 por 100 de los recursos propios de la empresa de servicios de inversi髇. En ning鷑 caso las posiciones podr醤 superar el cien por cien de los recursos propios de la empresa de servicios de inversi髇.

3. Las entidades deber醤 respetar en todo momento los l韒ites fijados en los p醨rafos anteriores. No obstante, si en alg鷑 caso excepcional las posiciones superasen dichos l韒ites, la entidad deber� informar el valor de la posici髇 inmediatamente a la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores, que podr� conceder, si as� lo justifican las circunstancias, un per韔do de tiempo limitado para atenerse a los l韒ites indicados.�

獳rt韈ulo 145. Excepciones a los l韒ites.

1. Los l韒ites establecidos en el art韈ulo 144 anterior no ser醤 de aplicaci髇 a los siguientes conceptos:

• a) Los activos que constituyan cr閐itos sobre administraciones centrales o bancos centrales que, sin garant韆, recibir韆n una ponderaci髇 nula de riesgo (del 0 por 100) con arreglo al cap韙ulo III sobre riesgo de cr閐ito.
• b) Los activos que constituyan cr閐itos sobre organizaciones internacionales o bancos multilaterales de desarrollo que, sin garant韆, recibir韆n una ponderaci髇 nula de riesgo (del 0 por 100) con arreglo al cap韙ulo III sobre riesgo de cr閐ito.
• c) Los activos que constituyan cr閐itos expresamente garantizados por administraciones centrales, bancos centrales, organizaciones internacionales, bancos multilaterales de desarrollo o entidades del sector p鷅lico, cuando los cr閐itos sin garant韆 sobre la entidad que proporciona la garant韆 obtendr韆n una ponderaci髇 nula de riesgo (del 0 por 100) con arreglo al cap韙ulo III sobre riesgo de cr閐ito.
• d) Otras posiciones contra韉as sobre, o garantizadas por administraciones centrales, bancos centrales, organizaciones internacionales, bancos multilaterales de desarrollo o entidades del sector p鷅lico, cuando los cr閐itos sin garant韆 sobre la entidad que proporciona la garant韆 obtendr韆n una ponderaci髇 nula de riesgo (del 0 por 100) con arreglo cap韙ulo III sobre riesgo de cr閐ito.
• e) Los activos que constituyan cr閐itos u otras posiciones as� como posiciones garantizadas por administraciones regionales o autoridades locales de los Estados miembros, si dichos cr閐itos recibiesen una ponderaci髇 de riesgo del 0 por 100 con arreglo a lo previsto en el m閠odo est醤dar del cap韙ulo III de esta Circular.
• f) Con excepci髇 de la partidas que formen parte de los recursos propios se exceptuaran de su consideraci髇 como grandes riesgos a las posiciones que se mantengan frente a su matiz, filial o filial de su empresa matriz y se cumplan las condiciones previstas en el n鷐ero 4 del art韈ulo 7 de esta Circular. Igualmente, las posiciones que se mantengan frente a entidades que formen parte del mismo sistema institucional de protecci髇, con la excepci髇 de la partidas que formen parte de los recursos propios, que cumplan las condiciones previstas en el n鷐ero 4 del art韈ulo 32.
• g) Los activos y otras posiciones garantizados mediante una garant韆 real consistente en un dep髎ito en efectivo constituido en la entidad acreedora o en una entidad que sea la empresa matriz o una filial de la entidad acreedora.
• h) Los activos y otras posiciones garantizados mediante una garant韆 real consistente en valores representativos de dep髎itos emitidos por una entidad de cr閐ito que sea empresa matriz o filial de la entidad acreedora y depositada en cualquiera de ellas.
• i) Los bonos garantizados definidos en el cap韙ulo III sobre riesgo de cr閐ito.
• j) los activos que constituyan cr閐itos frente a administraciones regionales o autoridades locales de los Estados miembros, si dichos cr閐itos recibiesen una ponderaci髇 de riesgo del 20 por 100 con arreglo a lo previsto en el m閠odo est醤dar del Cap韙ulo III, y otras posiciones frente a dichas administraciones regionales o autoridades locales o garantizadas por ellas, si los cr閐itos frente a las mismas recibiesen una ponderaci髇 de riesgo del 20 por 100 con arreglo al mencionado m閠odo est醤dar del Cap韙ulo III.
• k) no obstante lo dispuesto en la letra f) del presente art韈ulo, las posiciones, incluidas las participaciones o cualquier otro tipo de posici髇, asumidas por una entidad frente a su empresa matriz, a las dem醩 filiales de la empresa matriz o a sus propias filiales, siempre y cuando dichas empresas est閚 incluidas en la supervisi髇 en base consolidada a que est� sometida la propia entidad, de conformidad con la presente Circular o con normas equivalentes vigentes en un tercer pa韘; las posiciones que no cumplan estos criterios, est閚 o no exentas del art韈ulo 144, se considerar醤 posiciones frente a terceros.
• l) los activos que constituyan cr閐itos u otras posiciones, incluidas las participaciones o cualquier otro tipo de posici髇, frente a entidades de cr閐ito regionales o centrales a las que, en virtud de disposiciones legales o estatutarias, la entidad est� asociada dentro de una red, y a las que, en aplicaci髇 de dichas disposiciones, corresponda efectuar la compensaci髇 de los activos l韖uidos dentro de dicha red.
• m) los activos que constituyan cr閐itos u otras posiciones frente a entidades de cr閐ito asumidas por entidades que operen en condiciones no competitivas otorgando pr閟tamos al amparo de programas legislativos o de sus estatutos a fin de fomentar sectores econ髆icos espec韋icos, bajo alguna forma de supervisi髇 p鷅lica y con restricciones sobre el uso de los pr閟tamos, siempre que las exposiciones correspondientes se deriven de los pr閟tamos de este tipo transmitidos a los beneficiarios a trav閟 de otras entidades.
• n) los activos que constituyan cr閐itos u otras posiciones frente a instituciones, a condici髇 de que estas exposiciones no representen fondos propios de dichas instituciones, no se prolonguen m醩 all� del siguiente d韆 h醔il y no est閚 denominadas en una de las principales monedas comerciales.
• o) los activos que constituyan cr閐itos sobre los bancos centrales en forma de reservas m韓imas exigidas que se posean en dichos bancos centrales, denominados en su moneda nacional.
• o) bis los activos que constituyan cr閐itos sobre las administraciones centrales en forma de requisitos legales en materia de liquidez que se posean en valores estatales y que est閚 denominados y financiados en su moneda nacional, a condici髇 de que, la evaluaci髇 crediticia de estas administraciones centrales, asignada por una ECAI reconocida, sea equivalente al grado de inversi髇.
• p) Los saldos disponibles que puedan cancelarse libre y unilateralmente por la entidad.
• q) El 100 por 100 de los cr閐itos y posiciones que se mantengan frente a sistemas o c醡aras de compensaci髇 y liquidaci髇, frente a cualquier otro mecanismo equivalente a los anteriores o frente mercados reconocidos.
• r) Los riesgos de las entidades contra韉os frente a la matriz u otras entidades extranjeras del grupo de la matriz, siempre que la entidad o grupo consolidable espa駉l quede sujeta a la supervisi髇 consolidada del grupo extranjero y la entidad dominante est� autorizada en un pa韘 de la Uni髇 Europea o de otros pa韘es cuya regulaci髇 en materia de grandes riesgos haya sido considerada como equivalente por la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores. La consideraci髇 de equivalencia se realizar� previa solicitud motivada por la entidad dominante del grupo extranjero a la que pertenezca.
• s) Las posiciones mantenidas en fondos y sociedades de inversi髇 colectiva de car醕ter financiero autorizados de acuerdo con lo previsto en la Directiva 85/611/CEE del Consejo, de 20 de diciembre de 1985, por la que se coordinan las disposiciones legales, reglamentarias y administrativas sobre determinados organismos de inversi髇 colectiva en valores mobiliarios, as� como en otros fondos o sociedades de inversi髇 no armonizados que por sus caracter韘ticas de diversificaci髇 puedan considerarse equivalentes a los anteriores.

Los importes recibidos a trav閟 de un bono con vinculaci髇 crediticia emitido por la entidad, as� como los pr閟tamos y dep髎itos de una contraparte a la entidad sujetos a un acuerdo de compensaci髇 de operaciones de balance se considerar醤 contemplados en la letra g.

Para el reconocimiento de las coberturas del riesgo de cr閐ito mediante garant韆s reales o personales estas deber醤 cumplir con los requisitos previstos en el cap韙ulo V de, sobre t閏nicas de reducci髇 del riesgo de cr閐ito, de esta Circular.

Cuando un tercero garantice una posici髇 respecto de una persona o grupo, o dicha posici髇 est� garantizada por una garant韆 real en valores emitidos por un tercero en las condiciones definidas en la letra m, podr醤 considerar que dicha posici髇 se asume sobre el tercero y no sobre el cliente, si la posici髇 cuenta con una garant韆 real.

Cuando una entidad est� eximida, de manera individual o consolidada, del cumplimiento de las obligaciones impuestas en este cap韙ulo, deber醤 tomarse las medidas oportunas que garanticen una distribuci髇 de riesgos apropiada dentro del grupo.�

�3. Cuando una posici髇 frente a un cliente est� garantizada por un tercero o por una garant韆 real emitida por un tercero, la entidad podr�:

• a) Considerar que la fracci髇 de la posici髇 que est� garantizada se asume frente al garante y no frente al cliente, siempre que a la posici髇 no garantizada frente al garante corresponda una ponderaci髇 de riesgo igual o inferior a la que corresponda a la posici髇 no garantizada frente al cliente con arreglo al m閠odo est醤dar previsto en el cap韙ulo III.
• b) Considerar que la fracci髇 de la posici髇 que est� cubierta por el valor de mercado de una garant韆 real reconocida se asume frente al tercero y no frente al cliente, siempre que la exposici髇 est� cubierta por una garant韆 real y que a la fracci髇 que goce de la cobertura corresponda una ponderaci髇 de riesgo igual o inferior a la que corresponda a la posici髇 no garantizada frente al cliente con arreglo al m閠odo est醤dar previsto en el cap韙ulo III.

Las entidades no aplicar醤 el enfoque contemplado en la letra b) anterior en los casos en que exista desfase entre el vencimiento de la posici髇 y el vencimiento de la cobertura del riesgo de cr閐ito.

A efectos del presente Cap韙ulo, las entidades podr醤 aplicar tanto el M閠odo amplio para las garant韆s reales de naturaleza financiera como el enfoque previsto en la letra b) anterior 鷑icamente en los casos en que est� permitido el recurso tanto al M閠odo amplio como al M閠odo simple para las garant韆s reales de naturaleza financiera a efectos de las exigencias de recursos propios por riesgo de cr閐ito.�

�1. Las empresas de servicios de inversi髇, y las restantes entidades que de conformidad con lo dispuesto en esta Circular presten servicios de inversi髇, dispondr醤 de s髄idos procedimientos de gobierno corporativo, proporcionales conforme al car醕ter, escala y complejidad de los servicios de inversi髇 que presten, y que incluyan una estructura organizativa clara, con l韓eas de responsabilidad bien definidas, transparentes y coherentes, procedimientos eficaces de identificaci髇, gesti髇, control y comunicaci髇 de los riesgos a los que est� o pueda estar expuesta, mecanismos adecuados de control interno, incluidos procedimientos administrativos y contables adecuados, as� como pol韙icas y pr醕ticas de remuneraci髇 que sean compatibles y promuevan una gesti髇 adecuada y eficaz del riesgo.�

獳rt韈ulo 146 bis. Requisitos en materia de remuneraciones.

1. De acuerdo con lo previsto en el art韈ulo 70.bis de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores y con lo dispuesto en los art韈ulos 116 y 117 del Real Decreto 216/2008, de 15 de febrero, de recursos propios de las entidades financieras, los grupos de empresas de servicios de inversi髇, as� como las empresas de servicios de inversi髇 no integradas en un grupo, deber醤 remitir a la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores con car醕ter anual, una lista indicando las categor韆s de empleados cuyas actividades profesionales inciden de manera significativa en el perfil de riesgo de la entidad o grupo, indicando el 醨ea de negocio implicada. A estos efectos se considerar醤 las categor韆s de consejeros y personal que se recogen en la gu韆 sobre pr醕ticas y pol韙icas de remuneraci髇 elaborada por el Comit� Europeo de Supervisores Bancarios, de 10 de diciembre de 2010 (actualmente European Banking Authority, cuya gu韆 se denomina 獹uidelines on Remuneration Policies and Practices) y que, salvo que pueda demostrarse que no tienen capacidad para modificar de forma material el perfil de riesgo de la entidad, ser醤 las siguientes: miembros del consejo de administraci髇, alta direcci髇, personal responsable de las funciones de control, otras personas que asuman riesgos, de forma individual o colectiva, que puedan ejercer influencia en el perfil de riesgo de la entidad, y cualquier otra persona cuya remuneraci髇 total se asimile a la de la alta direcci髇 o de las personas con capacidad para asumir riesgos mencionadas anteriormente.

Igualmente, con la misma periodicidad y en las mismas condiciones y fechas previstas en el p醨rafo anterior, los grupos de empresas de servicios de inversi髇, as� como las empresas de servicios de inversi髇 no integradas en un grupo, deber醤 comunicar a la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores el n鷐ero de personas y una breve descripci髇 de la actividad que desarrollan tales personas, cuya remuneraci髇 total supere 1 mill髇 de euros. A estos efectos deber� considerarse cualquier tipo de remuneraci髇, debiendo detallarse, al menos, los siguientes conceptos:

• a) Retribuci髇 fija.
• b) Retribuci髇 variable.
• c) Cantidades satisfechas mediante la entrega de instrumentos financieros o valores.
• d) Cantidades aportadas o dotadas a planes o fondos de pensiones o, es su caso, a otros veh韈ulos de id閚tico fin.
• e) Otros conceptos retributivos.

A los efectos de remisi髇 de la informaci髇 descrita en los p醨rafos precedentes de este n鷐ero se utilizar醤 los modelos RM 1, RM 2 y RM 3 previstos en el anexo I de esta Circular. En los casos en los que una misma persona perciba remuneraciones de distintas entidades del grupo la informaci髇 que debe comunicarse a la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores en los mencionados estados ser� la agregada de todas las remuneraciones satisfechas por el grupo para cada uno de los conceptos incluidos en los estados.

2. Los grupos de empresas de servicios de inversi髇, as� como las empresas de servicios de inversi髇 no integradas en ellos, que remuneren a sus empleados con cantidades variables en funci髇 de resultados, rendimientos u objetivos que impliquen la asunci髇 de riesgos por la entidad deber醤 tener un comit� de remuneraciones, siempre que de acuerdo con el principio de proporcionalidad resulte conforme al car醕ter, tama駉, organizaci髇 interna, escala y complejidad de los servicios de inversi髇 que presten.

El comit� de remuneraciones tendr� una composici髇 que le permita ejercer un juicio competente e independiente de las pol韙icas y pr醕ticas de remuneraci髇 y de los incentivos creados para gestionar el riesgo, el capital y la liquidez.

El comit� de remuneraciones se encargar� de la preparaci髇 de las decisiones relativas a las remuneraciones, incluidas las que tengan repercusiones para el riesgo y la gesti髇 de riesgos de la entidad de que se trate y que deber� adoptar el consejo de administraci髇 en su funci髇 supervisora. El presidente y los miembros del comit� de remuneraciones ser醤 miembros del consejo de administraci髇 que no desempe馿n funciones ejecutivas en la entidad de que se trate. Al preparar las decisiones, el comit� de remuneraciones tendr� en cuenta los intereses a largo plazo de los accionistas, los inversores y otras partes interesadas en la entidad.

Para la aplicaci髇 del principio de proporcionalidad de las obligaciones que en materia de remuneraciones establecen los art韈ulos 116 y 117 del Real Decreto 216/2008, las entidades podr醤 utilizar la gu韆 sobre pr醕ticas y pol韙icas de remuneraci髇 elaborada por el Comit� Europeo de Supervisores Bancarios, de 10 de diciembre de 2010, mencionada en el n鷐ero 1 de este art韈ulo, u otras que puedan sustituirla con posterioridad a 閟ta.�

• 玞) Riesgo de liquidez: deber醤 contar con pol韙icas y procedimientos para la identificaci髇, medici髇, gesti髇 y seguimiento del riesgo de liquidez sobre un conjunto adecuado de horizontes temporales, incluido el intrad韆, con objeto de garantizar que las entidades mantienen un 玞olch髇� de liquidez de nivel apropiado. Deber醤 analizarse posibles escenarios de tensi髇 y revisarse peri骴icamente, disponiendo de procedimientos de emergencia para afrontar posibles crisis de liquidez. En particular, las entidades cumplir醤 con los requerimientos de liquidez previstos en la Circular 7/2008 de la CNMV sobre normas contables, cuentas anuales y estados de informaci髇 reservada de las empresas de servicios de inversi髇, sociedades gestoras de instituciones de inversi髇 colectiva y sociedades gestoras de entidades de capital riesgo.
  
  Las estrategias, pol韙icas, procedimientos y sistemas previstos en el p醨rafo anterior deber醤 ser proporcionales a la complejidad, el perfil de riesgo y el 醡bito de actividad de la entidad, con el adecuado nivel de tolerancia al riesgo fijado por el Consejo de Administraci髇, reflejando la importancia de la entidad en cada uno de los estados miembros en los que ejerza su actividad. Las entidades comunicar醤 la tolerancia al riesgo de todas las l韓eas de negocio pertinentes.
  
  Las entidades desarrollar醤 metodolog韆s orientadas a la identificaci髇, medici髇, gesti髇 y seguimiento de las posiciones de financiaci髇. Estas metodolog韆s englobar醤 los flujos materiales de tesorer韆, actuales y previstos, de activos, pasivos y partidas de las cuentas de orden, incluidos los pasivos contingentes, ya sea de forma directa o derivados de ellos. Igualmente, se deber� valorar la posible incidencia del riesgo de reputaci髇.
  
  Las entidades establecer醤 una distinci髇 entre los activos pignorados y los activos libres de cargas de los que pueda disponerse en todo momento, especialmente en las situaciones de urgencia. Tomar醤 asimismo en consideraci髇 la persona jur韉ica en la que est閚 radicados los activos, el pa韘 en el que est閚 registrados legalmente los activos ya sea en un registro o en una cuenta, as� como su elegibilidad, y efectuar醤 un seguimiento de la forma en que los activos pueden movilizarse de manera oportuna.
  
  Las entidades tomar醤 asimismo en consideraci髇 las limitaciones legales, reglamentarias u operativas a las posibles transferencias de liquidez, de activos libres de cargas y deudas entre entidades, tanto en el interior como fuera del espacio econ髆ico europeo.
  
  Las entidades estudiar醤 distintas herramientas de reducci髇 del riesgo de liquidez, en particular un sistema de l韒ites y 玞olchones� de liquidez que permitan afrontar diversas situaciones de tensi髇, y una estructura de financiaci髇 y un acceso a fuentes de financiaci髇 adecuadamente diversificados. Estas medidas se someter醤 a revisi髇 peri骴icamente.
  
  Se estudiar醤 escenarios alternativos en relaci髇 con las posiciones de liquidez y los factores reductores de riesgo y se revisar醤 peri骴icamente los supuestos en los que se basen las decisiones relativas a la posici髇 de financiaci髇. A tal efecto, los escenarios alternativos contemplar醤, en particular, las partidas de las cuentas de orden y otros pasivos contingentes, incluidos los de entidades especializadas en titulizaciones u otras entidades con fines especiales, en relaci髇 con las cuales la entidad act鷈 en calidad de patrocinadora o proporcione un apoyo significativo en t閞minos de liquidez.
  
  Las entidades analizar醤 los efectos potenciales de escenarios alternativos, bien circunscritos a la propia entidad, bien extensivos a todo el mercado o una combinaci髇 de ambos. Se tomar醤 en consideraci髇 diferentes horizontes temporales y condiciones con distintos grados de tensi髇.
  
  Las entidades ajustar醤 sus estrategias, pol韙icas internas y l韒ites en relaci髇 con el riesgo de liquidez y elaborar醤 planes de emergencia efectivos, atendiendo a los resultados de los escenarios alternativos a que se refiere el p醨rafo anterior.
  
  Para hacer frente a las posibles crisis de liquidez, las entidades se dotar醤 de planes de emergencia en los que se establezcan estrategias adecuadas, junto a las oportunas medidas de aplicaci髇, con objeto de subsanar posibles d閒icits de liquidez. Estos planes se pondr醤 a prueba peri骴icamente, se actualizar醤 en funci髇 de los resultados de los escenarios alternativos previstos los p醨rafos anteriores, y se comunicar醤 a la alta direcci髇 y someter醤 a su aprobaci髇, de modo que las pol韙icas y procedimientos internos puedan adaptarse seg鷑 corresponda.�

• 玣) Riesgo de cr閐ito, contraparte, residual y de titulizaci髇: las entidades deber醤 contar con pol韙icas y procedimientos s髄idos y bien definidos para aprobar, modificar o renovar la posible concesi髇 de financiaci髇, as� como para controlar valorar y gestionar la financiaci髇 previamente concedida. Los riesgos derivados de operaciones de titulizaci髇 en las que la entidad act鷄 como inversora, patrocinadora, u originadora, incluidos los riesgos de reputaci髇, como los que se producen en relaci髇 con estructuras o productos complejos, se valorar醤 y controlar醤 mediante las pol韙icas y procedimientos adecuados para asegurarse, en particular, que el contenido econ髆ico de la operaci髇 quede plenamente reflejado en las decisiones de evaluaci髇 y gesti髇 del riesgo. Cuando las entidades hayan hecho uso de t閏nicas para reducir o mitigar el riesgo de cr閐ito deber醤 evaluar la posibilidad de que 閟tas sean menos efectivas de lo esperado.�

�11.bis Las entidades deber醤 cumplir los requisitos establecidos en el presente n鷐ero de una manera que sea apropiada a su tama駉, su organizaci髇 interna y a la naturaleza, el alcance y la complejidad de sus actividades.

A estos efectos, para las categor韆s de personal cuyas actividades profesionales incidan de manera importante en su perfil de riesgo, la entidad facilitar� al p鷅lico, en el informe sobre solvencia, la informaci髇 sobre su pol韙ica y sus pr醕ticas de remuneraci髇 que se recoge en el n鷐ero 13 de este art韈ulo.

Igualmente, las entidades deber醤 incorporar al informe sobre solvencia la informaci髇 cuantitativa a que se refiere el n鷐ero 13 de este art韈ulo tambi閚 para las personas que efectivamente dirigen la actividad de la entidad.�

�13. Las entidades deber醤 hacer p鷅lica, con los requisitos de los art韈ulos anteriores de este cap韙ulo, la siguiente informaci髇 sobre su pol韙ica y sus pr醕ticas de remuneraci髇:

• a) Informaci髇 sobre el proceso de decisi髇 seguido para establecer la pol韙ica de remuneraci髇, aportando, en su caso, informaci髇 sobre la composici髇 y el mandato del comit� de remuneraci髇, el consultor externo a cuyos servicios se haya recurrido para establecer dicha pol韙ica, y el papel desempe馻do por los interesados.
• b) Informaci髇 sobre la relaci髇 entre la remuneraci髇 y los resultados, o en su caso, evaluaci髇 del desempe駉.
• c) Las caracter韘ticas m醩 importantes de la concepci髇 del sistema de remuneraci髇, especificando la informaci髇 sobre los criterios aplicados en la evaluaci髇 de los resultados o el desempe駉 y su ajuste en funci髇 del riesgo, la pol韙ica de diferimiento y los criterios de adquisici髇.
• d) Informaci髇 sobre los criterios en materia de resultados o evaluaci髇 del desempe駉 en que se basa el derecho a recibir acciones, opciones o a los componentes variables de la remuneraci髇.
• e) Los principales par醡etros y la motivaci髇 de los posibles planes de remuneraci髇 variable y otras ventajas no pecuniarias.
• f) Informaci髇 cuantitativa agregada sobre las remuneraciones, desglosada por 醡bito de actividad.
• g) Informaci髇 cuantitativa agregada sobre las remuneraciones, desglosada por altos directivos y empleados cuyas actividades inciden de manera importante en el perfil de riesgo de la entidad, con indicaci髇 de:
  • i. Las cuant韆s de la remuneraci髇 para el ejercicio financiero, divididas en remuneraci髇 fija y variable, y el n鷐ero de beneficiarios
  • ii. Las cuant韆s y la forma de la remuneraci髇 variable, divididas en prestaciones pecuniarias, acciones, instrumentos vinculados a las acciones y de otro tipo.
  • iii. Los importes de las remuneraciones diferidas pendientes de pago, desglosados por partes atribuidas y no atribuidas.
  • iv. Las cuant韆s de la remuneraci髇 diferida concedida durante el ejercicio financiero, pagadas y reducidas mediante ajustes por resultados.
  • v. Los pagos por nueva contrataci髇 e indemnizaciones por despido efectuados durante el ejercicio financiero, y el n鷐ero de beneficiarios de dichos pagos.
  • vi. Las cuant韆s de las indemnizaciones por despido concedidas durante el ejercicio financiero, el n鷐ero de beneficiarios y el importe m醲imo de este tipo de pagos abonado a una sola persona.�

• 玣) Recursos propios: Las entidades divulgar醤 la siguiente informaci髇 relativa a sus recursos propios:
  • i. Informaci髇 sumaria sobre las principales caracter韘ticas de todos los elementos de los recursos propios y sus componentes, con inclusi髇 de los instrumentos a que se refiere la letra c bis) del art韈ulo 3, los instrumentos en relaci髇 con los cuales las disposiciones prevean un incentivo a su reembolso por la entidad, y los instrumentos sujetos a lo dispuesto en el n鷐ero 6 del art韈ulo 6 o que no cumplan los requisitos del n鷐ero 7 del mismo art韈ulo 6.
  • ii. El importe de los recursos propios b醩icos, indicando de forma independiente todos los elementos y deducciones.
  • iii. La cantidad total de recursos propios complementarios, y de recursos propios seg鷑 la definici髇 alternativa de los mismos.
  • iv. Deducciones de los recursos propios b醩icos y complementarios, con indicaci髇 independiente de las p閞didas esperadas deducidas de las provisiones y ajustes de valor practicados.
  • v. Recursos propios admisibles totales, netos de deducciones y sujetos a los l韒ites de c髆puto sobre los recursos propios b醩icos, de segunda y tercera categor韆.�

• 玱) Riesgo de cartera de negociaci髇, tipo de cambio y materias primas: las entidades que calculen sus exigencias de recursos propios por riesgo de posici髇, liquidaci髇 y riesgo de contraparte en la cartera de negociaci髇, as� como por riesgo de tipo de cambio y sobre materias primas, divulgar醤 por separado estas exigencias para cada riesgo mencionado. Adem醩, las exigencias de recursos propios por riesgo de tipo de inter閟 espec韋ico de posiciones de titulizaci髇 se divulgar醤 por separado.
• p) Riesgo de cartera negociaci髇: modelos internos. Cada entidad divulgar� la siguiente informaci髇 para el c醠culo de sus exigencias de recursos propios, de conformidad con los modelos internos previstos en los art韈ulos 26 a 28:
  • i. Para cada subcartera cubierta:
    • – Las caracter韘ticas de los modelos utilizados.
    • – En relaci髇 con las exigencias de capital en virtud de los n鷐eros 7 y 8 del art韈ulo 27 independientemente, los m閠odos utilizados y los riesgos calculados mediante el uso de un modelo interno, con descripci髇 del m閠odo aplicado por la entidad para determinar los horizontes de liquidez, los m閠odos utilizados para lograr que el c醠culo del capital sea coherente con el preceptivo criterio de solidez y los m閠odos seguidos para validar el modelo.
    • – Una descripci髇 de las pruebas de solvencia aplicadas a la subcartera.
    • – Una descripci髇 de los m閠odos utilizados para realizar el back-testing y validar la fiabilidad y coherencia de los modelos internos y de los procesos de modelizaci髇.
  • ii. El alcance de la aceptaci髇 por parte de la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores.
  • iii. Descripci髇 de los niveles y las metodolog韆s de cumplimiento de los criterios establecidos en el art韈ulo 27 de esta Circular.
  • iv. El importe m醲imo, m韓imo y medio correspondiente a:
    • – El valor en riesgo diario durante el per韔do de referencia y al final de este.
    • – El valor en riesgo en situaci髇 de tensi髇 durante el per韔do de referencia y al final de este.
    • – Las exigencias de capital en virtud de los puntos n鷐eros 7 y 8 del art韈ulo 27 independientemente, durante el per韔do de referencia y al final de este.
  • v. La cuant韆 del capital en virtud de los n鷐eros 7 y 8 del art韈ulo 27 independientemente, junto con el horizonte de liquidez medio ponderado para cada subcartera cubierta.
  • vi. Una comparaci髇 del valor en riesgo diario al cierre de la jornada con las variaciones de un d韆 del valor de la cartera al t閞mino del siguiente d韆 h醔il, junto con un an醠isis de todo exceso importante durante el per韔do de referencia.�

獿os grupos consolidables de empresas de servicios de inversi髇, del tipo previsto en la letra c) del n鷐ero 4 del art韈ulo 86 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores que a la fecha de entrada en vigor de esta circular tengan ya designada una entidad obligada seguir醤 considerando a tal entidad como tal a los efectos de la presente circular.�

�1. Las entidades y sus grupos consolidables sujetas a las exigencias de recursos propios previstos en la presente Circular estar醤 obligadas a remitir a la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores los estados recogidos en el cuadro siguiente, que les sean de aplicaci髇, con la periodicidad prevista en citado cuadro.

Con independencia de lo previsto en el n鷐ero 2 de este art韈ulo, los estados RM1, 2 y 3 deber醤 remitirse anualmente en la misma fecha que los estados de solvencia RP correspondientes al cierre de mayo de cada ejercicio.

El contenido de los estados reservados recogidos en el cuadro anterior se ajustar� al de los modelos incluidos en el anexo I de la presente Circular.�

玁orma 1.� 羗bito de aplicaci髇.

1. La presente Circular ser� de aplicaci髇 a los siguientes tipos de entidades:

• a) Las empresas de servicios de inversi髇 definidas en el art韈ulo 64 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores y sus correspondientes grupos consolidables, tal como se definen en el art韈ulo 86 de la mencionada Ley (en adelante ESI o grupos de ESI, respectivamente) y en sus desarrollos reglamentarios.
• b) Las sociedades gestoras de instituciones de inversi髇 colectiva (en adelante SGIIC) tal como se definen en el art韈ulo 40 de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversi髇 Colectiva.
• c) Las sociedades gestoras de entidades de capital riesgo (en adelante, SGECR) tal como se definen en el art韈ulo 40 de la Ley 25/2005, de 24 de noviembre, reguladora de las entidades de capital-riesgo y sus sociedades gestoras.

2. La Circular no ser� de aplicaci髇 a las siguientes entidades:

• a) Las SGIIC y SGECR que formen parte un grupo consolidable distinto de los grupos de empresas de servicios de inversi髇 se ajustar醤 a lo previsto en el C骴igo de Comercio, Texto Refundido de la Ley de Sociedades de Capital y Plan General de Contabilidad o la normativa espec韋ica que les resulte aplicable a los efectos de presentaci髇 de cuentas anuales consolidadas.
• b) Las empresas de asesoramiento financiero definidas en el Real Decreto 217/2008, de 15 de febrero, sobre el r間imen jur韉ico de las empresas de servicios de inversi髇 y dem醩 entidades que prestan servicios de inversi髇 y por el que se modifica parcialmente el Reglamento de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, de Instituciones de Inversi髇 Colectiva, aprobado por el Real Decreto 1309/2005, de 4 de noviembre, se ajustar醤 a lo a lo previsto en el C骴igo de Comercio, Texto Refundido de la Ley de Sociedades de Capital y Plan General de Contabilidad a los efectos de presentaci髇 de cuentas anuales individuales. No obstante lo anterior, la norma 6.� ser� de aplicaci髇 a las mencionadas empresas de asesoramiento financiero que sean personas jur韉icas.
• c) Las entidades rectoras de los sistemas multilaterales de negociaci髇 a que se refiere el art韈ulo 118 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores que est閚 operados por una empresa de servicios de inversi髇 cuyo objeto principal sea regir un sistema multilateral de negociaci髇 cuando la mayor parte de su negocio y la parte m醩 significativa de sus ingresos y gastos procedan de la operativa de ese sistema.
• d) Las sociedades que tengan la titularidad de todas las acciones de una sociedad rectora de un mercado secundario oficial, distinto del de Deuda P鷅lica en Anotaciones, o de una entidad rectora de un sistema multilateral de negociaci髇, cuando su actividad u objeto principal sea la tenencia de esas acciones y la parte m醩 significativa de sus ingresos procedan de esa actividad.
• e) Las entidades referidas en los apartados c) y d) anteriores, se ajustar醤 a lo previsto en la Circular, de la CNMV, sobre normas contables, estados de informaci髇 reservada y p鷅lica, cuentas anuales y auditor韆 de la Sociedad de Bolsas, la Sociedad de Sistemas, las Sociedades Rectoras de los mercados oficiales de futuros y opciones y otras Sociedades Rectoras de un mercado secundario oficial distinto del de Deuda P鷅lica en Anotaciones.�

�1. Las normas contenidas en esta Circular constituyen el desarrollo y adaptaci髇 a las ESI, SGIIC y SGECR de la regulaci髇 contable establecida en el C骴igo de Comercio, la Ley de Sociedades de Capital, Plan General de Contabilidad y la normativa legal espec韋ica que, en su caso, sea de aplicaci髇 a dichas entidades.

Para las cuestiones que no est閚 espec韋icamente reguladas por esta Circular, se aplicar� la Circular 4/2004, de 22 de diciembre, del Banco de Espa馻 sobre Normas de informaci髇 financiera p鷅lica y reservada y en su defecto se aplicar醤 las normas contables espa駉las vigentes, siempre que sean compatibles con los criterios generales establecidos en el Cap韙ulo Primero.

Cuando una cuesti髇 no est� regulada en la normativa contable espa駉la, se tendr醤 en cuenta los criterios establecidos en las normas internacionales de informaci髇 financiera adoptadas como Reglamentos de la Comisi髇 Europea en vigor. Dichos criterios tambi閚 se utilizar醤 como subsidiarios de las normas de este cap韙ulo siempre que sean compatibles con 閟tas.�

玁orma 5.� Cuentas anuales consolidadas.

1. Las cuentas anuales consolidadas son los estados financieros de un grupo de entidades, presentadas como si se tratase de una sola unidad econ髆ica y formuladas, una vez realizados los ajustes necesarios, aplicando criterios homog閚eos de reconocimiento y valoraci髇 establecidos en esta Circular.

2. Los grupos consolidables de empresas de servicios de inversi髇 son aquellos en los que existe unidad de decisi髇 bien porque se d� una situaci髇 de control, o bien, porque existan actuaciones sistem醫icas en concierto, tal como se indica en el art韈ulo 86 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores y sus desarrollos reglamentarios.

3. Los grupos mencionados en el apartado anterior tendr醤 la obligaci髇 de formular sus cuentas anuales consolidadas en los t閞minos previstos en la presente Circular. En lo no previsto se atender� a lo dispuesto en el n鷐ero 1 de la norma 2� de esta Circular.

4. La obligaci髇 de formular cuentas anuales consolidadas, contemplada en la presente norma, no eximir� a ninguna de las entidades integrantes del grupo consolidable de formular sus propias cuentas anuales individuales, dentro de los plazos establecidos al efecto por la legislaci髇 que en cada momento resulte aplicable a cada una de ellas.

5. No obstante lo dispuesto en apartados anteriores, los grupos consolidables de ESI que no deban cumplir sus obligaciones de determinaci髇 de recursos propios en base consolidada, como aquellos grupos que cumplan los requisitos previstos en el apartado 2 del art韈ulo 43 del C骴igo de Comercio, no estar醤 obligadas a remitir las cuentas anuales y el informe de gesti髇 consolidados a la CNMV, sin perjuicio de cumplir con las obligaciones contables que les sean de aplicaci髇 seg鷑 lo previsto en la legislaci髇 mercantil.

6. La Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores decidir�, en los casos siguientes, c髆o debe efectuarse la consolidaci髇:

• a) cuando una empresa de servicios de inversi髇 ejerza, en opini髇 de la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores, una influencia significativa en una o varias empresas de servicios de inversi髇 o entidades financieras, sin poseer sin embargo una participaci髇 u otros v韓culos de capital en estas entidades; y,
• b) cuando dos o m醩 empresas de servicios de inversi髇 o entidades financieras se encuentren bajo direcci髇 鷑ica, sin que 閟ta deba haber sido establecida por contrato o por medio de cl醬sulas estatutarias.

En particular, la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores podr� permitir o prescribir la utilizaci髇 de los m閠odos previstos en la Circular 7/2008, de la CNMV sobre normas contables, cuentas anuales y estados de informaci髇 reservada de las empresas de servicios de inversi髇, sociedades gestoras de instituciones de inversi髇 colectiva y sociedades gestoras de entidades de capital riesgo.

7. La entidad obligada de un grupo consolidable de ESI ser� la definida como tal en el n鷐ero 4 del art韈ulo 86 de la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores.

�3. La moneda de presentaci髇 de las cuentas anuales, individuales y consolidadas, de las entidades espa駉las ser� el euro y los importes se expresar醤 en euros con dos decimales; no obstante lo anterior, podr醤 expresarse los valores en miles de euros cuando la magnitud de las cifras as� lo aconseje, debiendo indicarse esta circunstancia en las cuentas anuales.�

�2. Las ESI y sus grupos consolidables remitir醤 semestralmente a la CNMV el balance y la cuenta de p閞didas y ganancias y, anualmente, el estado de cambios en el patrimonio neto y el estado de flujos de efectivo, en su caso, ajustados respectivamente, a los modelos contenidos tanto en el anexo I como en el anexo II.�

獵) Aspectos relacionados con el uso del valor razonable en las combinaciones de negocios.

El valor razonable de los activos adquiridos y pasivos asumidos en la fecha en que se produzca una combinaci髇 de negocios se estimar� conforme a lo dispuesto en la norma 41.� de esta Circular.�

• 玜) Todas las diferencias de cambio que surjan al convertir o liquidar las partidas monetarias se registrar醤 en resultados como ganancias o p閞didas del periodo. En las cuentas anuales consolidadas, las diferencias de cambio que surjan de partidas monetarias que forman parte integral de una inversi髇 en una entidad extranjera se tratar醤 conforme a lo dispuesto en la norma 41.� de esta Circular.�

• 玜) Las participaciones en entidades dependientes, multigrupo y asociadas se tratar醤 de acuerdo con lo previsto en la norma 41.� de esta Circular. En las cuentas anuales individuales, estas inversiones se registrar醤 por su coste de adquisici髇 y deber醤 efectuarse las correcciones valorativas necesarias por deterioro siempre que exista evidencia objetiva de que el valor en libros de una inversi髇 no ser� recuperable.�

• 玞) Coberturas de inversiones netas en un negocio en el extranjero. Son las que cubren el riesgo de cambio de las inversiones en entidades dependientes, asociadas, negocios conjuntos y sucursales de la entidad que informa cuyas actividades est醤 basadas o se llevan a cabo en un pa韘 diferente o en una moneda funcional distinta a los de la entidad que informa.�

�8. El fondo de comercio es un activo que representa beneficios econ髆icos futuros, que no son identificables ni reconocibles de forma separada o individual, surgidos de otros elementos adquiridos como consecuencia de una combinaci髇 de negocios. Cuando proceda reconocer un fondo de comercio, 閟te se reconocer� y medir� de acuerdo con lo previsto en la Norma 41.� de esta Circular.�

獿os activos intangibles adquiridos en una combinaci髇 de negocios, se reconocer醤, de acuerdo con lo establecido en la norma 41.� de esta Circular.�

獳) Definiciones e identificaci髇 de activos deteriorados.

1. Esta Norma se aplicar� a los todos los activos materiales e intangibles, incluido el fondo de comercio, al evaluar su posible deterioro y, en su caso, determinar y reconocer la p閞dida de valor. Para ello, la entidad deber� tener en cuenta, adem醩 de los conceptos definidos en las normas 14.� y 15.� de esta Circular, el significado de los activos comunes para determinar el deterioro de una unidad generadora de efectivo. A estos efectos se entiende por activos comunes aquellos activos, diferentes del fondo de comercio, que contribuyen a generar flujos de efectivo futuros de dos o m醩 unidades generadoras de efectivo, tales como la sede central o el centro de proceso de datos de la entidad.

2. La entidad valorar�, en cada fecha a la que se refieran los estados financieros, si existen indicios de que alg鷑 activo pudiera estar deteriorado y, en ese caso, estimar� su importe recuperable tal como se define en la Norma 14.� de esta Circular. Al evaluar la posible existencia de deterioro, deber醤 considerarse tanto los indicios internos como externos, entre otros: disminuciones significativas en el valor de mercado del activo; evidencia de la obsolescencia del elemento; incrementos en los tipos de inter閟 de mercado que puedan afectar materialmente al importe recuperable del activo; informes internos que indican que el rendimiento del activo ser� inferior al esperado; y cambios significativos durante el periodo con efectos adversos en el entorno econ髆ico, legal o tecnol骻ico del mercado donde opere la entidad o al que est� vinculado el activo.

3. En cualquier caso, la entidad someter� anualmente el fondo de comercio adquirido en una combinaci髇 de negocios al an醠isis de deterioro que se establece en el apartado D) siguiente y estimar� el importe recuperable de los activos intangibles que tengan vida 鷗il indefinida y de los activos que todav韆 no est閚 en condiciones de uso.�

�9. El fondo de comercio que surja en una combinaci髇 de negocios, se asignar� a una o m醩 unidades generadoras de efectivo que se espera que sean las beneficiarias de las sinergias derivadas de la combinaci髇 seg鷑 lo previsto en la norma 41.� de esta Circular. No obstante lo anterior, para el caso de inversiones en entidades a las que se aplique el m閠odo de la participaci髇, el fondo de comercio incluido en su valor en libros se asignar� 韓tegramente a la inversi髇 como activo individual.�

�3. Las participaciones en entidades del grupo, multigrupo y asociadas, as� como los activos no corrientes, materiales o intangibles, que la entidad haya retirado del uso al que estaban destinados con la intenci髇 de venderlos de forma inmediata, se clasificar醤 como mantenidos para su venta en el balance individual. En los estados financieros consolidados se presentar醤 y valorar醤 de acuerdo con la norma 41.� de esta Circular.�

�5. Los pasivos contingentes no se reconocer醤 en el balance ni en la cuenta de p閞didas y ganancias, sin perjuicio de lo establecido en la normas sobre combinaci髇 de negocios y consolidaci髇 de acuerdo a lo que se establece en la norma 41.� de esta Circular. La entidad informar� de su existencia en la memoria, de la forma establecida en el Anexo correspondiente de esta Circular, salvo que se considere remota la posibilidad de que se produzca una salida de recursos que incorporen beneficios econ髆icos.�

獷n materia de 獵ombinaciones de negocios� y 獵onsolidaci髇 de estados financieros� para la formulaci髇 de las cuentas anuales consolidadas, se aplicaran las normas y criterios establecidos en la Circular 4/2004, de 22 de diciembre, del Banco de Espa馻, a entidades de cr閐ito, sobre normas de informaci髇 financiera p鷅lica y reservada y modelos de estados financieros.

A estos efectos, las referencias a entidades de cr閐ito o sus grupos se entender醤 realizadas a las empresas de servicios de inversi髇 o sus grupos y las referencias al Banco de Espa馻 se entender醤 realizadas a la Comisi髇 Nacional del Mercado de Valores.�

�3. Para integrar las cuentas de las sucursales en el extranjero cuya moneda funcional sea distinta a la de presentaci髇 de los estados financieros de la entidad, se aplicar� lo previsto en la norma 41.� de esta Circular y las diferencias de conversi髇 que surjan se registrar醤 en el patrimonio neto, a trav閟 del estado de cambios en el patrimonio neto, y se informar� de ellas en la memoria. Cuando coincidan la moneda funcional de la sucursal extranjera y la de la entidad, se aplicar� lo dispuesto en la norma 17.� de esta Circular.�

�2. La categor韆 de 獸ondos propios� incluye los importes del patrimonio neto que corresponden a aportaciones realizadas por los socios o accionistas, as� como su devoluci髇, los resultados acumulados reconocidos a trav閟 de la cuenta de p閞didas y ganancias y no distribuidos, y los componentes de instrumentos financieros compuestos que tengan car醕ter de patrimonio neto. Tambi閚 comprende los importes procedentes de ajustes de car醕ter permanente realizados directamente en el patrimonio neto como consecuencia de gastos de emisi髇 o reducci髇 de instrumentos de capital propio, enajenaciones de instrumentos de capital propio y ganancias y p閞didas actuariales en planes de pensiones y la reexpresi髇 retroactiva de los estados financieros como consecuencia de errores y cambios contables. Los importes procedentes de las entidades dependientes y multigrupo se presentar醤 en las partidas que correspondan seg鷑 su naturaleza. En esta categor韆 se incluyen las siguientes partidas:�

• 玞) Reservas: comprender� entre otras, el importe neto de las ganancias o p閞didas acumuladas reconocidas en ejercicios anteriores a trav閟 de la cuenta de p閞didas y ganancias que, en la distribuci髇 del beneficio, se destinaron al patrimonio neto, as� como el saldo remanente del ejercicio anterior cuyo destino estuviera pendiente de fijar. Tambi閚 recoger� los importes procedentes de ajustes de car醕ter permanente realizados directamente en el patrimonio neto como consecuencia de gastos en la emisi髇 o reducci髇 de instrumentos de capital propio, enajenaciones de instrumentos de capital propio, ganancias actuariales en planes de pensiones as� como la reexpresi髇 retroactiva de los estados financieros como consecuencia de cambios de criterios contables y de la correcci髇 de errores en los t閞minos previstos en las normas 11.� y 18.� de esta Circular, siempre que no corresponda registrarlos en otra partida.�

• 玭) Entidades valoradas por el m閠odo de la participaci髇: Esta partida, que solo figura en el balance consolidado, recoge los importes de los ajustes por valoraci髇 registrados en el patrimonio neto procedentes de las entidades asociadas y de las entidades multigrupo cuando se valoren aplicando el m閠odo de la participaci髇.�

�4. La categor韆 獻ntereses minoritarios�, que s髄o figurar� en el balance consolidado, recoger� el importe neto del patrimonio neto de las entidades dependientes atribuido a los socios externos del grupo (es decir, el importe que no se ha atribuido, directa o indirectamente a la entidad dominante), incluido el importe en la parte que les corresponda del resultado consolidado del ejercicio.�

• 玶) Diferencia negativa en combinaciones de negocios: recoge, para las combinaciones de negocios, el exceso entre el valor de la participaci髇 de la entidad adquirente en el valor razonable neto de los activos, pasivos y pasivos contingentes identificables de la entidad adquirida y el coste de la combinaci髇 de negocios.�

�4. Los flujos de efectivo procedentes de transacciones en moneda extranjera y los que correspondan a entidades dependientes extranjeras deber醤 convertirse a la moneda de presentaci髇 de las cuentas anuales, aplicando los criterios establecidos al respecto en las normas 17.� y 41.� de esta Circular.�

�(i); controla a, es controlada por, o est� bajo control com鷑 con, la entidad;�

�2. Por control se entender� lo dispuesto en el n鷐ero 2 de la norma 5.� de esta Circular y por influencia significativa el poder para intervenir en las decisiones de pol韙ica financiera y de explotaci髇 de la entidad, pero sin llegar a tener el control sobre ella. La existencia de influencia significativa se evidenciar�, entre otras, en las siguientes situaciones:

• a) Representaci髇 en el consejo de administraci髇, u 髍gano equivalente de direcci髇 de la entidad participada.
• b) Participaci髇 en el proceso de fijaci髇 de pol韙icas, incluyendo las relacionadas con los dividendos y otras distribuciones.
• c) Existencia de transacciones significativas entre la entidad inversora y la participada.
• d) Intercambio de personal de la alta direcci髇.
• e) Suministro de informaci髇 t閏nica de car醕ter esencial.

En el an醠isis para determinar si existe influencia significativa sobre una entidad, tambi閚 se tomar� en cuenta la importancia de la inversi髇 en la participada, la antig黣dad en los 髍ganos de gobierno de la participada y la existencia de derechos de voto potenciales convertibles o ejercitables en la fecha a que se refieren los estados financieros.

Se presumir�, salvo prueba en contrario, que existe influencia significativa cuando la entidad inversora, individualmente o junto con las restantes entidades del grupo, posean, al menos, el 20% de los derechos de voto de la participada.�

�4. Las entidades obligadas de los grupos de ESI, de acuerdo con lo establecido en el apartado 7 de la norma 5.�, deber醤 aplicar en la elaboraci髇 de los estados financieros consolidados reservados lo previsto en la Secci髇 S閜tima del Cap韙ulo Primero y con el alcance que se establece en la norma 5.� de esta Circular. No obstante lo anterior, aquellas entidades que, siendo dependientes o multigrupo de alguna de las entidades del grupo consolidable de ESI, no est閚 incluidas dentro de dicho grupo consolidable, se integrar醤 en los estados financieros consolidados mediante la aplicaci髇 del m閠odo de la participaci髇, siempre que est閚 directamente participadas.�

�1. Las entidades obligadas de los grupos consolidables deber醤 remitir a la CNMV los estados financieros reservados consolidados y otras informaciones de detalle que figuran a continuaci髇, en los modelos que se recogen en el anexo VII de la presente Circular, dentro del mes siguiente a la finalizaci髇 de cada semestre natural o periodo anual, de acuerdo con la periodicidad exigida que se se馻la el siguiente recuadro:

• 玜) Con el mismo detalle que el exigido en el apartado anterior, identificaci髇 de las entidades dependientes que no han sido consolidadas, de acuerdo con lo previsto en la norma 41.�, incluyendo un desglose del importe de la partida que recoja la inversi髇 en tales entidades, el movimiento del ejercicio, as� como informaci髇 resumida que incluya los importes de sus activos totales, pasivos totales, ingresos y el resultado del ejercicio.�

• 玞) Las razones por las que no existe control, a pesar de tener la dominante, directa o indirectamente a trav閟 de otras dependientes, m醩 de la mitad de los derechos de voto de la entidad dependiente.�

• 玥) Asociadas a las que no se les aplica el m閠odo de la participaci髇, de acuerdo con la norma 41.� de esta Circular, as� como informaci髇 financiera sobre el importe agregado de sus activos, pasivos, ingresos, gastos y resultados.�

• �– Se indicar�, en su caso, cu醠es son las entidades e importes afectados por los ajustes por inflaci髇 de acuerdo a la norma 41.� de esta Circular, relativa a negocios en el extranjero, y se informar� de los criterios adoptados y normas utilizadas para su aplicaci髇, incluyendo informaci髇 del 韓dice general de precios empleado.�

�31. Combinaciones de Negocios. La entidad adquirente deber� revelar, para cada combinaci髇 de negocios efectuada a lo largo del ejercicio, la informaci髇 requerida de acuerdo a lo establecido en la Norma 41.� de esta Circular.�

• 玥) El importe y naturaleza de cualquier exceso reconocido en la cuenta de resultados de acuerdo con la norma 41.�, as� como la partida de la cuenta de resultados en la que se ha reconocido el exceso.�